主题：“前三”名单揭晓在即 南方稀土面临大洗牌

　国务院对于南方离子型稀土行业前三位企业集团的产业集中度要达到80%的条文，牵动业界神经。

　　记者从多个渠道获悉，有关部门将在本周召开较高规格的稀土行业会议，对5月19日国务院发布的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》提及的内容进行进一步细化和落实。其中，备受关注的南方稀土“前三”企业名单很可能出炉。而名单一旦确定，我国南方稀土版图将重新洗牌，离子型稀土的生产和销售格局也将发生重大变化。

　　目前，涉足南方离子型稀土产业的企业众多，被业界普遍认为具备较大规模和竞争力的有五矿集团、中国铝业公司、中色股份、广晟有色、厦门钨业以及赣州稀土矿业有限公司。在上述“备选名单”中，前三家都是央企，其中五矿更掌握了南方最大的稀土冶炼分离技术。而后三家则是地方性大型国有企业，都是本地区矿资源的整合平台。

　　竞逐“前三” 几大巨头暗战正酣

　　⊙上海证券报记者 朱宇琛 ○编辑 衡道庆

　　自5月19日国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》（以下简称《意见》），时间已经过去近一个月。由于对南方稀土行业“前三”的标准仍未明确，被列在“三甲”候选名单上的企业们变得异常谨慎，都不愿对政策作出正面表态。但，平静只是表面现象。面对稀土矿资源的巨大诱惑，以央企为代表的各大企业都在摩拳擦掌，而在南方稀土行业“三甲”名单敲定前夕，行业内部更是暗流涌动。

　　实力央企志在必得

　　《意见》明确提出，稀土行业“前三”占有的行业份额要达到80%。业内人士认为，这标志着借政策之手，混乱而分散的南方稀土版图将以前所未有的力度重新洗牌，重划势力范围。一些大企业梦寐以求的稀土资源，可能近在咫尺了。

　　但是，如何划定行业“前三”？用什么标准划定？《意见》中却并未明确。这也成为政策发布近一个月来业内反复讨论的话题。

　　“我们到现在也搞不清楚标准到底是什么。但相信目前可能大局已定。”南方一家大型稀土企业内部人士对记者表示。

　　《意见》发布当日，中国稀土学会有关人士曾向本报透露，行业“前三”的组成“应该以央企和地方性国有大型企业为主”，但没有见到具体名单之前，谁也不敢说稳操胜券。

　　在涉足南方离子型稀土产业的企业中，既有五矿集团、中铝公司、中色股份这样的央企，又有广晟有色、厦门钨业以及赣州稀土矿业有限公司这样极具实力的地方性企业。

　　在上述“备选名单”中，前三家都是央企，其中五矿更掌握了南方最大的稀土冶炼分离能力。而后三家则是地方性大型国有企业，其王牌是掌握着本地区最主要的矿资源。

　　问题出现了。稀土整合工作的重中之重就是资源的整合和保护，但是，若以资源拥有量为主要标准计算，三家央企由于一直没能正式获取采矿权，很可能无一入围。这无疑有违政策本意。

　　但转机也同样存在。一位有色金属行业协会的知情人士告诉记者，在相关部门看来，冶炼分离能力一直被认为是更具有代表性和说服力的数据。加之政府通过央企实现对我国稀土资源控制的意图已经非常明显，结合各项指标后，座次将重新排列。其中，最具竞争力的将分别为五矿集团、中国铝业公司、中色股份和广晟有色。

　　五矿几乎是公认的“领头羊”，其在江西深耕多年，虽然没有获得矿资源，但目前已掌握了14000吨/年的稀土冶炼分离产能，为南方最大。也许正因为位置稳固，五矿方面在《意见》发布后，表现平静。公司婉拒了本报记者当时提出的采访要求，但表示待“尘埃落定后”，“不妨换个角度，多关注一下五矿在稀土方面的做法，做些详细的报道”。

　　另一家大央企中铝则明显“按捺不住”了。6月7日，中铝火速出击，宣布已整合了5家位于江苏的稀土企业，成立中铝稀土（江苏）有限公司，并称已经获得了稀土矿资源。

　　这5家企业分别为获得了指令性生产计划指标的稀土分离企业及一家贸易公司，在完成重组后，中铝宣布，公司现拥有的探矿权及采矿权的稀土矿资源量、稀土分离能力合计达3.47万吨∕年，拥有的稀土运营资产超过12亿元。中国铝业公司新闻发言人袁力当天对本报记者表示，整合后，中铝已经拥有矿资源，但“具体储量尚不方便透露。”

　　江苏是国内最早发展稀土冶炼分离技术的省份，但现有的可查资料中，并没有显示稀土资源的储量。值得注意的是，在工信部和国土资源部日前下发的《2011年稀有金属生产指令性计划》中，江苏省只获得了冶炼分离产品的生产指标，“矿产品”一栏为零。

　　有业内人士对记者指出，中铝在新闻通稿中有关“公司现拥有的探矿权及采矿权的稀土矿资源量、稀土分离能力合计达3.47万吨∕年”的表述，“非常不专业”。“稀土矿资源量、稀土分离能力完全不是一个层面的东西，相加没有意义。”

　　不过，资本市场依然做出了热烈反应。由于中国铝业公司为上市公司“中国铝业”的母公司，在宣布整合消息后一个交易日，中国铝业一字涨停。

　　在业内人士看来，中铝的急进正是为了在“三甲”名单最终确定前，为自己增加筹码。

　　与其他企业相比，中铝是稀土行业的“新丁”。上述知情人士认为，严格说来，中铝2010年才正式涉足稀土产品生产。一年来尽管四面出击，但此前却始终止步于冶炼分离。因此，与五矿集团、广晟有色等老牌企业相比，中铝无论从资源占有量还是技术能力上，都资历尚浅。从中铝发布的新闻稿看来，此次整合江苏企业，让中铝得以宣布自己已经拥有完整产业链，顺应了政策要求。“虽然拥有‘重量级央企’的巨大优势，但中铝终究需要更多筹码来赢得主动。”一位不愿具名的分析人士向记者表示。时至今日，其筹码已经大大增加。

　　第三个名额花落谁家

　　“相信目前悬念最大的，就是第三个名额花落谁家了。”多位行业分析人士对记者表示。而第三个名额的备选焦点就集中在中色股份和广晟有色上。

　　中色股份作为央企，正式涉足稀土产业须从2008年竞购澳大利亚稀土矿业公司Lynas算起。虽然收购最终没有成功，但中色随后在国内进行了一系列运作。包括在广东成立中色南方稀土（新丰）有限公司，中色称建成其后南方离子型稀土分离能力将达到7000吨/年，将成为目前全国乃至全世界最大的南方离子型稀土分离企业。

　　而广晟有色则背靠广东广晟有色金属集团，目前已拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2张，是广东省内唯一合法的稀土采矿权人，未来还有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。此外，广晟有色还“渗入”江西，建立江西广晟稀土，成为其冶炼分离基地，并托管江西万安稀土矿。

　　“形势复杂，简单来说，两家企业相比，中色是央企，但不掌握资源；广晟产业链较为齐全，是广东的稀土整合平台，但却受限于地方性国企的身份。”一位行业分析人士指出。

　　目前，处于敏感时期的中色和广晟有色均保持缄默。其中一家企业有关人士在与记者聊及此话题时，坦言，“公司现在不会有任何动作”。“大局已定。我们如果入围了，就不需要做其他工作；如果没有入围，那努力也没用。中铝的动静我们看到了，但我们决定按兵不动。”他表示。

　　央企与地方进行项目合作或成主流

　　对于相关政策，坊间还有另一种解读，即“政府只是要求前三要达到80%的产业集中度，但具体谁是前三，不一定要固定，大家可以竞争”。

　　业内评述，一旦明确上述政策导向，南方稀土版图上的混战可能永无休止。“这应该不符合政策精神。要求提高集中度，就是为了更好地保护资源，而非在争夺中内耗。”

　　那么，将以什么途径达到提高产业集中度的目标？对此，业内普遍认为，稀土行业规模较小、政策重视程度较高，这些都有利于推动行业进行整合，从而提高集中度。

　　“首先，稀土行业在中央层面受到的重视是史无前例的。”多位券商分析师与行业人士对记者表示，政策的强力执行，让稀土行业整合大潮不可阻挡。这一从上至下的行业整顿从去年开始，贯穿全年，也造就了资本市场上稀土板块波澜壮阔的行情。在“稀土效应”的带动下，各类与“稀有”沾边的金属都希望能够打上“类稀土”标签，期望能够复制稀土行情。

　　除政策的强力推动外，稀土行业的“小”也为其整合提供了便利。“不像钢铁这类大产业，作为一个很小的行业，稀土的整合困难会相对更小。”上述人士提及，稀土的分布较为集中，目前我国稀土氧化物的年产量不到13万吨，且几乎没有新的资源储量出现。在现有的框架中，各地已经先期进行了整合工作。以整合最为成功的内蒙古为例，在中央和地方政府的推动下，包钢稀土对内蒙古地区的稀土产业整合已经基本完毕，并获得了稀土专营权。南方的离子型稀土分布虽然更为分散，但江西、广东、福建各地都已经以本地优势企业为平台，进行了矿权收归。也就是说，今后的整合，重点是中央与地方的利益分配。

　　最后，整合必然需要平衡央企与地方之间的利益。在这一点上，根据多位业内人士的分析，央企与地方进行项目合作的方式将成为主流。

　　以江西为例。目前，江西省88张采矿权全部集中在赣州稀土矿业有限公司手里。江西省内的所有冶炼分离企业，包括五矿、中铝、广晟等在内所拥有的企业，都必须从赣州稀土矿业手中购买矿产品原料。可以说，赣州稀土矿业掌握了江西稀土资源命脉。该企业还在积极寻求独立上市。

　　就是这样一个极其强势的地方企业，如果按照《意见》中的有关精神，若无缘前三，就极有可能面临被分解的命运。其拥有的采矿权，最终可能被某个或者某几个企业收购。业内人士认为，这种矿权的重新划分是以国家实现资源的保护性开采为最终目的，部分矿区还有可能以“资源（地）储备”的形式被整体保护，不允许开采，但负责实际操作的企业在稀土产业中的实力无疑将大大增强。

　　也正是因为这样的整合关乎重大利益，因此更加需要考虑周到，对各方利益进行平衡。“相信有关部门会用转移支付、支持央企参股的形式推进。同时，央企通常与地方政府签订各种合作协议，承诺将在当地有多少投资额，解决多少就业，为当地的企业实现什么样的发展目标等等。”上述有色金属工业协会人士分析。

　　其实这种思路在早前国资委官员的表态中就已初露端倪。今年年初，在回应是否会将中铝和五矿两家央企的稀土产业进行整合，打造中重稀土航母的问题时，国资委研究局副局长楚序平表示，虽然国资委在此方面没有动作，“但国资委态度非常明确，支持中央企业对稀土产业进行整合，透过股份制方式吸收各地方的企业，包括私人企业参与整合，提高规模经济的水平。”

　　作为被分析人士反复提及的两个企业，赣州稀土被认为很可能以股权收购的形式归于央企，而广晟有色则被预计将与中色股份以合作的形式共同开发位于广东新丰的稀土资源。不过，一位知情人士表示，“不一定以中色为主导，广晟有色实力很强”。

　　下半年或严控产量

　　无论版图如何划分，完成整合后，中央对我国稀土资源的控制力都将大大增强，生产和出口两个方面的总量控制也将进一步严格。

　　以生产为例。每年下达、但每年都超标，被业内视为“形同虚设”的生产指令性计划，今年又面临超额的局面。根据国土资源部和工信部发布的文件，2011年离子型稀土开采指标为1.34万吨。由于稀土价格飙涨, 以及行业管理力度不足,今年1-4月离子型稀土产量超指标增长。根据江西省工信委公布的稀土数据显示，今年1-4月，江西单一稀土金属产量为5694吨，同比增长30.15%，折合稀土氧化物产量在6600吨左右，接近全国全年指标的50%。按此形势发展，超标几乎不可避免。

　　随着政策的出台，“1-2年”的目标设定将对行业整合的推进起到明显督促作用。有券商预计，下半年离子型稀土的产量将受到严格控制，环比降幅可能超过60%。今年1-5月，镧、铈等前期涨幅相对较小的轻稀土品种有望走出补涨行情。

　　另外，离子型稀土也存在因整合和收储带来的供应量下降预期。镝、铽等离子型稀土元素被视为接下来最具上涨潜力的品种。“接下来就不再是炒稀土的整体概念，而是炒元素了。”上述有色金属工业协会人士表示。

　　■小贴士

　　稀土元素 稀土元素种类分为轻稀土和离子型稀土。轻稀土主要储藏于我国北方，以镧、铈、镨、钕等为代表。离子型稀土（即通常说的中重稀土）则主要储藏于我国南方，包括铽、镝、铕、钬、铒等元素。与轻稀土相比，离子型稀土由于储量更少，且部分元素基本只有我国拥有，因此显得尤为珍贵，铽、镝的价格也远远高于其他稀土元素。

　　南方稀土整合骤然提速

　　“4月30日下发的通知，现在全部都停了。”在赣州龙南县的一个稀土矿区内，一位矿长老王(化名)这样告诉《经济参考报》记者。6月3日上午9点，原本应该是开采最为紧张的时候，整个矿区却显得异常冷清。

　　老王告诉记者，开采稀土矿所需的硫酸铵需要赣州矿业公司统一配发，目前已经全部停运。而按照他所接到的通知，需要在7月31日前把浸出液完全清空。尽管文化水平不高，但是老王还是十分不解“为什么在稀土这么紧俏的时候停矿整顿？”

　　他没有想到的是，这个停产通知只是前奏，作为重要的南方稀土主产区，赣州的产业整合大幕正在悄然开启。《经济参考报》记者近日在赣州调研中发现，目前赣州88个矿权证涉及的矿区的稀土开采已经全部停止，其目的就是为了下一步的矿区整合。

　　被称作“稀土王国”的赣州是我国南方五省(区)稀土开发的一个重要地标。我国稀土以离子型稀土资源而闻名，离子型稀土富含中重稀土元素，其中，湖南、江西、福建、广东、广西储量丰富，中重稀土的产量、产能占全国的98%，查明资源储量占90%以上。其中，赣州一地占36%。与此同时，中国南方现已勘查发现稀土的区域包括江西、广东、福建、广西、湖南、四川、云南，这些省份共有104个采矿权证，88个集中在赣州地区。

　　“停产就是为了推进稀土整合。”赣州市副市长刘琮在接受《经济参考报》记者采访时表示，通过上一轮的整合，赣州市内88个采矿权证均由江西赣州稀土矿业公司掌握。这一轮稀土矿区整合其实就是对江西赣州稀土矿业公司旗下的矿区进行整合。

　　毋庸置疑，政策之手成为推动稀土行业整合的关键因素。5月19日，国务院颁发的《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)指出，要按照国家储备与企业(商业)储备、实物储备和资源(地)储备相结合的方式，建立稀土战略储备；要用一两年时间基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局。而不久前，国土资源部部长徐绍史、副部长汪民率稀土专项调研组专程前往南方五省(区)调研稀土整合现状一事，更是给南方稀土整合打了一剂“强心针”。

　　刘琮告诉记者，和北方稀土有所不同，南方稀土存在矿区分散，资源分布广，开采容易，且利益主体多，林权矛盾突出，监管难度大等特点，特别是在市场紧俏的情况下，整合难度也相对较大。

　　“下一步赣州稀土矿业公司将出面和各个矿进行商谈，合作建设绿色和环保的矿山，矿山合格一个就复工一个，赣州稀土矿业公司后期将开始正式参与开采运营。”赣州稀土矿业公司一位知情人士向《经济参考报》记者透露，而赣州稀土矿业公司也从此前的“开票公司”转变成为真正的资源性企业。上述人士同时表示，矿区规划已经划定，目前各矿山均在做环评、安监等方面的准备，赣州地区88个采矿权证年底前将浓缩至42个，而单个矿区的面积将会扩大。

　　在稀土行业新一轮整合大幕开启的同时，不少接受记者采访的业内人士都认为，价格飞涨的巨大利益给稀土行业的“兼并重组”带来难度。一方面，今年以来，稀土行业混乱局面并未得到根本改变，不仅私采乱挖、出口走私愈演愈烈；另一方面，围绕着南方稀土行业兼并重组，央企和地方政府的“博弈”也将逐步开始升温。（经济参考报）

　　受益政策红利 稀土发力上攻

　　据证券市场红周刊报道，目前政府已明确意识到稀土是关系国家战略安全的金属，只有国家利益和意志才是决定稀土价格的唯一因素，这也使得在宏观经济下行周期中，稀土板块可以走出独立行情，而未来稀土价格的继续上涨和南方重稀土整合将刺激稀土板块继续强势；

　　?个股机会上，建议重点关注包钢稀土、包钢股份、中科三环、宁波韵升、中色股份、厦门钨业等。

　　稀土行业利多频出 6亿资金抢筹9股

　　自从去年7月6日至11月1日稀土永磁板块大幅上涨163.89%以来，该行业的利好消息就接连不断，上个月19日国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》指出，采取有效措施，切实加强稀土行业管理。各企业整合之声渐起，该板块股价也逐步红火起来，中国中铝迅速整合5家稀土企业，以及包钢股份与攀钢钒钛投资拟建设世界第三大稀土矿项目都为稀土概念板块的走火加了一把柴，端午节后的这两个交易日该指数累计上涨6.91%。

　　大通证券研究员表示，稀土价格回归价值这是必然，而作为战略新兴产业的直接原材料的稀土功能性材料在稀土价格回归价值必然体现以科技带动经济增长点这一方向，产品附加值将得到提高。稀土永磁成本转嫁或将加速，行业景气度提高。

　　逾5亿资金汇聚稀土板块

　　据《证券日报》市场研究中心统计，稀土永磁指数（大智慧概念）收盘4758.36点，自5月30日上证指数止跌回稳以来，该指数就表现出强大的活力，至昨日收盘累计上涨459.17点，涨幅10.68%，位于大智慧概念板块涨幅之首，跑赢上证指数9.19个百分点。股价水平也有所回升，5月30日流通盘加权平均收盘价为17.99元，而昨日最新的加权平均收盘价为20.04元，股价重心上移11.40%，均价的快速回升提示投资者注意短线回调风险。

　　从主力资金流向看，5月30日反弹以来，稀土永磁板块整体呈主力资金净流入态势，合计流入54438.839万元，其中仅有4只个股呈主力资金流出，其余15只个股均被主力资金所追捧，呈净流入状态，占比78.95%，合计净流入63895.838万元，其中，有9只个股区间主力资金流入超过1000万元，合计净流入61002.97万元，这些个股分别是：中国铝业（25716.76万元）、正海磁材（13569.92万元）、广晟有色（10022.78万元）、西藏发展（3828.50万元）、中色股份（2323.76万元）、厦门钨业（2037.11万元）、中科三环（1270.18万元）、安泰科技（1181.25万元）、五矿发展（1052.72万元），值得关注。

　　从估值角度看，据WIND资讯统计，截至6月8日收盘，稀土永磁板块平均动态市盈率（TTM）为108.6倍，据机构预测，2011年该行业整体市盈率降为46.81倍；2012年再降为32.93倍；2013年进一步下降为26.78倍。同时，机构对该板块加权平均每股收益的预测也呈现逐年增长趋势，预测2011年行业加权每股收益为0.4318元，2012年加权每股收益为0.6138元，2013年加权每股收益为0.728元，与2010年该行业整体法加权每股收益0.1762元对比可以发现，未来三年里，稀土永磁类个股的业绩增幅将达到313.17%，如此高的成长性显示出评级机构对该板块的强烈看好。

　　从具体个股来估值看，稀土永磁股目前动态市盈率普遍偏高，处于100倍以上的个股达7只，占比36.8%，市盈率处于40倍以下的稀土永磁股即是处于该行业低估值区域，这些个股分别为：横店东磁（32.08倍）、正海磁材（32.76倍）、宁波韵升（35.50倍）、风华高科（37.31倍）。

　　其中，横店东磁今年每一季度实现每股收益0.13元，净利润增长15.91%，主营收入同比增长126.93%，业绩增长迅速。据预测，到2020年，我国永磁铁氧体产量将达到50万吨，软磁铁氧体产量将达到40万吨，，其市场一直呈快速增长的趋势。2011年一季报披露，预计2011上半年净利润同比增长10-40%（2010上半年净利润1.26亿元），同时，十大流通股东中，基金保险和QFII的持股数由去年末的2540万股增加至3016万股，显示出机构对该股的青睐。

　　据《证券日报》研究中心最新统计，稀土永磁板块的19只股票今年一季度实现摊薄平均每股收益0.0726元，平均每股净资产(整体法)3.98元，每股经营活动产生的现金流量净额为-0.2336元，净资产收益率1.84%，归属母公司股东的净利润同比增长22.71%。

　　稀土价格持续飙升

　　今年以来，稀土价格不断攀升，一路飞涨。进入6月，稀土价格依然持续飙升。

　　据中金公司最新发布的有色金属行业周报数据显示，在稀土政策和下游需求旺盛的刺激下，上周稀土价格继续上涨，其中金属钕+11.0%至127.9万元/吨，氧化钕+18.7%至109.9万元/吨，氧化镨钕+24.9%至91.9万元/吨。

　　另据东方证券统计，上周传来LYNUS在马来西亚的分离厂受环保压力停建，推动稀土价格继续飙升。上周碳酸稀土矿和中钇富铕矿继续上涨3-4%，年初来碳酸稀土矿累计已经上涨354%，下游分离产品价格也普遍大幅上涨，其中氧化铕和氧化氧镝涨幅超过30%，年初累计涨幅均超过300%。氧化钕上周上涨18.7%，今年以来涨幅也高达321%。

　　与此同时，申银万国表示，上周稀土市场产品价格持续上涨，部分产品现货供应紧张。镨钕合金继续大幅上涨。在强烈的看涨预期下，稀土矿厂家和贸易商集体捂矿惜售，市场已经失去正常的资源供应量。

　　生产企业表示，钕、镨钕等相关产品每月的产量都是供不应求，市场报价还会继续上涨，下游需求力度仍旧很大，再高的价格也得接受，因为没有替代品。中间商出现囤货，江西地区一些商家普遍都囤有几吨的货物，所以稀土产品价格上扬的趋势在短期内会保持下去。

　　据业内人士分析，这波行情完全是由炒家炒起来的，这种稀土价格的上涨实际是一种虚高现象。赣州一名钕铁硼生产企业内部人士表示，稀土现在的价格已经严重背离市场需求。目前的稀土价格属于非正常性上涨，波动性非常强。这种价格的不确定性恐会延续一段时间。因为稀土具备充足的应用市场，且其资源价值正在逐步体现。只有行业调整产生一定的效果，价格才会在正常水平长期停驻。否则即使稀土价格在正常水平停留，时间也是短暂的。

　　中投顾问认为，预期性的供应紧张依然左右着稀土价格走势。此外，随着新能源汽车、新型电动机的普及应用，全球范围内的相关建设项目对稀土的需求是刚性的，中长期看稀土价格将维持高位。

　　政策调控力度加大

　　在稀土价格一路攀升之中，稀土行业方面的相关政策可谓十分“给力”。

　　5月25日，包钢稀土公告称，组建“包头稀土产品交易所有限公司”。

　　5月20日，商务部和海关总署近日联合发布公告称，将稀土铁合金纳入稀土出口配额许可证管理。

　　5月19日，《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》正式发布出台。

　　根据《意见》，“十二五”期间，除国家批准的兼并重组、优化布局项目外，将停止核准新建稀土冶炼分离项目，禁止现有稀土冶炼分离项目扩大生产规模。东方证券认为，《意见》明确将稀土储备上升到国家战略储备层面，并且明确提出“实物储备和资源(地)储备相结合”，意味着国家有可能将部分稀土资源封存，不被允许开采。另外《意见》明确要求在1-2年内提高稀土集中度，势必将加速稀土行业的整合进程。

　　民族证券认为，国家明确指出建立稀土战略储备体系，按照国家储备与企业储备、实物储备和资源储备相结合的方式，建立稀土战略储备。这也预示着诸如包钢稀土、中色股份、广晟有色这类拥有稀土资源的国有大型企业集团将首先成为国家实施战略储备体系的合作对象，产业链上游的利润更趋于集中，对于行业及公司今后可持续发展具有重要的战略意义。

　　国泰君安分析，从国家的角度考虑，稀土价格高位可以加速下游洗牌和整合、可以引导企业向高附加值产品升级、可以促使国外部分高科技企业向国内产业转移；再从供给面考虑，美国和澳大利亚的稀土生产进度受阻均难以按期达产，预计2013年前全球稀土供给和定价权都会牢牢控制在中国手里，而2015年前，中国以外的稀土企业更多扮演一个价格跟随者的角色。

　　优势企业受益最大

　　“政策推动、业绩高、估值低”，民族证券认为，这是2011年稀土股的主要投资特点。考虑到年初国务院召开常务会议，以及5月20日国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》这一政策催化因素，建议积极关注稀土资源股、稀土深加工股。此外，市场普遍预期新能源汽车产业规划将于近期出台，若该预期能够兑现的话，稀土资源股、稀土深加工股将又增添一个催化因素。稀土持续得到国家高度重视，对于公司投资价值而言，更应从国家战略高度来考虑和把握。建议投资者积极关注稀土资源股包钢稀土、厦门钨业、中色股份、广晟有色；稀土深加工股中科三环、宁波韵升、安泰科技。

　　东方证券预计在国家政策不断细化量化，行业整合加速推动下，预计稀土价格仍将维持强势上涨势头。作为北方稀土龙头，包钢稀土预计将是行业整合及国家稀土战略收储的直接受益者，维持包钢稀土的“买入”评级。

　　随着稀土“国22条”的出台，年内政策预期的阶段性高点已过，整体价格走势有望回归理性。而离子型稀土价格或将因供应量的大幅下降而继续发力。中信建投证券认为，下半年离子型稀土生产企业有望保持业绩的高速增长，重点关注拥有离子型稀土分离产能公司的投资机会，如包钢稀土（6500吨）、中色股份（3000吨）、厦门钨业（4000吨）、广晟有色（10000吨）。

　　中投证券则认为，稀土行业整合在可见的5年将持续存在，资源开采、冶炼以及流通等各主要环节仍有众多细节需持续完善，行业整合的最大受益者将是具有明显先入优势的大型企业。其中，北方轻稀土主导企业首推包钢稀土；南方离子型稀土是我国更具优势的资源，其分配版图目前仍未划定，将成为未来稀土上游整合的重中之重，其中涉足南方稀土领域、具有先入优势和企业本身地位优势的中色股份、五矿集团、中铝股份，具有明显地方优势的厦钨、广晟等，都有望在南方稀土整合中占据一席之地。

　　(证券日报)





　　大通证券：稀土永磁成本转嫁或将加速

　　若外电消息属实，那么日本企业已经接受了高价稀土的现实，稀土永磁成本转嫁得以实现。一如我们前期策略的分析，稀土价格回归价值这是必然，而做为战略新兴产业的直接原材料的稀土功能性材料在稀土价格回归价值必然体现以科技带动经济增长点这一方向，产品附加值将得到提高。稀土永磁成本转嫁或将加速，行业景气度提高。另外，高价稀土已经形成了有价无市的局面，上涨空间已经有限。

　　中铝获得稀土资源的速度很快，短期内或有交易性投资机会。

　　受美国房地产市场短期内很难复苏且通胀预期隐忧仍在及国内经济结构调整逐步深入的影响，我们认为行业不具有趋势性的投资机会，维持行业“中性”的投资评级。投资主线分三条，一是关注稀土行业投资机会，短看资源，中长期看深加工，同时也关注整合带来的投资机会，重点关注包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升。风险偏好投资者关注中色股份。二是关注受益于消费升级以及新经济的铝深加工板块，重点关注东阳光铝、新疆众和。三是继续关注黄金业的中长期投资机会，重点山东黄金、中金黄金。年内重点关注包钢稀土、厦门钨业、中色股份、东阳光铝。中长线投资者可关注我们推荐的其他个股。

　　投资风险：宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期；主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期；各国新能源政策是否连续；新能源汽车的量产时间的不确定性。

　　国泰君安：稀土的故事还将延续！

　　? 近期稀土价格及稀土板块表现活跃，在大盘下行通道中依然有绝对正收益。但很多投资者对稀土价格未来的走势依然心存疑虑，对此我们简单发表自己的看法。

　　? 我们认为稀土价格还会继续上涨。“2 月16 日国务院稀土会议”以及“5 月18 日国务院稀土产业意见” 表明，政府确实意识到稀土是关系“国家战略安全”的金属，因此我们可以说现在只有国家利益和意志才是决定稀土价格的唯一因素。这也是我们坚持认为在宏观经济下行周期中，稀土能走出独立行情的依据。现在市场对稀土价格未来走势的分歧很大，分歧来自大家看问题的角度不同。从下游消费的角度看，稀土占核磁共振成本的50%，钕铁硼的70%，荧光粉、抛光粉的几乎全部，确实稀土价格上涨对这些行业的影响很大，所以大家觉得价格应该下调。但我们从国家的角度考虑，稀土价格高位可以加速下游洗牌和整合、可以引导企业向高附加值产品升级、可以促使国外部分高科技企业向国内产业转移；再从供给面考虑，美国和澳大利亚的稀土生产进度受阻均难以按期达产，预计2013 年前全球稀土供给和定价权都会牢牢控制在中国手里，而2015 年前，中国以外的稀土企业更多扮演一个价格跟随着的角色。

　　? 市场对包钢稀土的业绩预期将水涨船高。随稀土价格上涨，我们之前预测的6.4 元的EPS（除权前）现在看来属于偏保守，如果稀土价格继续上涨，很有可能有超预期的业绩。因此包钢稀土属于我们推崇的“产品价格上涨+估值水平不高”的公司。而且正因为现在市场对稀土价格有分歧，随稀土得到更多投资者的认可，包钢稀土股价还有上涨空间。

　　? 重稀土价格涨幅后来居上，关注整合带来的重稀土投资机会。南方重稀土整合刺激近期重稀土价格涨幅超过轻稀土。从政府对稀土(尤其是重稀土)的重视程度，我们分析由央企来整合南方稀土的可能性较大，关注直接或间接的受益股五矿发展、中色股份等。

　　中信建投：南方稀土治理新规推出 离子型稀土价格仍看涨

　　事件
　　据国土资源部消息，南方五省(区)15 市政府负责人在广西贺州市召开稀土矿产开发监管区域联合行动第二次联席会议。共同签署了《南方五省(区)15 市离子型稀土矿产勘查开采准入条件》、《南方五省(区)15 市离子型稀土矿产采矿权人联盟方案》、《南方五省(区)15 市离子型稀土矿产勘查开采违法违规行为举报信息处理规定》、《南方五省(区)15 市离子型稀土矿区协管员管理办法》、《南方五省(区)15 市矿区采矿权标识管理办法》五项制度。

　　简评
　　离子型稀土整顿步伐加快

　　无论是今年2 月国务院常务会议部署的稀土规划，还是近期出台的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》（“国22 条”），均强调重点推进南方离子型稀土资源和市场的治理。本次五省（区）政府共同签署五项创新制度，将加强资源开采限制及市场秩序的联合管理。国家行政干预力度进一步强化，必将提升行业治理效率。

　　下半年开采量可能大幅下降

　　2011 年离子型稀土开采指标为1.34 万吨。由于稀土价格的飙涨，以及行业管理力度不足，今年1-4 月离子型稀土产量超指标增长。根据江西省工信委公布的稀土数据显示，今年1~4 月，江西单一稀土金属产量为5694 吨，同比增长0.15%，折合稀土氧化物产量在6600 吨左右，已经接近全国全年指标的50%。本次政策出台后，预计下半年产量将受到严格控制，环比降幅可能超过60%。

　　离子型稀土价格有望继续发力

　　今年1-5 月，稀土价格持续飙升，镨、钕、镝、铽等品种涨幅达2-3 倍；而镧、铈等前期涨幅相对较小的品种走出补涨行情，幅度达4-6 倍。一定程度上表明，在政策预期的支撑下，稀土产品受到资金炒作的青睐。随着稀土“国22 条”的出台，年内政策预期的阶段性高点已过，整体价格走势有望回归理性。而离子型稀土价格或将因供应量的大幅下降而继续发力。

　　重点公司推荐

　　下半年离子型稀土生产企业有望保持业绩的高速增长，重点关注拥有离子型稀土分离产能公司的投资机会，如包钢稀土（6500吨）、中色股份（3000 吨）、厦门钨业（4000 吨）、广晟有色（10000吨）。

　　重点个股解析

　　包钢稀土领衔筹备稀土产品交易所点评报告:全球稀土定价权花落包钢稀土

　　包钢稀土 600111 有色金属行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-05-27

　　点评:

　　“稀土产品交易所”+“统购统销模式”助力包钢稀土牢控全球稀土定价权。公司已经通过设立国贸公司和进行“统购统销模式”取得了北方稀土定价权。而此次由包钢稀土牵头组建的稀土交易所是全球第一家稀土交易所,该交易所的组建确立了新的定价机制,改变了稀土行业长期以来报价混乱的局面,也更加牢固了中国对全球稀土的定价权,同时也有利于稀土行业的健康发展。我们预计未来全球稀土产品的交易很可能采取“稀土产品交易所的基准价+协议升贴水”的模式,而公司作为中国和全球的稀土巨头则可通过收储和调控市场投放量两种方式来掌控中国和全球的稀土产品价格。

　　包钢稀土或将包揽江西省的“南方稀土”。据透露,该稀土交易所将建成全国稀土行业的交易所,交易品种不仅涉及轻稀土还会涉及重稀土。但作为现货交易平台,如果交易重稀土就要求包钢稀土有充足的重稀土储备,但目前包钢稀土主要还是经营轻稀土,尽管可以通过多招募股东的方式来缓解这一问题,但肯定会导致稀土产品的交易品级难以统一从而产生纠纷,事实上,我们判断包钢稀土积极南下参与南方稀土整合是解决该问题的主要方式。目前,南方稀土整合主要围绕江西和广东两省展开,就江西而言, 中铝和五矿都已经败走麦城并投身于广东稀土的争夺之中,而包钢稀土却通过收购信丰新利等三家企业获得赣州11500吨的稀土分离产能,更重要的是,包钢稀土的分离技术和下游深加工优势与当地政府想提升和发展稀土产业的想法不谋而合,所以我们认为包钢稀土凭借其收储经验和资金实力拿下江西重稀土的可能性更大。

　　包钢稀土-迅速崛起的“全球稀土巨人”。随着新能源汽车,风电,节能设备的发展,全球对稀土的需求将持续高增长势头。而作为稀土行业龙头,未来公司将凭借其庞大的资源储备,巨大的市场投放能力和全球唯一的稀土产品交易平台来调控全球稀土价格,进而充分分享全球稀土行业发展的盛宴。更重要的是,随着公司募投投项目的投产, 公司已经从之前的分离和贸易企业变成拥有深加工生产线的一体化企业,而且高附加值产品在公司收入和利润结构中所占比重越来越大。随着需求的增加,未来公司的主打产品:镨钕、钕铁硼、镍氢电池、荧光材料等将有巨大应用前景,公司的行业龙头地位也将进一步巩固。

　　给予包钢稀土“推荐”评级。经过测算我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为:1.65 元,2.1 元,2.53 元,对应全面摊薄后的PE 分别为:42X,33X,28X。考虑到公司对稀土行业的控制力和公司未来巨大的成长空间,我们给予公司“推荐” 评级。

　　风险提示:1,国外稀土矿山投产和中国政府对价格的调节使得稀土价格从高位回落;2,公司参与南方稀土整合并不顺利;3,公司深加工项目进展不如预期;4, 国家对稀土上下游的保护、支持、鼓励政策发生转变。

　　中科三环:逐步缓解成本压力,稀土永磁潜力无穷

　　中科三环 000970 电子行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2011-05-13

　　中科三环是我国稀土永磁钕铁硼龙头企业。在稀土价格一路上扬的背景下,2011年1季度公司毛利环比和同比都出现一定下降(但基本小于金属钕价格上涨带来的影响),公司盈利面临较为严峻的挑战。公司认为在下游需求持续向好的趋势下,稀土永磁产业拥有较好的议价和成本转嫁能力。我们预测在2010年4季度提价后,公司或将于近期和主要客户开展新一轮价格商谈,公司成本压力或可逐步缓解。此外公司此次非公开增发扩建新能源汽车、节能家电和风电等稀土永磁产能项目将有助于公司布局节能电机和新能源汽车等战略新兴产业,对公司盈利长期利好。

　　宁波韵升:弹性元件公司股权转让,优化公司主营业务结构,维持“增持”评级

　　宁波韵升 600366 机械行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培，郭鹏 撰写日期：2011-03-30

　　投资要点:

　　弹性元件公司股权转让,优化公司主营业务结构。集团公司以2700万元人民币的价格向宁波韵升受让其所持的弹性元件公司75%的股权,弹性元件占公司主营业务收入的3.15%,弹性元件业务利润占公司净利润的2.32%,转让弹性元件公司股权对公司主营业务收入的影响很小。本次股权转让,有利于优化公司未来主营业务结构,深化公司“磁机电一体化”的发展模式。公司去年一季度将八音盒业务转让,今年一季度将弹性元件剥离,这表明了公司未来在主营业务钕铁硼以及下游电机业务的深化决心。

　　日兴电机进入良好发展势头。公司2009年底收购的日兴电机79.1%的股权,2010年出现较好的恢复性增长,我们预计日兴电机全年可以产生5个亿左右的收入,因目前阶段对日本本土管理团队的管理等其他费用的摊销,全年给公司提供的净利润贡献我们预计在400万元左右,我们认为随着今年日兴电机业务趋势的向好,我们看好未来2年公司借助日兴电机在汽车电机领域的拓展。

　　磁机电一体化模式将逐渐凸显优势,上海电驱动为公司未来主驱动力。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速稳定的增长,预计2010年全年将达到5000吨的产量,并且将出现每年10%左右的产能扩张的态势;公司参股30%的上海电驱动,未来将受益新能源汽车快速增长,所带来的投资收益的大幅回报,我们预计2010年全年将达1个亿的营业收入,并且未来3-5年的CAGR将保持50%增速。同时,对于上海电驱动,我认为未来的3-5年,虽然其在目前60%的市场占有率将出现下滑,但是随着中国新能源汽车的放量,上海电驱动将在量的推动下,保持快速增长。

　　盈利预测及投资建议:综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长,以及未来日兴电机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们维持2011-2012年每股收益0.72、1.01的盈利预测,对应目前PE水平分别为36.1、25.7,维持公司“增持”评级。

　　中色股份估值简报:加速海外资源扩张,南方稀土资源占先机

　　中色股份 000758 有色金属行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-06-03

　　核心观点

　　业务结构转型,迈向国际综合矿业巨头。公司为国际工程承包龙头,但由于工程承包毛利率较低,公司逐步推进业务转型。依靠海外品牌优势, 公司先后在蒙古、赞比亚、伊朗、澳大利亚等国建立金属冶炼基地,并获得铅锌和稀土等海外矿产资源。有色金属业务收入由2006年的43.31%,提升至2010年的69.06%,公司的盈利能力逐步增强。

　　资源获取能力强,海外矿产资源丰富。公司以自身国际工程承包积累的海外资源开拓经验以及央企背景,使得公司具有极强的资源获取能力, 直接或间接取得了一系列海外资源的开采权,其中包括:1)蒙古图木尔廷-敖包锌矿的经营权。该项目拥有锌金属储量102万吨,锌平均品位为13.67%,年产锌精矿量6.50万吨左右;2)老挝占巴色省帕克松地区铝土矿资源的部分收益权,预计合计氧化铝储量为17.58亿吨,至项目开发阶段公司将拥有权益储量7.40亿吨。

　　加速海外资源扩张,丰富资源储备。为了加速海外资源扩张,今年3月29日公司与新威集团签署协议,双方将在缅甸密支那成立合资公司,在缅甸境内北部地区及其他地区开展金属、工业原料矿物和矿石等资源的勘探、开采。不仅如此,公司还持有澳大利亚特拉明公司14.38%的股份, 未来有可能间接获取澳大利亚铅锌资源。

　　稀土分离项目获批,业绩有望进一步提升。今年4月26日,公司在新丰县境内投资建设7000吨/年稀土分离项目已取得国家稀土生产指令计划支持文件。该项目建成后,将年产稀土产品合计6531吨,以及副产品氯化铵3729吨,氯化钙2.70万吨。随着国家对稀土产业链的整合,稀土冶炼产能也将成为稀缺资源,获得批复意味着公司新丰县稀土分离项目将正式进入建设期,公司业绩在未来有望进一步提升。

　　提前布局新丰县,南方稀土争夺占先机。稀土“国22条”规定南方稀土排名前三位的企业产业集中度要达到80%以上。由于南方稀土资源分布较为分散且资源多掌握在地方手中,因而南方稀土整合变得扑朔迷离。公司作为最早进入广东稀土领域的央企,依靠其较强的资源获取能力和海外影响力,在南方稀土争夺中占据有利位臵,值得密切关注。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR 各为24.68%、89.28%,对应EPS 分别为0.40元、0.73元和0.52元,动态PE 分别为95倍、52倍和72倍;首次给予推荐_A 评级。 风险提示。海外资源扩张受阻,稀土分离项目建设进度低于预期。

　　厦门钨业:投资者见面会会议纪要

　　厦门钨业 600549 有色金属行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2011-05-30

　　自五矿控股湖南有色以后,中国钨资源集中度提升不少。钨精矿价格近两年持续上升,目前已经接近历史高点,达到15.5-15.7万元/吨。公司预计钨资源价格在产量配额、资源整合的推动下仍将保持上扬态势,但值得注意的是,钨原料价格暴涨将给包括硬质合金在内的下游企业造成较大成本压力。由于钨下游产品成本敏感度高于稀土加工产品,因此价格上涨幅度可能逊于稀土。

　　申万研究认为,钨精矿价格上涨打开盈利上调空间,预计公司2011-2012年盈利预测分别为1.10/1.60元(暂不考虑稀土业务)。考虑到公司硬质合金产品优化提升盈利能力,以及稀土新材料业务带来新的业绩增量,维持增持评级。

　　五矿发展:全年业绩略低于预期,资产整合预期仍需关注

　　五矿发展 600058 批发和零售贸易

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-28

　　2010年1-12月,公司实现营业收入1314.6亿元,同比增长39.4%;营业利润3.4亿元,同比增长97.5%;归属于母公司所有者净利润3.8亿元,同比增长44.3%。每股收益为0.36元,第四季度每股收益为-0.06元。分配预案为每10股派现金1.5元(含税)。

　　2010年铁矿石、钢材市场逐渐回暖,国内钢价综合指数和铁矿石价格综合指数均值分别同比上涨14.4%、55.9%,产品售价上涨及销量增加共同推动公司营业收入有所增长。盈利方面,公司综合毛利率上升0.3个百分点至2.6%。分业务看,贸易业务毛利率上升0.5个百分点至2.4%,毛利占比为87%,是利润的主要来源。分产品看,毛利占比达45%的铁矿砂产品毛利率微降0.09个百分点至3.9%,基本保持稳定。热轧卷板毛利率下降1.3个百分点至1.4%。焦炭毛利率为11.9%,大幅上升8.4个百分点,毛利占比为12.6%,是带动公司综合毛利率上升的主要动力。此外,公司期间费用控制较好,费用率下降0.4个百分点至1.5%,进一步扩大公司盈利空间。

　　开展合作,力争实现五矿营口扭亏为盈。五矿营口目前年产260万吨铁、260万吨钢坯、150万吨中板,宽厚板项目建成后中厚板产能将达到300万吨。近两年五矿营口中板业绩不佳,2010年亏损近4.9亿元,与去年同期相比,亏损幅度扩大53%。集团及公司积极采取应对措施,力争扭转亏损局面,暨2010年第三季度五矿集团向五矿营口增资2亿元,用于支持其宽厚板工程升级改造项目后,2011年2月公司董事会决议与日照钢铁控股集团、旭阳控股有限公司就五矿营口中板的管理及重组等事项开展合作,新管理层的介入有望使五矿营口的业绩得到改善。

　　集团改制取得突破,后期关注集团内部资源整合预期。2010年12月,中国五矿与国新控股、五金制品共同发起设立五矿股份公司,三者持股比例分别为96.5%、2.5%、1.0%。依照中国五矿的重组改制方案,中国五矿需将其拥有权益的上市公司、金融机构股份(股权)作为出资注入五矿股份。这意味着:1)收购完成后五矿股份获得公司62.56%的股权,成为公司的控股股东。2)五矿股份成为集团主营业务的运营主体,利于集团以黑色金属和有色金属板块为主体进行可能的内外部并购重组,而公司作为黑色金属领域的上市公司或将成为集团整合黑色金属业务的平台,存在注入集团铁矿资源资产(邯邢局、鲁中冶金)的预期。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、0.67元、0.86元,按照3月25日39.24元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为75倍、59倍、46倍,维持公司“中性”的投资评级。

　　广晟有色:有矿则灵

　　广晟有色 600259 有色金属行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2011-04-28

　　稀土成为业绩中流砥柱

　　报告期内公司主要稀土产品和钨矿价格同比大幅上涨,产品销量也有所增加,是公司营业收入和利润增长的主因,其中稀土业务是业绩增长主要贡献者。2010 年稀土业务营业收入占公司总收入的83.5%,营业利润占总利润的74.8%。

　　广东稀土一枝独秀,向深加工布局意图明确

　　公司目前已经拥有广东省内仅有的4 张稀土采矿证中的2 张,是省内唯一合法的稀土采矿权人,未来有望整合平远县和新丰县所有稀土资源。目前探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611 万吨(折合稀土氧化物约近1 万吨),稀土氧化物产能1200 吨。主要业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段,毛利率仅有14.74%。公司有向下延伸产业链的打算,预计稀土深加工项目2013 年投产,主要生产灯用三基色荧光粉、LED 荧光粉等,产业链建成后稀土业务毛利率将有所提高。

　　钨精矿毛利高,钨价上涨支撑盈利

　　公司控制广东韶关石人、梅子窝等5 座钨矿,共有钨矿石权益保有储量100 万吨,年钨矿产量1600 吨。钨精矿毛利率34.66%, 略高于钨精矿开采行业平均水平。主要业务也以钨精矿开采、销售为主,初级加工为辅,缺少深加工生产线。但是预计未来随着国内钨矿资源整合,钨矿价格上涨对业务盈利能力将继续支撑。

　　其他众多金属矿种或带来惊喜

　　公司还拥有阳春石菉铜矿、潮州厚婆坳银矿、大宝山铜钼多金属矿、红岭矿业、陆丰县甲子锆矿等各类丰富的矿产资源,这有可能会为公司未来的资产收购埋下伏笔,给公司业绩带来惊喜。

　　盈利预测和评级

　　我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.44 元和0.75 元。考虑到资源稀缺性,我们预计未来两年钨和稀土价格将继续稳步上升,因此公司盈利前景良好,给予“增持”评级。

　　中国铝业:加快产业布局调整

　　中国铝业 601600 有色金属行业

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2011-04-25

　　报告内容:

　　中国铝业1季报显示,公司2011年1季度实现收入282亿元,净利润3.3亿元,同比分别减少2.8%和47.2%,但与去年4季度季报持平。每股收益0.024元,业绩基本符合预期。1季度国内氧化铝和铝价均与去年同期基本持平。公司盈利的下降主要是煤炭(同比上涨5.6%)等能源价格上涨以及电价上调,使得成本上升所致。

　　今年来,伦敦期交所当月期铝价上涨6.4%,在基本金属中的涨幅仅次于锡(上涨19.6%),表现较好。另一方面,同期上海期交所铝价仅上涨0.8%。即使考虑人民币兑美元汇率升值1.1%的因素,同期国内铝价的走势也弱于国外。

　　随着原油、煤炭等能源价格持续上升,电解铝生产成本也持续增加。我们的测算表明,在目前铝价下,按照行业0.46元/千瓦时(含税)的平均电价水平,国内铝厂仅处于微利状态。中国铝业的盈利能力处于行业平均水平。我们预计, 随着消费持续复苏,铝价有望稳步回升。

　　考虑到原油、煤炭等能源价格可能继续上升,电价面临进一步上调;靠近能源富集地已成为决定铝厂成本优势和竞争力的重要指标。我们认为,由于西部地区具有煤炭资源优势,中国铝冶炼产能的西迁不可逆转。我们的统计数据也表明,目前国内在建和拟建的电解铝产能约为770万吨,这些项目基本上全部位于新疆、内蒙古、甘肃、青海和云南等煤炭或水利资源丰富的地区。

　　中国铝业积极向上游煤炭产业渗透,并积极参与新疆自治区的开发,计划在新疆获取煤炭资源,并建设大型电解铝项目。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司“增持-B”评级。

　　风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷; 2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降。



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