主题：央行千亿正回购“迁后”到期资金


央行端午节后第一个交易日（6月7日）进行了每周二常规的公开市场操作，操作情况显示，当日央行仅发行了20亿元1年期央票，但进行了多达1000亿元的正回购操作。分析人士表示，在端午假日加息与准备金率上调的预期未能兑现后，央行依然延续了节前相对平和的公开市场操作基调，千亿正回购一方面是为了对冲本周超过两千亿的到期资金，另一方面也平衡了未来一段时间的市场到期资金分布。与此同时，分析人士指出，在通胀高烧难退的背景下，当前货币政策继续紧缩的隐忧并没有消退。

操作力度未见显著增强

央行周二发布公告称，当日在公开市场操作中发行了20亿元1年期央票，中标利率持平于上周的3.3058%，连续第十周维持在该利率水平。与此同时，央行当日还进行了1000亿元28天期正回购操作，中标利率也持平于上一期的2.60%。而与前一期（5月17日）30亿元的正回购操作规模相比，本期正回购规模无疑出现大幅增加。

WIND统计数据显示，本周公开市场到期资金2260亿元，其中票据到期740亿元，正回购到期1520亿元，单周到期资金量为6月份最大单周水平。因此，7日1000亿元的正回购操作规模，也基本与本周到期资金量相匹配，并不显得十分突兀。

与此同时，统计数据同时显示，截至6月7日，公开市场7月份全月的到期资金总量仅为3720亿元，如果扣除6月7日1000亿元28天正回购，7月全月到期资金量更低至2720亿元，仅略多于本周公开市场到期总量。分析人士表示，央行周二大幅放大28天期正回购操作规模，很大程度上也是为了将到期资金“迁后”至7月份。

紧缩阴影仍未消散

尽管此前市场对于端午假日期间央行加息或上调准备金率的判断，最终落空，但当前市场对于货币政策继续从紧的预期却并没有显著消退。

招商银行分析师刘俊郁表示，尽管多数机构均预期CPI将在6月份冲顶，但从目前猪肉、蔬菜等价格的走势来看，仍然不能判定之后物价水平将会较快回落。因此，无论是抗通胀还是改变资金不均衡的局面，均要求存款利率进一步抬升。整体来看，当前加息的必要性与可能性仍然较大。预计在下周二5月经济数据公布前后，乃至整个6月份，央行都有加息的可能。

此外，对于7日公开市场操作的情况，刘俊郁表示，1000亿元28天期正回购的推出，主要还是出于平衡未来一段时间资金面的考量。而从货币深度回笼的角度分析，在法定准备金率已经达到21%的高位的背景下，虽然后期准备金率工具还有一定动用的可能，但逐渐被三年期央票取代已经是大势所趋。一方面从M2增速、信贷投放的角度来看，目前的准备金率水平已经显著压低了货币乘数与商业银行的信贷投放冲动；另一方面，后期三年期央票等操作，预计也能够充分对冲掉外汇占款的增加。

而国信证券分析师李怀定也指出，公开市场操作的放量，与准备金率上调和加息之间并没有直接关联，7日1000亿元28天期的正回购，主要目的也只是平滑未来市场到期资金状况。就当前的经济与货币紧缩形势来看，未来准备金率、加息等手段动用的可能仍不能排除。


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