主题：5月或是证券行业今年单月业绩低点 关注2股

　事件
　　近两日，上市证券公司陆续披露了5月经营数据。
　　研究结论
　　5月券商业绩或是今年单月低点：根据此次公布的数据，上市券商5月营业收入累计达到31.3亿元，环比下降46.8%。净利润8.5亿元，环比下滑70.2%；净资产环比下降1.5%。总体看，上市券商5月经营业绩创出今年以来最低点，交易额大幅下降及市场走弱是主要影响因素。仅有招商和光大证券净利润环比上升。
　　日均股基成交额降至1600亿，换手率处于三年低位：5月份全市场累计交易量由4月份的4.61万亿元下降至3.41万亿元，环比下滑幅度达26%。其中股基日均成交额降至1615亿元，环比降幅近35%。按流通市值测算的月换手率为16.6%，已回落到近三年的低位。与上月一样，成交额的大幅下滑是5月上市券商月度收入下滑的重要原因之一。不过在换手率接近历史低位的背景下，市场成交量继续大幅下滑的空间有限。
　　股市创出今年单月最大跌幅，进一步拖累券商业绩：5月证券市场单边下滑，各主要指数跌幅都在5%-7%之间，很大程度上拖累了上市券商的自营业务收入。自营业务弹性较大的东北证券和西南证券不仅净利润亏损，营业收入亦出现亏损，主要就是受到自营业务的影响。同时由于去年以来直投业务大幅增长、自营业务弹性被动加大的中信证券和海通证券收入也明显下滑。
　　我们认为，无论从成交量还是市场表现来看，券商5月的经营业绩可能是今年的低点。同时我们近期的草根调研显示，经纪业务佣金率今年1季度的下滑主要是去年佣金率大战的余波，2季度佣金率止跌回稳将是大概率事件。如果这一推断成立，那么市场一旦走好，券商股的向上弹性就会显现。当前时点，我们继续建议关注创新业务领先的中信证券（未评级）和海通证券（买入）。
　　（东方证券 王鸣飞 S0860511040001）



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