主题：旅游餐饮行业：寻找估值安全边际基础上的上涨动能

一、宏观面：后工业化时代旅游业将加快发展

　　1、中国经济工业化基本完成 结构转型势在必行

　　中国经济在03年以后经历一个明显重工业化的过程，以采矿业、制造业、建筑业为代表的第二产业在经济结构中的占比持续上升，成为推动经济增长的主要力量，08~09年为减弱全球金融危机对中国经济的冲击，政府推出的4万亿振兴计划更是将中国经济的工业化程度推向极致。中国经济结构转型势在必行。

　“十二五”规划提出，“坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济发展方式的主攻方向，构建扩大内需长效机制，促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉动转变”；并将“结构调整取得重大进展，居民消费率上升，战略性新兴产业发展取得突破，服务业增加值占GDP比重提高4个百分点”作为经济社会发展主要目标。

　　3、社会保障体系逐步完善，消除消费后顾之忧



养老保险覆盖率



四险覆盖率

　　尽管我国社会保障体系还不完善，存在保障水平低，法律不够健全，监察监督不严等一系列亟待解决的问题，但近几年，随着中国经济社会的持续快速发展，以及国家大规模的投入，养老、医疗等各类社会保险覆盖率有了显著提升。同时，尽管和一些社会保障体系完善的国家相比，差距还非常大，但较之以往，社会体系日益完善，在一定程度上可以消除扩大消费的后顾之忧。

　　4、未来两年将有近80%的居民消费步入旅游消费升级阶段



旅游消费与收入水平

　　考虑到中国国情和收入分配方式城镇居民人均可支配收入成为我们考察人口步入旅游消费升级阶段的重要，参考指标（以3000美元为限）。根据各省份城镇人均可支配收入及其增长情况，我们预计，2010~2011年两年间约占城镇人口50%的新增人群步入旅游消费升级阶段，累计将近80%的城镇居民将步入旅游消费升级阶段。??基于亚洲地区的文化和消费习惯，我们认为，未来中国公民旅游仍会以观光旅游为主要目的，并结合体验各种旅游产品，形成“观光＋休闲度假”旅游为一体的旅游出行方式。



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