主题： 加息还是提准 ？

CPI或进入“6.0时代” 加息还是提准

5月各项宏观经济数据已于10日起陆续揭晓。海关总署昨天发布今年前5个月我国外贸进出口情况，中国5月份贸易顺差为130.5亿美元，略低于预期；海外需求相对疲软，但国内需求较稳定，该数据对股市影响偏中性。国家统计局将于下周二发布重要宏观经济数据。市场人士预测，5月份的CPI可能超过5.5%，再次创出新高；而且CPI在6月份进入“6.0时代”将是大概率事件。

　　此外，一些机构还认为，虽然端午节期间央行未进行加息，但6月加息预期并没有太大改变，同时鉴于目前严峻的通胀形势，央行本周末除了可能加息外，还有可能再次提高存款准备金率，双管齐下抑制通胀。

　　【贸易现状】

　　5月贸易顺差低于预期 下半年有望回升(本页)

　　中国进口增长高位运行 今年贸易顺差会继续下降

　　前5月外贸顺差大减 人民币升值加速致出口增速下降

　　5月出口增速回落 出口内外压力加大

　　今年前5月中国进出口总值增27.4% 顺差减少35%

　　【市场点评】

　　内外挑战交织 外贸转型升级压力犹存

　　我国外贸增长格局未现逆转 全年贸易顺差收窄几成定局

　　中国出口增速将进一步降低 人民币升值势头不减

　　中金公司：5月顺差扩大 人民币升值压力仍在

　　通胀预期再升 投行预计5月CPI或达新峰值

　　高盛：中国进口内在增长动力仍疲软

　　吴敬琏：出口导向政策酿苦果

　　国信证券周炳林：中国出口步入新一轮增长周期

　　龙永图：服务外包正在成为中国新兴“出口品”

　　谭雅玲：人民币升值利弊都要权衡

　　【财政数据】

　　5月全国财政收入1.06万亿元 未来增速将回落

　　【加息预测】

　　CPI在6月份或将进入“6.0时代”

　　重磅经济数据猜想 本周末央行或加息并再提准

　　5月CPI或将冲向新高 加息窗口有可能提前

　　泰达宏利：6月加息可能性较大

　　姜韧：加息“紧箍咒”已近尾声

　　【各国加息】

　　韩国意外加息 新兴经济体宏观调控陷入两难

　　【后市预测】

　　南京证券：周末效应再现后市策略

　　周末时间窗开启 信心动摇观望为宜

　　三破不失 2700是强支撑？

　　大盘上下两难将持续 长时间构筑底部

　　小双底？三大原因造就大盘神奇逆转

　　降低操作频率 等待趋势明朗

　　B股一周暴跌12.77% 大盘险守2700点

　　52.63%私募认为大盘将维持横盘整理

　　【后市掘金】

　　震荡筑底凸显成长股机会 TMT板块“钱”景广阔

　　新股频频破发 三招布局错杀股

　　巴克莱资本：下半年中国银行股表现差异显著

　　超跌股票池：30只“腰斩股”或成反弹先锋

　　成长股被错杀反弹需求显著 基金抄底中小盘股

　　约三成公司“破增” 浮亏机构或自救

　　绩优股吸引资金建仓 可关注三只股票

　　券商最新评级 15股被严重错杀



　　5月贸易顺差低于预期 下半年有望回升

　　⊙记者 秦菲菲

　　海关总署10日公布的数据显示，5月份我国贸易顺差130.5亿美元，低于此前193亿美元的预期中值，主要原因在于进口增长的加速和出口增长的放缓。不过分析认为，下半年我国贸易“进口强、出口弱”的格局将有所改善，贸易顺差规模有望逐渐回升。

　　5月份我国进出口总值3012.7亿美元，同比增23.5%。其中出口1571.6亿美元，增19.4%；进口1441.1亿美元，增28.4%。进口28.4%的增幅远高于上月的21.8%和市场预期。对此，澳新银行刘利刚认为，这种较强增势表明中国国内需求仍然较为乐观。但高盛和交通银行的报告均将进口上涨的主因归结为受基期的影响——从2010年4月到2010年5月，进口总量下降了60.11亿美元左右，而从2011年4月到2011年5月，进口总量仅回落了1.53亿美元，导致进口同比增速有所回升。

　　与进口超预期表现不同，我国出口则出现了一定的减速迹象。5月份19.4%的增速与上月相比出现了大约10个百分点的下降，略低于市场预期，这同时也是出口同比增速连续两个月出现回落。从出口地区看，中国对美国和欧洲的出口增速均出现了较大幅度的下滑，增长率分别为7.2%、13.2%，远低于上月的25%和27%。

　　虽然5月份出口规模增长低于预期，但交通银行报告指出，下半年出口状况将好转，6月份出口同比增速将有所回升。上述报告指出，外部市场中，债务危机短期内得到缓解，欧盟经济下行压力减轻。美国经济虽面临减速压力，但日本灾后重建可能会提升中国出口空间。此外，新兴市场国家到目前为止尚未出现明显的经济增速减退，这也对下半年中国出口增长恢复有利。

　　交银报告还认为，6月份进口同比增速将趋稳略降。主要由于国内经济在二季度放缓的迹象已经较为明显，5月份的大宗商品进口需求开始稳定，未来数月增速可能有所回落。

　　虽然5月贸易顺差弱于市场预期，但基于未来进出口将趋于平衡的预期，未来贸易顺差规模将上升。另外，高盛的报告也表示，当经济增长受国内紧缩措施的影响放慢时，贸易顺差通常会趋于上升。

　　中国进口增长高位运行 今年贸易顺差会继续下降

　　人民日报海外版

　　进口增长维持在高位运行 全年贸易顺差会继续下降

　　前5月贸易顺差为何减少三成五(市场观察)

　　海关总署6月10日发布数据显示，1至5月，我国进出口总值14017.9亿美元，比去年同期(下同)增长27.4%。其中出口7123.8亿美元，增长25.5%；进口6894.1亿美元，增长29.4%。累计贸易顺差229.7亿美元，减少35.1%。

　　加工贸易项下顺差扩大两成

　　海关统计显示，5月份我国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5%。其中出口1571.6亿美元，增长19.4%；进口1441.1亿美元，增长28.4%。当月贸易顺差130.5亿美元。

　　前5个月，我国一般贸易进出口7359.3亿美元，增长33.6%。其中出口3387.4亿美元，增长32.3%；进口3971.9亿美元，增长34.8%，高出同期全国进口增速5.4个百分点。一般贸易项下出现贸易逆差584.5亿美元，扩大51.1%。同期，我国加工贸易进出口5076.7亿美元，增长18.2%。其中出口3203.6亿美元，增长18.7%；进口1873.1亿美元，增长17.2%。加工贸易项下贸易顺差1330.5亿美元，扩大20.9%。

　　外贸顺差缘何继续减少

　　此前海关数据显示，1至4月，我国外贸顺差较去年同期下降33%，至5月，顺差依然维持减少的态势，其间原因何在？“顺差减少的原因，不是因为出口减少了，事实上，我国的出口增长依然维持在25.5%的高位，而主要是进口增长了。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育分析表示，这是主观和客观原因共同促成的结果。

　　就客观的市场环境而言，占我国进口相当比重的资源产品的价格居高不下，进口的量也维持在高位，拉高了进口金额。主观而言，近年来，中国更加注重发挥进口对宏观经济平衡和结构调整的积极作用，采取了一系列扩大进口的措施，这些措施也已取得积极成效。

　　在梅新育看来，我国进口增长，也反映出了我国近期经济的良好态势，“一般说来，其他条件一样，一国经济增长比较快的情况下，进口增长也会比较多”。

　　此外，随着中国对外直接投资的快速增长，返销国内的产品也随之增加，也是进口增长的原因之一。

　　专家看来，我国进口的增加，无论对我国，还是其他贸易伙伴，都有积极意义。“进口增长，为我国经济的增长奠基；而随着中国进口的高速增长，中国对其他贸易伙伴经济增长的拉动能力表现得越来越强大。”梅新育说。

　　下一步外贸趋势如何

　　事实上，中国贸易顺差的变化并不仅是今年。据中国海关统计，2009年中国的贸易顺差比2008年减少了1000亿美元，2010年又进一步减少了126亿美元，今年一季度还出现了10.2亿美元的贸易逆差，近6年来首次出现季度逆差。

　　“经过我们的努力，中国的对外贸易正朝着更加平衡的方向发展。”商务部部长陈德铭日前表示。他预计，今年全年贸易顺差占国内生产总值的比重还将在去年3.1%的基础上进一步下降。

　　梅新育认为，从总的趋势看，外贸顺差占国内生产总值及外贸进出口总额中的比重，将会越来越趋于降低。但在近两个五年计划之内，还不太可能看到由顺差转化为逆差。

　　不过，梅新育也表示，估计一两年内，可能会在一定时间内出现进口绝对规模金额萎缩的现象。因为中国进口的高增长在很大程度上依赖于进口资源的高增长，初级产品的牛市至今已经持续了9年多，这在世界经济史上是非常少有的，初级产品牛市的终结已经是一个现实的问题，尽管届时中国进口的数量可能不会减少很多，但进口的金额会缩减。届时对华出口的国家争夺中国市场的竞争可能会趋向激烈，有些近年来表现得姿态太高的国家，对其持续利用中国市场可能不利。

　　梅新育表示，中国进口能力的增强， 给世界各国提供了一个机会，但能否利用好这个机会，要考虑中国客户需要什么商品。

　　陈德铭此前也明确表示，希望那些对华有较大贸易逆差的国家能够放宽出口管制措施，为促进双边贸易平衡发展营造良好的政策环境。

　　商务部新闻发言人姚坚日前也表示，商务部将会进一步推进中国和有关国家的贸易、投资协定谈判，促进国内贸易的便利化，加强与发展中国家的合作，促进从发展中国家的进口等方面进一步加强扩大进口的工作。(记者 张意轩）

　　前5月外贸顺差大减 人民币升值加速致出口增速下降

　　前5月进出口总值增长27.4%，外贸顺差减少35.1%

　　证券日报记者 夏 青

　　6月10日，据海关总署发布数据显示，今年前5个月我国进出口总值14017.9亿美元，比去年同期（下同）增长27.4%。累计贸易顺差229.7亿美元，减少35.1%。贸易顺差继续减少。

　　而且从具体数据来看，5月当月，中国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5%。其中出口1571.6亿美元，增长19.4%；进口1441.1亿美元，增长28.4%。当月贸易顺差130.5亿美元。

　　数据显示，4月份，我国进出口总值为2999.5亿美元，增长25.9%。其中出口1556.9亿美元，增长29.9%；进口1442.6亿美元，增长21.8%。当月贸易顺差114.3亿美元。

　　中信建投宏观经济分析师胡艳妮分析认为，人民币的快速升值加速了出口增速的下降。而且美国经济复苏情况不如预期，虽然再出新一轮量化宽松政策的可能性不大，但是前期的进行的量化宽松政策会延续，因此，短期内，人民币对美元汇率还有可能快速升值。人民币升值对出口影响较大。

　　近期美国的经济数据疲软，美元指数回落，人民币随之走强。6月8日，人民币对美元汇率中间价报收于6.4795，连续第二个交易日改写新高纪录。不过，近两日稍有所回落。最新数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.4853。

　　对于国内中小出口企业而言，在原材料成本飙升、劳动力成本看涨等重压下，人民币对美元汇率持续升值，已经成为不能承受之重。

　　不过，从国际环境看，欧美发达国家近期经济复苏状况尚好，欧债危机并未形成实质性的二次冲击，东盟等新兴市场国家虽然通胀压力较高，但经济未出现明显减速，中国出口外需环境并未明显恶化。

　　此外，虽然5月出口增幅大幅度下降，但5月贸易顺差130.5亿美元，大于4月份114亿美元的顺差，创2011年来新高，呈现强劲回升态势。

　　业内人士表示，一季度出现的逆差料仅是昙花一现，未来数月在国内紧缩政策延续的情况下，贸易顺差或还会保持在较高水平。在此情况下，市场对人民币加快升值的预期将增强。

　　虽然5月国际市场经历了大宗商品价格的集体回调，但中国5月进口增速及进口总额波动有限，显示中国进口需求仍较旺盛。5月份中国进口额同比增长28.4%，增幅高于4月份的21.8%。

　　5月出口增速回落 出口内外压力加大

　　卢铮 中国证券报

　　海关总署10日发布统计数据显示，5月我国外贸进出口总值达3012.7亿美元，增长23.5%。其中出口1571.6亿美元，增长19.4%，较上月下降10.5个百分点。进口1441.1亿美元，增长28.4%，较上月提高7.6个百分点。当月贸易顺差130.5亿美元，较上月小幅增加16.27亿美元。

　　分析人士认为，进口增速超过出口将成为一种长期趋势。出口增速低于预期与去年基数较高有关，但不能忽视电荒及资金紧张等因素影响，出口内外压力加大。

　　据海关统计，1-5月，我国进出口总值14017.9亿美元，同比增长27.4%。其中出口7123.8亿美元，同比增长25.5%；进口6894.1亿美元，同比增长29.4%。累计贸易顺差229.7亿美元，同比减少35.1%。

　　国家发改委宏观经济研究院对外经济所所长张燕生表示，5月进口增长速度超过出口，反映我国扩大进口政策取得一定效果。而5月出口增速低于预期，与去年基数较高有关，但不能忽视出口面临内外压力加大的因素。西南证券首席经济学家王剑辉认为，目前影响出口的主要因素在国内，而不是外需变动。出口增速环比下降态势或将延续。

　　5月贸易顺差仍低于市场预期。此外，由于一季度出现贸易逆差，前五个月顺差同比大幅下降。有分析认为，在国外经济增速回落预期下，加之多国步入加息通道，外需可能出现持续萎缩，进而影响出口；进口增速回落幅度或小于出口增速回落幅度。因此，贸易顺差规模缩小是大概率事件。就此来看，全年贸易顺差将比上年1831亿美元大幅收窄，或至1000亿美元附近。

　　今年前5月中国进出口总值增27.4% 顺差减少35%

　　海关总署网站

　　海关总署昨天发布今年前5个月我国外贸进出口情况。据海关统计，1至5月，我国进出口总值14017.9亿美元，比去年同期（下同）增长27.4％。其中出口7123.8亿美元，增长25.5％；进口6894.1亿美元，增长29.4％。累计贸易顺差229.7亿美元，减少35.1％。

　　海关统计显示，5月份我国进出口总值3012.7亿美元，增长23.5％。其中出口1571.6亿美元，增长19.4％；进口1441.1亿美元，增长28.4％。当月贸易顺差130.5亿美元。

　　前5个月，我国一般贸易进出口7359.3亿美元，增长33.6％。其中出口3387.4亿美元，增长32.3％；进口3971.9亿美元，增长34.8％，高出同期全国进口增速5.4个百分点。一般贸易项下出现贸易逆差584.5亿美元，扩大51.1％。同期，我国加工贸易进出口5076.7亿美元，增长18.2％。其中出口3203.6亿美元，增长18.7％；进口1873.1亿美元，增长17.2％。加工贸易项下贸易顺差1330.5亿美元，扩大20.9％。

　　在与主要贸易伙伴的双边贸易中，前5个月，我与欧盟双边贸易总值2180.1亿美元，增长22.9％。同期，中美双边贸易总值1695.2亿美元，增长22.3％。我与东盟双边贸易总值1408.2亿美元，增长26％。前5个月，中日双边贸易总值1343亿美元，增长20.4％。

　　据海关统计，前5个月，广东省进出口总值3566.2亿美元，增长27.7％。同期，江苏省、上海市和北京市进出口值分别为2122.3亿、1702.4亿和1554.6亿美元，分别增长21.8％、22.1％和30.2％。此外，浙江省、山东省和福建省进出口值分别为1183.5亿、927.9亿和514.9亿美元，分别增长24.9％、32.4％和26.9％。上述7省市进出口值合计占全国进出口总值的84.7％。从出口方面来看，前5个月，广东省出口2043.9亿美元，增长29.5％。江苏省和上海市分别出口1206.4亿和800.4亿美元，分别增长22.3％和19.2％。此外，浙江省、山东省和福建省分别出口816.2亿、494.9亿和327.7亿美元，分别增长24.6％、24％和31.1％；北京市出口217.8亿美元，增长1.9％。

　　在出口商品中，前5个月，我国机电产品出口4077.1亿美元，增长20.9％。其中电器及电子产品出口1682.2亿美元，增长22.7％；机械设备出口1325.7亿美元，增长16.2％。同期，传统大宗商品出口平稳增长，其中服装512.9亿美元，增长23.1％；纺织品375.5亿美元，增长31.5％；鞋类151.3亿美元，增长21.7％。

　　在进口商品中，前5个月，我国铁矿砂进口2.8亿吨，增加8.1％；煤进口5688万吨，减少16.6％；大豆进口1941万吨，减少1％。此外，机电产品进口2973.1亿美元，增长20.6％；其中汽车进口38.8万辆，增长21.8％。

　　内外挑战交织 外贸转型升级压力犹存

　　我国对外贸易继续保持稳定增长的同时，加快转变外贸发展方式、促进外贸转型升级所面临的挑战依然严峻。

　　“我们的目光不能停留在数据表面，应当用效率和转变来论证。”针对最新公布的外贸数据，中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出，跳出外贸数据本身，中国外贸“量大质低”的弊病并没有从根本上转变。

　　张燕生说，５月份出口增速低于市场预期，虽与去年基数较高有关，但不能忽视出口面临内外压力加大的原因。

　　商务部产业司负责人告诉记者，世界经济发展仍具有不确定性，同时由于原材料价格上涨、劳动力成本上升和用工短缺等因素，中国外贸企业出口成本不断上升，出口的低成本竞争优势逐渐减弱。

　　据了解，今年以来，我国已有６个省份再次提高最低工资标准，平均涨幅为２７％。商务部重点联系企业普遍反映，２０１０年用工成本同比增长２０％－４０％，已经成为企业生产成本中上升最快的部分。此外，人民币升值、节能减排和环境保护压力加大，融资困难也成为中小外贸企业面对的挑战。

　　对于我国外贸发展所面临的内外挑战和压力，谭雅玲认为，中国外贸出口质量的提升和结构的转变需要一个较为宽松的价格环境。

　　商务部研究院院长霍建国表示，我国要保持一个有利的外贸发展环境，要掌握外贸转型压力的“度”，没有压力不行，压力太大也不利于转型升级。他表示，当前一些地方政府在外贸转型升级上的认识仍存在一定差距，体制机制和政策环境仍有待进一步改善。

　　（据新华社电）

　　我国外贸增长格局未现逆转 全年贸易顺差收窄几成定局

　　⊙记者 秦菲菲 ○编辑 艾家静

　　出口数据连续下滑、PMI出口订单指数继续回落，出口企业遭遇“三荒两高”困局、欧洲债务危机警报频传……就在6月10日海关总署披露最新进出口数据之前，种种不确定因素令分析人士对我国外贸形势的担忧不断升温。

　　“我国对外贸易仍处于上升通道，外贸保持增长的格局没有发生逆转。”商务部对外贸易司有关负责人昨日给出一剂“定心丸”。

　　当日出炉的数据显示，前５个月，我国进出口总值１４０１７．９亿美元，同比增长２７．４％。其中出口７１２３．８亿美元，增长２５．５％；进口６８９４．１亿美元，增长２９．４％。业内人士分析认为，进口增长速度超过出口，反映出我国扩大进口政策取得一定效果，这将成为一种长期的趋势。

　　外需回落 出口前景堪忧

　　不少分析人士在接受记者采访时指出，由于近期发达经济体出现经济减速迹象，因此在未来几个月内，我国出口增速很可能进一步回落。

　　从外围环境看，国际领先指标的确出现恶化迹象。近期公布的经合组织国家4月份商业信心指数与消费者信心指数均小幅回落。“外需回落令出口前景堪忧。”东吴证券研究所副所长黄琳指出，近期美国制造业数据、零售数据和房地产市场数据均低于预期，且欧元区债务危机再次走向台前，导致经济前景不确定性增加。此外，新兴经济体为抗通胀连续实施紧缩政策也将逐步向实体经济传导。“这些都对我国出口增长形成一定的压力。”

　　交通银行的最新报告也指出，美、英、法、德等主要发达国家经济复苏势头减缓对我国整体出口环境不利，同时考虑到欧美日与我国贸易摩擦加剧、美国实施以出口推动就业和经济复苏的政策，都将导致我国出口出现减速。

　　不过，“由于发达经济的复苏仍在持续，同时中国出口商品仍保持着较高的竞争力，我们认为出口出现严重减速的可能性不大。”黄琳补充说。

　　上述商务部负责人也表示，国内结构调整力度加大，政府加快转型升级步伐，企业更加注重技术创新、产品质量和品牌营销，有利于创造“中国制造”的国际竞争新优势。

　　顺差收窄 贸易平衡改善

　　海关数据显示，５月份中国出口１５７１．６亿美元，增长１９．４％，进口１４４１．１亿美元，同比增长２８．４％。１至５月中国累计贸易顺差２２９．７亿美元，同比减少３５．１％。

　　业内普遍认为，５月份贸易顺差低于预期，从前５个月贸易顺差的增长趋势看，我国全年贸易顺差将总体减少，中国贸易平衡将进一步改善。

　　今年以来，商务部将扩大进口、促进贸易平衡作为工作重点，在优化进口结构、推动进口便利化和完善进口促进体系等方面采取了多项措施，取得了积极成效。

　　例如，为扩大先进技术和设备进口，３月４日商务部等七部委联合印发了《关于“十二五”期间实施积极的机电产品进口促进战略的若干意见》。作为“十二五”时期我国促进机电产品进口的纲领性文件，意见明确要逐步提高先进技术和关键设备、关键零部件的进口比重；促进进口中的投资品、消费品和中间品的比例结构趋于合理；满足新一代信息技术、节能环保等战略性新兴产业和其他重点产业的进口需求；有效缓解与主要国家和地区贸易顺差过快增长的势头。

　　“进口增长速度超过出口，反映出我国扩大进口政策取得一定效果，这将成为一种长期的趋势。” 国家发展和改革委员会宏观经济研究院对外经济所所长张燕生表示。

　　中国出口增速将进一步降低 人民币升值势头不减

　　曹金玲 一财网

　　澳新银行6月10日发布最新报告指出，预计未来几个月内，中国出口增速很可能将进一步降低，但出现严重减速的可能性不大。

　　海关今日公布的数据显示，中国进口在5月出现大幅上升，同比上涨28.4%，远高于上月的21.8%和市场预期值22.0%，这表明中国国内的大宗商品需求保持强劲。而5月份中国出口则出现一定减速迹象，出口同比增长了19.4%，与上月相比出现了大约10个百分点的下降，略低于市场预期。

　　澳新银行认为，由于近期发达经济体出现一定的经济减速迹象，因此在未来几个月内，中国的出口增速很可能将进一步降低。“但由于发达经济的复苏仍在持续，同时中国出口商品仍保持着较高的竞争力，我们认为中国出口出现严重减速的可能性不大。”

　　报告还指出，尽管5月的贸易顺差弱于市场预期，但这不会减缓人民币的升值趋势以及步伐。澳新银行维持人民币兑美元在2011年升值6%的基本预测，并认为中国央行可能进一步扩大人民币兑美元的交易区间。

　　此外，对于下周即将公布的一系列经济数据，澳新银行预期CPI将同比上升5.6%，同时预计工业增加值将同比上升13.0%，低于上月的13.4%。

　　“但我们认为中国经济并没有大幅下行的风险，中国央行应该保持目前的货币政策紧缩力度。”报告写道。

　　中金公司：5月顺差扩大 人民币升值压力仍在

　　事件：中国海关6 月10 日公布了5 月份贸易数据，出口1571.6 亿美元，同比增长19.4％（4 月29.9％），低于市场预期的20.4％，高于我们预期的17％；进口1441.1 亿美元，同比增长28.4％（4 月21.8％），高于市场和我们预期的22％。当月贸易顺差为130.5 亿美元，低于市场预期的193 亿美元和我们预期的172 亿美元。

　　评论：

　　5 月进出口均实现季调后环比正增长：5 月份出口环比上升1％，升幅较4 月份收窄（2.3％），但经季调后的3 个月移动平均环比增速由负转正（7.3％，4 月份-0.5％），高于低于历年同期表现（2001-2010 年，除受金融危机冲击较大的09 年，5 月份季调后环比移动平均增长1.0％），也大于03/05/08 这三年5 月份的经季调平均环比涨幅（2.8％）。5 月进口环比下降0.1％ （4 月环比下降5.1％），但经季调后3 个月移动平均环比增速由负转正（3.3％，4 月份-5.2％），大于03/05/08 这三年5 月份的经季调平均环比涨幅（2.1％）。

　　分贸易类别看，5 月份一般贸易和加工贸易出口较4 月份回落，一般贸易和加工贸易进口则出现回升，特别是一般贸易进口回升显著。分产品看：

　　1）5 月份进口：重点进口大宗商品（原油、成品油、铁矿砂、大豆、汽车、氧化铝）5 月份进口金额的同比涨幅超过进口数量的涨幅（氧化铝进口金额的同比跌幅小于进口数量的跌幅），反映前期这些商品的进口价格的上涨。从进口数量的环比变化看，除氧化铝外，重点大宗商品5月份的进口数量均出现环比转正或环比增幅扩大。

　　2）5 月份出口：5 月份主要出口产品的同比增速继续下降，反映出过去几个月外需复苏放缓。

　　贸易结余进一步回归顺差，人民币升值压力仍在。

　　5月份顺差如期继续扩大： 5 月份出口的同比增速回落、进口同比增速加快，主要反映的是基数效应（去年同期的出口高基数和进口低基数）。从绝对金额看，5 月份顺差在4 月份的基础上继续扩大（3 月份顺差仅1.4亿美元，4 月份增加至114.3 亿美元），印证了我们此前对于4月份顺差较3 月份显著扩大属于趋势性回归的判断。

　　向前看，外部需求有企稳迹象、大宗商品价格回调，有利于顺差的巩固：5 月份PMI 新出口订单指数回落0.2个百分点至51.1％，回落幅度显著低于历史平均（过去6 年平均回落1.0 个百分点），而近期OECD 综合领先指标也呈现持续上升态势，显示外部经济的需求短期内平稳回升的可能性大。近期大宗商品价格回调也有利于短期内巩固顺差。

　　我们维持2011 年全年顺差、人民币升值压力犹存的判断，但全年顺差水平相对于去年出现明显增长的可能性不大：预计随着政策紧缩对内需的调控效应、外需特别是新兴市场需求对国内出口的传导到位，在今年余下月份里累计贸易结余将保持顺差，2011 年全年也将保持顺差，但全年顺差水平相对于去年出现明显增长的可能性不大（5 月份顺差低于去年同期的195.3 亿美元，显示了这一趋势）。人民币仍将面临升值压力，升值速度可能因应输入型通胀压力和美元对其它主要货币汇率的变动而变化，但人民币兑美元不大可能一次性显著升值。我们仍维持今年人民币对美元升值5-7％、年末到6.23 的基准预测。

　　通胀预期再升 投行预计5月CPI或达新峰值

　　上海证券报

　　5月各项宏观经济数据将于10日起陆续揭晓。由于食品价格上涨推动CPI反弹，基本成为业界共识。投行预计，5月CPI或超越之前3月份的峰值、达到5.5%-5.6%。

　　在5月宏观数据中，出口、进口、贸易余额等贸易指标将于10日公布。高盛研究报告预计，5月份出口同比增速将放缓至20.0%，低于4月份的29.9%。同时，预测5 月份进口同比增速将从4 月份的21.8%上升至26.0%。隐含的季调后月环比折年增速从4 月份的-25.0%升至-1.2%。隐含的5 月份贸易顺差从4 月的114 亿美元升至166 亿美元。

　　汇丰则预计，5月出口、进口增速分别为15%和19%，其中出口较4月数据降幅较大，贸易顺差则会上升至180亿美元。

　　市场关注热点之一的居民消费价格指数、工业品出厂价格指数、工业增加值等也将于下周公布。而食品价格上涨推动CPI反弹基本成为共识，最近数周的食品价格上涨，特别是猪肉价格持续上涨、蔬菜及水产品涨价或是主要原因。

　　"5月份CPI同比增幅可能从4月份的5.3%升至5.5%。我们预计CPI 中的食品类价格同比涨幅将从4 月份的11.5%升至12.1%。我们预计非食品类价格涨幅将从4 月的2.7%微降至2.6%。5 月份PPI 同比增幅可能从4 月份的6.8%降至6.4%。"高盛研究报告称。

　　瑞银经济学家汪涛预计，下周即将公布的CPI数据将攀升至5.6%，"中南部持续干旱导致了一些蔬菜价格的反弹，同时猪肉价格急剧上涨。其结果是，食品价格依然高企，与非食品价格上升的压力共同促使了CPI的攀升。此时，由于全球价格最近得以纠正，PPI增速正在减缓，或已经到达峰值，预计5月PPI增速为6.2%。"

　　大和证券中国研究主管兼大中华区首席经济学家孙明春也认为，5月CPI数据将超越3月CPI、到达新峰值5.5%。为锚定通胀预期，中国人民银行可能会在6月加息25个基点。

　　汪涛仍维持6月加息一次、7月或加息一次的预计，然而，信贷和流动性紧缩程度可能会小于第一季度。汇丰中国首席经济学家屈宏斌则表示，为抑制通胀，未来数月央行仍需保持紧缩政策。预计未来数月将有两次准备金率上调和一次加息，这些措施将有助于下半年通胀压力大幅降低。

　　高盛：中国进口内在增长动力仍疲软

　　高盛经济学家在周五的报告中称，尽管中国5月进口增长幅度反弹，但其内在增长动力依然疲软，因中国内需增长放缓。

　　高盛认为，中国5月份进口增幅有所回升主要是由于基数非常低，即此前公布的4月份进口增长极度疲软。

　　中国海关总署稍早公布，5月进口同比增长28.4％，增幅高于4月的21.8％及预期的22.5％；5月出口同比增长19.4％，不及预期的增长21.0％。

　　同时公布的数据还显示，中国5月贸易顺差从4月份的114亿美元上升至130.5亿，但低于经济学家预期的186.0亿。高盛称，当经济增长受国内紧缩措施影响放慢时，贸易顺差通常会继续上升。

　　吴敬琏：出口导向政策酿苦果

　　滥发美钞造成全球流动性泛滥

　　改革的要点，就是实现汇率形成机制的市场化。根据供求形成利率以后，就不会出现上述东亚国家都曾出现的问题。因为本国货币规定的汇率很低，借助低要素价格和低附加价值产品的出口，花费很大的气力，搭上了资源和环境，但得到的实惠不多！所以在美元储备大量积累的情况下，美国一旦贬值，辛苦赚来的钱就缩水了。

　　美国经济有一个非常严重的问题，美国经济学家也早就意识到了，他们喋喋不休地说了至少十年。这个问题就是，美国储蓄率非常低，美国人拥有非常高的生活水平，但同时，美国经济保持着相当高的投资。

　　问题是怎么来的呢？就是利用美元作为国际储备货币这个特点，滥发美钞。“布雷顿森林体系”崩溃以后，出现了一个非常重要的后果:美元成为唯一的世界储备货币。美钞一弹，铮铮作响，世界各国都认为它是真金白银，于是出现世界性的货币超发和流动性泛滥，好像到处都是钱，但这张钱其实就是一张纸。

　　可是对于我们这样一个发展中国家，没有能力主导世界经济，但我们应该自求多福。在这样一个非常复杂的经济环境中，我们应该非常谨慎，利用这个环境，使我们强大起来。但是，要很谨慎地注意到，这个经济体系是有风险的，我们不要自己陷进去。

　　到底还是陷进去了，为什么呢？因为我们有一个问题，是长期没有解决的，就是十七大讲的“经济发展方式”问题。这是上世纪60年代后期苏联最先提出来的，他们叫做“经济增长方式”，国际上叫“经济增长模式”。问题是苏东前社会主义国家都采用了西方发达国家在早期工业化时期用过的经济增长模式，这种经济增长模式的特点，就是靠资源的投入、特别是资本投资，来驱动和支撑经济的增长。这就是苏联提出的所谓“社会主义工业化的总路线”，优先发展重工业。这套东西，苏联吃了苦头，我们从“九五”开始就提出要转变增长方式，但直到现在成效不明显。

　　出口导向的苦果

　　在改革开放以后，我们没有出现1958年以后那么严重的困难，为什么呢？就是我们用了东亚的一招，来弥补它的缺陷，这就是由政府主导的出口导向政策。以日本为例，日本50年代（靠资源的大量投入）取得经济高速增长。这样一种增长方式，一定会造成投资率不断提高，消费率不断降低。一方面，使劳动者收入提高得很慢，另一方面，社会需求不足导致经济运行上出现问题。从日本开始，东亚很多国家就用一个办法来解决这个问题，就是出口导向。出口导向有两个主要的政策工具，一个是制度保护（如关税），来保护国内市场，抑制进口。另一个手段，就是把本国货币的汇率压得很低，以此来促进出口，抑制进口。我们在改革开放以后，成功地运用了这个政策。特别是1994年，我国进行外汇体制改革，人民币深度贬值以后，应该说运用得很成功。用出口导向政策，竞相发展对外出口，把富余、廉价的劳动力搭在产品上，卖出去。

　　可是，东亚国家和地区，无一例外地，在成功执行了这种政策10年、20年以后，都出现了问题。

　　利用了世界经济格局中的这个特点，使得发展中国家可以用出口来弥补内需不足，支持经济增长，但是，经济发展一段时间后，就出现问题了，需要进一步改革。日本、韩国等国家和我国台湾地区的故事，都讲述了它们在经历了进一步的改革后，实现转型，走出困境。

　　那么，改革的要点在哪里呢？就是实现汇率形成机制的市场化。根据供求形成利率以后，就不会出现上述东亚国家都曾出现的问题，这就是:外汇存底大量积累，贸易摩擦加剧，贸易条件变差。因为本国货币规定的汇率很低，借助低要素价格和低附加价值产品的出口，花费很大的气力，搭上了资源和环境，但得到的实惠不多，东西卖得很便宜很便宜！所以在美元储备大量积累的情况下，美国一旦受不了，它（美元）一贬值，辛苦赚来的钱就缩水了。

　　改革要点是实现汇率机制市场化

　　所以需要调整，预防这种风险，但因为已经形成的利益格局，要动它很困难。结果，就不愿意调整，不愿意改革汇率形成制度，不愿意本国货币升值。不愿意本国货币升值，采取的办法，就是中央银行入市干预。

　　中国采取的办法，是由央行入市干预。所谓入市干预，就是收购外汇，把本国货币压住。做到这一点，各方面都很高兴，出口企业产品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地释放货币，到2006年12月，我们的外汇储备就到了1万亿美元，世界第一！很多人很高兴，但是经济学家很忧心。因为这1万亿美元，是中央银行要拿出8万亿的中央银行货币，中央银行货币在经济学上叫“高能货币”，从央行出来一块钱“高能货币”，由于乘数效应，在国内市场上大概会形成5块钱的购买力。8万亿的中央银行货币形成的购买力就是40万亿人民币，40万亿的货币出笼，就形成了流动性泛滥。流动性泛滥，谁都高兴，因为大家口袋里都有钱了，但经过一段时间，就只会形成三种可能的结果。

　　第一种可能，股票、房地产等资产价格暴涨。这个时候大家也很高兴，大家都赚到钱了。但这有个显而易见的问题，天下没有不破的泡沫。第二种可能，就是消费物价上涨。消费物价的上涨，一般时滞比较长，起码两年以上。还有第三种可能，就是资产泡沫和物价上涨同时来了，兼而有之。中国这两年的问题，就是第三种可能性成为现实，问题集中爆发了。

　　所以我们解决这个问题时，不能就事论事，因为贷款不够，就放松银根。银根放松的后果是，大家手头宽裕了，可物价就是下不来，资产也会相应缩水。我们现在出现一个问题，因为物价涨势太猛了，今年年初消费者物价指数（CPI）上涨超过8％，这在国际上是严重的通胀。怎么办？管制！但现在出现一个现象，生产者物价指数（PPI）和CPI倒挂了，就是工业品出厂价格、原材料价格跟消费市场价格倒挂了，PPI到了10％以上，CPI倒是下来了。中间的空当在哪儿呢？目前是在生产企业身上，企业的盈利空间被压缩，很多企业受不了。所以，零敲碎打，就事论事，头疼医头，很难从根本上解决问题。

　　国信证券周炳林：中国出口步入新一轮增长周期

　　国信证券2011年中期策略会9日在上海举行。国信证券经济研究所宏观分析师周炳林在会上作2011年下半年宏观经济展望报告，题为“出口步入常态增长后中国经济和政策的演变”。

　　出口步入新增长周期

　　周炳林表示，未来中国出口将步入类似以前几轮周期的较长时间20％常态增长。这既是基于全球经济特别是新兴市场经济增长的因果关系判断，又体现了中国出口自身的时间序列规律，还可得到大国国际贸易权重演化的历史案例支持。

　　他预计，出口步入新一轮长周期稳态增长后，一些关于中国经济和企业效益进入下滑轨道的猜测将在下半年的数据面前不攻自破。预计二、三、四季度中国实际GDP增长都将紧紧围绕9.5％左右波动，全年名义GDP将接近于1季度的18％，全年出口平稳增长24.7％，投资增长24％，消费增长17.2％，规模以上工业利润增长25％。

　　下半年政策首要反通胀

　　周炳林称，较快的经济增速也使得当前的通胀问题不会很快解决，虽然下半年基于翘尾因素减退的通胀同比回落仍将发生，但幅度将低于预期，预计CPI将在6月份创出5.7％的高点后逐月回落，至12月份达到4.0％，全年CPI将达到4.97％的水平。

　　政策上，由于整体经济处于高增长高通胀的状态，政策对于通胀的考虑将重于增长，然而，由于已经经历一轮基于退出反周期内需扩张政策的快节奏紧缩，进一步紧缩的迫切性有所降低，预计利率、准备金率、贷款等内需政策倾向于维持现有力度，6月末可能进行今年最后一次加息，以表明政府对通货膨胀的态度；准备金率调整将综合考虑银行间市场流动性进行，主要因外汇占款、央票到期规模进行“平衡式调整”。

　　龙永图：服务外包正在成为中国新兴“出口品”

　　申冉 吴瞳 中国新闻网

　　中国“入世”首席谈判代表、原外经贸部副部长龙永图9日在南京表示，“服务出口”将和制造业出口一起，成为中国对外贸易再次出发的“双驾马车”。

　　在第四届中国国际服务外包合作大会上的发言中，龙永图说服务外包作为服务贸易和国际服务贸易的一个重要的形式，在中国值得大力提倡和发展。实际上服务外包在过去几年当中为中国经济发展，特别是为中国经济转型作出重要贡献，同时还为中国的年轻人创造大量就业机会。

　　谈到服务外包是否会取代制造业成为中国出口主力时，龙永图表示否定。他认为，在很长时间内，制造业将依然成为中国经济发展的基础，“实际上即便是发达国家，对于制造业也日益重视，特别是此次金融危机以后，包括美国和欧洲在内的发达国家，对制造业都重新提出了重整和发展的规划。”

　　但他也强调，新形势下的制造业出口需要服务业出口的相辅相成，先进的服务业将促进制造业从低端往中、高端转变。大力发展现代服务业，特别是支持制造业生产性服务业，对于中国建立先进制造业至关重要。“中国的服务产业，未来的首要发展重点应该是支持中国成为一个先进的制造业大国。”

　　第四届中国国际服务外包合作大会6月8日至11日在南京举行。作为中国最为重要的国际服务外包盛会之一，此届大会邀请了21个国家和地区超过600家服务外包企业。

　　据统计，2010年中国承接服务外包业务执行金额已达145亿美元，同比增长超43%。

　　谭雅玲：人民币升值利弊都要权衡

　　谭雅玲，中国外汇投资研究院院长、中国国际经济关系学会常务理事、中国亚非发展交流协会常务理事、兼多家刊物特邀研究员；为国内外知名专家学者。

　　在第三轮中美战略与经济对话中，关于人民币汇率问题没有新的进展，双方因都不能放弃各自的主张和利益，只论述了自己的观点。从另一个角度看，美元与人民币的货币地位是完全不一样的，站在不同角度，都有各自的经济需求。美国在人民币汇率问题上是有战略思想的，而中国对于人民币汇率改革还没有非常健全和完善的想法，双方没办法讨论。

　　人民币汇率改革已经进行了七年，中国一直主张渐进式汇改，但从去年6月以来，人民币升值速度明显加快，这与我们之前主张的一贯政策已经完全不同。一方面是因为美国用舆论在推动，另一方面，也反映了中国在汇率问题上的思维方式和思想方法是混乱的，我们根本没有自己的主张，汇率水平是被别人绑架的。

　　汇改七年来，中国提出的参考一篮子货币只是一个口号，并没有落到实处，我们只知道单一的美元兑人民币，而汇率的固定模式框架在哪，谁都不知道。另外，人民币汇率中间价的形成，过去是“央行指导价机制”，现在是“撮合制”，是通过做市商来报价。而目前在中国，做市商中最有影响力的是外资银行，人民币升值的时候，外资银行的声音占主角。

　　再加上中国的市场情绪中有非常偏颇的认知，认为人民币升值对中国有利，人民币贬值就是倒退。所以，汇改七年来人民币汇率从来都是只涨不跌，只有2009年盘整了一年，之后的2010年到2011年就出现了人民币的大幅升值。

　　在人民币汇率问题上，中国现阶段的市场情绪与中国股市2007年时的市场状态完全一样，2007年股市一路上涨到6000点，没有人冷静下来思考风险；去年6月人民币汇改重启后，当时评论人民币升值的底线是3％，因为出口企业的利润底线就是3％。可是，到现在为止，人民币汇率已经上升了5％，没有人去探讨企业是否能承受，我们的舆论中根本没有企业的声音，媒体和网络中报道最多的是外资银行的声音，其次是证券公司的声音。

　　应该说，这种现象是非常不正常的，人民币升值应该是利大于弊，但我们也不能只讲利，从来不提人民币升值的弊端。过去，中国是世界工厂，但现在已经不是了，现在的世界工厂是墨西哥、印度；过去中国的产品在美国占90％，如今再看看美国市场，印度、越南的产品很多，中国产品只占到第三位。所以，外国人在谈论人民币汇率问题时，都认为人民币升值最大的受益者是墨西哥和印度。

　　从治理通胀的角度讲，无论用汇率来疏导通胀还是用加息来治理通胀都不对路子。用这两种方法来治理通胀都是教科书上的理论，是传统的经验方式。从供需关系看，需求决定价格，如果需求旺盛，价格就会高涨，就会发生通胀。只有在这种情况下，用加息或货币升值的办法来治理通胀才是对路的。

　　但是，目前中国的通胀并不是需求因素造成的，比如棉花涨价跟需求有关系吗？这完全是炒作和投机行为。央行不断地加息和上调存款准备金率，通胀形势还是无法控制。所以，按照现在的思维方式，用传统经验和教科书的方法来解决问题，肯定不会有效果。

　　2011年4月份的经济数据刚刚公布，食品价格上涨了11.5％，这说明农业产业链比较弱，农产品（000061）是流通环节，只有把农业抓好了，市场才能有比较好的基础条件。所以，治理通胀要有针对性，第一要调整农产品的流通环节，第二要调整产业链。中国的工业现代化了，农业还没有实现现代化，我们要从产业链上解决问题。中国太重视数量和指标，总是用行政手段来解决问题。

　　比如，中国的外汇储备已经突破3万亿美元，总是强调数量。实际上，中国的外汇储备不是数量问题，而是结构问题，我们对于外汇储备的概念已经老化了。应该看到，中国的农业很弱，中国的西部很弱，中国的社会保障体制也很弱，这些都需要投资和建设，我们应该转变观念，走出外汇储备不能用在国内的误区。

　　CPI在6月份或将进入“6.0时代”

　　证券时报

　　国家统计局将于下周二发布重要宏观经济数据。根据笔者的预测，5月份的CPI可能超过5.5%，再次创出新高；而且CPI在6月份进入“6.0时代”将是大概率事件。在CPI居高不下并有可能持续上涨的情况下，央行应该通过再次加息来实现抑制通胀的调控目标，并稳定通胀预期。

　　高物价严重影响居民消费

　　通胀已经成为我国经济运行的主要风险。从目前的物价上涨形势来看，我国的通胀恐怕很难在6月份出现一些券商研究机构所预期的拐点。人工成本上涨、电价上调可能只是开端，多年积累下来的来自我国经济内部的物价上涨压力正在逐步显现出来，价格上涨的动力正在从上游产品向下游产品、从生产资料向一般消费品传导。核心通胀率的上行，非食品价格的一致性上涨基本上意味着全面通胀的来临。而当前有着我国粮仓之称的长江中下游地区严重干旱、猪肉价格重回上涨通道更加重了下半年物价上涨压力。

　　如果从民生的视角来观察，当前的通胀形势比国家统计局公布的CPI数据更为严峻。首先，今年的物价水平是在2007、2008、2010年物价连续上涨至高位之后的继续上涨，当前价格总水平相比于2006年前已经上涨了相当大的幅度，许多商品和服务品的价格可能上涨了不止一倍！其次，我国的CPI统计中不包含房价上涨，而我国城市居民住房消费在其整个消费支出中高居第二位，仅次于食品消费支出。如果考虑到同期房地产价格的飙升状况（2009年平均上涨25%，2010年上涨15%），那么当前的通胀水平会更高。再次，我国的恩格尔系数一直较高，食品支出比重大，而此轮通胀的主要推手就是食品。今年4月份，食品价格上涨11.5%，非食品价格上涨2.7%，食品价格比同期CPI上涨5.3%高出6.2个百分点，食品价格大幅上涨已经对居民生活质量产生了较大的负面影响。

　　高物价对居民生活质量的影响在社会总消费中也得到体现。从今年前4个月的国内消费需求来看，由于通胀率持续攀升，居民消费水平已经出现了下降的趋势，实际消费增速已经从去年底的14.5%回落到4月份的10.8%，居民消费需求和生活质量明显受到通胀的负面影响。

　　加息是抗通胀的积极举措

　　通胀已经成为当前全球主要经济体面临的共同问题。针对通胀预期升温，经合组织（OECD）在最近发布的半年度经济展望报告中建议各国央行应该考虑收紧货币政策，尤其是通过提高利率来积极应对。

　　为了对抗日益严峻的通胀形势，今年以来中国人民银行已经连续3次加息。在近期发布的《中国货币政策执行报告》中，央行更是非常明确地表达了要继续使用利率手段抑制通胀的决心。央行报告表示，下一阶段，货币政策仍将保持必要的调控力度，以管理物价和通胀预期。在货币政策工具选择上，央行不再主要依靠调整存款准备金率，而是更加注重利率工具对社会总需求的引导。

　　在货币收缩方面，央行一直偏好上调存款准备金率而谨慎使用加息。尽管提高存款准备金率和加息都能通过收缩货币乘数效应达到减少流动性，进而防止通胀，但是，作为数量型工具，存款准备金率主要针对的是货币供给方，通过提高法定准备金率的方法抑制货币信贷过快增长，是一种较为直接的控制货币供给的方法。

　　重磅经济数据猜想 本周末央行或加息并再提准

　　据华西都市报报道，中国人民银行9日在公开市场发行了270亿元3月期央票，发行利率依旧持平于2.9168%。央行同时展开了100亿元91天期正回购操作。同时，上周重启的三年期央票本周再次暂停。一些机构认为，虽然端午节期间央行未进行加息，但6月加息预期并没有太大改变，同时鉴于目前严峻的通胀形势，央行本周末除了可能加息外，还有可能再次提高存款准备金率，双管齐下抑制通胀。

　　三年期央票再停发 本周末央行或“双管齐下”

　　6月物价压力依然很大，本周末除了可能加息外，还可能再提存准率

　　中国人民银行9日在公开市场发行了270亿元3月期央票，发行利率依旧持平于2.9168%。央行同时展开了100亿元91天期正回购操作。同时，上周重启的三年期央票本周再次暂停。

　　至此，央行一周内在公开市场回笼资金1390亿元，而本周到期资金2260亿元，为6月单周到期的最大资金水平。一周内央行在公开市场净投放资金870亿元。这也是央行连续第四周在公开市场净投放资金。

　　虽然连续向市场投放资金，但资金“旱情”并未得到有效缓解。

　　由于下周将公布5月份的多项经济指标，多家机构分析认为，5月份的CPI水平可能再创出高峰值，因此市场对加息的预期高企，本周末则成为加息的敏感期。

　　根据商务部和农业部农产品（000061）价格监测数据预测，5月CPI同比增速将达到5.5%-5.6%，创今年以来的新高，物价上涨压力短期仍难消减。受干旱影响，蔬菜等农作物产出受到影响，价格出现了明显回升。加之肉类及玉米等作物的价格上升，短期内的不利因素将制约物价的回落，6月物价上涨压力依然很大。

　　银监会主席刘明康近日在接受媒体采访时表示，各国可能被迫进入加息通道。

　　一些机构认为，虽然端午节期间央行未进行加息，但6月加息预期并没有太大改变，同时鉴于目前严峻的通胀形势，央行本周末除了可能加息外，还有可能再次提高存款准备金率，双管齐下抑制通胀。

　　5月CPI或将冲向新高 加息窗口有可能提前

　　证券时报网

　　又到月度宏观数据公布的时间，虽然近期关于宏观数据泄密的报道络绎不绝，但是各大机构在数据公布前的预测并没有受到影响，根据全景网统计的数据结果来看，本次的CPI预测数据相较前几个月有个明显的特点，就是预测区间范围大大缩小，预测数据也相当接近甚至相同，据统计的16家机构中有8家机构预测5月份CPI为5.5%，5家机构预测为5.4%。

　　回顾4月份月各大机构的预测结果，有两家机构的预测结果与实际值吻合，他们是光大证券和长江证券。其他机构的预测误差区间在（-0.3 0.1）之间，误差区间有了明显的缩小，误差最大的是中信证券和申银万国，误差值均为-0.3。4月CPI的5.3%同比增幅依然处于2008年7月以来，也是今年以来的第二高位，说明短期内通胀压力依然持续。从季调后的环比增速来看，CPI自2010年12月以来出现首月下降，食品类环比下降贡献最多，这是CPI同比增速较上月略有回落的直接原因。

　　预测机构 4月CPI预测 4月CPI预测误差
光大证券 5.30% 0
中信证券 5.00% -0.3
中信建投 5.10% -0.2
招商银行 5.20% -0.1
兴业证券 5.10% -0.2
长江证券 5.30% 0
上海证券 5.20% -0.1
国海证券 5.20% -0.1
华泰联合 5.10% -0.2
华泰证券 5.10% -0.1
中金公司 5.40% 0.1
申银万国 5.10% -0.3
高华证券 5.10% -0.2
爱建证券 5.40% 0.1
预测均值 5.19%

说明：4月CPI预测误差=机构预测值-实际值（2011年4月CPI为5.3%）

　　继续统计了包括中金公司、高华证券、申银万国等16家机构对于5月份的宏观数据预测，预测数据显示5月CPI将继续高企，甚至可能成为本年度最高，预测均值为5.46%；新增人民币贷款将有所回落，约为6000亿元；工业增加值将呈现回落的态势，PPI增速经过本轮高点后步入下降通道；社会消费品零售额没有多大变化，进出口方面，贸易顺差有扩大的趋势。（具体请参看下表机构预测）

　　预测机构 5月CPI预测
高华证券 5.50%
方正证券 5.40%
兴业证券 5.40%
长江证券 5.50%
银河证券 5.40%
上海证券 5.40%
民族证券 5.40%
第一创业 5.60%
国海证券 5.50%
华泰联合 5.50%
天相投顾 5.50%
光大证券 5.50%
中金公司 5.60%
申银万国 5.20%
海通证券 5.50%
宏源证券 5.50%
预测均值 5.46%


　　通货膨胀持续 5月CPI或将冲向新高

　　由于农作物自身的生产特点和规律，一般而言，5-7月食品供应增加，价格有所下降，CPI环比也将下降。但在今年5月，这一历史经验却不再发挥作用。自5月中旬开始，农农产品批发价格指数出现连续上涨。生产资料价格方面，受美元指数波动影响，原油、有色金属价格均有所下跌，钢材及其他建材价格维持高位盘整，动力煤平仓价不断上涨。资金价格方面，5月仍有一次存款准备金率上调，显示资金市场"紧缩气氛"依旧。就2011年全年的通胀形势来看，宏源证券认为5-7月将是通胀最为严重的月份，其中尤以6月为甚，8月之后，通胀水平有望逐步回落。全景网统计的16家机构最后的CPI预测均值为5.46%。

　　信贷投放节奏回归"常态" 5月新增贷款低于4月

　　今年的货币政策，特别是信贷投放节奏将从之前的稳健回归到2006-2008年的"常态"。5月央行继续上调法定存款准备金率，会对信贷增速势必将造成一定的影响。未来一段时间，如果央行的政策不变调，这样的局面很可能继续延续，按"正常"节奏推算，预计5月份新增人民币信贷将达6000亿元，低于4月份。

　　光大证券预计5月份新增外汇占款规模继续维持高位，约4000亿。新增信贷与新增外汇占款之和与M2新增余额基本相当，据此估算5月M2余额增加1万亿，5月末M2同比增长15.7%。

　　人民币快速升值 维持顺差

　　4月份出口同比增长29.9%，进口增长25.9%，重新出现了100亿美元以上的贸易顺差。人民币快速升值对于出口的影响效应逐渐显现，按照汇改以来的升值速度，长江证券测算明年初人民币兑美元可能升值至6.2左右，这将进一步影响今年全年的进出口结构，预计全年出口同比增长31%，进口同比增长38%，贸易顺差可能在1400亿美元，而去年出口同比增长38.7%，进口同比31.3%。对于5月份而言，从PMI的出口订单指数以及美国的经济景气程度来看，5月出口增速预计为33.2%，进口为29.5%，继续维持顺差。

　　CPI超出市场预期 加息窗口可能提前

　　短期来看，通胀问题仍然是决定货币政策取向的主要因素。天相投顾认为如果5月CPI涨幅超出市场预期的5.5%的水平，那么加息窗口很可能提前至6月14日经济数据公布前。但是考虑到美国、欧元区、英国、加拿大等主要经济体近期均未加息的国际环境，以及国内经济存在下滑压力的现实情况，如果CPI涨幅尚在预期范围内，则央行很可能对加息仍保持谨慎态度，而会继续采取上调存款准备金率的办法管理通胀预期。若加息，很可能采取存款利率高于贷款利率的非对称加息，一年期存款加息幅度可能维持25个基点；若提高存款准备金率，提高幅度也可能维持25个基点。

　　泰达宏利：6月加息可能性较大


　　中国证券报

　　由于受到翘尾因素的影响，6月CPI很可能攀升到6%左右的高位，6月加息的可能性较大。但是，泰达宏利认为这将是年内债券市场所面临的最后冲击。即使加息对债券市场而言，也是预期之中，收益率曲线仍将保持平坦的状态，长端收益率不会出现明显的上升，而短端由于资金成本的抬升其上行幅度可能更接近加息幅度。从资金供求来看，近期海外宽松货币政策的退出是缓慢和渐进的过程，美联储加息可能始于2012年，因此短期套汇套利资金仍将持续流入国内，故2季度每月3000亿元-3500亿元新增外汇占款仍然可期。在央行公开市场操作不提供流动性的前提下，可以满足6月债券发行和贷款的资金需求。资金面对市场并不负面。

　　姜韧：加息“紧箍咒”已近尾声


　　姜韧 上海证券报

　　由于上半年连续不断的加息和提准，市场已陷入惯性思维。据有关财经媒体统计显示：来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，5月国内CPI数据或将突破前期高点再创新高，预测均值为5.5%，高于国家统计局公布的4月5.3%和3月5.4%的同比增幅水平。随着通胀预期居高不下，市场对6月内加息的预期再度强烈，在给出利率预测的16家机构中，预测6月内加息的多达13家。

　　但笔者认为，是否加息的关键已不是5月通胀数据，而是6月是否会形成通胀拐点，以及国内经济增速下半年是否会放缓？

　　我们先看一下全球形势，一方面，不管是新兴经济体还是发达经济体，均出现明显的增速放缓迹象；另一方面，不断出现的灾难性天气也在一定程度上拖缓央行加息步伐，因此，经历了近一年的加息狂潮后，全球市场可能会提前结束“紧缩期”。本周可谓是全球议息周，揭晓的谜底是：欧洲央行、英国央行、新西兰央行、印尼央行以及澳大利亚央行均宣布维持利率不变，仅巴西央行和韩国央行分别宣布将基准利率上调25个基点。

　　再看国内情况，5月和6月的CPI数据仍维持在5%以上的概率居高，但央行的加息频率或会低于市场预期，原因是今年上半年央行连续加息和提准的效果已经显示，甚至影响到海外：以中国、印度为代表的发展中国家的经济增速已经开始出现明显放缓的迹象，而这一态势将在下半年延续。同时，美国等发达国家的经济出现复苏乏力的迹象。因此，全球经济增速放缓的情势将在相当程度上缓解国际大宗商品价格不断走高的压力，也缓解发展中国家央行不断收紧货币政策的压力。

　　因此，6月至7月间潜在的加息和提准动作或是“加息潮”的尾声，下半年加息“紧箍咒”望慢慢松开。

　　南京证券：周末效应再现后市策略

　　住房城乡建设部有关负责人9日表示，各地要公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工。从目前保障房开工情况上看，各地仍有七成的保障房仍未开工，而住建部的这一要求，意味着将可能有大量的保障房将于四季度开工，则四季度经济或将见底回升，对基本面将是个利好。不过需要指出的是，在资金限制下，保障房能否如期完成依旧存在较大的不确定性。

　　国际板的阴影仍然笼罩A股，继昨日B股暴跌将近8%之后，今日B股再度大幅跳水，一度跌幅超过6%，B股走弱对于股指仍然形成一定的负面影响，早盘沪指也一度有所跳水，不过随后在银行股企稳带领下股指有所止跌。板块上看，越南挑衅下国防军工板块早盘表现较为强势，哈飞股份（600038）等股票都录得较大涨幅，而受保障房限期开工消息刺激，房地产板块走势也相对较强，除此之外，食品饮料、机械设备等板块也表现相对强势。而两市走弱的品种则在有色、煤炭等周期性品种之上，尤其是中小板、创业板指数再度大幅下跌，创业板指数再创调整以来新低。

　　总体而言，由于临近周末，市场对于周末再度加息或者提高存款准备金率的预期仍然较高，在此背景下，两市股指走势依旧较为疲软，只有深成指由于房地产板块的走强走红，其余各个指数尽皆翻绿。后市而言，由于下周即将公布经济数据，目前对于数据的预期不佳，预计数据也很难对市场有更多的提振作用，短期股指仍将以震荡探底走势为主。而在政策利空如加息等仍未兑现之前，大盘总体或将继续围绕2700点展开进一步震荡。建议总体依旧维持谨慎，总体仍然多看少动，静待消息面及政策面的进一步明朗。

　　周末时间窗开启 信心动摇观望为宜

　　王利敏 上海证券报

　　至本周五，沪市已经连续两周守住了2700点，但弱势市场的险象环生及市场面临的内在危机无疑让投资者忐忑不安，投资者务必谨慎为好。

　　虽然本周曾出现三连阳的乐观走势，但周四一阴吞三阳及B股出现了比四月下旬更大的暴跌让市场重回忐忑，周五盘中再创调整新低后，绝地反击收复2700点，但困扰市场的内忧外患，丝毫没有改观。5月份CPI数据下周公布、加息的重磅靴子、再度提准的担忧，以及美股六连阴等周边市场动荡加剧，无疑让投资者揪心不已。

　　如果说，上述内忧外患，对投资者更多的是心理上的压力。那么当前市场最令人担忧的则是，因愈演愈烈的供需失衡而导致的投资者信心大滑坡最终引发的割肉潮蔓延。据近日媒体报道，刚刚过去的5月份，股市资金流失400亿元，A股保证金出现12个月来首度外流。另一方面，近日还居然出现因询价机构不足，A股出现史上首家中止发行股份公司。至于新股破发、增发股跌破增发价、个股股价跌破净资产，以及越来越多的股票跌破大股东增持价，显然表明供需已经严重失衡。而国际板行将推出，更使得投资者包括B股投资者的持股信心大面积动摇。

　　本周末又到了提高存款准备金率时间之窗，如果推出提准或加息举措，下周大盘反而低开高走，则谨慎乐观，否则观望为主。

　　三破不失 2700是强支撑？


　　在监管部门对国际板频频吹风、B股连续跳水、通胀压力不减的整体偏空的市场环境下，昨日沪指下探至2672点创近期新低后小幅回升。尽管市场对国际板的担忧挥之不去，但目前投资者关注的焦点正逐渐转向本周末会否加息，以及下周二公布的5月份CPI等宏观经济数据。

　　多家机构预测，5月份CPI同比增速将进一步攀升至5.5%的近三年高位，超过4月份5.3%的水平。按照近期每两月加息一次的规律计算，市场预期本周末是敏感的加息时间窗口。同时，巴西、韩国相继加息也增大了央行近期加息的可能性。分析认为，一旦加息靴子落地，接下来的6月有望处于政策真空期，股市也随之迎来“喘气”机会。

　　此外，前期市场担心的经济下滑情况并没有预期的那么坏。海关总署昨日公布的5月份进出口数据显示，5月份进口同比增长28.4%，远胜4月份21.8%的增速。强劲的进口增速反映国内市场需求远好于预期，并意味着国内经济仍维持强劲势头。

　　“经济数据及政策消息面的明朗将成为指数结束震荡重返反弹轨道的契机。”对于后市，招商证券认为，由于前期市场调整已对各种利空消息有所预期并进行了消化，因此下跌空间有限，围绕2700点附近反复震荡筑底可能性较大。

　　大盘上下两难将持续 长时间构筑底部


　　桂浩明 申银万国

　　估值不支持股市大跌，政策收紧也不支持股市大涨。投资者宜用时间换空间，逢低买入，控制仓位，耐心等待市场环境的明朗和操作机会的出现。

　　开始于5月底的股市探底反弹行情，现在处于较尴尬的境地。一方面，大盘在2700点一线已经构成了比较明显的支撑，不管从什么角度看，继续大跌的可能性都已经不大，市场的底部特征也是越来越明显了。另一方面，随着股指的上行，所遇到的阻力也在逐渐增大，2750点一线似乎存在莫大的压力。作为重要的先行指标，当月股指期货已经连续多日出现贴水交易状况，显示出人们对股市上涨的认同度是比较低的。

　　一方面是下不去，另一方面是涨不动，大盘如此纠结，无疑有其内在原因。

　　估值不支持下跌

　　4月下旬开始的新一波下跌，主要原因在于投资者发现上市公司的业绩增长在放缓，从而导致了对整个经济运行的担忧。一段时间来，这方面的担忧可以说是有增无减，表现在股市上，就是担忧逐渐从成长型公司蔓延到价值型公司，从而导致了在中小市值股票大跌以后，大盘股也出现了补跌。而这一跌，倒也使得股市的估值水平降得更低。

　　有人计算过，在大盘处于2700点的时候，股票的平均估值大约相当于2008年年底时的水平，这是2005年以来的第三个最低位。在没有发生经济与金融危机，市场政策也是基本稳定的背景下，股市如此低迷，显然是不正常的。这也就导致了部分上市公司大股东开始在二级市场增持股票。应该说，到这个时候，如果没有意外利空事件发生，大盘是不应该再跌了。

　　反过来，很多投资者从实体经济的不佳表现中也看出，调控政策对宏观面和基本面的影响已经很大了，于是就产生了一种期待：既然经济已经明显减速，那么调控政策是否会出现松动呢？客观上，就是这样的期待促使投资者参与了在低位的反弹行情。端午小长假期间央行并没有升息和提高准备金率，就更增强了人们对后市的乐观预期。有意思的是，就在最近，有关方面调整了银行对于中小企业贷款的某些规定，总体上呈现“松绑”的特征。不管怎么说，这应该属于政策“微调”。这样一来，市场上看反弹的人也就更多了。

　　银根抽紧难上涨

　　问题是，就在乐观预期升温的时候，股市却涨不动了。为什么？原因在于马上就要公布5月份物价指数等敏感经济数据了。

　　虽然有关方面表态通胀已经得到了控制，但是各种民间机构的预测都显示，5月份的CPI仍然处于高位。如果情况确实如此的话，就不免让人再度担心升息与提高准备金率。特别是目前的一年期存款利率还只有3.25%，明显低于CPI，也低于商业银行发行的货币型理财产品收益率。如果说由于市场基准利率已经有所提高，因此升息对股市的冲击可能比较有限的话，那么提高准备金率对整个市场银根的抽紧作用就一定会波及到股市。

　　最近央行在公开市场上进行了较大力度的正回购，表明了进一步回收流动性的意愿。在这种情况下，投资者尽管已经看到了政策“微调”的迹象，但是无法将这等同于政策“转向”。相反，对于调控政策加码的预期可能更加强烈。因此，股指止步于2750点，没有能力进一步上涨。

　　长时间构筑底部

　　在形态上，近期大盘处于小区间横盘整理的格局。目前来看，能够打破这种局面的或者是政策调整，或者是以时间来化解政策压力。

　　大家如果现在就等待政策松动的信号出现，那么很可能会失望。这倒不仅仅是因为现在所出现的政策“微调”信号还很微弱，更主要的是因为抗通胀仍然是当前经济领域最主要的任务，宏观政策要服从这个任务。退一步说，即使看到CPI仍然高企，央行也出台了新的调整政策，由于市场已经对此作出了反应，因此股市也不至于因此而大跌。所以，股市的那种上下两难的局面就还会延续。

　　目前可以看作是大盘维持底部运行。作为中线底部，其构筑时间一定是比较长的。因此在现阶段，合适的操作方式只能是逢低买入，拒绝追涨，同时还要控制仓位，耐心等待市场环境的明朗和操作机会的出现。一句话：用时间换空间。

　　小双底？三大原因造就大盘神奇逆转


　　广州万隆

　　昨日消息面总体平静。早盘延续前日弱势低开7.21点，震荡蓄势后两次上攻都只是刚刚回补缺口，然后便翻身向下，展开缓慢回落，午后开始加速下跌，跌幅一度超过1%，并再创新低2672.32点，好在股指形成分时图上的底背离，在股市期货的带动下展开直线回升，尾盘强势翻红，收盘小涨1.8点，收在2705.14，报收一根探底回升的锤头线，成交量较前日明显萎缩，为839.71亿。

　　板块方面，船舶、飞机等军工制造崛起集体大涨，地产、酿酒食品等板块也有一定涨幅，但环保、水利、稀土永磁则出现弱势领跌。昨日板块分化严重，个股普遍弱势，这就说明部分资金依然借反弹在逢高出货，这应该引起注意。

　　昨日大盘先是延续前日的弱势出现震荡回落，午后更是急速下跌，并再创新低，但大盘在股指期货的拉抬下，出现起死回生，上演大逆转，最终收出一根探底回升的锤头线，重返2700上方，那么这背后是什么因素造就的呢？我们广州万隆认为昨日的探底回升主要有以下三个原因，分别为：

　　1.B股午后超跌大反弹带动。前日就是B股直接拖累了A股市场，昨日早盘B股再度暴跌高达7%，午后由于严重超跌开始酝酿大反弹，一度反弹近5%，这给午后A股的回升做了个很好的榜样。

　　2。前期上升趋势线的强力支撑。大盘午后再创新低2672.32点，正好落在前期重要低点1664点和2319点连线形成的长期上升趋势线的位置，我们广州万隆在前日收评《B股断崖式暴跌！四大因素成幕后黑手》中就重点提示了此位置就有很强的支撑。

　　3。股指期货合约多头逢低入场。据我们监测显示，随着早盘的不断下跌，在空头获利平仓后，多头开始小幅开仓做多，午后大盘的逆转就是股指期货的带动下实现的这可能是下周公布的宏观经济数据没有预期的那么差，市场开始逐步纠偏。

　　总的来看，目前大盘在我们广州万隆前日重点提示的长期上升趋势线位置获得强支撑，从而探底回升，与6.2的K线形成小双底的形态，预计短期股指有望在此基础上展开一定幅度的反弹，反弹高度可关注本轮下跌形成的下降趋势线所在2750附近。

　　降低操作频率 等待趋势明朗

　　周五两市大盘整体呈现探底回升的格局，盘面个股涨跌参半，盘中B股的大跌带领股指走低，临近尾盘场内逢低买盘不断涌现，股指再次站上2700点。截至收盘，两市板块处于多数上涨状态，其中船舶制造、飞机制造板块领涨，上涨幅度均在3.5%以上。而环保板块领跌，下跌幅度为1.45%。沪指报收于2705.14点，上涨1.8点，涨幅0.07%，成交839.7亿，深成指报收11593.4点，上涨80.18点，涨幅0.7%，成交550.8亿，两市合计成交1390.5亿，与上一交易日量能有所萎缩。

　　近日地产板块表现活跃，一改前期的低迷走势。从数据来看，重点城市成交量持续小幅攀升。首先关注销售市场：成交量小幅上升，新增房源去化率不高。上周北京、上海、广州、深圳14个重点城市成交量环比增5.5%，同比增57.7%。其中一线城市环比增11.3%，同比增55.6%；二线城市环比增2.6%，同比增58.9%。从目前情况看，地产股价值优势已经非常明显。市盈率(PE)处底部；市净率(PB)处底部；相对PE、PB处底部；从绝对估值法(DCF)角度，万科股价隐含2011年售价降23%，之后10年不涨价；从产业资本角度看，“招保万金”股价背后反映的拿地成本已经低于公司2008年-2011年间获取土地的实际楼面地价，其中，万科低13%、保利低16%、金地低10%、招商低5%；主流地产股净资产估值(NAV)平均折价26%。地产股已反映市场对楼市非常悲观的预期，现存在修正可能性，我们看好未来地产股表现。建议投资者对该板块给予适当关注。

　　从消息面看，较重要的有：1、按照已经公布的《中国银行业实施新监管标准的指导意见》，银监会正在起草修订《资本充足率管理办法》。银监会表示，修订的主导思想和有关政策精神均已体现在《指导意见》中，目前对银行的资本充足率影响不大。2、住房城乡建设部有关负责人表示，各地要公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工。信息公开内容包括年度建设计划、开工项目和竣工项目信息。其中，年度建设计划要按照廉租住房、公共租赁住房、经济适用住房、限价商品住房、棚户区改造安置住房的类别，公开市、县年度建设计划，包括开工套数和竣工套数。3、6月8日，国家发改委体改司副司长连启华在“2011年深化经济体制改革重点工作意见”通气会上透露，新的成品油定价机制以及阶梯电价等资源性产品价格改革将在年内推出。阶梯电价改革的具体方案还在制订中，成品油调价间隔将从目前的22个工作日缩短至10个工作日。

　　从技术上看，两市指数双双小涨收盘，沪指一度跌破2700点，同时沪指依然收在5日和10日均线下方，而从KDJ，MACD来看市场压力较大。技术上看，后市大盘在2700点附近的争夺仍将持续。

　　整体来看，由于临近周末，市场对于周末再度加息或者提高存款准备金率的预期仍然较高，在此背景下，两市股指走势依旧较为疲软。后市而言，由于下周即将公布经济数据，目前对于数据的预期不佳，预计数据也很难对市场有更多的提振作用，短期股指仍将以震荡探底走势为主。而在政策利空如加息等仍未兑现之前，大盘总体或将继续围绕2700点展开进一步震荡。操作上，建议投资者仍需保持近，不可满仓操作，盲目追高，多看少动，等待大盘趋势明朗。（北京首证）

　　B股一周暴跌12.77% 大盘险守2700点

　　开源证券

　　【行情综述】

　　本周，主要消息有：住房城乡建设部有关负责人表示，各地要公开保障性安居工程建设信息，11月末以前必须全面开工。银监会起草修订《资本充足率管理办法》，表示目前对银行的资本充足率影响不大。国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定从税收、土地政策、降低过路过桥收费和加大物流业投入等方面着手，进一步促进物流业健康发展。央行周二进行端午节后首次公开市场操作，当日央行仅发行了20亿元1年期央票，但开展了多达1000亿元的正回购操作。端午节小长假北京楼市成交继续下跌，楼市在严厉的调控政策下丝毫没有反弹的机会。整体上看，消息面影响偏空。

　　本周4个交易日，沪市本周日K线组合3阳1阴，截止周五收盘，上证综指报收于2705.14点，与上一交易周相比跌22.88点，跌幅0.84%，振幅3.00%，全周成交3479.69亿。深市本周日K线组合同样3阳1阴，截止周五收盘，深圳成分指数收于11593.38点，与上周相比跌49.02点，跌幅0.42%，振幅2.86%，全周成交2319.22亿。沪深两市本周总计成交5798.91亿，与上周(6847.98亿)相比萎缩约1049.07亿。

　　【市场分析】

　　板块方面，50个行业板块中11个行业表现为上涨，传国内航母年内下水，船舶制造板块大涨6.65%，居涨幅榜首位，领涨个股中船股份本周飙涨22.74%。飞机制造板块同样表现强势，以周涨幅3.84%紧随其后。陶瓷行业、房地产板块涨幅超过1%，深成指表现略强于大盘，房地产板块护盘作用居功至伟。另有39个行业板块表现为下跌，水泥行业本周大跌3.98%，领跌大盘。自行车、煤炭行业、仪器仪表和电器行业4个板块周跌幅超过2%。煤炭、电力、金融等板块的集体走弱，成为拖累指数的主要因素。

　　概念板块中，水利建设概念个股出现明显回调，板块大跌5.94%，居跌幅榜首位。创业板指数本周下跌2.70%，再创上市以来新低。次新股、物联网、触摸屏等概念板块均出现调整。上涨方面，仅军工航天和ST板块涨幅逾1%。

　　技术上，本周B股市场连跌4日，周四、周五两天的暴跌过程更是伴随了成交量的急剧放大，B股指数受到5周均线压制暴挫12.77%，对A股市场形成拖累。大盘本周前两个交易日缩量反弹，周四跟随B股放量大跌，周五探底回升险守2700点整数关口，但盘中刷新了本轮调整的新低。指数周K线以一根小阴线报收，成交量继续萎缩，股指继续运行于均线系统下方，市场弱势特征并未得到明显改善。指标方面，MACD指标绿柱不断伸长，DIF、DEA持续下行，指标持续呈现疲态。

　　【操作策略】

　　统计局下周将公布5月份宏观经济数据，物价上涨压力不减，5月CPI高企几乎没有悬念，市场弱势特征难改，多空双方在2700点一线仍将反复争夺。

　　操作方面，外部环境及经济数据对股指持续施压，市场预期周末货币政策或有变化，建议投资者保持谨慎态度，观望为宜。

　　52.63%私募认为大盘将维持横盘整理


　　在经过了残酷的5月后，6月大盘依然弱势开局。虽然指数的下跌无法完全反映个股下跌，6月至今跌幅超过30%以上的个股比比皆是，仅有部分中报业绩高增长、国际板相关受益概念股略有表现。

　　6月，私募最关注哪些影响A股走势的因素？私募会重点部署哪些板块？对国际板、通胀、经济增速等热点问题又持何种看法？

　　据数据中心调查显示，21.05%看涨6月行情，26.32%看跌，52.63%私募认为大盘会维持横盘整理。经过5月暴跌后，私募对行情虽然分歧较大，但相对而言，仍然保持较为谨慎的态度，控制风险成为重点。

　　看涨的私募认为通胀、经济等情况并没有预期的严重，货币政策或会出现微调；大盘经暴跌后，估值上区域合理甚至低估，到了建仓好时机；市场对诸多利空已经充分反应，在低估值的情况下，预期发生改变市场就能发生逆转；产业资本进行大幅增持，政策底已现，静待市场底出现。看跌的私募主要担忧干旱使得通胀进一步走高，通胀会继续超预期；部分公司出现股东减持，业绩下降与减持使得压力加大；国际板、新三板、IPO、再融资等市场扩容会使市场流动性继续趋紧。

　　私募对5月份投资持谨慎态度，操作上也进行了部分减仓，30%以下仓位的私募大幅增加了20.9%，为23.68%，更有私募将仓位控制在10%左右，50%~80%较高仓位的私募也减少了24.12%，但80%~100%高仓位的私募反而小幅增加了4.68%，为15.79%。

　　私募5月虽然进行了减仓操作，但仓位仍然相对较高，50%的私募半仓以上操作，大部分私募业绩损失惨重，和它们高仓位运作密不可分。

　　据数据中心调查，6月，大消费仍然最受私募青睐，39.47%的私募看好其投资机会。医药以21.05%紧随其后，而金融、新兴产业和资源类股也分别有18.42%、15.79%和10.53%的私募看好。

　　消费、医药和新兴产业作为私募一直以来关注的重点，经过长期的调整后，估值上逐步具有吸引力，终于再度受到私募重点关注，国家扶持、行业确定性是私募长期看好的基石。金融估值偏低，在弱市中，作为防御性品种进行配置，是不错的选择。另外，好买基金对上海、深圳等地的20多家私募基金公司进行了调研，其中包括凯石、理成、从容、丰煜、尚雅、朱雀、紫石等。

　　从调研的情况来看，随着大盘的快速下跌，多数私募基金公司启用了风险控制机制，将仓位控制在较低的水平。因此在5月23日以来的快速下跌中，私募跌幅小于大盘，但调研的多家公司5月份总体业绩仍录得亏损。市场的大幅下跌并未改变私募基金的预期，私募基金对未来市场的看法依然是“区间震荡”，并且更加看好小盘成长股，特别是具有防御性质的医疗股和消费股。

　　震荡筑底凸显成长股机会 TMT板块“钱”景广阔


　　中国证券报

　　近期，美国公布的一系列经济数据不及预期，复苏之路是否面临阻碍？A股持续低位震荡，市场底部何时构筑完毕？陶冬认为，近期美国经济数据不“给力”，是经济周期“中位疲惫”，下半年美国经济就会在复苏轨道上加速；王平认为，目前A股估值底、政策底、市场底三底尚未叠加，不过投资者不必过分恐慌，应保持一定的逆向思维，部分成长股在经历大幅杀跌后已进入可投资区域；叶志刚看好“十二五”期间TMT行业的高速发展，比如光通信、云计算等相关上市公司。

　　陶冬：美国经济“中位疲惫”

　　近期公布的经济数据显示，美国经济复苏力度不及预期。5月ISM制造业PMI新订单指数跌至2009年6月以来最低。与此同时，美国6月非农就业人数增长只有5.4万人，远远不如预期的增长15万人，美国5月非农就业增幅是自去年9月以来表现最差的一次。此外，美国5月ADP就业数据和美国房地产数据等均不乐观。从数据的角度来看，美国经济确实存在疲弱，但我认为这只是“中位疲惫”，是增长的缓增期，不至于带来再一次探底，到今年下半年美国经济就会在复苏轨道上加速。

　　如果我们把过去几十年世界各国的经济复苏曲线画出来的话会发现，有相当一部分到中间位的时候会出现“中位疲惫”，经济复苏到了中间段的时候，往往会出现暂停期，停一停再接着往上走，这实际上是由于前一轮经济衰退时采取的财政扩张、货币扩张告一段落而经济自身的复苏还没有完全展开所造成的。这不是美国经济独有的现象，而是普遍存在的。

　　目前我们确实看到美国经济数据出现一系列疲弱趋势，而且是消费、生产、住房、增长同时出现，这让市场感到焦虑，而“中位疲惫”持续的时长还很难判断。这要取决于美联储政策退出的强度和时机，同时也取决于美国自身经济复苏的力度。现在美国的财政扩张已基本完全退出了，货币扩张退出的速度非常慢，而复苏的最大要素——就业的复苏实际上比过去的周期要长很多，在这种情况下我相信美国经济数据的疲弱还会持续几个月。

　　美国的第二轮量化宽松政策将在今年年中结束，我认为现在的情况基本上与美联储4月的基调是一致的，也就是说在QE2结束之后，流动性达到了顶峰，但美联储并不会抽出流动性，换句话说，美国的流动性会在高位延续，不增加也不减少。我认为这个大的趋势基本上还会维持。

　　目前，中国经济也同样存在“中位疲惫”，出口呈现下滑，而且未来几个月的下滑速度还会进一步加快，中国采购经理人指数PMI基本上预示着第三季度经济增速会在9%以下，甚至不排除接近8%。

　　王平：战略建仓成长股

　　沪指持续下跌已近两月，破发、破净和大股东增持等见底迹象逐渐显现，我们认为，在当前的市场情绪下，投资者应保持一定的逆向思维，即在恐慌气氛中保持乐观心态。

　　目前市场整体估值已处于底部区域，可以说，估值底已经显现，但对于政策底，我们认为在当前的通胀水平下，短期仍难以见到货币政策的放松。今年从政策行为的角度来看，决策层同市场参与主体的博弈在增加，政策操作更具艺术性，加息出台的时点有一定的随机性，有时候往往跟市场的预期相悖。我们认为5月、6月CPI同比数据将会创出新高，理论上是有加息的需要，但是考虑到跨境资本流动限制价格手段运用的灵活性，我们判断政策对市场的冲击效应不会太大，经过前期的快速杀跌后，市场会逐渐进入震荡筑底的过程。另外，现在宏观经济数据已经开始掉头回落，预计未来财政政策可能会更加积极，比如加快新上项目的审批进程等。因此，我们认为，预计到三季度CPI见顶回落以后，货币政策才有可能调整。

　　如果我们预计三季度货币政策有一定的宽松倾向的话，那么市场底可能至少要到今年四季度甚至明年一季度。不过，市场走势通常会领先实体经济两个季度。中国股市的走势常常依赖于政策的方向，是政策市。如果说今年三季度我们可以看到CPI如期回落，同时经济又能够“软着陆”，即经济数据不会差的特别厉害，政策又进入适当宽松的环境，那么A股市场就会产生一个比较好的反应。

　　从短期弹性角度来讲，如果市场有反弹，经过充分调整的有色、钢铁、煤炭等品种应该会有所表现，而我更关注成长股的机会。经过本轮恐慌性杀跌后，有一部分成长股是被错杀的，这部分成长股已经进入投资价值的区域，正是战略建仓的好时机，从这些成长股的成长速度、成长确定性来看，速度都比较快，成长概率比较大，并且有一定的安全边际，这是我们在这一次市场杀跌以后更加倾向于配置的品种。

　　成长股的合理估值应该是多少倍呢？通常来讲，市场上常用的指标是PEG，一般认为，当PEG为1时估值合理。举例来说，在未来可见的时间之内，如果一家公司有30%的复合增速，那么我们就可以给它30倍的估值。同时，还要结合增长概率，如果认为这家公司的成长确定性非常高的话，那么还可以给予更高的估值。

　　叶志刚：TMT板块“钱”景广阔

　　TMT作为电信、媒体和科技三个英文单词的首字母，整合在一起，代表着未来电信、媒体、信息技术的融合趋势。从3D电影、3D电视、IPHONE、IPAD这些我们耳熟能详的电子产品到三网融合、物联网、云计算等专业名词，TMT行业一直处于高速发展阶段。可以预见，“十二五”将是光通信、移动互联网、云计算等高速发展的五年，针对移动互联网、云计算等的应用，未来将产生一批不断高速成长的上市公司，也将给投资者带来丰厚的回报。

　　“十二五”七大战略性新兴产业中，有三大产业都与TMT行业直接相关，过去两年，市场对新兴产业的公司给予了很高的估值，一定程度透支了企业的未来，因此市场开始走出修正的走势。过去几个月，原来受市场热捧的中小成长型公司股价的下跌幅度远远大于市场的平均下跌幅度。目前来看，虽然该类公司的估值整体仍然较高，但已经出现了一些估值与成长性相匹配的公司，投资机会逐渐显现。

　　TMT行业中，我个人比较看好光通信、云计算的相关上市公司。

　　一方面，三网融合将进入实质性的“双向进入”阶段，国内宽带计划带动未来三年投资超6000亿，光通信设备商受益最大；另一方面，全国移动用户过九亿，新增用户近半是3G用户，随着移动互联网的快速发展，移动安全市场将迎来井喷期；此外，中国物联网核心网络建设将于2012年一季度全面展开，2013年底成网，云计算作为一种新兴的技术体系，将带来全新的商业机会，是继大型机、个人电脑和互联网之后的第四次IT革命。

　　投资者挖掘具有投资潜力的公司，可从以下三方面入手：一看公司管理层的团队管理能力，二看公司产品的独创性以及在细分市场的占有率，三看公司业绩增长的稳定性。

　　新股频频破发 三招布局错杀股

　　黄震宇 上海证券报

　　今年以来上市的新股，破发情况严重。截至6月7日，沪深两市上市的新股一共145家)，破发的就达112家，破发率达到了77%，尤其是最近一段时间，新股破发已经成为了“正常现象”，不破发还是不正常的，这也直接导致了新股的高中签率，如6月2日上市的双星新材的中签率高达65.52%，成为了A股历史上中签率最高的新股，而高中签率在二级市场上的直接表现就是跌破发行价，也就是市场所说的破发。

　　新股破发透露三大玄机

　　值得注意的是，从当前新股破发中，我们可以看出一些情况：1。新股的发行价过高，过高的发行价必然导致在二级市场上个股的价值回归，尤其在市场整体形势偏弱的情况下，目前市场都在“杀估值”；2、新股的破发不断，从而影响投资者打新的热情，这又导致了新股高中签率和再度破发的循环；3、市场反过来作用于新股的发行，不论是主板、中小板还是创业板中，发行的市赢率开始明显的下降，而新股破发反过来对二级市场上的压力有望在一定程度上得到缓解。

　　寻找新股破发的两大机会

　　新股作为一个特殊的板块，中间也蕴涵了一定的投资机会，尤其是在市场走势偏弱，破发经常出现的情况下，应该是选择其中质地比较好，发展前景良好的个股进行布局。 我们先来看下截至6月7日，新股发行的一些情况：跌幅最大的是天瑞仪器，跌幅达到了38.94%，发行市盈率最低的桐昆股份发行的市盈率只有12倍多，沪市发行的跌幅超过30%的个股也超过了三个。

　　三大策略把握新股破发机遇

　　不过值得注意的是，持续破发意味着机遇也随之而来，重点可从三个方面来选择：1、选股得选时。在大盘走势不好的时候，新股的表现也不会特别理想，但是这时候的新股的定价会比较低，可能会获得资金的关注，一旦大盘走势向好，新股的机会会比较多。2、关注中签率的高低，中签率低的个股表明看好的人多，筹码分散；而中签率高的个股表明看好的人少，但是筹码收集起来会比较方便。3、关注新股的换手率，今年涨幅最好的海南橡胶换手率达到了1200%多，短期之内换手率越充分的新股上涨的可能就越大。 综合而言，今年以来跌幅最大的非创业板新股有华锐风电、风范股份、大智慧、亚太科技。上市10天内的换手率最高的非创业板个股分别是南方轴承、万昌科技、兄弟科技、步森股份。发行市盈率最低的新股分别有桐昆股份、鹿港科技、骆驼股份等，投资者也可以按照自己的思路去新股中寻找投资机会。

　　巴克莱资本：下半年中国银行股表现差异显著

　　⊙记者 石贝贝 ○编辑 杨晓坤

　　巴克莱资本中国研究团队近日发布对2011年下半年中国银行业的展望报告。该报告表示，2011年下半年选择股票很关键。尽管中国银行业的盈利增长和可预见性仍然良好，但是净息差扩大在减缓，大型银行筹集股本的可能性也会增加。该报告认为，银行股股价的表现将会有显著差异。

　　该报告称，中国银行业近期的股价表现一直就在良好的盈利可预见性和宏观过剩之间摇摆。现在，强劲的表现已经步入停滞，在2010/2011年财年的第一季度之后，对宏观经济的担忧再次影响了银行业，具体影响因素包括地方政府融资平台的风险、宏观经济增长放缓、以及加息减速导致的净息差扩大在减缓等。然而，尽管如此，该报告仍表示，持续强劲的利润增长和短期催化剂可能会带来好的中期业绩表现。

　　在盈利可预见性方面，该报告预计，中国的银行业在2011、2012和2013财年预期的平均净利润增长率分别为25％、18％和18％，贷款的适度增长率预计分别为15％、14％和15％，净息差扩大将分别缓和17、5和4个基点，手续费收入强劲增长率预计分别45％、32％和31％，这将远远抵消信贷成本上升的预计增长率0.60％、0.65％和0.69％，由于经济增长放缓，地方政府融资平台及其他行业中将看到不良贷款上升。

　　对于审慎监管，该报告认为，大银行到2013年，其他银行到2016年都能满足相关监管要求。在接下来的股本筹集之后、且考虑到银监会新出台了鼓励小企业贷款的规定，规模较小的银行受到的影响可能会减少。

　　然而，受宏观不确定性持续拖累，中国银行业也面临风险。该报告强调风险主要体现在：很少或根本没有更多的加息，这意味着净息差扩大将减速或在第3季度停止；非对称的加息与存款利率的大幅提高会压缩银行的收益；地方政府融资平台将可能是一个持续的问题，因为这些贷款的资产质量问题需要时间才会显露出来。

　　超跌股票池：30只“腰斩股”或成反弹先锋

　　何安 第一财经日报

　　跌幅超过40%的公司共有269家：创业板有76家，中小板有106家

　　在系统性风险面前，减持刚破位的股票，适当挑些超跌的股票或许是不错的投资策略。一旦大盘企稳，那些巨幅下跌的个股，反弹的力度也会格外的迅猛。

　　据统计，2010年11月1日至2011年6月9日，股价从最高点滑落，跌幅超过50%的公司共有45家；跌幅超过40%的公司共有269家。而跌幅超过40%的上市公司中，创业板的公司有76家；中小板的公司有106家；沪深主板市场的上市公司分别为62家、25家。

　　由此可见本轮的调整，创业板、中小板成为重灾区。这或许和前期热点主要集中在“小股票”上有关，由于2009年~2010年资金持续对中小板、创业板等小盘股进行追捧，导致这些个股估值过高。2010年年底开始，小盘股进入估值修复周期。

　　其中跌幅最大的依次是*ST大地(002200.SZ)、和顺电气(300141.SZ)以及坚瑞消防(300116.SZ)，跌幅分别为74.3%、65%、61%。

　　其中*ST大地因为涉嫌造假上市，成为半年来最熊个股，而该公司的控股股东何学葵也因涉嫌欺诈发行股票罪被逮捕。股价在短短半年内从44.86元缩水至11元附近，跌幅74.3%。2010年公司每股收益为0.17元。

　　华泰证券报告认为，*ST大地2009年自然受灾情况相对有限，主要是对其上市前虚增资产和利润部分予以计提，2011年的每股为0.17元，其工程回报率也低于行业平均的13%~15%，这也是对历史旧账进行了计提。2011年未结算订单是7亿元，维持2010年结算水平，业绩贡献将在0.4元以上。公司苗圃今年预期销售规模在4000万左右，因此2011年业绩可能在0.4~0.5元之间。2012年仍有望保持快速增长，有可能达到0.8元以上。

　　如若*ST大地2011年每股收益真能达到0.5元，则目前11元的股价已经不贵。

　　在大盘前途未明的现在，大跌股或许是相对安全的选择，其中业绩预增股的机会更大。从第一财经日报《财商》的统计数据来看，这269家大跌股中有73家个股中报有预增公告，从这些公司中或许能捡到更靠谱的便宜货。

　　其中预增幅度在100%以上的有4家，它们是北化股份(002246.SZ)、哈高科(600095.SH)、得润电子(002055.SZ)、多氟多(002407.SZ).

　　超跌个股的资金关注度也很重要，从区间换手率来看，通过对比5月25日前后10个交易日的换手率，发现5月26日~6月9日累计换手率环比增长一倍的公司有21家。排名靠前的是燃控科技(300152.SZ)、天广消防(002509.SZ)、国腾电子(300101.SZ).

　　东北证券策略分析师沈正阳近日接受记者采访时表示：“选择超跌股，可以参考市销率(股价除于每股销售额)指标，在相同行业的前提下选择市销率相对较低的公司，机会更大。对于成长股，一般挑选市销率在5~6倍的公司较为妥当。”

　　6月9日股价与去年11月来最高价相比跌幅排名前30股票

　　002200.SZ *ST大地 300141.SZ 和顺电气 300116.SZ 坚瑞消防

　　002507.SZ 涪陵榨菜 300086.SZ 康芝药业 002399.SZ 海普瑞

　　002509.SZ 天广消防 300087.SZ 荃银高科 002192.SZ 路翔股份

　　002289.SZ 宇顺电子 300101.SZ 国腾电子 002499.SZ 科林环保

　　300077.SZ 国民技术 300074.SZ 华平股份 002515.SZ 金字火腿

　　300150.SZ 世纪瑞尔 002510.SZ 天汽模 300137.SZ 先河环保

　　300044.SZ 赛为智能 300076.SZ 宁波GQY 300002.SZ 神州泰岳

　　002514.SZ 宝馨科技 002449.SZ 国星光电 300127.SZ 银河磁体

　　002469.SZ 三维工程 002414.SZ 高德红外 300092.SZ 科新机电

　　002496.SZ 辉丰股份 002148.SZ 北纬通信 600343.SH 航天动力

　　成长股被错杀反弹需求显著 基金抄底中小盘股

　　沈梦捷 新闻晚报

　　曾在去年引领风骚的中小盘股票，在2011年却遭遇了“滑铁卢”。 从4月中旬下跌以来，中小板综指最高跌幅达13%，同期创业板跌幅则为18%。昨日创业板综指报收823点，已较去年底的1220点的最高点跌去三成。

　　按照中小板、创业板目前的估值来看，中小市值股票中不少潜力较大的个股已存普遍“错杀”的情况。近期一些机构发布的投资报告也证明了上述观点。不少券商认为，6月份市场将以弱势震荡为主，但伴随着2011年中报业绩预告的披露，市场或将从超跌股中寻找热点。从目前已公布业绩预告的759家公司中，业绩预增或者保持盈利的共有588家，而其中499家来自中小板或创业板，占比约85%。这一部分股票后市超跌反弹的需求比较大。

　　事实上，观察近期各家基金公司的动态也可发现，中小盘个股作为新兴产业的主要代表，已经被不少基金公司看好。国富中小盘基金经理赵晓东对记者表示，目前市场对中小盘的高估值和成长性匹配的担忧已经有很大体现，很多优秀的公司已经显现出长期投资价值，目前进入可投资范围。此外，近期市场走势已经反映了市场较多负面因素，系统性风险已有所释放，目前可以适当介入，预计有良好回报。

　　好买基金研究中心同时指出，中小市值个股在经过前期的大幅杀跌之后，估值已有所下降，从动态市盈率来看，创业板2011年的市盈率将在32倍左右，2012年的动态市盈率将在22倍左右。中小盘个股无疑在成长性上具有优势，一些个股的投资机会已经有所显现。

　　赵晓东强调，中小盘股票是长期投资的股票，短期可能会有价格波动的影响，但从长期投资价值来看，其溢价能力尤为显著。当前，甚至未来较长一段时间，经济转型是整个经济成长的新动力，中小盘有望否极泰来。

　　据了解，国富中小盘基金长期以来定位于优势的成长股票，一方面通过“自下而上”的深入分析，选择素质高、竞争力突出的优秀公司，依靠这些公司出色的成长性来抵御行业的不确定性和各种压力，力争获得超越行业平均水平的良好回报；而另一方面，依靠“自上而下”的策略分析和运作，通过优化大类资产配置来有效控制系统风险，并力争把握行业轮动等方面的投资机会。银河数据显示，截至5月27日，该基金今年以来累计增长率位列252只标准股票型基金前1/3席位，展现出不俗的市场抗跌能力。

　　针对后市的展望，赵晓东指出，目前股指已经对经济减缓进行了反映，从下半年来看，整体紧缩的大环境不会发生改变，但可能货币政策会有适当放松，会对市场形成一个正面的影响，因此，六、七月份到下半年，整个市场会有一波反弹。而中长期来看，消费板块及新兴产业有望成为价值投资的主力。

　　约三成公司“破增” 浮亏机构或自救


　　高谈 第一财经日报

　　市场的持续下跌也套住了一些参与上市公司定向增发的机构投资者。那么在这种情况下，投资者目前可以参与这些“破增”的股票吗。

　　跌破增发价

　　数据显示，去年6月以来，两市共有160多家公司实施了定向增发(剔除了资产重组)，其中，约30%的公司已经跌破了增发价格。

　　今年由于市场整体下跌，导致不少上市公司目前股价低于其定向增发价格。目前市场价格相对增发价格下跌幅度较大的公司有华菱钢铁(000932.SZ)，跌破增发价29.62%；穗恒运A(000531.SZ)，跌破增发价格28.46%；星湖科技(600866.SH)，跌破增发价23.91%。

　　跌破增发价的公司中也不乏去年业绩的佼佼者。例如，精功科技(002006.SZ)今年一季报预测2011年上半年利润同比增长1907%~1954%；得润电子(002055.SZ)预报上半年净利润同比增长200%~250%；联化科技(002250.SZ)预报上半年业绩同比增长40%~60%。

　　还有一些公司的估值已经处于低位。市盈率较低的几家公司包括，长安汽车(000625.SZ)，市盈率为12.4倍，市净率为1.6倍；上港集团(600018.SH)，市盈率为15.7倍，市净率为2.0倍；常林股份(600710.SH)市盈率为17.3倍，市净率为3.40倍。

　　多数个股跑赢大盘

　　“从统计数据看，定向增发确实对市场有提振作用。”金元证券研究员尹方亮告诉第一财经日报《财商》记者。

　　根据金元证券统计，截至2011年5月24日，进行限售股解禁上市的公司360家，而以定增股份发行日当天收盘价和解禁当天收盘价计算，平均绝对收益为35.32%，相对于上证指数的平均超额收益为29.62%，最高超额收益接近10倍，最低超额收益为-128.33%。而从单个公司股价看，获得超额收益的公司数量为全部实施定向增发公司的四分之三。

　　“可能的解释是，上市公司之所以需要定向增发，往往是要收购优质资产、合并和资产重组，这些项目可能带来公司基本面的变化，从而成为了公司的增长点。”尹方亮告诉记者。另外，A股市场上，大多数进行定向增发融资的上市公司，为了确保定增通过，一般会事先展开项目，这也增加了其项目运行成功的概率。

　　记者还了解到，定向增发事件确实给一些专业投资者提供选择优秀公司的线索。一些投资公司会全面收集马上要进行或者正在定向增发的公司数据，从中选出优质的公司。

　　根据《上市公司证券发行管理办法》规定，定向增发的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让。本月，锁定期满的公司包括时代出版(600551.SH)、宏图高科(600122.SH)等。

　　绩优股吸引资金建仓 可关注三只股票


　　秦洪 证券时报网

　　本周大宗交易一个显著的特征，就是优质股渐有资金建仓的特征。这主要体现在两点，一是台基股份等为代表的持续高成长股出现机构专用席位买入。资料显示，台基股份在本周三成交360万股，成交价格为18.3元，成交金额高达6588万元，卖出方席位是金元证券北京新外大街营业部，买入方席位为机构专用席位。从公开信息来看，卖出方席位可能是第一大股东或第二大股东。本次机构专用席位一下子买入6588万元市值的股份，说明机构资金对公司未来高成长前景依然乐观，这可能也是该股近期重心有所上移的原因。

　　资金建仓优质股还体现在以三特索道、碧水源为代表的调整充分的质优股上。其中碧水源本周的一笔大宗交易成交金额高达7812.2万元，买入方席位为万联证券上海富贵东路营业部席位。而该席位近期在二级市场活跃个股中频频出现，如茂化实华、东方电子、大江股份等个股均有该席位的身影。此类个股近期的表现均较为突出，甚至可以用火爆来形容。由此可以看出活跃在该营业部席位的资金操作手法较为凶悍。此外，该席位还出现在碧水源的大宗交易信息中，这也意味着游资热钱也开始关注起那些调整充分的优质股。

　　近期另一只优质个股华新水泥也持续出现大宗交易，但其二级市场股价却呈现稳步填权，说明确有实力资金通过大宗交易进行吸筹。

　　重点个股点评

　　华新水泥(600801)：目前水泥行业存在较为严格的进入门槛，不仅仅是淘汰落后产能，而且还在于新增产能审批难度较大，从而意味着水泥产业的供给明显减少。但由于保障房以及基础设施建设大项目的陆续施工，未来水泥需求依然乐观。受此影响，目前水泥产品价格有进一步涨升的可能。更何况，在同一区域没有新增产能的情况下，华新水泥的发展战略已由以前的通过低价抢占市场份额转向提升吨水泥盈利能力。因此，华新水泥未来成长动能依然强劲，可继续跟踪。

　　碧水源(300070)：公司日前发布公告称，将与云南省水务产业投资有限公司共同设立云南水务产业发展有限责任公司。新公司将在成立的第一年、第二年、第三年分别实现4.1亿元、9.5亿元、14.8亿元的收入和0.7亿元、1.6亿元、2.5亿元的净利润。而目前公司总股本只有3.2亿股，如此就意味着公司已进入项目集中释放业绩的周期起点。与此同时，未来国家水利建设发展规划有向污水处理领域推进的趋势，这恰恰也是公司的重点业务领域，符合产业发展趋势。故建议投资者可跟踪。

　　台基股份(300046)：公司业绩成长路径相对清晰，一是通过产品结构调整，提升毛利率。公司通过采购先进生产设备，提高生产工艺等办法，使公司产品的成品率每年提高2%左右，由之前的50%左右，提高到现在的70%以上。这对提高公司产品毛利起到积极作用。同时，针对目前产能跟不上需求的状况，公司调整产品结构，通过增加大功率、大订单产品占比，提高高毛利产品占比。二是拓展产品应用领域。基于产品质量的提高，公司成功开发一批国内外功率半导体应用领域新客户，成为公司新的增长点。在军工和铁路机车的高功率专用器件开发上取得重大成果，形成批量供应。故随着公司产能的拓展，未来的成长空间较为乐观，可跟踪。

　　券商最新评级 15股被严重错杀

　　中证网

　　昨日股指再度暴跌。午后，在创业板再度大跌以及水泥、煤炭、有色等权重板块的联袂杀跌下，大盘跌幅进一步加大，沪指跌逾30点。市场人士认为，2011年总体看是一个震荡市，基于目前的估值水平应保持谨慎乐观，下半年的机会预计在7-8月份出现。基于估值底的接近， 对指数的底部不必过于悲观。那么，在即将到来的行情中，哪些股适合重点布局、提前潜伏？本文精选券商研报15股，或是不错选择。

　　中信证券(600030)：国际化迈出实质一步

　　参股里昂证券和盛富证券标志着公司与东方汇理的合作、以及公司的国际化进程开始正式起航。公司于2010年5月开始启动与东方汇理的合作进程，至今已一年有余，而且交易方案较之前公告的有所变化(“合作方式包括但不限于业务合作、客户资源共享、组建合资公司、成立战略联盟等”)，这也反映出过程的艰辛以及相关方的审慎。这也进一步说明，尽管国内券商的国际化进程是大势所趋、且势在必行，但过程应该不是一帆风顺的，对此我们虽有较大期待和足够的信心，但也要有更长期的耐心。

　　收购少数股权仅仅是第一步，后续的合作将随着双方了解的深入而逐步展开，公司与东方汇理合作及国际化发展的战略目标将稳步实现。收购少数股权而非之前预期的建立合资公司或全面收购，但毕竟迈出了第一步。毕竟国内国际的经营环境完全不同，中信以少数股权入股，能够在充分了解合作方情况的基础上，再进行更深入的合作，这对中信而言是最理性的选择，这也能够在很大程度上规避境外市场的风险(如避免类似贝尔斯登的情况出现)。这也仅仅是合作的第一步，按照公告的说法，在中信入股之后，里昂证券和盛富证券进行业务整合、打造全球经纪业务网络平台。我们判断，在此过程中，双方的合作将更为紧密，不排除有更进一层的股权合作。这将有利于中信证券国际化战略的稳步推进。

　　交易价格合理，短期来看交易本身有利于提升公司的资金利用效率。按照里昂证券和富盛证券净资产合计9.31亿美元，中信的收购价格对应PB为2倍，略高于现有港股中资券商估值，但考虑到里昂证券的综合实力，这一价格在合理范围内。另一方面看，由于未披露里昂证券和盛富证券的盈利情况，我们无法判断收购对中信ROE的影响程度。但可以明确的是，鉴于里昂证券在亚太市场地位、及与其他券商的比较，收购本身将能够提升闲置资金使用效率。

　　发H股有利于推进国际合作和国际化战略。中信于今年3月份公告发行H股，成功发行后，公司将有更充足的现金来推动与东方汇理的合作，我们判断，届时，该项合作有望提速。

　　增持！我们仍然维持对中信证券2011-2013年EPS0.73元/0.94元/1.14元的业绩预期，动态PE17倍，PB1.7倍，PB处于历史低位。公司创新业务已进入拐点，融资融券等新业务突破将是最大催化剂，维持增持评级。风险在于市场环境进一步恶化。(国泰君安证券)

　　中天科技（600522）:中标南方电网，特种线缆龙头锋芒再现

　　核心观点

　　事件:

　　中天科技近日发布公告称，在南方电网2011年线材、塔材类物资集采项目招标中，公司控股子公司上海中天中标铝包钢绞线、铝包钢芯铝绞线、钢芯铝绞线、钢芯铝合金导线、耐热铝合金导线合计2.90亿元人民币。

　　点评:

　　1.公司特种导线优势明显，年初至今已合计中标5.33亿元。公司经历了从普通线缆到特种线缆的发展过程，产品齐全，技术领先。公司所生产的耐热铝合金导线填补了国内空白，从而使得公司在电力导线和特种导线领域拥有明显的竞争优势，市场占有率达到50%左右。年初至今，公司已相继中标国家电网220千伏及以上输电线路装置性材料采购及南方电网220KV、110KV线材类物资集采等项目，合计中标额高达5.33亿元。

　　2.光纤预制棒试生产成功，盈利能力有望进一步提升。目前，我国光纤预制棒的对外依存度高达75%，国内只有长飞，亨通等少数几家厂商实现自产，且产能有限。公司光棒的成功生产将彻底打破我国预制棒受制于人的局面，使得公司的预制棒基本实现自给，从而进一步提升公司的成本控制能力和盈利能力。预计到2013年项目达产后，400吨预制棒产能的充分释放将为公司贡献1.8亿元的净利润，增厚EPS0.56元。

　　3.装备电缆多年积累，产品静待爆发。装备电缆主要用于造船、轨道交通、铁路机车，矿井等领域。公司结合自身所处的地域优势，大力发展船用电气装备电缆，占据了国内约10%的市场份额。预计之前募投项目于13年达产后，将新增年产18000公里船用电缆的生产能力，进一步巩固公司在船舶电缆市场的占有率。此外，随着项目的达产，公司在机车电缆、轨道交通电缆、矿用电缆等领域的生产力也将得到同步提升，为公司装备电缆产品的集中爆发打下坚实的基础。

　　4.给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为1.50元，2.04元，2.58元。对应的动态市盈率分别为16倍，12倍和9倍。我们给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。 （国都证券 姜瑛）

　　宝钢股份（600019）:调价好于预期，中期坚决看好

　　简评

　　7月调价好于市场预期

　　之前市场普遍预期宝钢7月价格要有200-300元/吨的下调，但是出来的结果好于市场之前预期，除酸洗和厚度≤2.3mm 的冷轧产品价格下调100元/吨之外，其他主要的产品价格基本都维持6月份的价格水平。

　　汽车生产7月份后将趋于正常

　　宝钢产品价格受下游汽车行业影响较大，从目前的情况看，汽车产销量4-5月份同比和环比均出现了下滑，这种下滑的趋势或延续到6月份，这与宝钢二季度的价格调整也是相符合的。但是这种情况不会一直持续下去，日本地震和政策退出的影响逐渐消除，7月份之后汽车生产将趋于正常，在这一点上我们认为宝钢6-7月份的价格政策也能反映汽车行业在筑底的一个情况，因此我们更看好8月份后宝钢产品价格的回升。

　　维持对公司的“买入”评级。

　　我们积极看好公司未来的发展，不调整对公司未来盈利的预测， 预计2011-2013年公司的EPS 分别为0.84元、0.92元、1.01元， 维持“买入”评级。 （中信建投证券 王喆）

　　新湖中宝（600208）:强资源股，地产强悍+矿产强化

　　作为地产+X的典型代表公司，新湖在通过持续获取大量一级开发，使其地产资源属性不断强化的同时，其矿产资源属性也明显加强。

　　公司公告以6.4亿元价格协议收购内蒙古11.7亿吨煤炭资源，折合每吨0.55元，价格低廉。该矿区面积138平方公里，埋藏深度114-533米，为动力煤中的褐煤，单位发热量高于露天煤业（002128）、平庄能源（000780）。

　　估值方法1:收益法—市值185亿元，折合增厚新湖每股3.61元。

　　2000万吨/年产能，估算吨煤净利润70元，达产后贡献净利润预计为14亿元/年，折合贡献新湖EPS0.27元。贴现后按行业PE估算市值。

　　估值方法2:市值/产能法—市值150亿，增厚新湖每股2.92元。按平庄和露天的均值1000元/吨估算新湖，再扣除前期设备投入成本。

　　估值方法3:市值/储量法——市值137亿元，增厚新湖每股2.67元。

　　以储量的80%可采比例估算。取露天、平庄煤业的市值/储量比中间值推算新湖煤矿市值，再扣除前期设备投入成本。

　　若低于行权价行权，相当于大股东及管理层目前价位持续增持股票。

　　第二期行权（对应2009年业绩）最后行权日为6月24日，目前股价仍低于行权价6.61元。2010年底的第一期公司低于行权价仍行权。

　　每股重估值14.27元，目前股价折价60%。其中地产二级开发5.96元，一级开发2.45元，金融2.79元，煤炭按3种方法取均值3.07元。

　　我们预计公司2011、2012EPS0.41、0.53元，维持6个月目标价8.9元，12个月目标价11元。长期发展潜力大、中短期有煤炭资源获取、股权激励行权推动，股价明显低估且具有安全边际，维持增持建议。

　　风险提示:（1）为探矿权收购，探明资源储量存不确定性；（2）煤炭价格波动等可能使收益存在波动；（3）开发进度存在一定不确定性。 （国泰君安证券 孙建平 李品）

　　万力达（002180）:稀缺资源龙头插上金翅膀，矿业巨头已现

　　万力达公司公告，子公司青山矿业将投资300万美元收购JDC矿业有限公司40%股权，JDC公司持有墨西哥LUPE金银矿山100%股权，矿区面积100公顷，采矿证有效期50年。万力达目前已经拥有国内最大的镜铁矿资源，此次收购大面积金、银、铜矿，公司以青山矿业为主体的矿业平台继续做大，矿业巨头雏形已现。我们认为，凭借公司股东背景以及已经积累的矿山探矿、采选经验，公司将在矿山业务领域快速发展，公司目前市值仅35亿元左右，相对其拥有的矿山资源，市值被大幅低估。

　　墨西哥金银矿项目前途无限，有望大幅拉升公司业绩。公司拟投资200万美元用于建设不低于200吨原矿（金银铜矿）的选厂。以此采矿规模简单测算，在50年期限内仅能采选1万吨原矿，相比100公顷的矿区范围，这一开采量明显偏低，后续选矿规模提升空间很大。此外，墨西哥政局存在很多不确定性，我们倾向性认为公司将把墨西哥矿山的开采进度提前，金矿业绩有望快速释放，大幅拉升公司业绩。

　　青山矿业将成公司矿业运作平台，矿山巨头雏形已现。公司第二大股东、青山矿业董事长朱新峰历任中国有色金属进出口总公司西安分公司业务部经理、乌鲁木齐新亚达冶金化工有限公司总经理。第三大股东赵宏林历任陕西金堆城钼业总经理助理、总经理顾问、中国钼业生产企业联合体秘书长、国际钼业协会常务理事。主要股东有多年国内、外矿山领域经验，凭借强大的矿业股东背景，公司的矿山业务有望继续做大。

　　公司拥有目前国内最大的镜铁矿资源，镜铁矿深加工产品云母氧化铁灰是高端重防腐涂料的重要添加剂，国内目前铁灰年需求量近15万吨，国内总产量仅6万端，大量依赖进口。且高端重防腐漆用于大型钢结构的防腐涂层，其中包括核电站、舰船、飞机等重要领域，其战略性稀缺资源属性值得挖掘。简单测算公司镜铁矿资源盈利能力达百亿元，此次注入大面积金、银、铜矿，公司已经拥有了相当规模的矿山资源，晋升稀缺资源股。

　　风险提示，海外矿山业务的政策性风险。 （华泰联合证券 袁瑶 王海生）

　　盾安环境（002011）订单点评:再生能源利用精彩纷呈

　　维持“增持”投资评级

　　由于多晶硅价格有所下滑，我们调低了公司多晶硅业务2011年的盈利预测，由于可再生能源利用业务的具体进展及供暖（冷）价格尚未议定，暂不调整污水源热泵供暖（冷）业务的盈利预测，我们预测公司2011/2012/2013每股收益分别为0.45/0.69/0.91，对应市盈率为29.98/19.44/14.71，考虑可比公司目前估值水平后，我们认为公司综合禀赋可给予2012年25X 市盈率，目标价17.25，目前股价为13.44，维持“增持”投资评级。 （国海证券 马金良 张新）

　　永泰能源（600157）:跑步向千万吨级煤企迈进

　　投资要点:

　　至2014年，公司控股煤炭产量将达1155万吨，权益产量907万吨，复合增长率分别为86.7%、75.8%。2010年公司煤炭产量95万吨，通过三次定向增发，公司将控股9家煤企，焦煤生产规模合计495万吨/年，动力煤生产规模600~800万吨/年；参股2家煤企，焦煤生产规模135万吨/年。

　　不同之处:

　　3~5年内实现焦煤产能1000万吨规模，10年内煤炭产能达到3000万吨。今后公司将依托华瀛山西兼并整合主体，继续扩展山西的焦煤兼并重组工作。通过2011年定向增发，新增陕西海则滩井田600~800万吨/年的动力煤产能，推动战略目标实现。

　　启疆煤资源收购之航，并将继续拓展新疆煤炭资源收购。公司在新疆收购双安煤矿100%股权，技改后产能达120万吨/年。预计公司未来的资源并购将以新疆为主。

　　民营机制和国有大矿管理水平保证公司高效运转。公司管理层及技术骨干主要来自大型国企，经验丰富；年轻的民营煤炭企业，人员负担轻。

　　融资能力与扩张速度基本匹配，11年定向增发降低资产负债率。公司现处于快速扩张时期，收购资产所需资金与增发募集资金存在时间差，短期财务费用较高，2011年增发完成后，资产负债率将降至40%以下。

　　我们预计公司2011年~2013年的每股收益为0.91、2.33、3.6元，对应的PE为26、10、7倍，定向增发完成后摊薄每股收益分别为0.56、1.44、2.23元，对应的PE为43倍、16倍、11倍，公司的股价基本上反映了2012年的业绩，但鉴于公司未来的高成长潜力，我们给与买入评级。

　　关键假设:

　　公司2011年定向增发顺利完成，现有煤矿技改工作按时完成。

　　风险提示:

　　技改煤矿未能按时达产。 （华宝证券 王广举）

　　鑫富药业（002019）:泛酸钙价格进入涨价通道

　　结论:

　　由于公司处于关键的战略转型时期，三种新材料的投放进度和泛酸钙的涨价幅度或有一定的不确定性，我们对业绩预测进行了乐观、正常和悲观三种情景分析:

　　按正常预计11-12年每股收益分别为0.41和1.04元，对应PE 分别为26和19倍。公司今年处于业绩拐点， 我们认为用2012的EPS 进行估值更为合理，鉴于生物降解塑料项目的广阔前景和公司国际领先的技术，并综合考虑公司各项原料药和新材料业务，给予公司2012年27-30倍PE 估值，目标价28.08-31.2元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　新产品推广进度低于预期的风险 （东兴证券 杨若木）

　　双鹭药业（002038）:产品将逐季放量

　　贝科能出现明显放量。公司一季度实现营业收入、净利润分别为1.27亿元、7516万元，同比分别增长41.62%、33.82%。其中，主导产品贝科能放量明显，同比增长60-70%。贝科能产品经历了2005-2008年的高速增长期，得益于进入了2005年版的13个省市的地方医保，2009、2010年产品进入调整期，年销售收入约2亿元左右。2010年开始，该产品又新进了多个省市的医保，包括北京、广东、江苏、吉林、黑龙江、陕西、云南、福建、河南、安徽、广西、新疆等10多个省市的地方医保，有些地方已经开始执行，有些地区如北京地区从2011年7月1日开始执行，新进医保极大的促进了产品在当地的销售，预计随着各地医保的陆续实施，尤其是北京作为最大的市场，下半年开始实施，贝科能的销量将迎来逐季加速增长。

　　诸多二线品种迎来高增长。公司拥有良好的产品梯度，二线产品已陆续上量。新进国家医保目录产品阿德福韦酯10年销售收入1500万元，一季度翻倍增长、进入地方医保品种胸腺五肽10年收入3900万元，一季度增长60-70%。销售额在3000-4000万元的立生素、欣吉尔保持平稳。我们预计经过此次医保目录的调整，公司有43个品种进入09版医保目录，今、明两年会出现一批上5000万-1亿元的品种。

　　上调评级至“买入”。预计公司2011、2012、2013年实现营业收入7.11亿元、9.95亿元、12.94亿元，同比增长55%、40%、30%，净利润4.28亿元、6.00亿元、7.82亿元，同比增长57%、40%、30%，每股收益1.12元、1.58元、2.05元，对应动态市盈率32.65倍、23.27倍、17.86倍。给予公司2011年40倍PE 估值，合理估值44.8元。 （民族证券 涂羚波）

　　格林美（002340）:大步阔进，志在千里

　　报告摘要:

　　格林美拟非公开发行股票数量不超过5000万股，发行价格不低于20.75元/股， 募集资金总额不超过103750万元，投入“废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器（铜铝为主）、废塑料的循环利用项目”、“电子废弃物回收与循环利用项目” 和“偿还部分短期银行贷款项目”。

　　废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料的循环利用项目。新增废弃物处理能力30万吨，其中，年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨，实现新增产品生产能力26万吨，其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜3万吨、铁8.6万吨、铝1200吨、塑料制品14万吨。建设周期48个月，预计达产后年新增销售收入约30.8亿元，净利润2.67亿元。

　　电子废弃物回收与循环利用项目将新增年处理电子废弃物5万吨，循环再造生产3万吨塑木型材/塑料粒，1万吨铜粉/铜合金制品（铜板）及铝条/铝粒，5000吨镍、锡、钴等金属，2500吨铁及其他资源化产品（玻璃等）。建设周期为48个月。预计达产后项目年新增销售收入约5.2亿元，净利润7200万元。

　　项目建成后年新增废弃物处理能力35万吨，处理规模将大幅增长。按照可研计划书，有望新增销售收入36亿元，净利润3.39亿元，分别是2010年的6.3倍和4倍。同时，公司的回收产品拓展到黄金、白银、铂钯等稀贵金属领域，增加了回收产品价值。

　　公司上市后不断布局电子废弃物回收项目，目前已在湖北武汉、荆门、江西丰城三地形成6-7万吨处理产能，扩张速度惊人，但同时也面临巨大资金压力。本次募资项目将解决资金掣肘，加快项目建设步伐。我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。预计公司未来三年净利润复合增长率为50%以上。

　　按本次预案增发后股本将增加21%，由于项目建设期较长，因此短期对公司盈利的摊薄较明显，我们下调公司目标价值27.56元。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:募投项目未获审核通过以及摊薄每股盈利，回收体系建设低于预期 （安信证券 衡昆）

　　老板电器（002508）:抓行业洗牌机遇做到强者更强

　　国内厨电市场普及程度不高，行业增长空间大:我们根据相关数据测算的结果显示，当前我国城镇家庭平均每百户油烟机拥有量约为75%，农村家庭平均每百户油烟机拥有量约为11%，与其他家电产品相比，厨电产品在国内市场的普及程度仍然较低，未来增长空间较大。

　　厨电行业集中度不高，行业亟待洗牌:从行业格局来看，当前我国厨电行业竞争较为分散，行业集中度不高，我们认为未来几年，国内厨电行业将逐步改变当前这种较为分散的竞争格局，行业竞争程度将日益加剧，行业集中度将明显提升。

　　借助上市平台强化综合优势，抓住行业洗牌带来的发展机遇:公司作为油烟机市场的高端品牌，在产品创新和升级方面具备较强的竞争优势；同时，公司借助资本市场加大产能扩张，目前公司IPO募投项目已经提前达产，烟机、灶具和消毒柜已经分别实现年产55万台、55万台和8.5万台的产能规模，未来公司将继续扩产，强化规模优势地位；此外，充裕的现金流也将使其在未来行业整合中大有作为。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2011年、2012年、2013年公司营业收入增速将有望分别达到35.43%、28.46%、28.85%，给予EPS分别为0.67元、0.83元和1.02元，对应动态PE分别为23倍、19倍和15倍，估值合理，但考虑当前市场波动较大，给予短期“谨慎推荐”，长期“推荐”投资评级。

　　风险提示:房地产市场调控力度加大，原材料涨价等。（东北证券 吴娜）



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