主题：中信证券(600030)收购里昂证券及盛富证券点评：亦步亦趋国际化

投资要点
国际化迈出第一步
2011年6月10日，中信证券董事会通过收购里昂证券及盛富证券议案。根据该议案，中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%的股权。股权收购比例略低于此前预期。收购将于2011年12月30日前完成。
通过收购，搭建亚太及欧洲经纪业务平台
里昂证券(CLSA)总部设于香港，法国东方汇理银行拥有其超过98%的股权。公司核心业务是研究和机构经纪业务，其在亚洲各主要市场的经济业务和研究业务均名列前茅。2010年度，里昂证券的市场份额为9.5%，系为亚太地区（除日本外）排名第一的证券经纪商。收购完成后，中信证券将成为其第二大股东。盛富证券总部设于巴黎，为法国东方汇理银行全资子公司。公司核心业务是股票经济业务，业务范围涉及美国、日本和中东。 完成股权收购后，中信证券可以通过持股比例，间接搭建公司在亚太及欧洲的经纪业务平台。
小幅溢价，定价合理
此次收购合计3.74亿美元，折合2010年PB为2.02倍。统计目前欧洲、北美及香港地区上市的独立券商，平均PB为1.6倍。中信收购价格溢价率约26%。鉴于整合以后的协同效应，以及里昂证券的领先地位，我们认为小幅溢价属于合理范围。
资金利用率提高，维持推荐评级
中信证券转让中信建投及华夏基金股权后，资金充裕；收购后，可提高资金效率，提高未来几年ROE。
不考虑转让股权的一次性收益，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。鉴于公司的龙头地位、明确的战略定位及有效的执行力，给予中信证券推荐评级。

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