主题：华电国际(600027)：负面消息基本已消化；维持“中性”评级

负面消息基本已消化；维持“中性”评级
事件：反映实际电价上调、最新业绩和非公开发行
公司最近的电价上调幅度低于我们的预期，煤炭价格涨幅则超出预期。公司还公布了A股增发预案，增发有助于降低债务水平。我们假定A股非公开发行将在今年底之前完成。
影响：调低2012-13 年每股收益预测；A 股增发对现有股东影响为中性
我们将公司2012-13年每股收益预测由-0.09/0.05元调低至-0.17/-0.02元，11财年每股收益预测则基本不变。下调预测主要是为反映电价上调低于预期和煤炭涨价。对此产生部分抵消作用的是：11年1季度由于新增电厂影响，平均电价有所提高。由于无风险利率由4.0%下调至3.9%，我们将该股目标价由3.5元上调至3.7元。我们认为，公司A股增发底价为3.69元/股，对现有股东的影响基本为中性，因为发行新股后预估公允值接近我们的净现值估值。
行动：经常性亏损可能持续，但负面消息基本已消化
我们预计，即便假设2012年年中电价再次上调5%以弥补煤价上涨，华电国际2011-13年仍将录得经常性亏损。然而，我们认为该股估值已接近历史底部，负面消息基本已消化。该股对电价进一步上调也最为敏感。
估值：基于贴现现金流的新目标价3.7 元；维持“中性”评级
我们采用6.5%的加权平均资本成本，直至2015年的直接现金流；3.0%的10年期增长率，3.75%的投资资本回报率；5%的永续增长率，6.75%的投资资本回报率。


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