主题：“跌停潮”暗示风险释放仍未结束

分析人士指出，由于外部需求大幅下滑、产能周期调整，经济硬着陆风险不大，如果单季度GDP同比增速下滑至9%以下，政策面出现调整将是大概率事件。上半年经济数据出炉和管理层定调下半年经济工作前后，7月份将是观察政策面是否进行调整的时间窗口。基于稳增长而出现的政策拐点，或许是今年市场投资最重要的决战时刻

　　上证指数连跌7个交易日，整体跌幅超过5%，2700点关口再度告急。特别是周五，在中国石油控股股东时隔近3年再次增持中石油A股的背景下继续下跌，两市个股大面积下跌并出现“跌停潮”，共计100只个股跌停，市场信心再遭重挫，风险释放仍未结束。

　　分析人士表示，未来一至两个月内市场可能延续偏弱的震荡格局，应当对市场寻底过程的复杂性有所准备。当然，下半年的市场走势持相对乐观态度，二季度的回调将为布局长线标的提供难得的良机。

　　罕见旱情增大通胀压力

　　今年4月以来，我国长江中下游地区遭遇罕见的旱情，湖南、湖北、广西、广东、江西等粮食主产区降水量仅为正常值的40-60%不等，到目前为止全国耕地受旱面积已达9892万亩。与此同时，我国多地出现淡季“限电”现象，而旱情使得电煤运输进一步受阻，两者叠加效应引发市场对于未来通胀高企的担忧。

　　业内人士表示，大部分地区早稻已进入返青分蘖期，需水量明显增加，将进一步加剧目前旱情的影响，若后期降水依然持续偏少，甚至可能对秋粮生产造成不利影响。

　　有数据显示，今年1月以来，全国小包装大米的零售价格已上涨7%左右。值得关注的是，长江中下游地区是我国主要的水稻产区，在罕见的旱灾影响下，各地大米价格又出现进一步上涨态势。作为本轮通胀的直接推手，食品价格的上涨无疑会进一步加大未来的通胀压力。

　　与此同时，受大旱影响，长江中下游地区蔬菜价格已经显现大幅反弹，而北方地区的蔬菜价格也紧随上涨。

　　国家统计局5月24日公布的全国50个城市主要食品平均价格变动情况显示，叶类蔬菜出现较大幅度的上涨。7种主要蔬菜当中，大白菜、油菜和芹菜等叶类蔬菜的价格分别较上期上涨11.9%、16.4%和11.6%，已连续两周上涨，且涨幅较上期明显扩大。

　　据了解，食品类权重目前占到CPI的30%左右，而蔬菜占食品权重大约20%。4月份，受供应量大等因素影响，全国整体蔬菜价格连续回落，个别品种价格一度大幅下跌，出现滞销、积压，蔬菜等商品价格明显回落。蔬菜价格的下降被普遍认为是4月份CPI涨幅回落的主要原因。

　　相比之下，电荒的影响可能更复杂。兴业证券认为，“电荒”之下，拉闸限电将优先保障民生和大项目，受冲击较大的将是生活资料生产厂商，价格反弹压力很大，在当前生活资料价格季调环比趋势位于历史高位的背景下，将影响通胀预期。同时，业内人士指出，目前电荒引发油荒的预期正在逐渐变成事实，特别是柴油供给的紧张局面加剧，也可能导致未来通胀压力的增加。

　　综合来看，目前机构普遍预期5月份的CPI同比涨幅将维持在5%以上高位，且不排除6、7月份达到6%的可能，同时关于央行将在6月份再度加息的预期也明显升温。

　　电力紧缺加剧滞涨担忧

　　国家统计局的数据显示，中国4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月回落1.4个百分点；汇丰银行23日发布的5月中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.1，较4月下降0.7个百分点，创10个月以来的新低；中国汽车工业协会的数据也显示，4月份汽车销量较去年同期下降0.25%，为两年来首次下滑。此外，今年一季度投资对GDP增长贡献了4.3个百分点，仅高于2009年一季度，比2009年以来5.9的平均值低1.6个百分点，从中可以比较客观地反映出当前企业对未来经济前景的基本预期。虽然当前中国制造业生产仍保持增长，但4月份订单增速放缓、产出增长减弱等指标均反映出投资扩张速度已显著降低。

　　以上数据不禁令人联想到：信贷政策的持续收紧，也许已经对实体经济造成影响，并且这一判断在微观层面上也同样得到证明。统计数据显示，在2010年上市公司整体业绩增长37.3%之后，今年一季度剔除金融类公司后，可比公司净利润环比下滑10.01%，上市公司亏损面比2010年年末数据上升近9个百分点，经济增速放缓已是不争事实。

　　值得一提的是，目前市场对于电荒可能引发的经济增速下滑担忧更甚。从以上经济数据和在东部沿海多个省份的最新调研看，流动性数量紧缩下企业资金链不断收紧、去库存的压力显现，企业的利润回落将逐步确认，经济在二季度减速或并不遥远。

　　兴业证券表示，尽管缺电不会是今年经济增长下滑的主要因素，但其背后是体制改革和要素价格改革滞后的冲击，持续时间有相当高的概率超市场预期，这将延长经济回落而通胀高企并存的时间，加大政策调控难度。同时，电力紧缺在夏季会进一步延续，并将严重制约工业生产。受拉闸限电的冲击，在经济增长的三驾马车还正常的情况下，4月工业增加值同比增幅已低于预期，粗钢、电解铝、水泥、化肥等高耗能行业产量季调环比趋势均有所回落，最晚到6、7月份，市场对于二季度经济增长率及企业盈利的预测都将有所下调。

　　由此，A股的“跌跌不休”也许更为准确地反映了投资者之于当前经济形势以及前景的担忧。“滞胀”或者经济减速的忧虑，已然提前反映到资本市场上。

　　当然，也有观点认为，A股有可能对经济减速反应过度，中国经济当前的增速虽有所放缓却并未显著降低。尽管高盛对中国2011年经济增速的预测从10.0%下调至9.4%，但这个增速依然是一个较高的数值。


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