主题：三峡集团的资本运作之路

三总2009年注册资本金1159亿元，长电流通股东历年投入长电的资金125亿，
三总2009年资产注入时，长电向三总支付348亿。
三总权益=（1159-348）/（1159-348+125）X165=143亿股，权益比例=86.66%
三总最少应拿够长电86.66%的股权权益。

长电为三总的投资标的，三总累计投入长电的资金，长电以现金购置资产的方式，向三总支付。
三总从组建长电开始，到2009年资产重组，累计投入如下：
1、组建长电股份公司时，三总以葛洲坝水电站及其附属资产投入76亿；
2、2005年股改时，三总向流通股支付股本（股份价格按长电IPO发行价计算）对价和现金，合计17亿；
3、2006年三总在二级市场增持股份2.5亿股，扣除2007年减持的0.625亿股（包括三峡财务），按公告的最高增持价格计算，投入13亿；
4、2009年定向增发15.88亿股，增发价12.68元/股，合计201亿；
以上合计348亿。
2009年完成上述资产注入后，三总对长电的投资余额为零。


该贴内容于 [2011-05-28 13:26:51] 最后编辑

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小三既然收回了长电的全部投资，也可以理解为：现在的长电，已经不是小三的长电了，小三持有的长电股份，只不过是为国资委代持股。未来小三持有长电，需要再投资。

2009年完成资产注入后，小三在长电的持股比例达到67%（可以理解为全部是国资委股份）小三此后实施3.3亿股和9亿股两次增持，可以理解为小三再投资。

小三完成两次增持后，持股比例达到75%，同时，小三投资长电的资金总额只不过是两次增持的资金总额，预计104亿（12.3X12.68/1.5）。但此时究竟有多少股份属于小三的呢？

再投资104亿什么概念？
按小三组建长电时，每股净资产1.54元计算，折合67.54亿股。这67.54亿股就是小三目前持有的长电股份中，到2015年流通的限售股数量。
也就是说，当小三完成二次增持，小三与国资委对长电股份再分配，属于小三的股份数量最多是限售流通股67.54亿股。

该贴内容于 [2011-05-28 13:44:29] 最后编辑

但是，完成二次增持后，小三尚未达到最终目的，前述小三理论上最终要达到的持股比例为86.66%。也就是说，要达到小三最终持有143亿股，小三尚需增持19.25亿股。

二次增持完成后，小三进一步如何运作，目前还是个迷。

该贴内容于 [2011-05-28 12:25:12] 最后编辑

小三最可怕的资本运作方式是：

小三投资长电，143亿股按小三组建长电股份公司时的每股1.54元，合计需使用资金220.2亿，二次增持使用104亿，未来增持19.25亿股，只能在每股6.03元以下完成。

如果真是这样，对于二级市场持有长电的投资者来说，简直就是一场旷古未见的噩梦。

还有一种可能的方式：

小三将收回的348亿作为再投资资本，或者小三和国资委共同对长电再投资，使两者长电权益合计达到143亿股，其中小三再投资104亿，国资委再投资244亿。在小三二次增持达到123.75亿股后，国资委继续投入348-104=244亿，增持19.25亿股，每股价格12.68元。

在2011年中央国有资本经营预算支出计划中（http://www.jrdao.com/topic-166159.html），有下列两项：
1．中央企业兼并重组专项资金80亿元。主要用于支持中央企业为兼并主体的兼并重组工作。
2．国有经济和产业结构调整支出495.5亿元。主要用于中央企业股权、产业结构调整以及产业升级发展性支出。其中：支持中央企业增资扩股支出163亿元（早已被小三使用）。
以上两项合计243亿，与上述测算的再投资244亿，基本相当。

国资委投入243亿，只占有19.25亿股？错。在143亿股中，再分配后归属小三的股份是67.54亿股（限售流通股），归属国资委的股份是143-67.54=75.46亿股，每股平均价格3.22元。国资委可以通过卖股或后续资产重组，增加国新资产公司的资本金（目前的资本金只有45亿）。
如果小三不满足67.54亿股，那就在二级市场继续再投资，增持股份。



该贴内容于 [2011-05-28 14:04:34] 最后编辑

小三最乐观的资本运作方式是：

小三完成二次增持后持有123.75亿股，通过类似神华的方式回购注销股份，使小三的123.75亿股达到86.66%，长电需回购注销22.2亿股。

以长电IPO前状态作为测算基点，长电2010年底净资产660亿，以注销后长电总股本142.8亿股和每股净资产1.54元计算，长电最高回购注销资金总额=440亿。

回购注销最高价格19.81元。


该贴内容于 [2011-05-28 13:09:16] 最后编辑

JD: 2008年底，基金持有长电12.6亿股，
[屏蔽][03 14:44] JD: 转增后，折合18.9亿股
[屏蔽][03 14:45] JD: 到2010年底，基金持有5亿股
[屏蔽][03 14:45] 人鬼: 三个连续的2000手挂单到了最前了
[屏蔽][03 14:45] JD: 减少了13.9亿股
[屏蔽][03 14:45] JD: 与此同时，土三宣布增持3.3+9=12.3亿股
[屏蔽][03 14:45] 人鬼: 哦，撤单了一个2000的
[屏蔽][03 14:45] JD: 土三把基金赶跑了
[屏蔽][03 14:46] JD: 长电股价就变成了一盘散沙
[屏蔽][03 14:46] JD: 土三可以坐下来，
[屏蔽][03 14:46] JD: 慢慢吃
[屏蔽][03 14:46] JD: 低价吃
[屏蔽][03 14:46] JD: 吃独食