主题：节能环保政策频发 资本掘金3万亿新“热土”

　节能环保产业进入政策多发期 资本掘金新“热土”（本页）

　　节能技术改造奖励标准上调20% 利好多家上市公司

　　节能服务产业“十二五”期间优惠政策将密集出台

　　节能产业面临巨大发展机遇 关注三大投资机会

　　环保化 节能环保装备产业发力在即（附股）

【机构观点】

　　化工行业：数尽风流 还看节能环保 荐9股

　　银河证券：环保行业迎来投资契机

　　国泰君安：紧扣节能步伐 抓住整合的契机

　　申银万国：环保行业将迎来确定性投资(荐8股)

　　湘财证券：长期关注节能减排的投资机会(荐股)

　　华泰联合：节能减排主题关注11只个股

　　长江证券：节能减排推荐投资组合

　　广发证券：环保水务2011年投资策略(荐股)

　　东方证券：节能减排金股步入价值区域(荐股)

　　光大证券：推荐五只节能产业公司股票

【个股掘金】

　　13重点概念股价值解析


　　排在战略新兴产业首位的节能环保行业在年内将面临密集的政策扶持，“十二五”期间，节能环保3万亿规模的市场有望迎来活跃爆发期。

　　记者24日获悉，与节能环保相关的《节能环保产业发展规划》（下称《发展规划》）、《环境服务业“十二五”规划》等已提交至国家决策部门，相关部委还将编制节能产品目录，完善节能产品认证制度和节能产品政府采购制度等，以确保节能环保行业快速发展。

　　市场规模达3万亿

　　记者昨日从“2011年（首届）中国节能投资论坛”上了解到，《发展规划》在结构上，分为节能产业，环保产业和资源的循环利用三个方面。按照《发展规划》，将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持。

　　记者了解到，到2015年，节能环保产业总产值预计将超3万亿，占GDP的7-8%。

　　“十二五”的减排目标也为节能环保产业描绘出了一个良好的前景。据介绍，“十二五”期间，碳强度、能源强度降低，非化石能源所占的比重，以及森林面积、蓄积量等，都会成为“十二五”规划中的一些约束性指标，这主要是为了确保实现碳强度在2020年降低40%-45%的目标。

　　“这些指标的确定，意味着未来五年节能环保产业的市场非常广阔，潜力惊人。”相关人士表示。

　　工信部节能司司长周长益昨日在论坛上表示，“十二五”期间，国家将继续提高能源利用标准，大力推广节能先进技术推广和节能专项整治，为节能服务产业的发展创造巨大的发展空间，其中工业节能潜力依然很大。

　　节能产业成投资“热土”

　　即使作为热门行业兴起，但在产业发展的初级阶段，资金缺乏仍是节能领域的最大瓶颈之一。

　　据中国环境科学学会科技与产业发展工作委员会副主任杨秋生介绍，目前节能服务公司以自有资金为主，占全部投资的65.2%，其次是银行信贷，占全部投资的28.1%。近年来，民间资本和租赁业务开始进入节能服务市场，分别占全部投资的4.2%和3.5%。

　　据悉，节能环保产业发展前景正得到不少金融机构的青睐，浦发银行、中信银行、交通银行等均已推出多项绿色金融业务。

　　银监会官员王清容在论坛上表示，银行业开展绿色信贷、促进节能减排已取得初步成效。除积极推动节能减排金融产品和服务创新外，还加大了对节能减排重点工程及战略性新兴产业的金融支持，为清洁发展机制项目提供了贷款支持。

　　“有钱往哪投？节能是非常好的项目。”周长益说，目前相关部委还在积极研究节能基金以及试点工作。

　　昨日，北京日川联合能源投资有限公司创建了中国环境能源资本交易中心平台，平台整合了科研院所、金融机构、产业基金、PE等，将节能环保产业内的技术、产品、信息等各个环节的资源进行资金与项目对接，用资本力量促进技能产业发展。（上海证券报）

　　节能技术改造奖励标准上调20% 利好多家上市公司

　　⊙记者 张牡霞 ⊙编辑 阮奇

　　为加快推广先进节能技术，提高能源利用效率，财政部和发改委近日印发了《节能技术改造财政奖励资金管理办法》，与2007年出台的《节能技术改造财政奖励资金管理暂行办法》相比，财政奖励范围大幅扩围，奖励标准也上浮了20%。

　　《办法》指出，奖励资金支持对象是对现有生产工艺和设备实施节能技术改造的项目。而《暂行办法》规定的奖励对象是燃煤工业锅炉（窑炉）改造、余热余压利用、节约和替代石油、电机系统节能和能量系统优化等项目。财政资金对节能技术改造项目的奖励范围由只奖励部分项目扩大到奖励所有项目。

　　奖励标准也有了较大幅度提高。《办法》明确，东部地区节能技术改造项目根据项目完工后实现的年节能量按240元/吨标准煤给予一次性奖励，中西部地区按300元/吨标准煤给予一次性奖励。而《暂行办法》确定的标准为东部200元/吨标准煤，中西部地区250元/吨标准煤。

　　在奖励门槛上，节能量这一硬性指标也得到放宽。根据《办法》，符合以下条件的项目可获得奖励：按照有关规定完成审批、核准或备案；改造主体符合国家产业政策，且运行时间3年以上；节能量在5000吨（含）标准煤以上；项目单位改造前年综合能源消费量在2万吨标准煤以上；项目单位具有完善的能源计量、统计和管理措施，项目形成的节能量可监测、可核实。而《暂行办法》对项目的节能量要求是在1万吨（暂定）标准煤以上。

　　据记者了解，综合申银万国与国海证券的研究报告，在工业节能领域涉足电机节能的包括广电电气、荣信股份、合康变频、卧龙电气、湘电股份；涉足工业余热回收利用的上市公司包括海陆重工、易世达、双良节能、杭锅股份；涉足非晶合金变压器生产的上市公司包括置信电气和安泰科技。（上海证券报）

　　节能服务产业“十二五”期间优惠政策将密集出台

　　财政部网站24日公布了《节能技术改造财政奖励资金管理办法》，对符合要求的节能改造项目予以一次性财政奖励。

　　《办法》提出，“十二五”期间，政府将对节能量在5000吨标准煤以上及年综合能源消费量在2万吨标准煤以上的节能项目，东部地区按240元/吨标准煤，中西部地区按300元/吨标准煤给予一次性奖励。

　　中国证券报记者从“2011中国节能环保产业与资本市场接轨论坛”上获悉，为大力发展节能服务产业，发改委正研究制定“十二五”节能服务产业发展相关规划，在此前发布的发展节能服务业、推进合同能源管理的一系列财政和税收优惠政策基础上，出台相应实施细则。

　　发改委环资司副司长谢极表示，“十二五”期间，国家将重点在公共建筑领域推进节能改造，推行合同能源管理模式。他指出，除对节能改造项目予以中央财政奖励之外，还要求地方政府对项目补贴不低于60元/吨标准煤。

　　同时，在去年出台的一系列针对EMC项目的财税优惠基础上，进一步出台相关实施细则。例如，对政府机构的EMC项目合同支付费用将视为政府能源费用支出，事业单位的EMC项目费用也将纳入单位相关支出范畴。

　　有分析指出，自2010年以来，节能服务产业异军突起，以EMC项目为主导业务的企业普遍受益，项目投资回报周期在1到3年，投资收益率可达400%。动力源、达实智能、合康变频和智光电气等相关上市公司已从中获利。

　　谢极表示，“十二五”期间，节能服务产业将结束目前的推广阶段，进入快速发展期。未来五年，国内的节能服务公司将有望突破1000家，产业市场规模将达3000亿到5000亿元。政府未来将扶持一批龙头企业做大做强，并着力研究解决产业领域存在的融资难、节能审计缺乏统一标准等问题。

　　中国节能环保集团是目前国内节能环保领域最大的投资和集成服务运营商。集团副总经理陈曙光表示，公司将迎合节能环保产业发展的大好形势，在“十二五”期间将谋划集团整体上市。陈曙光表示，集团将在目前已有上市子公司启源装备的基础上，将五大核心业务板块分步上市，最终以增资控股其中一家上市子公司的方式实现集团整体上市。（中国证券报）

　　节能产业面临巨大发展机遇 关注三大投资机会

　　发展低碳经济已成全球共识。低碳经济理念已经得到多数国家的认可并付诸行动。从目前各国政府所采取的措施看,提高新能源在能源消费结构中的比重,推广节能技术、降低能耗是各国政府所采用的共同路径。

　　新能源是发展低碳经济的重要组成部分。以新能源为代表的第四次技术革命将引领世界迈入低碳时代、进入新一轮的经济增长周期。从我国新能源产业发展的现状来看,我们仍处在新能源产业发展的初级阶段;从产业的角度和估值的角度综合考虑,我们认为投资新能源行业的逻辑应该依次为:新能源汽车、智能电网、光伏发电、风电、核电和生物质能。

　　节能产业面临巨大发展机遇。根据IEA测算,在减少二氧化碳排放量的各种措施中,提高终端用能效率减排的C07量将超过全球减排总量的一半以上。至2008年,我国单位GDP能耗水平分别是美国、日本、印度的2.82倍、4.41倍和1.27倍,未来节能空间巨大。我们认为,在加大节能减排力度的大背景下,建筑与照明节能、工业节能及清洁煤技术领域均存在大量投资机会,我们建议优选技术相对成熟、有业绩保障的上市公司作为投资标的。

　　重点关注公司。中炬高新 （600872 ） （600872 ） （600872 ）、中航三鑫 （002163 ） （002163 ） （002163 ）、盾安坏境 （002011 ）、方大炭素 （600516 ） （600516 ） （600516 ）、海陆重工 （002255 ） （002255 ） （002255 ）、科达机电 （600499 ） （600499 ） （600499 ）、合加资源 （000826 ） （000826 ） （000826 ）、双良股份 （600481 ） （600481 ） （600481 ）。（财富证券）

　　环保化 节能环保装备产业发力在即（附股）

　　推进节能减排是“十二五”规划的重要内容。石化作为高耗能行业，将成为节能减排的主力。与此同时，一些与节能环保相关的装备也与此息息相关。

　　李勇武表示，“十二五”石化装备的另一大目标就是围绕节能减排，大力发展节能环保技术装备。为此，将大力开发和推广燃煤工业锅炉脱硫脱硝脱汞一体化设备、高浓度难降解化工废水处理技术装备、油田钻井废弃物处理处置技术与成套装备、废油再生基础油成套装备、

　　“‘十二五’期间，我国石化装备制造业发展的一个重要任务，就是以新型、高效、节能减排关键设备开发制造为突破口，以研制开发新型战略性产业所需先进成套关键设备为发展目标，调整产业结构、产品结构、企业组织结构，使企业不断优化升级。”孙腾良说。

　　据他介绍，“十二五”期间我国节能环保产业投入将达3.1万亿，规模比“十一五”的1.4万亿增长一倍多。

　　“对石化行业来说，‘十二五’期间将重点抓好炼油、乙烯、合成氨、纯碱、尿素、黄磷和电石等七个行业的节能。在节能设备开发与工艺相结合的同时，大力搞好高效节能设备的推广工作。”孙腾良说。

　　据了解，烧碱行业目前正在推广的膜极距电解槽就比一般离子膜电解槽每吨烧碱节电约100度，而另一项正在开发研制的新型高效节能型氧阴极离子膜电解槽技术每吨烧碱更可节电600—800度。

　　值得注意的是，新能源装备也是节能环保装备的一个重要组成部分。孙腾良指出，新能源的核心是核电、风电和光伏。其中，核电所需关键设备大多是由安全级别极高的高压容器、高压管道所组成，与石化装备制造业关联度大。

　　工信部日前透露，我国将出台《“十二五”节能环保装备专项规划》，将以技术为主线，提出一批需要研发、应用和推广的环保技术装备，编制推荐目录，以提升环保装备的技术水平。

　　东海证券分析师桂方晓指出，随着钢铁行业烧结烟气脱硫的实施，将推动非电领域二氧化硫减排，由此可以关注相关上市公司，龙净环保（600388）和擅长工业炉窑节能的天立环保（300156）。余热利用方面可关注海陆重工（002255）和杭锅股份（002534）。高效节能电机设备可关注泰豪科技（600590）。（上海证券报）

　　节能减排概念股一览

　　股票名称 股票代码

　　东湖高新 （600133 ） 600133

　　凯迪电力 （000939 ） 000939

　　威孚高科 （000581 ） 000581

　　荣信股份 （002123 ） 002123

　　菲达环保 （600526 ） 600526

　　首创股份 （600008 ） 600008

　　烟台万华 （600309 ） 600309

　　武汉控股 （600168 ） 600168

　　江苏索普 （600746 ） 600746

　　同方股份 （600100 ） 600100

　　中炬高新 （600872 ） 600872

　　泰豪科技 （600590 ） 600590

　　新疆天业 （600075 ） 600075

　　宁夏恒力 （600165 ） 600165

　　联创光电 （600363 ） 600363

　　创业环保 （600874 ） 600874

　　滨海能源 （000695 ） 000695

　　洪城水业 （600461 ） 600461

　　智光电气 （002169 ） 002169

　　泰达股份 （000652 ） 000652

　　国电南瑞 （600406 ） 600406

　　浙大网新 （600797 ） 600797

　　国电电力 （600795 ） 600795

　　国电南自 （600268 ） 600268

　　洪城股份 （600566 ） 600566

　　宁波韵升 （600366 ） 600366

　　方兴科技 （600552 ） 600552

　　苏威孚B （200581 ） 200581

　　皖维高新 （600063 ） 600063

　　龙净环保 （600388 ） 600388

　　金城股份 （000820 ） 000820

　　航天长峰 （600855 ） 600855

　　海螺型材 （000619 ） 000619

　　青岛碱业 （600229 ） 600229

　　南海发展 （600323 ） 600323

　　巨化股份 （600160 ） 600160

　　烟台冰轮 （000811 ） 000811

　　贵研铂业 （600459 ） 600459

　　置信电气 （600517 ） 600517

　　哈投股份 （600864 ） 600864

　　双良股份 （600481 ） 600481

　　三爱富 （600636 ） 600636

　　同济科技 （600846 ） 600846

　　大禹节水 （300021 ） 300021

　　创元科技 （000551 ） 000551

　　华 西 村 000936

　　华电能源 （600726 ） 600726

　　江泉实业 （600212 ） 600212

　　ST鲁置业 （600223 ） 600223

　　科力远 （600478 ） 600478

　　ST泰复 （000409 ） 000409

　　华光股份 （600475 ） 600475

　　方大集团 （000055 ） 000055

　　深圳能源 （000027 ） 000027

　　方大B （200055 ） 200055

　　中航三鑫 （002163 ） 002163

　　华电B股 （900937 ） 900937

　　天科股份 （600378 ） 600378

　　石油济柴 （000617） 000617

　　宁波富达 （600724） 600724

　　中山公用 （000685 ） 000685

　　*ST宝硕 （600155 ） 600155

　　浙江阳光 （600261 ） 600261

　　化工行业：数尽风流 还看节能环保 荐9股

　　电力紧张带来交易性机会：

　　化工处于中游行业，大宗商品价格的上涨加大了企业的成本压力，而下游疲软可能导致对化工品需求的下降，企业的利润空间在逐步收窄。发改委近期预警今夏供电偏紧，尤其是需求旺盛但资源短缺的华东地区新建项目偏少，电力紧张的局面逐步显现。化工品多为高耗能行业，电力紧张状况出现，基础化工品（纯碱、烧碱、尿素等）开工率将受到较大限制，我们认为具有自备电厂，生产并未受到限电影响的行业龙头企业将充分享受到开工率提高和行业成本中枢抬升带来的超额收益。

　　“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌：

　　近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业，浙江、广东等省对企业采取了停产整顿的严厉措施。整顿后能够顺利复工的企业应该较少，短期内对行业产能影响较大，铅酸蓄电池价格有望上涨。

　　随着相关部门环保管理力度的加大和生产许可证审批制度的严格执行，行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中，有利于行业的长期发展。因此，此次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌，对符合环保要求的大型企业，尤其是上市公司是利好。

　　环保升级促使钛白粉步入景气周期：

　　硫酸法和氯化法工艺成为钛白粉的两种主要生产工艺。硫酸法存在较大的污染，氯化法工艺技术较为复杂，目前国内没有企业完全掌握。产能过剩使钛白粉行业低谷大约已经持续了5,6年。国家发改委于2011年3月颁布并自2011年6月1日起施行的《产业结构调整指导目录（2011 年本）》中明确限制"新建硫酸法钛白粉"。安纳达是为数不多的2012年能够投放新建产能的企业。我们预计未来国内外钛白粉价格将持续上涨。

　　废旧轮胎热解技术前景广阔：

　　工信部在今年1月份出台的《废旧轮胎综合利用指导意见》中，明确表示促进废旧轮胎热解技术不断优化，推进热解过程降温微负压技术应用。子公司三友环保能源科技在建的年处理20万吨废旧轮胎热解生产线正是采用降温微负压热解技术。公司年报披露一期工程四条生产线（4万吨年处理能力）将于2011年6月底建成投产。2012年20万吨将全部投产。

　　高端白炭黑前景广阔：

　　我国高附加值的高分散白炭黑，如高档硅橡胶用白炭黑、高档消光剂用白炭黑、绿色轮胎用高分散白炭黑产品，仍然严重依赖进口。近年来国内HTV硅橡胶年复合增长率超过30%，预计未来5年内HTV硅橡胶的年复合增长率将在25%以上，目前国内高温硫化硅橡胶主要生产厂家南京东爵、江苏宏达均在近两年迅速扩能。随着2012年11月份欧盟轮胎燃料效率分级标签法案的强制实施，国内各轮胎企业都将逐步转向“绿色轮胎”的研发、生产。绿色轮胎对高分散白炭黑所产生的市场需求量将在100多万吨。

　　混合动力车补贴或超预期：

　　对整车厂的加权油耗限值或将超预期，要求到2015 年乘用车新车平均油耗达到5.9升／百公里；到2020年乘用车新车平均油耗达到4.5升／百公里。对混合动力汽车支持政策或将超预期，2015年前，中、重度混合动力汽车减半征收车辆购臵税、消费税和车船税，此举对中、重度混合动力汽车的补贴加上税收优惠将达到近万元，足以覆盖镍氢电池增加的成本。到2020 年，混合动力汽车大规模普及；中／重度混合动力乘用车占乘用车年产销量的50％以上。对弱混汽车而言，3000元/台的补贴标准已经足以覆盖新增加的包括铅酸电池在内的新增系统的成本。铅酸电池、镍氢电池或迎来修复性行情。

　　推荐公司：

　　江苏三友、双龙股份、科力远、双良节能、安纳达、华鲁恒升、内蒙君正、风帆股份、三友化工。

　　风险提示：

　　化工产品价格受需求不旺下跌超预期。（中国证券报）

　　银河证券：环保行业迎来投资契机

　　“两会”带来环保行业的投资新契机。随着全国“两会”的召开，节能环保产业的各项重大发展课题将会得到进一步的讨论审议。今年的"两会"虽然不可能为环保行业的发展指明具体方向，但是会为解决一些关系国计民生的行业发展争议性问题奠定基调。如:国家对环保行业的投资力度大小、各地城镇水价相继上涨和垃圾焚烧处理引起的社会影响等。环保问题日益严重是行业发展的原始驱动因素。我国正在进入工业化中后期，后工业化阶段是环保投资的高峰，我国环保行业将迎来广阔的发展空间。在未来一段时期将保持15％～20％的年均复合增长率。环保是可以长期看好的朝阳行业。“两会”的召开是行业发展过程中的催化剂，有望带来明显的投资机会。

　　银河证券指出，对该行业给予推荐评级。在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背景下，虽然整体估值水平相对较高，但在行业因素、市场因素和事件因素没有发生重大变化的情况下。鉴于行业的弱周期性和高成长性，目前估值水平仍然处于投资区间，行业仍具有投资机会，因此给予推荐评级。

　　建议关注具有业绩弹性和题材驱动的公司。从业务扩张推动业绩高成长、公司受益于国家环保产业振兴规划政策且具有相对估值优势和抗市场风险这三方面建立投资组合，可选择合加资源、蓝星清洗和南海发展。

　　国泰君安：紧扣节能步伐 抓住整合的契机

　　摘要：

　　耐火材料子主要的下游行业为钢铁行业，根据世界耐火材料的应用行业统计，耐火材料70％用于钢铁冶炼，17％用于建材行业，化工行业使用4％，有色金属行业使用3％。我国钢铁行业消耗耐火材料的比例为65％，水泥为10％，其他差异不大。

　　耐火材料下游需求旺盛。钢铁行业预计2010年预期需求1249万吨，玻璃行业2010年预计需求熔铸熔铸氧化铝与中高档熔铸锆刚玉为6752吨、71504吨。另外，有色、水泥也保持了一个稳定的需求量。上游原材料供应充足。

　　我国耐火材料行业保持了快速增长基本都保持了20％以上的增长率（2008年为8％），2009年增长率达33％。目前，我国耐火材料的产销量已经稳居世界耐火材料第一。2007年，我国耐火材料产量已经超过世界耐火材料总产量的50％，年销售收入突破1000亿元，利润总额突破80亿元。

　　耐材行业有"两高"，原材料占成本的比例高于50％。毛利率高达30％以上，远高于一般制造型企业。主要原因是耐材行业对技术有着比较高的要求，而且下游企业需要得到稳定的有质量保证的耐火材料，以保障其生产的持续性、稳定性与安全性。所以，四家技术型上市公司都以其高新技术与研发能力取胜。

　　行业趋势一二：耐材行业整合兼并为必然趋势。形式主要是上游整合与行业内整合。动因一是行业内公司为了避免毛利率波动，二是因为下游行业的整合触发了目前公司众多的耐材行业的整合，下游大型企业需要大型优势耐材提供更好的耐材与服务，上市公司的整合将发生在拥有资源或拥有客户的耐火材料企业中。

　　行业趋势三：由于节能的需要，目前采用高档耐火材料代替低档耐火材料趋势显着，对行业内技术好，产品优的企业利好。

　　行业趋势四：钢铁生产领域整体承包趋势显着。耐火材料的更换频率高，如果有专业公司提供相应服务，对钢铁生产是有力保障。钢铁行业的整合将加强集团化管理，整体承包有助于其降低成本。

　　行业趋势五：拓展海外市场，追求进一步发展。目前濮耐做得最好，海外销售占比达20％。

　　濮耐股份（002225）2010-11年EPS0.48、0.65元，PE为30、23倍，公司在上下游整合战略上明显快于利尔，而整体承包占比亦有较大提升空间，同时考虑行业需求处上升周期，建议增持，目标价17.4元。鲁阳股份（002088）的产品为新兴的陶瓷纤维，用途广性能好，前景可期，2010-11年EPS0.8、1.1元，谨慎增持。瑞泰科技（002066）跟随节能政策投建碱性耐材，10年产能释放业绩也将有所表现。北京利尔的表现出最高的成长性与毛利率，均达40％左右。

　　申银万国：环保行业将迎来确定性投资(荐8股)

　　环境约束成为继资源约束后又一束缚中国经济发展的重要因素。09 年为了保证经济增长，一些环保项目投资被迫让位。从10 年开始，将低碳经济作为新的经济增长点，将中国特色低碳发展道路作为应对气候变化、推动经济发展的重大战略已经成为定局，环保行业将迎来确定性投资，迎来黄金发展期，我们对行业给予“看好”评级。

　　我们认为政策上将会坚持和强化污染减排的责任制和问责制，把环保指标下放到各省，污水处理、大气污染处理、固体废弃物处理领域有望迎来快速发展。对应各领域，我们看好蓝星清洗、万邦达、九龙电力、合加资源。建议关注碧水源、城投控股、南海发展、首创股份。（申银万国证券研究所）

　　湘财证券：长期关注节能减排的投资机会(荐股)

　　此次国务院常务会议针对节能减排目标提出了八点措施，其中第三点强调要加快实施节能减排重点工程，中央安排833 亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设。各地区节能减排专项资金要向能直接形成节能减排能力的项目倾斜；其中第七点强调要大力推广高效节能产品。继续实施“节能产品惠民工程”，全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。

　　2010 年中国的节能减排任务依然非常繁重，今年下半年国家发改委还将商讨制定“十二五”节能减排目标，节能减排将成为政府长期的工作重点。节能减排按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。工业节能方面有变频器，代表公司合康变频，余热余压锅炉，代表公司川润股份，工业用节能空调，代表公司盾安环境，无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技，建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议关注杉杉股份和大洋电机，充电站方面建议关注国电南瑞和许继电气。当前A 股市场上节能减排板块整体估值并不便宜，建议用投资组合的方式来分享节能减排带来的收益，推荐的节能减排组合是盾安环境、大洋电机、荣信股份、国电南自。（湘财证券研究所）

　　华泰联合：节能减排主题关注11只个股

　　“十一五”前四年，全国单位国内生产总值能耗累计仅下降14.38%。这意味着在‘十一五’的最后一年，也就是2010 年，全国单位GDP 能耗至少要降低5.62%，困难很大。今年一季度以来，随着经济复苏，能源消耗再度攀升，增幅超越GDP 增速。国家为抑制高能耗产业的电力消费，已在能源价格改革，用电管理上开始有所动作。推行居民用电阶梯价格。压缩高耗能、高排放企业用电。取消一些地方对高耗能企业实行的电价优惠政策，严格执行高差别电价。

　　我们认为，对资本市场的正面影响主要来自大力推广节能产品方面。其中重点耗能行业余热余压利用（海陆重工），工业锅炉（窑炉）改造（华光股份），发电项目脱硫改造（菲达环保），热电联产+整体上市（大连热电），电机变压器节能（智光电气，安泰科技，卧龙电气）， 照明节能LED 产品（浙江阳光），大型公共建筑节能（方大集团），太阳能光电建筑一体（金晶科技），合同能源管理与建筑节能计量（泰豪科技），城市污水处理设施和配套管网建设等方面可以加以关注。（华泰联合证券研究所）

　　长江证券：节能减排推荐投资组合

　　“十一五”规划完成任务形势严峻

　　由于 2009 年大规模项目投资刺激使得部分高耗能高污染的企业得以投产，这也使今年的国内能源消耗增速远大于GDP 增速，从国家能源局显示的数据来看，第一季度，我国工业用电量为7042 亿千瓦时，同比增长28%，其中重工业用电量同比增长31%，这也说明高耗能高污染企业投资产能出现大幅增长，加大了节能减排目标实现的压力。

　　具有投资价值的措施

　　我们认为第五、六、七点措施可以对现有相关的A 股上市公司产生切实的拉动作用，其中第五点中的要求形成2000 万吨标准煤的节能能力，第六点中的2010 年底全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到95％以上以及第七点中的全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。

　　推荐投资组合

　　根据以上政策措施，我们筛选后推荐如下投资组合，具有合同能源管理能力的盾安环境，垃圾焚烧节能减排的华光股份，建筑建材节能的北新建材、南玻A，以及占据LED 节能照明上下游的三安光电和浙江阳光。（长江证券）

　　广发证券：环保水务2011年投资策略(荐股)

　　政策扶持与投资力度持续加大

　　预计今年底或明年初环保行业两大发展规划将陆续出台，“十二五”环保领域投资力度持续加大，环保税即将征收，未来环保支付将更有保障。

　　环保水务各子行业遍地开花

　　供水企业将受益于城镇化进程加快、资源品价格改革以及行业整合；污水处理期待提标改造与资源化；固废处理价格理顺，需求将顺利释放；大气治理行业柳暗花明，将迎来新增总量指标的考核。

　　环保水务各版块运行良好

　　2010年1-10月供水行业实现量价齐升、污水处理费用与污水处理量也呈现稳步增长态势、大气治理形式依旧严峻、固废产生量增速下降，处理率稳步提高。

　　选股策略与投资建议

　　我们看好受益于污水处理提标改造的碧水源、除尘与脱硫龙头企业龙净环保、脱硝领域龙头企业龙源技术、固废产业链最为完善的桑德环境。水务运营领域的区域性龙头兴蓉投资、在环境服务外部化进程中受益的万邦达以及具有资产注入预期的钱江水利；未来有望从事核废料处理与运营的九龙电力。（广发证券研究中心）

　　东方证券：节能减排金股步入价值区域(荐股)

　　预期进入政策出台窗口期行业催化剂即将来临。据国际能源署数据，世界范围内燃煤已经取代石油成为二氧化碳排放第一污染源，我国二氧化碳排放量增速已经受到国际组织的一致关注。2011 年欧洲再次提高了节能标准，并极力敦促美国、中国的进一步跟进，我们认为目前可能正是政策出台的窗口期。

　　制冷产业链业绩超预期有望成为导火索。2007 政策主导制订了我国制冷产业的能效比标准，装备升级需求拉动以汉钟精机为首的制冷产业链的跨越式发展年均行业复合增长率超过30%。鉴于冷链建设规划和存量需求，预测整个行业的高增长将有望持续三年以上,龙头企业在核心技术上的优势保障可能将持续超行业的高景气。我们认为该板块将有望成为市场的新热点。

　　合同能源管理是企业提升盈利能力的亮点。公司盈利的成长不仅来自于产品需求的持续旺盛，更重要的是通过升级商业模式提升盈利水平。我们预期相关公司的商业模式升级有望在政府的大力扶持下迅速完成，从而带领整个机械行业走向服务化同时增强企业抵御行业周期风险的能力。（东方证券研究所）

　　光大证券：推荐五只节能产业公司股票

　　国家财政正在加大投入发展低碳经济，而节能由于其良好的经济性，成为国家支持的首要技术路线。预计国家近期可能出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等在内的一系列节能产业扶持政策，切实推动建筑节能、工业节能以及输配电节能市场。根据我们的测算，未来3年国内节能产业的收入规模将呈现40％以上的复合增长，相关上市公司值得关注。

　　推荐投资组合:泰豪科技（600590）、大洋电机（002249）、安泰科技（000969）、卧龙电气（600580）、合康变频（300048）。

　　泰豪科技（600590）:节能需求和合同能源管理推动智能建筑市场。泰豪科技（600590）是A股市场唯一的智能建筑节能市场龙头，未来3年智能建筑业绩复合增速近50％。公司已经通过外延扩张完成产业布局，节能业务即将于2010年起全面释放业绩；公司合同能源管理的业务模式流程已经理顺，在手订单超过6亿元，预计国家将出台合同能源管理补贴政策，公司将是市场上最直接的受益者。公司控股子公司同方人环是热泵行业唯一国内龙头企业，受益国家可再生能源建筑财政补贴。公司目前市盈率26倍，如果相关扶植政策年内出台，将提供业绩上调空间，公司未来三年业绩复合增速50％，公司合理估值35倍，建议买入。

　　大洋电机（002249）:空调节能龙头，电动汽车产业链的最佳投资标的。电机及控制系统是新能源车中技术要求最高，与车型结合最紧密，壁垒也最高的环节；公司在国内先发优势明显，目前在手订单400台，居专业电机厂首位；公司中短期受益节能空调强制推行，传统业务业绩确定性高增长。公司目前市盈率27倍，未来三年业绩复合增速45％，合理估值35倍，建议买入。

　　卧龙电气（600580）:中小型电机的行业龙头，在节能电机产业升级方面具有显着的先发优势。国家规划2011年7月后禁售非高效中小型电机，但到目前高效电机市场渗透率仅3％左右。我们认为高效电机补贴政策即将出台，行业龙头受益。行业集中化趋势明显，目前的2000家电机厂中拥有设计能力的仅40家，能享受补贴的更少。如2011年强制升级政策如期执行，龙头企业的市场占率将跳跃式提升，业绩呈现爆发式增长。

　　合康变频（300048）:国内高压变频器市场的领跑者。高压变频器行业仍将维持40％的高增长:高压变频器在电力、冶金、水泥等主要下游行业的普及率不到30％；下游客户已经认可高压变频器30％-60％的节能效果，行业已从导入期进入高速发展阶段；经济复苏和国家节能减排力度的加强将促进工业节能行业发展。合康变频（300048）是该行业的最佳投资标的:市场占有率10％，位列国内厂第二，且份额呈现快速提升趋势。

　　安泰科技（000969）:节能和新能源产业链顶端的明珠。全国变压器年空载耗电525.6亿度，而非晶合金变压器可降低空载损耗75％左右。目前全球只有日立金属和安泰科技（000969）拥有量产非晶带材的能力。而这两家公司都拥有数十年的研发和生产经验。市场空间大。

　　九龙电力：将发力节能环保产业

　　九龙电力（600292）24日发布公告，公司定向增发收购控股股东中电投集团拥有的9个脱硫资产项目正式获得中国证监会核准批复，资产注入完成后，环保业务的资产规模和收入将超过发电业务成为最大的业务。公司总经理刘艺在接受中国证券报记者采访时表示，节能环保及相关领域已被确定为公司未来的产业发展方向。

　　或剥离发电业务

　　据刘艺介绍，定增收购的9个脱硫资产项目全部采取特许经营模式，总装机容量达900万千瓦，目前有7个项目已经投入运行，今年底剩余的两个也将投入运行。按照火电机组年上网利用小时平均数为4000-5000小时和1.5分/千瓦时的现行补贴政策，全部投入运行后，每年新增收入将超过5亿元。

　　据了解，在9个脱硫资产项目注入后，九龙电力环保业务的收入和利润都将超过传统的火力发电业务，中电投集团已明确将九龙电力打造成集团唯一的环保产业发展平台，并且在未来三年内将发电等非环保资产逐步剥离出九龙电力。

　　刘艺表示，九龙电力最大的优势是科技创新。在火电环保方面，九龙电力是国内烟气脱硫脱硝行业标准的主要编制单位，编制完成了两个国家标准和四个行业标准，拥有的技术专利和科研平台数量居行业首位。

　　目前公司在国内脱硫市场占有率为12%，市场增长居行业前列。资产注入后，公司脱硫特许经营装机容量将由原来的300多万千瓦增长到超过1200万千瓦，位列行业第二。

　　脱硝业务预计今年或迎来爆发性增长。随着我国火电厂脱硝标准和脱硝电价补贴政策即将出台，我国脱硝减排力度在“十二五”期间将大幅提高，“十二五”期间脱硝市场规模预计将超过3000亿元。目前公司脱硝技术已成熟，不仅可以参与脱硝装置的建设和特许经营，还是国内脱硝催化剂制造的领先厂商，具备年产1万立方米的产能。

　　拓展非电环保领域

　　刘艺表示，环保产业发展迅速，未来市场空间巨大，但公司不会把重点放在技术水平较低和竞争激烈的传统环保领域，而是将目光瞄准技术门槛和附加值更高的新兴环保领域。目前公司已经进入了钢铁、化工等非电环保领域，并在重金属治理、水污染治理、CO2捕集和利用等领域开展了大量的技术储备和市场开拓，并成为目前国内独家开展核废处理的专业环保公司。去年公司中标山东海阳核电站核废处理项目，现正在进行中低放核废处置场的前期建设工作，随着我国核电装机容量的迅速增长，核废处理有望迎来井喷期。

　　“除了环保技术，公司在环保一体化建设管理方面也拥有优势。”刘艺说，随着环保政策越来越严格，需要环保治理的品种也将不断增加，同一个主体可能需要治理多个污染源。例如，同一个火电机组同时需要脱硫和脱硝，甚至还有重金属治理等。九龙电力通过实施协同一体污染治理，既节约了资源，也降低了成本，这也是我国环保政策所大力鼓励的方向。

　　凯迪电力:业绩增长超预期 转型生物质发电 "推荐"评级

　　投资要点：

　　2009 年公司实现销售收入20.05 亿元，同比增长8.13%；净利1.91 亿元，每股收益0.52 元/股，同比增长337%。高速增长符合预期，且未来发展的势头良好。

　　公司利润分配预案：每10 股转增股本6 股，共计资本公积金转增股本2.21 亿股，转增后公司总股本约为5.6 亿股。

　　公司拟非公开发行不超过 1.5 亿股股票，募集资金不超过18 亿元，用于于七个生物质能电厂建设项目。我们判断此次增发成功可能性极大，增发成功后，公司将成为国内生物质发电领域唯一的上市公司，项目的高盈利性和高成长性将使企业步入高速发展的快车道。

　　其子公司东湖高新(600133)公告凯迪电力与湖北省联合发展投资有限公司向联发投协议转让其持有东湖高新部分股份约3.85 亿股（占东湖高新总股本14%，不含凯迪电力10 年3 月即将解除限制流通条件的5%股份），转让价格为5.65 元/股，转让价款总计2.18 亿（转让完成后凯迪电力仍为东湖高新第一大股东）。预计此部分增厚业绩2.2 亿左右，2010 年可贡献EPS 约0.37（摊薄后）。ww

　　公司业绩高速增长的原因有三：（1）参股25%的中盈长江国际投资担保有限公司利润有较大增长；中盈长江09 年净利润约2000 万，同比增长82%；(2) 公司对外承接的关铝电厂EPC 工程项目09 年度结算完毕，应收账款约1.63 亿；公司本年度中标的越南冒溪EPC 工程项目年内已开始执行，预付款到位约1.4 亿；(3)子公司河南蓝光环保发电有限公司09 年度电价调增4 分钱以及发电量和供气的增长，导致经营情况好转，09 年减亏7000 万。

　　公司 2010 年经营目标：力争湖南祁东电厂和湖北崇阳电厂能够分别在2010 年6月和12 月底前投产发电，预计祁东电厂10 年下半年可实现利润2000 万元左右；力争在2010 年底实现洗选煤厂的投产；完成对新郑江铃公司所持水泥厂40%股权的收购，使其成为蓝光电厂的全资子公司，并尽快建成投产，预计2010 年可以为公司盈利约700 万元，实现蓝光电厂扭亏为盈；越煤项目订单按照公司中标额约14 亿人民币测算，平均2010-12 年分别增加收入5.6、5.6、2.8 亿，每年增加净利润5500 万左右，10 年贡献EPS 约0.09（摊薄后）。

　　我们初步预计公司 10、11 年EPS 为0.67 元，0.75 元（摊薄后）。考虑到公司所处行业发展前景广阔，绿色能源发电紧扣低碳概念，2011 年9 座生物质电厂可望全部投产，按2010 年35 倍PE 估值，公司6 个月目标价为24 元，给予“推荐”评级。

　　荣信股份:轻型直流输电前景广阔,维持增持评级

　　2011年5月26日我们在厦门会议与公司高管进行了交流,以下是交流重点内容:SVC/SVG业务持续增长,应用领域继续拓展。SVC毛利率下滑主要是风电行业SVC毛利率有所下滑,其他行业基本保持持平,未来2年将能基本保持稳定。
　　SVC在冶金行业保有量较高,未来其他行业有望继续拓展。
　　轻型直流输电未来前景广阔。公司自主研发的轻型直流输电已经在中海油石油平台使用。轻型直流输电(HVDCLight)是高可控性的直流输电,可采用地下电缆,无需高压输电走廊,与同容量交流比较,具有节省投资、减少占地及相同电压下输电距离长等优势,前景广阔。未来预计可以做到SVC的业务规模,现在主要做的是中海油的,未来应用领域将扩大,也在培育和开拓市场。
　　高端变频器技术领先,变频器业绩增长较快。公司承担的国家能源局重大装备国产化项目“25MVA级高压变频装置”已经通过国家能源局鉴定,未来主要用于西气东输、石油输送、抽水蓄能领域等。公司也在进入通用型变频器领域,进一步做大变频器业务。今年在通用型变频器产品工艺上有进一步改进,成本下降约20%,主要是以前冗余容量大,成本高,同时对控制工艺也有改进。
　　余热余压发电订单充足:公司子公司信力筑正在做余热余压,随着国家节能减排的推进,公司业务有望持续增长,目前订单充足,目前在手订单约7-8个亿。公司资金压力比较大;毛利率较去年提升一个方面就是资金回款时间长,毛利率就要求高。
　　公司管理制度也发生变化:为解决企业规模的扩张对公司管理团队的管理和协调能力要求提高,公司创新管理模式,将防爆变频、整流器、光伏逆变器、高压固态开关等新业务采取与该业务核心技术及管理团队共同投资设立公司的方式进行管理运营,将有利于激励业务骨干,同时完善产业布局。此外还和央企合作,与中煤集团、兖州煤业等合作,组建中煤科创节能技术有限公司、荣西电力传输技术有限公司等多家新的经营实体,同时拓展国际化业务。比如光伏公司:公司控股85%,15%有高管持有。
　　海外市场:未来海外业务收入占比目标将达50%以上,主要开拓的是发展中国家。另外,未来的发展模式将由现在的产品向方案解决方向发展,实现总包的做法,同时把业务规模做大,目前在中东设立办事处。
　　光伏逆变器:光伏逆变器门槛低,国内很多厂家都能做,公司去年收入约4000万。目前主要做的还是国内项目,海外的项目也在谈。公司目前主要和尚德、东方日升在合作。
　　风电变流器:研发进展慢于预期,变流器样品已经出来,要挂网运行,今年没有收入。国内风电变流器质量都还不行,没有实现大规模的收入。
　　订单情况:预计今年增长30%左右。去年订单增长较慢,主要是串补影响,09年串补1.4亿,10年串补1600万,如果剔除串补影响,其余订单有40%-50%的增长。
　　研发方面:系列化产品。公司的产品已经覆盖了电力电子产品,主要是系列化产品。
　　成本影响不大:材料成本影响不大,很多都是自己做,比如电抗器、热管等,另外高压变频器所需的变压器价格也没涨,人工成本占比低,约5%左右,成本压力不是很大。
　　投资评级与估值。我们预计2011、2012年公司EPS为0.72、0.96元,对应的PE分别为28倍和21倍,估值相对便宜,维持增持评级。（申银万国）

　　首创股份：水务龙头 主业稳定

　　水务龙头。公司在北京、湖南、安徽、深圳等省市控股与参股的水务项目已达27个，共拥有1000万吨/日的水处理能力，服务人口总数超过1900万。公司将继续致力于中国水务产业的市场化进程，力争在2010年前后达到实际控制1200-1500万吨/日水处理能力的战略目标。

　　开创流域化管理先河，2007年底与湖南省签订《战略合作协议》。2008-2010年湖南省计划全省新增污水处理能力约230万吨/日。根据协议，公司将以BOT方式及其他方式协助完成上述污水处理设施的建设和运营工作。湖南省将成为公司今后两年的发展重点。

　　2009年公司利润增长主要集中在：（1）新增项目投产。主要有东营首创4万吨/日污水处理项目、九江鹤问湖10万吨/日污水处理项目、定州4万吨/日污水处理项目、呼和浩特污水处理项目一期TOT项目投入运营及深圳首创结算部分工程利润等。2009年公司计划完成新增水处理能力100万吨/日；（2）内生增长，主要是水价上调和部分公司水量上调。公司自来水供应毛利率偏低，主要归因于较高的折旧费用和水损率，如果水价不上调，短期内自来水综合毛利率不会有明显改观。水价上涨已成为长期趋势，徐州自今年7月1日起调整市区自来水价格及污水处理、水资源费征收标准，调价10％左右。公司在徐州供水能力有55万吨/日。部分地区也在酝酿自来水提价计划，在目前水价严控调升情况下，水价何时上调尚不明确。

　　京通快速路受09年北京车辆限行影响，今年利润较08年有一定下降，幅度在5％左右。受国际金融危机以及HINI流感影响，预计今年公司酒店业务同比降幅也在10％左右。

　　不考虑水价上涨，预计公司09、10年EPS分别为0.12元、0.13元，对应PE分别为63X和56.3X，较水务板块平均估值溢价30％，估值偏高，给予“中性”投资评级。水价上涨及资产收购预期，公司存在阶段性交易型机会。

　　烟台万华：有望迎来二次腾飞 买入

　　究结论：

　　根据宁波大榭开发区11年4月1日的环评公示,公司预计扩产计划为将1期30万吨和2期30万吨分别扩建为40万吨和80万吨,即宁波万华最终形成120万吨总产能,并配套建设18万吨苯胺装置。我们预计2011年底将新增10万吨产能，2012、2013年将分别新增20万吨。我们分析认为本次扩产预期将为公司带来以下两方面影响：

　　看点一，显著降低折旧成本：宁波万华形成目前60万吨产能累计投资约61亿元，而在现有基础上新增60万吨产能只需投资约24亿元,即平均单吨投资由1亿元下降至全部达产后的0.7亿元。由此推算单吨折旧费用下降30%。并且本次项目还配套了18万吨苯胺产能，一体化程度很高，可以有效的降低成本。

　　看点二、抢先投产将有望独享MDI未来“黄金三年”：针对市场对万华投产对MDI周期可能造成的负面影响的担忧，我们分析认为较为有限。

　　在我们4月11日发表的烟台万华首次覆盖报告《MDI未来几年景气向好、万华有望再次进入高增长期》中，我们曾预测2011-2013年，我国MDI需求量为121万吨、143万吨和164万吨；而国际需求量为503万吨、548万吨、597万吨。因此未来三年我国MDI的年需求增量在20万吨以上、而国际在40万吨以上。考虑到未来三年除万华外MDI基本没有新增产能，因此市场应能完全消化万华的新增产能，并且不对向上的景气造成太大的负面影响。万华的抢先投产将有望独享MDI未来的“黄金三年”。

　　投资建议：

　　展望未来，我们依然维持对公司2011-13年的EPS分别为0.99、1.17、1.35元的预测，考虑到今明两年公司在主营产品上的扩产力度很大，以及聚氨酯行业未来两年还将维持高景气，我们维持公司买入评级，目标价25元，对应2011年25倍市盈率。

　　风险因素：

　　1.MDI市场需求低于预期，压低产品价格；2.原材料价格大幅上涨，降低企业毛利。

　　荣信股份：目前股价被低估

　　基于公司在新能源接入和变频节能上存在超预期的表现，我们略微上调对公司2011 年业绩的预测约3%。预计公司2010/2011 实现净利润2.7 和4.0 亿，折合每股收益约为0.80/1.19 元，对应当前股价的估值为51 和34 倍；

　　从公司近一年历史估值来看，1-year forward PE 变动区间在35-47 倍。经过了前一轮充分调整，目前估值处于34 倍的历史估值下轨。我们认为公司未来3 年业绩将明确保持在40-50%的增长。目前股价被低估，建议“买入”。（国金证券研究所）

　　同方股份：主营业务盈利能力提升 增持

　　摘要

　　08年将成为LED项目的快速扩张期。1）根据最新了解的情况，清芯光电生产的蓝光LED芯片发光强度已超过180mcd，封装后的白光LED发光效率达95lm/w，相比去年5月份其性能获得了飞速提升。2）公司采用自主设计制造的MOCVD设备，价格仅为进口设备的一半，还将逐渐采用国产原料代替进口原料，这将使得制造成本、折旧、维护费用都大为降低。3）08年拟投入的15条生产线可能由于奥运会的举行而延迟数月建成，而产能大规模扩张所产生的业绩将在09年得到更为充分的体现，使LED成为公司的主要盈利点之一。

　　盈利预测与评级。我们看好公司LED、安防系统、数字电视等具有良好发展前景和政府政策支持的业务，认为其它业务在具有较高的行业地位，将维持稳定的增长和盈利。预计公司08-10年EPS分别为0.98、1.39、1.86元，对应动态市盈率分别为29、20、15倍，对公司维持“增持”投资评级。

　　风险提示：海外业务占公司主营业务的18%，人民币持续升值可能继续造成汇兑损失。

　　中炬高新:确定性增长的镍氢电池龙头

　　控股公司中炬森莱目前镍氢电池产能2000万Ah,以生产电动工具、照明电池为主,小型镍氢电池(1.2V 6Ah)年销售收入1000万元左右,由于小型镍氢电池属于二次电池低端产品,市场竞争充分,目前毛利率仅20%,公司电池业务长期亏损。公司规划到2010年镍氢电池产能提高到1亿Ah,2010年后将以国家政策为导向逐步提高产能,最终达到年产3.63亿Ah镍氢电池的生产能力。

　　12月10日,国务院常务会议指出将在5个城市进行对私人购买节能与新能源汽车汽车给予补贴试点,我们预测2010年首批试点规模在5万辆左右,2011年新能源汽车补贴有望在15-20个城市展开,新能源汽车产量将达到20万辆以上,我们判断镍氢电池汽车将占有80%以上的市场份额,中炬高新作为镍氢电池龙头企业,预计2010-2011年镍氢电池出货量将达到8500和40000套。

　　我们预测2010-2011年公司镍氢电池业务净利润0.29亿和1.48亿元,折合EPS0.03、0.14元。

　　公司控股的中汇合创是轻轨中山站商圈主要开发商,公司拥有土地面积1374亩,地上可开发面积接近200万平方米,计划用11年时间分批开发,目前已开发面积15-20万平米,我们预测2010-2011年将分别结算8万和20万平米,目前该地段住宅均价已达到4000元/平米,2010年平均利润800元/平方米。

　　我们预测,2010-2011公司房地产业务年净利润0.64和1.76亿元,折合EPS0.07元和0.19元。

　　子公司广东美味鲜主营高端酱油等调味品,代表品牌“厨邦”,目前销售区域以广东、浙江、海南、福建为主,酱油市场占有率2-3%,年增速20%左右,明年公司新扩酱油产能将达产,总产量达到32万吨。08年受原材料大豆等价格上涨影响,调味品业务毛利率下滑,09年大豆价格下跌加之酱油产量提升,毛利率有望回升至25%左右。

　　我们预测 2009-2011年公司调味品业务净利润0.60、0.68、0.85亿元,折合EPS0.08、0.09和0.12元。

　　我们预测,公司2009-2012 年EPS 分别为0.11、0.24 和0.46 元,给予公司“增持”的投资评级。

　　创业环保:稳扎稳打,以点带面

　　创业环保(600874)发布2011年一季报,实现收入3.54亿元,较上年同期增长31.11%;实现归属母公司净利润0.51亿元,较上年同期增长5.55%。
　　创业环保是两地上市的大型水务集团。
　　公司是一家在上海和香港两地上市的大型国有控股的水务企业集团。公司拥有超过20年的污水处理专业运营管理经验,领先的污水处理技术,强大的科技研发能力和丰富的建设管理经验,能够针对不同的水质和工艺环境灵活掌握并应用多种生物处理系统工艺,满足客户多方面、差异化需求。
　　公司过去几年的发展表现了强大的扩张动能。
　　公司及其子公司污水处理能力达到406.5万吨/日,其中外埠污水处理能力达到112万吨/日,涵盖了武汉、江苏、浙江等全国九个省份,体现了强大的扩张动能。在调研中我们了解到,公司外埠产能目前经营状况良好,现金流充沛。
　　稳扎稳打,以点带面。
　　“稳扎稳打,以点带面”是公司未来扩张的主要原则。考虑到目前水务市场的微利状况,为了充分发挥子公司的人才、品牌及资源优势,公司拟以现有子公司为“根据地”,通过BOT、并购等方式,在审慎的前提下进行进一步业务扩张。在这一思路下,公司的主业有望持续稳步增长。
　　延升产业链是公司未来的另一战略方向。
　　公司将进一步延升产业链,并扩大产品线。公司将加大对污水处理工程、相关设备及药剂研发的投入,以进一步延升产业链,并扩大产品线,以达到降低成本,提高单位处理能力利用率及资金回收能力的目的。
　　给予“中性”评级。
　　预计公司2011-2012年的EPS为0.21元、0.22元,对应4月28日收盘价6.53元的市盈率分别为31倍、30倍,估值较为合理,首次给予“中性”的投资评级。

　　三爱富：掘金制冷剂 2011年爆发式增长

　　事项

　　2011年4月28日，三爱富公布一季报，公司一季度实现归属上市公司股东净利润2.2亿元，同比增长165倍。

　　主要观点

　　2011年4月28日，三爱富公布一季报，公司一季度实现营业收入12.75亿元，同比增加104%；扣除CDM收入1.13亿元后，公司主营业务收入同比增长93.6%；一季度实现归属上市公司股东净利润2.2亿元，同比增加165倍；扣除CDM利润0.97亿元后，公司净利润1.23亿元，同比增加91倍；实现EPS0.64元。主要观点如下：

　　1）公司一季度主营业务收入和净利润暴增，主要由于制冷剂价格大幅上涨，盈利能力大幅提升。受国外产能转移影响，一季度R134a价格高达76000元，同比上涨超过40%；受发达国家R22产能大幅削减及R410a需求增加的影响，R410a的原材料R32和R125一季度均价分别达到40000元和135000元，同比分别上涨超过110%和200%。

　　2）11年是国内制冷剂行业发展的黄金时期。第一，根据《蒙特利尔议定书》，10年发达国家将R22用量减少75%，作为替代品的R410a需求大幅增加，相应的原材料R32和R125也将需求高涨；第二，10年占全球三分之一的发达国家R22产能关停，R22价格涨势强劲，将推动以它为原材料的R125价格持续走高，R32和R410a价格也将受其驱动上涨，拥有R22产能、产业链较长的三爱富将充分享受产品涨价的盛宴；第三，由于国外厂家转产搬迁和国内新建产能较少，预计今年R134a产能处于历史最低点，产品供不应求。综上所述，11年是国内制冷剂行业发展的黄金时期。到12年，随着国内厂家的大幅扩产以及国外产能的复产，R134a供给缺口将得到弥补。

　　3）R410a专利期将过，公司产品有望量价齐升。公司目前的R32和R125主要供应杜邦生产R410a，盈利能力受到限制。今年年底R410a专利将到期，这一方面有望刺激市场需求大幅增长，另一方面公司的话语权和盈利能力也将加强。

　　4）新型制冷剂年底建成，公司将走在世界前列。公司3000吨HFO1234yf预计年底达产，主要用于出口欧洲，替代R134a成为最新一代汽车空调用制冷剂。该项目将使公司享受未来两年R134a较高盈利能力的同时，为抢占新型制冷剂市场埋下了先手。

　　5）公司产品将受国家重点扶植。国家“十二五”规划将把氟化工单列一项，公司重点产品R125、R32等将成为国家重点发展的制冷剂品种。另外，氟橡胶、PVDF等公司其他已有和在建项目也将受到国家支持。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2011和2012年EPS为1.61元和1.75元，对应PE为17X和16X。按照11年25倍PE，公司目标价40元。给予强烈推荐评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动；厂家大幅扩产竞争加剧。

　　石油济柴:国际战略、气体机战略显著推进

　　2010年,公司四个重点项目取得战略性突破,社会市场占有率强力拓展,研发的高端新产品进入工业实验阶段。尽管总收入同比下降10.67%,但剔除柴油机配件和大修等收入,主营产品的营业收入实现了14%的增长。公司的毛利率水平仍未恢复,与2009年基本持平,主要受原材料价格的上涨影响;另外,公司近两年把主要精力放在拓展社会市场以及重大科技产品突破上,因此新的高端产品大幅增厚业绩还需时日。鉴于母公司动力总厂(非上市公司)的收入规模日趋上升,母公司与上市公司资源分配问题未来将凸显。
　　重申买入评级,上调目标价至27.50元。

　　龙净环保:大气环保龙头,空气净化先锋

　　环保龙头,净化先锋。作为我国大气控制领域的龙头,公司拥有国际一流的先进环保技术和设备,实力雄厚、产品齐全、产销量行业领先,同时,公司盈利水平突出,估值水平低,值得重点关注。未来十年,将是环保产业蓬勃发展的黄金十年,公司作为龙头企业,也必将分享这场环保盛宴。
　　除尘发展正当时,设备多元迎市场:预计”十二五”期间,我国除尘市场规模约在590~620亿元左右。由于公司拥有国内最全的除尘器系列产品,且具备较强的核心竞争力,凭借良好的研发能力和管理水平,未来有望达到除尘市场20%左右的市场份额,每年带来除尘业务收入约在23.6~24.8亿元。
　　脱硫步入成熟期,工程运营齐发展。火电脱硫行业在经历了混乱发展期、洗牌期后已步入了成熟发展期,行业集中度进一步提高,公司凭借技术优势,快速挤入骨干企业,并在非电脱硫领域提前布局,如果”十二五”期间,公司脱硫业务可维持全部市场份额的7%,平均年收入约在14.7~19.3亿元。
　　脱硝市场待开拓,品牌优势定乾坤。“十二五”期间,脱硝将成为下一个大气重点治理工程,相关政策的出台将催生脱硝大市场。公司将依靠自身的品牌优势、多年电力营销网络以及良好的管理水平,打开脱硝局面。如果可以达到目前脱硫市场份额,平均每年脱硝业务收入约在9.9~12.0亿元。
　　跨出国门探索新天地,进军总包开动强大引擎。公司不仅在国内市场稳扎稳打,而且快速走出去开拓海外市场,同时积极介入工程总包领域。由于公司环保装备和服务在国际市场具有较大竞争优势,海外市场将成为未来重要业绩支柱。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2011~2013年公司每股收益1.38元、1.55元和1.74元。我们看好公司的发展,维持“强烈推荐-A”评级,按照2011年业绩的25~30倍PE计算,目标价34.5~41.4元。
　　风险提示:市场竞争风险加剧,成本上升,海外工程的政策性风险。

　　巨化股份：业绩将超预期 政策将成催化剂

　　未来2年业绩将再超预期：2010-2012净利润复合增长率有望达到46%。利润增长主要来自于公司的主要产品R22和R134a，产品均价将远高于2010年，预计增幅分别为38%和16%。

　　R22作为家用空调制冷剂具有臭氧层破坏效应，发达国家和发展中国家将分别于2020年和2030年淘汰。2010年发达国家已经禁止在新生产空调上使用R22，国外的R22以及上游甲烷氯化物产能已开始陆续关停，国内开始限制R22扩产。目前替代R22的新型制冷剂为R410，但R410替换并未大幅影响R22的需求，相反国外产能淘汰过快，导致了更为严重的供需缺口，未来3年R22的供给缺口仍将存在。公司对新型制冷剂技术已有储备，未来将从R22的产业链衍生中获益。

　　R134a作为汽车用制冷剂，不破坏臭氧层，但是具有较高的温室效应，但是由于选取何种替代品还存在分歧，预计未来3年R134a仍将占据汽车用制冷剂市场的主导地位。国外出现了R134a的产能关停现象，国内R134a装置运行也极不稳定，引发了明显的供需缺口。未来2年国内新增的R134a产能将弥补国外产能的关停，预计供给将保持紧平衡状态。

　　政策将成为另一股价催化剂：2010年已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃（如R22等）行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会收益。同时，国家可能对包括巨化在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望从政策扶持中受益，获得上游萤石资源。



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