主题：华夏银行 不调增发价

6月11日，华夏银行(600015)收盘于9.50元，总资产近6000亿元的华夏银行总市值已不足400亿元，甚至落在总资产远小于己的深发展及北京银行(601169)之后。这一尴尬的现实背后，是华夏银行近年来相对缓慢的业绩增速，而“增发则是出现拐点的机会”。

据透露，目前华夏银行的增发方案已经上报银监会，预计很快也将上报证监会，并很可能在8月份获批。 增发势在必行

　　截至2007年末，华夏银行核心资本充足率和资本充足率分别为4.3%和8.27%，较2007年分别下降了0.52和0.01个百分点。截至2008年一季末，华夏银行总生息资产比年初仅增长0.6个百分点，各项贷款规模比年初增长仅为4.8%，放贷的力度明显减缓。

　　光大证券分析师金麟测算，如果华夏银行不能及时补充资本金，2008年底资本充足率将降至7.76%，低于8%的法定标准。“这样的资本无法支持华夏银行综合经营的开展，再融资需求有其必要性。”

　　3月17日，华夏银行董事会通过了定向增发议案，计划向首钢、国家电网和德意志银行三家股东，定向募集资金总额115.6亿元，用于补充核心资本金。发行价为董事会决议公告日前20个交易日华夏银行股票交易均价的90%，即14.58元/股，折合发行股数约为7.85亿股。该方案于4月3日获临时股东大会通过。

　　据测算，定向增发后华夏银行2008年资本充足率将接近11%，核心资本充足率达到7%。增发后，华夏银行总股本由42亿股增至50亿股，净资产则由138.51亿元增至约255亿元，每股净资产则由3.3元提升至5.1元左右。

　　按照14.58元/股的定向增发价，德意志银行等三家股东的出价相当于增发前的4.42倍PB，增发后的2.86倍PB。按照增发后的PB，德意志银行的出价要低于此前招商银行(600036)收购永隆银行的3.1倍PB，不过招商银行可望100%控股永隆银行，而增发后德意志银行在华夏银行的股比仍低于首钢。按照6月11日的收盘价，华夏银行2008年动态不足2倍。

　　“由于补充资本金的需要，华夏银行的增发金额可能不会改变。”业内人士认为，“但在二级市场股价大幅低于定向增发价的情况下，华夏银行有可能会对增发价做出调整。” 下调增发价?

　　一般而言，上市公司股东大会通过定向增发等再融资方案的有效期限为6个月，如果在此期间未能实施则需重新再走董事、股东大会审批程序。此前，亦有不少上市公司的增发方案，随着股价的大幅下跌而被迫对增发方案和价格做出调整。

　　如燕京啤酒(000729)董事会于5月21日将定向增发价由不低于20.95元/股调整为不低于17.88元/股，下调幅度约15%，发行数量由8000-8600万股调整至8500-11000万股，并在6月6日召开的临时股东大会上通过。而其原来的增发方案获得董事会、股东大会通过的时间分别为1月23日、2月20日，先后两次方案间隔约4个月。

　　而国元证券(000728)及东北证券(000686亦是如此，由于股价大跌，在第一次定向增发方案董事会、股东大会通过后5个月左右时均对定向增发价做出调整，下调幅度分别为38%、45%，融资额也均相应下调。

　　目前距华夏银行股东大会通过定向增发方案已约两个半月，由于小非解禁等因素，其股价较彼时则下跌了35%以上。业内人士认为，如果华夏银行不缩减融资金额，就只能降低定向增发价格。

　　分析师表示，“如果增发价下调，为保证核心资本充足率的提高，华夏银行将提高增发股本，将加大对2008年业绩的摊薄。虽然2008年每股净资产变化不大，但是每股收益却将下降，市盈率相应提高，对其估值不利。因此，增发价即使下调，幅度也不会很大。”


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