主题：宇通客车：预计5月销量增速是上半年低点

重申增持评级。预计 11、12 年 EPS 分别为 2.09 元和 2.66 元预测，股价相
当于 11 年、12 年 PE 分别为 10 倍、8 倍。5 月销量虽同比下降，但我们预计
该增速是上半年也是全年低点，随着出口订单陆续执行及国内需求的回升，预
计 6 月增速将环比向上；另外，随着成本压力放缓，预计 2 季度盈利能力将环
比提升。1 季度是全年业绩低点，未来业绩逐季增长，公司抗风险能力强，估
值偏低，重申增持评级。
预计 5 月销量增速是上半年低点，也是全年低点，预计 6 月销量增速回升至
10%左右。5 月公司销量为 2957 辆，同比下降 5.8%，销量下降主要是原因是轻
型车销量下滑及出口仍低于预期；从今年其它客车企业出口看，出口形势均较
好，而作为龙头公司的宇通 1-5 月出口量低于预期，我们认为这并不是常态，
我们预计出口订单下半年将陆续执行，
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