万科A（000002）：5月份销售数据点评 维持推荐评级

　　背景情况：2011年6月7日，万科公布5月份销售情况。2011年5月，公司实现当月销售面积81万平方米，销售金额90.1亿元，分别比2010年同期增长72.4%和76.4%，环比分别增长了19.5%和14.1%。2011年1~5月份，公司累计实现销售面积452.7万平方米，销售金额524.2亿元，累计同比增长分别为93%和87.2%。

　　点评：4月份公司的单月销售同比增幅仅实现了微幅增长，但5月份一举扭转了4月份的销售颓势，5月份当月的销售数据再度实现了同比大幅增长，且环比也实现了二位数的增长。从1-5月的累计销售数据来看，累计增长依然较为可观，应该说远远超出行业平均增长水平。但是由于上年万科的销售重心是在下半年完成，因此，预计2011年全年的销售金额增长应该不会高于30%。

　　在土地储备方面，公司在5月份仅新增土地储备3幅，合计新增权益容积率建筑面积10.8万平方米，新增需支付地价2.1亿元，处于2009年以来的最低支出水平。前五个月累计土地支出132亿元，低于去年同期185亿元的水平。显示出公司在土地储备进度方面仍然保持谨慎并有所控制。随着公司销售回款的增加，以及土地支出的减少，公司的财务状况会更加稳健。

　　关于行业方面：5月份，我们注意到多数重点城市的成交量一举扭转了4月份大幅萎缩的态势，环比出现了上涨或企稳的态势，这和万科5月份销售数据较好是一致的。我们担心的是，如果接下来的几个月，房地产市场成交出现企稳甚至回升的话，则不仅政策底不会到来，相反可能会引发新的调控政策出台。

　　盈利预测及投资评级：我们对公司2011和2012年的业绩预测为：2011年每股收益为0.79元；2012年每股收益为1.01元，目前公司估值不高，维持推荐评级。（东北证券（000686）高建）

　双塔食品（002481）：食用蛋白项目进展顺利，纵向一体化效能持续

　　第一，“年产8000吨食用蛋白项目”进入试生产阶段，剩余生产线建设于2011年年底前完成

　　第二，蛋白项目进展顺利有利于调整优化产品结构和进一步提升总体技术水平和综合竞争力

　　第三，一体化竞争产业链相比单一环节产业链优势明显

　　第四，下游一体化的意义：低成本扩张和品牌塑造

　　第五，盈利预测

　　这里我们依据公司的生产流程的分环节给出PE，即粉丝30X，蛋白和食用菌25X，酒精和沼气15X，则依据2011-2013年EPS分别为0.64元、1.28元和1.58元，2012年公司的目标价为37.64元，上调评级至“推荐”。 （长江证券（000783）乔洋）