主题：十二五规划或建议让社保和养老基金大规模入市

正在拟订的资本市场十二五规划建议

　　让社保和养老基金大规模入市

　　中国证监会研究中心主任祁斌16日在京透露，正在拟订的资本市场“十二五”规划明确，未来资本市场的发展将集中在发行体制改革等八大方面，[B]包括进一步改革发行体制、多层次资本市场建设、债券市场发展、PE行业发展与规范、中国的“401”计划、期货与金融衍生品市场的发展、国际板建设及国际化进程、上市公司并购[/B]。

　　祁斌在“2011年中关村示范区企业上市工作会”上说，改革发行体制就是要拓宽发行渠道。在资本市场的结构上，未来要着力发展债券市场、PE市场和以新三板为代表的场外市场。要让更多的企业上市，充分发挥资本市场资源配置作用，就要引入长期资金入市，[B]即实施中国的“401”计划，让社保基金和养老基金大规模入市，从而增加资本市场的稳定性[/B]。

解密社保基金三次选聘境外投资“管家”

　　编者按：我国社保基金的一举一动都牵动着人们的神经。近年来，受金融危机、通货膨胀、人口老龄化的加快、人民币升值、国内投资渠道狭窄等多重因素的影响，社保基金海外投资的步伐逐步加快，不仅在海外的投资比例大幅增加，而且投资标的也有不小扩展。随着社保基金第三次遴选境外投资管理人拉开帷幕，社保基金新一轮海外投资已蓄势待发。

　　社保基金会在全球范围内选聘境外投资管理人的工作，已经启动。

　　三次选拔全球精英

　　日前，全国社会保障基金理事会发布《关于选聘境外投资管理人的公告》，拟选聘相关产品境外投资管理人。这也是继2006年和2008年之后，社保基金第三次进行此类招聘。全国社会保障基金理事会上次曾选聘了12位海外资产管理人管理海外投资。

　　据公告显示，申请人应具备7项条件：截至5月31日，申请机构经营资产管理业务要达到6年以上，管理的资产不少于50亿美元（或等值货币）；过去三年未受到所在国家或者地区监管机构的重大处罚；该申请机构必须是在中国境外设立并登记注册的，所在国家或者地区法律和金融监管制度完善，监管机构与中国证监会签订监管合作谅解备忘录，并保持有效的监管合作关系等。

　　此次社保基金拟委托境外投资管理人投资的大类产品包括多资产类别配置型产品、新兴市场（除中国）本币债券积极型产品、全球资源类股票积极型产品、全球不动产股票积极型产品等四种。

　　与之前的两次遴选相比，此次招聘社保基金明确有3年以上的类似产品管理经验。此外，在委托产品的类型上，前两次的产品主要以国家或地区来区分，而本次委托的产品主要以投资的标的来划分。比如，本次委托的两只股票类的产品分别为，全球资源类股票积极型产品和全球不动产股票积极型产品。

　　此外，本次委托的产品还有新兴市场（除中国）本币债券积极型产品和多资产类别配置型产品。其中，多资产类别配置型产品投资目标是在给定风险目标下最大化投资收益，而投资范围包括掉期在内等为《全国社保基金境外投资管理暂行规定》允许的所有投资品种。

　　社保基金海外选秀实际上已经是第三次。

　　资料显示，2006年3月，经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部等部门联合发布了《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》，开启了全国社保基金海外投资战略的序幕。

　　同年5月，根据全国社保基金理事会最新发布的《关于选聘境外投资管理人的公告》，全国社保基金第一批境外投资管理人的选拔工作正式启动。当时共有84家国际知名机构提交了申请，最终有10家境外投资管理人入选，分别为景顺投资、联博公司、德盛安联、安盛罗森堡投资、贝德莱、骏利英达、道富环球投资、PIMCO、普信资产管理、瑞银环球/中国国际金融公司。选拔出的首批境外管理人为全国社保打理全球股票、债券、外汇等5类投资组合。

　　2008年5月底，社保基金进行二次海外“选秀”，此番选定的12家海外投资管理人，包括法国安盛、英国马丁可利、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、纽约梅隆银行等。委托产品类型为中国海外股票、 亚太(日本除外)股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型5大类。截至目前，境外委托投资管理人共计达到22家。

　　“出海”步伐加快

　　事实上，社保基金成立初期，主要投资的是固定收益产品。从2003年6月开始投资股票，2004年6月开始直接进行股权投资，2006年底开始投资境外的股票和债券，2008年开始投资股权投资基金。

　　自金融危机以来，社保基金“出海”的步伐在逐渐加快。

　　2009年11月，社保基金理事会理事长戴相龙在出席曼谷举办的亚洲养老金圆桌会议时表示，鉴于基金近10年没有重大支出安排，拟适当减少对固定收益产品的投资，维持对股票投资的比例，适当增加对实业的投资。把对境外投资比例从现在的7%提高到20%，开辟对境外未上市公司和股权投资基金的投资。

　　2010年3月，戴相龙在社保基金举办的新闻媒体座谈会上表示，全国社保基金将扩大并加快海外投资步伐，并考虑投资非上市公司及海外私募股权基金。他还表示，到2015年全国社会保障基金规模将达到2万亿，为适应基金回报的需求，将来全国社保基金将会在总结过去经验的基础上，不断扩大境外投资，把境外投资占总资产的比例从目前的6.7%提高到20%。

　　2010年7月，在香港中华总商会举办的香港高峰论坛上，戴相龙表示，目前社保基金持有的海外股票、债券以及境外国有股转持等海外资产，占基金总规模不到7%，而允许的境外投资比例是20%，这意味着社保基金仍有13%的空间可投资于海外。但这个过程不是一步到位的，而是会逐步扩大。

　　在今年4月份的博鳌会议上，戴相龙表示，已向财政部递交投资海外FOF的申请，目前已有3家海外FOF机构正和全国社保基金沟通相关投资事宜，社保基金拟投资这3家的总额将达到10亿美元。

　　在海外直接投资领域，全国社保基金的试水之旅开启于去年投资新加坡物流巨头普洛斯。

　　资料显示，普洛斯于2010年10月18日在新加坡证交所上市，为新加坡17年来最大的IPO项目。普洛斯招股说明书显示，中国国家社保基金斥资10亿元人民币认购普洛斯1亿股，占普洛斯完成IPO后总股本的2.2%。按照每股1.96新加坡元计算，此次投资共涉资约1.96亿新加坡元，约合人民币10亿元。这次出手也反映了社保基金的稳健风格，其选择的标的普洛斯股份，为新加坡政府私有化出售的资产，其稳定性和保险系数比较高。

　　随着政策不断的变化，社保基金投资配置也在悄然生变。数据显示，到2009年底，对固定收益产品的投资占全部基金的比例，从年初的56.28%下降到40.67%；对境内外股票投资占比从年初的21.98%上升到32.45%；对实业投资占比从年初的14.57%上升到20.54%；对现金等投资占比从年初的7.17%下降到6.34%。

　　截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.9亿元人民币。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%，去年投资收益率为4.23%。根据相关政策规定，社保基金境外投资所占比例可控制在总资产的20%以内，因此，境外投资资金则最多可达1700亿元。

　　海外淘金收获颇丰

　　得益于社保基金选出的全球顶尖级资本运作经营的管理，社保基金近年在海外市场战绩颇佳。

　　数据显示，2009年全国社保基金投资收益849亿元，投资收益率16.1%，其中新增境外股票投资收益率达53.26%。社保基金收益飙升的背后与其加大了境内外直接投资力度密切相关。

　　2009年一季度，正值欧洲及新兴市场股市正从次贷风暴引发的全球性信贷紧缩中恢复过来，而全球经济企稳也为成长性最高的亚洲经济创造了稳步复苏的良好环境。

　　从市场上来看，2009年A股率先反弹，随后全球各主要市场陆续走出一轮复苏行情。主要股指中，美国上涨17％，上证上涨53％。同期，印尼上涨106％，印度上涨80％，韩国上涨64％，亚洲指数上涨58％，H股上涨50％。在绝大多数国际投资机构尚处在观望之时，社保基金已率先做出增仓决定，从而使其新增境外股票投资取得了53.26%的高额投资收益。

　　在今年3月份举行的新闻座谈会上，戴相龙表示，2010年基金投资收益321亿元，投资收益率4.22%。其中，已实现收益425亿元，交易类资产浮盈减少104亿元。截至2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模8568亿元，比上年增加802亿元，增长10.32%。预测到2015年，社保基金会管理的基金规模达到1.5万亿元。他指出，社保基金将扩大并加快海外投资步伐，作为国际化扩张计划的一部分，全国社保基金还将扩大对美国和欧洲股市及债市的投资。

　　“社保基金取得了较好业绩，得益于及时把握了宏观经济形势和金融市场的变化，及时优化资产配置结构。”业内人士认为，社保基金扩大海外投资不但可以扩大养老基金的投资范围，使其资产结构国际多样化，有效降低投资风险，还可以推动本国资本项目的对外开放，提高对外开放水平，以便更好地适应国际资本市场一体化的发展需要。

　　扩大海外投资需过

　　“三道坎”

　　虽然成立十年来，社保基金一路披荆斩棘，取得了良好的业绩。数据显示，过去十年中，社保基金60%的利润来源于股票投资，股票投资的年均回报率在10%左右。

　　然而中国资本出海之路并非一帆风顺，戴相龙去年九月在天津夏季达沃斯论坛期间曾表示，中国想要扩大对外投资面临三大挑战。

　　首先，中国投资基金普遍存在经验不足的问题。中国的投资基金大多只有3-5年的历史，成立8年的基金已算比较长的了。而且，中国基金管理公司的治理结构存在问题，好多还属于行政机关的管理模式。“比如我管理着1.12万亿元的社保基金，属于国务院直属事业单位。这个体制也有一些需要改进的地方，我们已经有了决策层，但这个决策层应该更加市场化。”戴相龙表示。

　　其次，制度限制是制约中国资本出海的第二个障碍。戴相龙认为，政府需要放宽一些制度限制，比如中国地方政府目前总共管理着超过2万亿元的社会保险基金，但是这些资金只能存入银行，购买国债，回报率仅有2%左右。戴相龙认为要扩大对外投资，中国应该扩大QDII的规模，并逐步放开城乡居民购买外汇的限制。

　　第三，投资保护主义。戴相龙认为，中海油、鞍钢和华为以前在美国都有投资不成功的经历。在这方面，中国也需要改变对外投资的方式，不要将对外投资局限于购买海外资源，可以与投资目的国合作进行资源开采、加工和销售，将盈利也留一部分给投资目的国。因此，应该放宽对外投资的方式和途径。

（证券日报）




　　社保基金“投资组合理论”新实践

　　社保基金海外投资是我国现行社保基金投资管理制度不断完善的需要，是分散资金投资风险的需要。

　　社保基金成立十年来，全国社保基金理事会在确保资金安全情况下，在社保基金投资方面的不断探索和创新，力争使投资多元化。从开始的开展债券赎回业务，以战略投资者身份，申购了有良好发展前景的新股，到进行股权投资，再到后来的开通上证50ETF直接投资渠道。从实际效果来看，这些投资工具和投资方式的创新，为全国社会保障基金的保值增值发挥了积极作用。

　　全国社会保障基金理事会(简称全国社保基金)披露的2010年报显示，自成立以来，全国社保基金累计投资收益额2772.60亿元，年均投资收益率9.17%。

　　不过，值得注意的是，根据2001年颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金投资的范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动相的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债券、金融债券等有价证券，银行存款和国债投资的比例不得低于50%，其中，银行存款的比例不得低于10%，在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%，企业债、金融债投资的比例不得高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的10%等等严格规定。

　　由于投资品种和投资比例受到严格的限制，而目前我国大陆的资本市场与西欧发达国家、香港等地区相比是很不完善。债券和银行存款共的收益率不高，股市又长期在低位徘徊，因此，单靠在国内投资运营社保基金是难以实现较高收益率，所以寻求海外投资是必要的选择。而国外著名养老机构的成功经验之一，就是开展海外投资。

　　根据投资组合理论，当不同资产收益的相关性较弱时，将这些资产纳入一个投资组合，可在保持平均收益不变的情况下，降低投资风险。一国证券市场在本国的经济冲击下往往表现出很强的相关性，而国外投资与国内投资之间的相关系数较小，社保基金可以通过海外投资，使其资产结构国际多样化，有效降低投资风险，在保证社保基金资产安全性和流动性的基础上，实现基金资产的增值。

　　不仅如此，专家还认为，快速发展的社保基金在积极拓宽投资渠道的同时，正在寻求实现资产的多元化。社保基金扩大海外投资，通过以人民币换购外汇，将有助于减少国家外汇储备的增速，从而减轻外汇累积的压力。

　　截至2010年底，全国社保基金管理的资产总额为8566.90亿元。其中，全国社保基金直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。全国社保基金成立10年至今，资产总额相比2001年的805.09亿元，增长近10倍。

　　社保基金是老百姓的“养命钱”，对于海外投资，社保基金理事会也表现的相当谨慎。据全国社保基金理事会理事长戴相龙透露，目前全国社保基金对境外投资只限股票和债券，实际投资仅占资金规模的7%。

　　不过，戴相龙也表示，全国社保基金将扩大并加快海外投资步伐，并考虑投资非上市公司及海外私募股权基金，社保基金投资境外资产占总资产比例也酝酿由7%提高到20%，目前社会保障基金理事会正在研究进一步扩充资金筹集渠道。他指出，作为国际化扩张计划的一部分，全国社保基金还将扩大对美国和欧洲股市及债市的投资。（证券日报）

　　两个"社保基金"不一样 保险基金不等于保障基金

　　社保基金被老百姓称作“养命钱”。最近，有说法称“社保基金投资去向不明”，也有人表示“担心社保基金投资风险大”。

　　“养命钱”究竟是个什么状况？记者采访了人力资源和社会保障部有关同志。

　　社会保险基金≠社会保障基金

　　据介绍，主要由单位和个人缴费形成

　　的社会保险基金是社保基金最重要的一部分，包括基本养老、失业、基本医疗、工伤和生育保险基金等，以应对职工生、老、病、残、失业之急。近年来，我国完善社会保障制度，推动制度由单一体系向多支柱体系、由现收现付向部分积累转变，社会保险基金节余不断增加。

　　2010年，基本养老、医疗、失业、工伤、生育等五项社会保险（不含新型农村社会养老保险）基金收入合计18823亿元；五项社会保险基金支出合计14819亿元，历年累计结余约2万亿元。老百姓平时领到的养老金、失业保险金以及报销的医药费，就是从这部分基金中支付的。

　　与社会保险基金一字之差的社会保障基金，指由中央财政拨入资金、国有股减持和股权划拨资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及投资收益所形成的基金，是由中央政府集中的社会保障储备基金。

　　该基金由中央政府集中管理，统一使用，到2009年底资产总额为7766亿元。据全国社会保障基金理事会有关负责人透露，该项基金未来将主要用于应对人口老龄化高峰时社会养老的需要，以及重大自然灾害等特殊情况和国务院批准的其他社会保障支出。

　　此外，随着社保制度的日趋完善，我国还有新农保基金、新农合基金、企业年金和职业年金等。

　　社会保险基金重安全，社会保障基金可投资

　　由于在很多场合，社会保险基金和全国社会保障基金都简称为“社保基金”，因此不少人搞混了其内涵和运作方式。

　　据介绍，目前以五项社会保险为主的社会保险基金的结余基金只能用于存银行、买国债，这部分基金更重于保证安全，以便及时发放各类社会保险待遇。人社部有关负责同志表示，这符合我国的国情，也是对老百姓负责。

　　随着养老保险做实个人账户的扩展，个人账户累积的资金越来越多。此前，有关方面曾探讨过让这部分资金以及新农保的个人账户资金进行投资以保值增值，但目前尚无明确的规定。

　　人社部有关负责人曾明确强调，“基金投资运营，在国家规范办法出台前，只能存放在指定银行或购买国债，任何地方、部门和个人都不能用于其他形式的投资。这要作为政治纪律，没有丝毫变通的余地。”

　　目前可以进入资本市场进行投资的是全国社会保障基金。这部分基金除了存银行、买国债外，还可以用于债券、基金、股票等投资，也进行直接投资，例如曾先后对交通银行、中国银行、工商银行、农业银行、国家开发银行分别投资，对京沪高速铁路投资等。国家规定了其各类资产投资的比例。理事会通过公开招标的形式，确定投资管理人等。

　　加强监管，提高透明度，让百姓放心

　　基金积累越多，基金的监管也就越重要。前些年，个别地方发生挪用挤占社会保险基金的情况，引起老百姓不满。中央政府对此高度重视，加强了监管工作，过去挪用的基金多数收回。审计部门每年都会对基金进行严格的审计。

　　更重要的是，将于今年7月1日实施的《社会保险法》，专门单列一章，即第十章，就基金安全做出详尽的规定，从人大监督、行政监督、社会监督这三方面构建了一个社会保险的监督体系。

　　其中，在社会监督方面，第八十条作出了明确规定，各统筹地区成立由用人单位代表、参保人员代表，以及工会代表、专家组成的社会保险监督委员会，来掌握、分析社会保险基金的收支管理和投资运营情况。而且，社会保险经办机构应当定期向这个监督委员会汇报情况。这意味着，《社会保险法》的实施将推动基金的公开性和透明度。记者了解到，有关配套的政策也在研究酝酿之中，未来有望形成规范统一的制度。

　　此外，有人也担心社会保险基金在CPI不断攀高的情况下会“缩水”，因此提出应在保安全的同时注重保值增值。对此意见，有关部门也在慎重研究。（人民日报）



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十二五规划或建议让社保和养老基金大规模入市
　　正在拟订的资本市场十二五规划建议

　　让社保和养老基金大规模入市

　　中国证监会研究中心主任祁斌(专栏)16日在京透露，正在拟订的资本市场“十二五”规划明确，未来资本市场的发展将集中在发行体制改革等八大方面，包括进一步改革发行体制、多层次资本市场建设、债券市场发展、PE行业发展与规范、中国的“401”计划、期货与金融衍生品市场的发展、国际板建设及国际化进程、上市公司并购。

　　祁斌在“2011年中关村(7.40,0.14,1.93%)示范区企业上市工作会”上说，改革发行体制就是要拓宽发行渠道。在资本市场的结构上，未来要着力发展债券市场、PE市场和以新三板为代表的场外市场。要让更多的企业上市，充分发挥资本市场资源配置作用，就要引入长期资金入市，即实施中国的“401”计划，让社保基金和养老基金大规模入市，从而增加资本市场的稳定性。