主题：贵州茅台：贵州区域发展推动茅台业绩释放

29.88% 23.19%
报告日昨收盘价: 198.69 目标价: 280 上涨空间: 40.92%
价值评级 2011 年内目标价280 元，维持公司“强烈推荐”评级。

事 项
我们参加了贵州茅台 5 月 25 日的股东大会，与公司管理层做了简要的交流。
主要观点
1. 产能进入释放期，业绩将持续提升：公司自 2006 年起开始“十一五”规
划建设，每年新增投产 2000 吨茅台酒生产能力及配套，因茅台酒产品生产周
期为五年，今年正是 2006 年新增产能投入市场的第一年，预计新增销量约
10-12%，公司“十一五”期间新增产能已经进入放量周期，未来将保持 10%
左右的年均增长。按照公司“十二五规划”，到 2015 年，高度茅台酒产能需要
达到 4 万吨，目前茅台酒的年产能是 3 万吨。11 年到 15 年间，公司每年将新
增茅台酒产能 2600 吨，产能的增加是茅台酒未来业绩持续提升的保证。
2. 提价预期强烈，但是基于政府和社会舆论的压力，预计公司短期内不会提
价：茅台酒目前出厂价为 619 元，但北京市场流通价已为 1400


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