主题：能源勘探开启新纪元 深海石油业7股迎井喷

全球70%油气蕴藏深海 我国能源勘探下潜3000米

　　随着国际石油勘探转向深海大趋势的形成和南海深水资源的发现，进入21世纪，中国向深海进军的步伐明显加快。2011年5月23日、24日，中国打造的深海利器“海洋石油981”、“海洋石油201”的相继诞生，中国终于在世界深海油气开发阵营有了一席之地，也标志着中国造船业在海工领域自主研发和国际竞争能力的飞跃。

　　人们追踪陆地油田的脉络来到海边

　　1896年，美国在加利福尼亚海岸，为开发由陆地延伸至海里的油田，从防波堤上向海里搭建了一座木质栈桥，安上钻机打井，这是世界上第一口海上油井。

　　最初的海上勘探采用这种栈桥或人工岛的方式。1920年，委内瑞拉在马拉开波湖利用木制平台钻井，发现了一个大油田。1922年，苏联在里海巴库油田附近用栈桥进行海上钻探成功。1936年以后，美国又在墨西哥湾的海上开始钻第一口深井，1938年建成世界上最早的海洋油田。

　　20世纪40-60年代，随着焊接技术和钢铁工业的发展，相继出现了钢质固定平台、坐底式平台、自升式平台等钻井装置。1947年，美国在墨西哥湾首次用钢结构钻井平台钻出世界上第一口商业性油井，引发了世界范围内海洋石油开发的热潮。1950年，出现了移动式海洋钻井装置，大大提高了钻井效率。1951年，沙特阿拉伯发现了世界上最大的海上油田。

　　1960年，中国在莺歌海开钻了中国海上第一井“英冲一井”，水深15米。

　　20世纪60年代后，随着计算机技术和造船、机械工业的发展，建成各种大型复杂的海上钻井、采集、储输设施，促进了海上油气开采的迅速发展。

　　目前，世界上有近千座海上石油钻井平台，遍及世界各大洋。墨西哥湾是世界上钻井最活跃的近海区域，正在作业的就有19000多口井。在海湾地区作业的近海钻井船有120多艘。美国路易斯安那娜州沿岸有钻机近百座。挪威、巴西等国的海上石油钻探兴旺。20世纪80年代，海上勘探的国家已逾100个，海上产油国超过40个。近20年中，海洋原油产量的比重在世界总产油量中增加了一倍。

　　目前，海洋能源资源已成为全球可持续发展主流能源体系的重要组成部分。据中国工程院院士、中海油总公司副总工程师曾恒一介绍，海洋能源开发要瞄准四大战略领域：第一是海洋石油的深水领域。全球海洋石油资源量44%在深水。第二个领域是LNG领域。进入21世纪，世界油气12项重大发现中有八项在海洋，其中七项是天然气。第三个领域是天然气水合物。这是一种新兴能源，是天然气的甲烷，在低温高压下以固体状况存在海底。据估计，全球天然气水合物资源量相当于煤、天然气、石油三者资源量总和的五倍。第四个领域是海洋能，这是取之不尽的低碳能源，开发潜力巨大。

　　据统计，海洋蕴藏了全球超过70%的油气资源，全球深水区最终潜在石油储量高达1000亿桶，深水是世界油气的重要接替区。近十年来，人们新发现的探明储量在一亿吨以上的油气田70%都在海上，其中一半以上又位于深海。

　　目前，国际石油界的普遍共识是，陆上油田尚具潜力的地区仅有中东、中亚等地，而过去30年东、西半球两个最重大的油田发现均来自海洋。根据各种权威机构的数据源显示，海洋石油资源将是未来原油产量增长的重要来源，全球50%以上的油气产量和储量将来自海洋。

　　随着发达国家海洋勘探开发技术与装备日渐成熟，海上油气产量继续增长，开采作业的范围和水深不断扩大，墨西哥湾、西非、巴西等海域将继续引领全球海洋油气勘探开发的潮流。

　　最近发现的两处新油田位于深海区，墨西哥湾的“杰克2号”油田位于海平面以下2000米处。要触及油层需要安装8000米长的管道，而抽出石油需要的实施费用也十分昂贵。巴西近海岸潜在的石油储量第三大的卡里奥卡油田，位于水下2000米，海床以下6700米处。在如此条件下建造油井存在着巨大的工程挑战。

　　埃克森美孚的威廉·康明斯认为：“地球上所有易开发的油气几乎都被发掘了。现在的工作更为困难，石油勘探和开采工作需要在更具挑战的环境和工作区域里进行。”

　　海洋石油开发：创新的三千米深度

　　2011年1月5日，中国海洋石油总公司宣布，2010年，中海油国内油气年产量首次突破具有标杆意义的5000万吨油当量，达到5180万吨，等于为国家建成了一个“海上大庆油田”。

　　据介绍，1982年中国海油成立时，原油年产量仅九万吨；经过28年发展，不仅油气产量登上5000万吨新台阶，更建立起完整的海洋石油工业体系，技术水平、装备水平、作业能力和管理能力均处于亚洲前列，并得到国际同行的广泛认可。浅水已经不足惧，进军深水成为中国海洋石油的下一个战略目标。

　　从300米到3000米

　　中海油工程建设部总经理金晓剑向记者透露，走向深海战略2003年开始酝酿，2004年，中海油总公司决定拿出1000万元打造深海工程装备。从2005年起，连续三年，主要是了解和认识国际发展状况，决策选择什么样的型号，把脑子里的概念变成设计图纸。从2008年起，把纸上的东西，变作真正的装备。

　　早在1983年，我国就成功自主开发出“勘探三号”半潜式钻井平台，具备300米以内水深油气田的勘探、开发和生产能力，属于第二代、第三代世界水平。20多年来，我国海上钻井能力最大水深达505米。

　　曾恒一告诉记者，浅水、深水，在世界范围内并没有固定标准，仅仅是反映海洋工程发展的水平。对中国来说，300米水深以上即为深水，国际上有种说法，超过500米为深水。而业界普遍认为，1500米以上为超深水。从浅水到深水，主要是依据海上工程装备能力。

　　按照国外技术发展的路径，海洋钻井能力从300米到500米，500米到750米或1000米，然后是1500米、2000米、2500米、3000米，目前国外深水钻井能力已经达到3052米。

　　据统计，全球发现的油气储备中，就已有2/3来自深海。国际知名的石油公司BP、雪佛龙、荷兰皇家壳牌、戴文能源以及必和必拓等在墨西哥湾的深水海域都有钻探作业。由此可见，各石油巨头在跑马圈地和开发钻探这些新油田的技术方面展开的竞争相当激烈。

　　中国为什么要定3000米作为标尺？金晓剑说，一方面，别人已经把这个过程走完，我们可以实现跨越式发展；另一方面，与我国海底的地形地貌有关。从我国自身海洋资源条件看，东海近海大陆架和大陆坡比较宽，走200公里水深不超过200米，而南海海底就很陡，走到200公里以外，一个陡坡水深很快就下到1500米。中国海洋石油开发正在走向深水，南海石油储量非常丰富，75%的面积处在深水。在南海勘探，必须要有3000米钻井能力，才能把主要的地方覆盖。

　　走向深海的联合舰队

　　大型深水装备是“流动的国土”，载着我国海洋石油工业走向深水使命的中国海洋石油总公司，从“十一五”以来大力推动深水发展战略，打造五种型号、六艘可在水深3000米海域工作的深海工程装备，分别担负从地球物理勘探、地质勘察、钻井作业、海底铺管、物资保障等不同职能。

　　这六艘船分别为：一艘“海洋石油720”12缆深水物探船、一艘“海洋石油708”深水地质勘察船、一艘“海洋石油981”深水半潜式钻井平台、一艘“海洋石油201”深水铺管起重船，另外两艘为深水大马力三用工作船，组成中国深海油气开发的“联合舰队”。据悉，“5型6船”均由我国自主研发，开始具备深海油气开发所需要的硬件能力。

　　2011年1月26日，全球首艘3000米深水工程勘察船“海洋石油708”在中船龙穴造船基地海工区出坞。据了解，到一个地方打井，一定要对那里的海底有所认识。在深海，要放带上探测仪的“深检器”，像潜艇一样，进行水下勘察，这就是“深水工程勘察船”的使命。

　　2011年4月22日，12缆地球物理勘探船“海洋石油720”在上海命名交付。作为亚洲首艘最新一代三维地震物探船，该船工作水深可达3000米，可在五级海况和三节海流情况下采集地震数据，并配备了世界上最先进的探测和预处理系统。金晓剑解释说，过去说船拖的缆数越多，覆盖面积越大，勘探效率越高。在深海，最有效的就是大面积拖网，以便把更多的地震资料取回。这就是深水地球物理勘探船即深水物探船要发挥的作用。

　　2011年5月23日，自重超过3.1万吨，甲板面积相当于一个标准足球场大小，从船底到钻井架顶相当于45层的高楼，电缆总长度超过900公里，最大作业水深3050米，最大钻井深度12000米的3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”顺利交付。

　　2011年5月24日，“海洋石油201”深水铺管起重船，在江苏如皋港命名，该船总长204.65米、型宽39.2米、型深14米，它集成创新了多项世界顶级装备技术，配置了包括全电力推进、DP3动力定位、“S”型深水双节点铺管系统、4000吨重型海洋工程起重机等一系列国际上最先进的技术和装备，能在除北极外的全球无限航区作业。

　　金晓剑告诉记者，以上介绍的4型4船是完全独立工作的，另有两艘大马力深水三用工作船分别担负“起抛锚”和“供应船”的职能。比如钻井平台船，自己有动力，但是如果长距离在海上走，需要拖带；或者水不是太深的时候，要抛锚，抛锚它自己不能抛，需要另外的船来帮助。此外，所有这些船，在海上工作，都需要别的船给它送油、水等补给。

　　2011年5月23日，中海油服投资建造的国内第一艘大马力深水三用工作船“海洋石油681”在武汉下水。该船是专为“海洋石油981”深水作业量身打造深水工程船舶。

　　中国海洋石油总公司董事长王宜林表示，“五型六船”的建造完工和即将服役作业，标志着我国海洋石油工业的“深水战略”即将迈开实质性步伐。

　　真正走向深海，路还很长

　　一位业内的管理者比喻，之前在陆地，每天一个平台打一口井，可能只花10万、20万成本；之后到浅水，习惯了150万人民币的规模，如今到了深海，每天就要支出150万美元……就如同进入一个新的房间，总觉得到处都别扭。现在，只实际解决了几个简单问题，比如有了钻机，可如何使这个钻机连续的用下去，才是未来面临的课题。

　　“一口井打下去，好几千万美元，决策起来手哆嗦不哆嗦。”金晓剑对记者说。我们有没有做好准备，让“海洋石油981”钻井平台连续有效地运转下去。这就是说，我们要准备足够的井让它打。在打井的过程中，怎么才能再造第二条，第三条钻井平台……要问与世界有多大差距，只能回答，我们是刚刚进门：管理工作，刚刚入门；思想观念，刚刚入门。

　　深海石油勘探，别人走了几十年，中国还只是在追赶。希望在下一个十年中，迎头赶上别人三十年走过的路，尽快地走到一定水平。

　　科技创新：走向深海的驱动力

　　长期以来，欧美公司在海洋装备设计和高端制造领域世界领先，垄断着这一领域的核心技术。2000年以来，我国共建造平台40余座，70%以上是欧美公司设计。

　　随着亚洲国家海洋工程装备制造业日渐成熟，韩国、新加坡、中国和阿联酋成为主要的海洋工程制造国，韩国则垄断了钻井市场。

　　俄罗斯、巴西等资源大国也进入了工程制造领域。近年来，依托本国海洋油气资源开发的巨大需求，巴西和俄罗斯开始培育本国的海洋工程装备制造业，正在成为世界海洋工程装备新的竞争者。

　　为打造深海利器，作为国家中长期科技发展规划重点项目、国家863高科技发展规划的重点项目和国家重大科技专项，12缆地球物理勘探船、3000米深水工程勘察船、3000米深水半潜式钻井平台、3000米深水铺管起重船、大马力深水三用工作船建造过程中，取得了一批创新成果与专利，多项创新成果在国际国内处于领先位置。

　　以“海洋石油981”为例，取得了六个世界首次的科研成果：

　　首次采用200年一遇的风浪参数加上南海内波作为设计条件，大大提高了平台抵御灾害能力。

　　两个因素成为设计创新依据。一是我国南海台风频繁，而且靠近深浅交界处，有些特定奇怪的现象，比如“内波”等；二是，近些年极端天气的频率增高。记者了解到，“海洋石油981”比参照船长了五米，高了四米，稳定性和防止风浪都得到了提高。金晓剑说，“两百年一遇”这个设计，国际上目前还没有，我们首次采用这个标准，是建立在科学实验科学计算基础上的。

　　首次采用3000米水深范围DPS-3动力定位、1500米水深范围锚泊定位的组合定位系统。

　　这项创新的关键点在两种“动力定位”的组合。据业内人士介绍，一般是用抛锚的办法固定船只位置，如果水太深，抛锚就不管用了。采用“双动力定位”，就是在浅水，用抛锚的方式；水深了，再用动力定位。这样两种组合用在一条船上，国际上没有先例。

　　首次突破半潜式平台可变载荷9000吨，为世界半潜式平台之最。

　　一位从事海洋石油作业的工程师对记者说，“海洋石油981”可以把打一口井所有用的东西都带上了。据了解，通常海洋工程船舶的可变载荷是3000-4000吨，也有7000吨的。带越多可变载荷，意味着船内要有越大的浮箱。浮箱越大，水阻力就越大，船在推进时的马力就要越大。

　　首次成功研发世界顶级超高强度R5级锚链，引领国际规范的制定。

　　金晓剑说，如果想提高拉力，最简单的就是加大链的直径，但是链越粗，就越重。如果同等的直径，使用高强钢，不增加重量还能提供更大的拉力，是最理想的。R5和R4锚链，两个直径都一样，都是84毫米的钢环。R4的拉力大概是730多吨，R5是800多吨，多出来100吨，且不增加重量。

　　据了解，目前世界上造R5锚链的只有三家，挪威、西班牙、中国。中国亚星公司与宝钢合作研制开发出R5锚链，还把R5锚链的规范尺寸做出了标准。这是在国际船级社的监督下完成的，随后他们的标准成为全球公认的标准。金晓剑告诉记者，现在亚星企业不仅为世界提供这种锚链，还提供标准。

　　首次在船体的关键部位系统地安装了传感器监测系统，为研究半潜式平台的运动性能、关键结构应力分布、锚泊张力范围等建立了系统的海上科研平台，为我国在半潜式平台应用于深海的开发提供了更宝贵和更科学的设计依据。

　　研究人员认为，这个平台，也可以作为一个长久观察的“实验基地”。如果其中当中出现其他的问题，通过传感器就能及时发现，同时也能为今后提供更准确的数字。这些数据，会帮人们长期的把这类船做得更好。

　　首次采用了最先进的本质安全型水下防喷器系统，在紧急情况下可自动关闭井口，能有效防止类似墨西哥湾事故的发生。

　　有关专家认为，导致墨西哥湾漏油事件发生的一个重要原因是，事故发生时，人们无法把向外喷油的油井关闭。之前的海洋钻井平台，大家认为有四种方式足以控制了，或者是在现场关闭；或者退居到房间关闭；或者是撤离了，在船上遥控；实在不行，水下机器人下去，关闭。但是，在墨西哥湾事故的发生过程中，人们发现这四种方式都失效了。眼下，人们只有想第五种方式“本质关闭”。就是除了这四种外，还有什么是失控的，可以用各种方式来设定关闭条件。这个关闭条件，就是加装几个传感器，在失效的情况下系统可以自动关闭。“海洋石油981”首次采用这个系统。

　　回顾海洋工程装备的创新之路，金晓剑深有感触地总结创新有三个重要因素：首先是动因，思想上想不想创新，是拿别人成熟的东西做，还是把别人的成果与我们的实际相结合，在设计和使用上加以改进，更适合我们的条件。如果一定要找到最适合自己的东西，就需要去创新；其次是决心，就是面对困难时能否克服；第三是有多少资源可以实现创新。要知道在目前的状态下，花多少钱，用多少资源，能实现创新。

　　(王蔚 经济参考报)

　　我国首个深海油气“磁日变”观测站成功应用于生产

　　国都证券：海工装备迎来发展契机(荐股)

　　申银万国：中国海工企业迎来新的增长机遇(荐股)

　　方正证券：海洋工程振兴之路快速增长期

　　上海佳豪:新产品、新模式、新领域

　　振华重工:经营已有改善之迹

　　中国重工:增发方案由于拟收购资产剥离审计、评估数据变化略调

　　中南重工:一季度业绩大幅增长符合市场预期

　　中国船舶:海洋石油981交付,战略意义重大

　　中海油服：经济增长将支撑公司业务稳步增长

　　广船国际：盈利水平回升后续增长有保证 买入看高43元


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我国首个深海油气“磁日变”观测站成功应用于生产

　　从国土资源部广州海洋地质调查局获悉，由我国自主研发的国内首个深海油气高精度勘探系统——远海区低功耗全向性磁日变观测站，日前在南海北部深海海域成功应用于生产。

　　磁法勘探是当前世界油气资源前期勘探行之有效的技术手段之一。及时获取磁力勘探数据的日变改正资料，对于提高磁法勘探的精度至关重要。随着我国油气勘探工作走向深海区，获取高精度的磁日变改正资料成为制约磁法勘探走向深海的关键技术问题。国家“十一五”863计划海洋技术领域，专门设立了远海区低功耗全向性磁日变观测系统研究课题，以海洋潜标方式进行地磁日变观测的集成技术研究。此课题由国土资源部广州海洋地质调查局负责、广东省地震局协作。

　　经过几年多的技术攻关，我国科研人员研制完成了远海区低功耗全向性磁日变观测系统，并于2008年、2010年分别完成浅海区及深海区成功进行了海上试验，观测系统部件全部实现国产化。该系于2011年3月通过国家863计划海洋技术领域办公室组织的成果验收。

　　为加快将该项战略成果应用到我国海上深海油气生产领域，我国有关部门日前在海上生产中开始了应用。今年4至5月，我国“海洋四号”调查船在执行海洋区调项目中，将其投放到了水深超过2000米水深海底并成功回收，获得了26天完整的海底地磁日变观测数据。此次自研设备获得的数据，可为我国调查船同期在该海域开展综合地球物理调查提供了宝贵的地磁日变改正资料。

　　广州海洋地质调查局专家表示，该项技术的立项是基于我国在远海区开展海洋磁测的实际需求提出的，其在我国海上生产上的实际使用，将我国深海油气高精度勘探提供新的有效手段。据悉，目前该课题组人员在第一台样机的基础上，正在加工制作第二批设备，这些设备将成为今后我国海洋磁测设备的重要选择之一。(新华社)

国都证券：海工装备迎来发展契机(荐股)

　　发力高端装备制造，海工装备迎来发展契机；

　　中国海工装备崛起在未来5-10年,市场约1000亿元；

　　海工装备产业链未来重点在深海装备；

　　三大投资逻辑把握行业长期价值；

　　重点推荐个股：亚星锚链、神开股份、上海佳豪和杭齿前进。(国都证券)

　申银万国：中国海工企业迎来新的增长机遇(荐股)

　　结论与投资建议：陆地石油增量有限和油价高企有利于海洋钻探和开采活动的增加。从全球来看，未来5 年钻井设备和生产设备年均需求额达到300 亿美元，年均增速超过10％；而中国十二五期间海工装备年均投资额超过500亿人民币，是十一五期间的2 倍。同时中国海工企业已经初步具备模块、总装和调试能力，在国家产业政策和订单倾斜的支持下能够充分分享全球和中国海工需求的增长。重点推荐中集集团，建议关注中南重工、中国重工、中国船舶、广船国际、振华重工和上海佳豪。

　　关键假设点：油价维持在60 美元以上；全球及中国海洋战略实施

　　有别于大众的认识：

　　1.油价高企促使石油开采走向海洋，未来五年全球海工装备投资者年均增速超过10％。历史数据分析显示油价高企有利于钻采企业海洋投资的增加，石油价格和钻井设备、生产设备订单有密切的相关性。根据钻采平台与海洋石油产量的对应关系，我们认为未来5 年钻采设备年均需求额达到300 亿美元，年均增速超过10％。

　　2.中国能源战略实施更有利于海工订单释放，十二五期间投资额是十一五的2 倍。“十一五”期间，我国用于海上油气资源的开发投入将达1200 亿元；预计“十二五”期间，这笔投入将为2500 亿～3000 亿元。投资额翻番有利于海工订单的释放。

　　3.中国海工企业具备承接大量海工订单的能力。市场认为从全球竞争力来看，中国海工企业设计和核心配件依赖于进口，尚不具备全球竞争能力。但我们认为从手持订单分布情况来看，中国海工企业已经初步具备模块、总装和调试能力，具备全球竞争的潜力。而且中国海工装备订单大多倾向于国内企业。在新兴产业的定位之下，政策支持和订单倾斜有利于中国海工企业快速成长。

　　4.中国海工企业受益顺序：总装－设计－核心配件。从学习的难易承担来看，总装首先受益于订单回升，其次是设计能力，最后是核心配件。(申银万国)

方正证券：海洋工程振兴之路快速增长期

　　方正证券提示海洋石油关系国家战略安全，政策支持有望超预期。方正证券提示目前，我国石油对外依存度已超过50%的预警线，石油能源安全隐患日益凸显；且由于深海勘采技术和装备不足，面临丧失南海等争议海域海洋主权的巨大危险。方正证券提示目前陆地石油供给出现瓶颈，每年产量维持在2亿吨左右，大力勘采海洋石油已势在必行。方正证券提示从2006年开始，国家相继出台多项支持政策，山东、浙江等地也纷纷颁布地方性政策，伴随着高端装备制造业“十二五”规划等政策的出台，方正证券认为预计未来的政策支持力度有望持续超预期。

　　方正证券认为，油价高位运行拉动资本支出，海洋工程景气度将持续上升。方正证券认为随着全球经济的复苏，石油需求将继续保持2%以上的年均增速，且油价有望持续在90美元/桶以上的高位，在陆地油气资源开采出现瓶颈的大环境下，势必拉动海洋石油勘采的资本支出，海洋工程将迎来一段较长的高景气周期。

　　未来5年将增5倍，行业成长将超预期。据预测，2011-2015年全球海工装备市场规模年均约810亿美元，中国占全球市场的份额有望从当前的5%-7%提升至2015年20%，至2015年有望达到190亿美元，在2010年30-35亿美元的基础上增长5倍。预计到2020年，我国海工装备的全球市场份额有望达到35%，保守估计2020年全球海洋油气开发支出达到5000亿美元，则全球海工装备市场容量约为1125亿美元，对应中国的海工装备市场容量约400亿美元，相当于现有市场容量的11-13倍，空间非常广阔。

　　方正证券认为，我国有望承接全球海工装备制造转移，再演船舶振兴之辉煌。中国具备显著的成本优势、拥有优良的海工建造基地。而且，海工装备与船舶在设计制造环节具有较强的相似性，中国作为“世界船舶制造中心”将为海工装备制造提供良好的平台。随着国家对海工行业政策支持力度的加大，以及制造业的全球性转移，海工装备制造也将逐渐转向中国。方正证券认为我国海洋工程有望继续船舶制造振兴之路，未来几年进入快速增长期。(方正证券)

上海佳豪:新产品、新模式、新领域

　　投资逻辑

　　公司战略定位具有前瞻性:公司能够实现持续快速的增长并将维持良好发展势头,一是通过新产品提升已有业务的产品层次,二是开创性的拓展新的业务模式,三是进入前景广阔的新业务领域。

　　传统设计业务稳定增长:造船行业整体仍然维持缓慢复苏的形势,公司设计业务将与行业维持同步增长,绿色船舶比例的增加将使当前毛利率得以回升。海工业务因为海洋工程支持船供过于求而受到一定抑制,但长期来看高油价和石油资源的稀缺将驱动海洋工程的发展,海工市场仍将保持持续增长的市场需求。

　　2011年EPC业务爆发:随着船舶设计复杂性增加,EPC项目承包开始从船厂向船舶设计公司转移。受益于这一趋势,11年将是公司EPC业务爆发的一年,公司有望承接300~400百万元订单,因此EPC业务可大幅提升公司收入和利润规模。

　　2012年游艇业务起航:在人力成本优势的基础上,中国游艇制造技术日趋成熟,尽管设计能力尚有不足,但中国游艇业的巨大潜力已有目共睹。预计游艇业务收入将在12年开始体现,并有望进入快速发展时期。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司10~12年可分别实现销售收入429、593及776百万元,同比分别增长111.5%、38.1%及31.0%;可分别实现归属母公司净利润85、112及142百万元,同比分别增长37.75%、31.14%及27.26%,折合每股收益0.59、0.77和0.98元。

　　公司当前股价对应11和12年PE分别为28和22倍,对比国内外同类上市公司的估值水平,估值较为合理,因此我们给予公司“持有”评级。由于公司目前正处于EPC业务的快速发展期和游艇业务的全面布局阶段,我们提醒投资者关注公司这两块业务的未来进展情况。

　　(国金证券)

振华重工:经营已有改善之迹

　　公司经营仍处低谷。公司主营集装箱起重机、散货机、海上重型装备、钢结构及船舶运输等业务。2010年公司实现收入171亿元,同比下降37.9%,其中出口占65.89%,实现归属母公司的净利润-6.95亿元,每股收益-0.16元。2011年1季度,公司实现收入41.7亿元,净利-1.23亿元,同比分别增长-10.41%和-966.96%,每股收益按最新股本摊薄后为-0.03元,公司亏损额有所减少,但经营仍处低谷。

　　港口装卸设备有望触底回升。公司集装箱起重机业务在全球市场的占有率超过70%,在2008年创出190.1亿元收入的峰值后,2009年和2010年受金融危机的滞后影响,收入、毛利率持续下滑,2010年集装箱起重机收入仅为2008年峰值的一半左右,2010年公司集装箱起重机新增订单已有所恢复,我们预计未来随着全球经济的复苏,公司集装箱起重机业务的收入和毛利率有望触底回升。

　　海工业务将是未来重点。公司海工业务目前的主要产品包括铺管船和海上浮吊。公司2006年开始涉足海工业装备业务,当年海工装备收入为14.2亿元,2009年海工装备收入达到35.8亿元,2010年受全球海工装备业务下滑的影响,公司海工装备业务收入也下降了28.7%。未来随着全球海工市场复苏和国内海上油田开发,公司海工业务将成为发展重点。

　　评级与估值。预计公司未来股价区间6—9元,建议买入。风险在于钢价波动、汇率波动和订单增长的不确定。

　　(民族证券)

　中国重工:增发方案由于拟收购资产剥离审计、评估数据变化略调

　　修订后增发方案发行股份和发行价格略调,拟募集资金高限略减10亿

　　公司公告修订后的增发方案:拟向控股股东中船重工集团及其他投资者等不超过10名特定对象发行不超过9.62亿股(中船重工集团承诺拟认购本次发行总量的10%),发行价格不低于11.96元/股,募集资金不超过115亿元。

　　上次的草案发行股数高限为10亿股,此次的发行价也由上次的12.44元/股调低为11.96元/股,计划募集资金数的高限也由原来的125亿元有所调低。

　　调整主要由于收购对象剥离审计后财务数据、评估值变化

　　此次主要是公告了收购的这几家公司的剥离审计后财务数据、评估值及盈利预测。此次收购PE 约10.5倍,比上次收购PE 高(上次只有4.1倍),拟注入资产净利润约3.46亿元。上次预案仅公告了5家公司剥离前未审财务数据。此次募集资金项目的变化主要有:

　　(1)将以36.3亿元收购6家公司100%股权和1家设计研究中心29.41%股权,这比上次预案中的53.6亿元下降幅度超过30%;

　　(2)拟使用不超过44.19亿元募集资金用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、能源装备与环保装备建设等11个投资项目,上次则是41.4亿元。

　　(3)补充流动资金不超过34.5亿元。上次预案是30亿元。

　　盈利预测及投资建议

　　根据公司盈利预测,拟收购的资产2011年归属母公司股东净利润约4.1亿元,考虑此次发行股份数后,简单估算公司11年EPS 约0.62元,约增厚EPS7%。

　　但由于数据的原因,我们暂不考虑此次增发,预计公司10-12年EPS 为0.58、0.64、0.71元,10-12年EPS 复合增长率为11%。考虑到公司作为海军装备旗舰以及未来资产注入的预期,我们给与持有的投资评级。

　　风险:重组进程的不确定、收购资产盈利数据的不确定等。

　　(广发证券)