主题：给予哈飞股份“持有”评级

公司与欧直合作Z15项目，目前Z15尚在适航认证阶段，公司积极推动在中国总装，预计2012年将会定型生产，公司可能会有两种参与方式：部件加工和总装，尚未最终确定在中国的生产方式。Y12F首飞已经完成，目前处于试飞和适航认证过程中，预计也将于2012年开始批产。

　　投资收益2011年将会大幅下降，后续安博威公司盈利前景尚不明确。近期公司与巴西航空签署协议拟在安博威公司总装Legacy 600/650公务机。但这种15座公务机销量前景不明朗，目前全球同类型的公务机机型不少，Legacy600/650面对的竞争压力不小。目前签署的还仅仅是框架协议，更具体的内容如价格、订单及在中国总装量等尚未明确，预计真正形成收入会在2012年，因此2011年安博威公司形成的投资收益将会大幅下降。

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　　我们预计公司2011-2013年每股收益为0.39元、0.41元和0.49元，复合增长率约为12%；2011年市盈率仍有55倍以上，短期内公司股价催化剂缺乏，重组趋势明确但时间不确定，建议关注调整带来的机会。


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