主题：恒瑞医药：未来市场空间可期 维持增持评级

艾瑞昔布是新一代非甾体抗炎类创新药，属于COX-2 酶抑制剂，主要用于缓解骨关节炎的疼痛症状。公司于1999 年开启该品种的临床前研究，2002 年进入临床一期，被科技部列入国家“863 计划。艾瑞昔布是公司第一个获批上市的国家一类新药，有望成为5~10 亿销售规模的重磅品种，具体内容可参见我们前期行业专题报告《十年磨一剑，开启新篇章》。

我国类风湿性关节炎药物市场一直维持着快速增长的态势，年复合增长率22.3%，2009 年的销售总额达到了38.56 亿元，同比增长高达41.86%，甚至要高于近几年增长势头强劲的抗肿瘤和降压药市场。我们预计未来能继续保持20%复合增速。估计国内类风湿关节炎用药市场的理论规模就达到140 亿元；若市场占有率达到10%，就能成为过10 亿的重磅品种。

昔布类安全性问题可控：2004 年起昔布品种深陷“召回门”，罗非昔布、伐地昔布、罗美昔布因心血管等不良反应事件退市。通过分析国际昔布类品种的临床试验数据，我们认为在合理剂量、适当疗程以及适应症范围内，塞来昔布等安全性问题是可以得到控制的。2009 年辉瑞塞来昔布全球销售额23.8 亿美元，仍保持全球抗风湿药处方量第一的品牌地位。

同类品种稳定增长：目前我国塞来昔布的市场份额在8%，位列市场用药第4 位；帕瑞昔布国内上市三年内销售迅速过亿。艾瑞昔布作用机理与塞来昔布等类似，我们认为依托公司已有的强大销售优势，艾瑞昔布有望快速实现放量，销售规模达到5~10 亿水平。

艾瑞昔布的生产上市，具有标志意义，将掀开公司成长的新篇章。如果说过去十年是公司抢仿全球重磅品种的十年，那么下一个十年将是公司收获专利品种的十年。公司将凭借优秀的产品梯队，完成从“抢仿”到“创新”的华丽转身。预计公司2011~2013 年eps 0.80、0.98、1.24 元，同比增长23%、23%、26%，维持增持评级，目标价39 元。

(国泰君安)


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。