主题：债市期待企稳信号

　在资金面利空的紧逼下，继周二短债暴跌后，周三债市再次出现了长期债券价格的疯狂下跌。收益率曲线表现出明显的陡峭化上移趋势，和今年收益率曲线最低点相比，中长期国债收益率曲线上浮幅度大约为30个基点。

　　端午节假后，债市在短短的两日内经历了一个较大幅度的调整，究其背后的原因，仅仅用存款准备金率超预期上调和大盘新股IPO所带来的资金面紧张难以解释。一方面，随着存款准备金率的再次大幅上调，部分机构对数量型工具的使用空间表现出质疑，面对后期的通胀压力，下半年加息工具进入央行调控范围的呼声开始增加，这加大了债市后期运行的不确定性；另一方面，我们不排除在资金压力下的抛券套现机构和主动性做多机构将目前的风险放大，使得债市出现了过度调整的反应。

　　从后市来看，我们认为在回购利率的潮起潮落中，R007的中间值大约会在3.5%附近得以企稳，基本上符合我们前期的预期，但是近期资金面将处于持续紧张中，这将使得债市在目前收益率水平上的盘整期得以延长。尽管我们难以判定国内的加息之门已经关闭，但是对加息再次打开仍存有怀疑，因此认为过度的恐慌着实没有必要，或许5月CPI值的回落将会给“过冷”的债市带来一些企稳的信号。



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