主题：宇通客车：价值洼地的客车行业龙头

25% 23.33%
报告日昨收盘价: 20.89 目标价: 上涨空间:
价值评级 给予公司“买入”评级。

客车行业增长动因仍在。长期看，城镇化率提高是客车行业增长
的基本动因，而我国目前城镇化率 47.5%，仍有很大提升空间。预
计 “十二五”期间旅游客车复合年增速超过 20%，城市公交客车
复合年增速约 15%，长途客车复合年增速约 10%。此外节能、新能
源客车及专用客车校车等新领域，都可望成为客车行业增长动力。
公司大中客车龙头地位稳定，占有率可望提升。2010 年公司大中
型客车销量占有率达 31.5%，龙头地位稳定。在 2010 公司大中客
销量大幅增长 51.3%并超越行业增速情况下，2011 增速会趋缓，
但预计公司总销量增速仍可望超越行业而达到约 15%。
产能扩张打开未来增长空间。公司 2010 年产能就很紧张，基本设
计产能 3 万辆而实际生产 41894 辆，产能利用率达到 139%。公司
产能规划包括配股项目 6000 辆节能型客车（纯电动、混合动


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