主题：国泰君安：中海发展中性评级 目标价9.5港元

　国泰君安国际 李雯

　　事件描述：中海发展(8.44,0.20,2.43%)发布公告称，母公司中国海运向公司发出《关于避免同业竞争的承诺函》。母公司表示，将中海发展定位为下属专业从事油运、散货和LNG 运输最终整合的唯一业务平台。并用5 年左右时间，将旗下的散货轮和油轮资产注入中海发展或对外处置。同时其子公司中海香港控股通过融资租赁所将获得的相关船舶，也将以同样方式处理。

　　观点评论：母公司所作出的上述不竞争承诺并没有意外之处，而未来可能注入的非上市相关资产之规模仍有待进一步统计，但相信对公司短期盈利并没有实质影响。从目前市场情况和公司运营来看，预期未来的盈利增长主要来自公司自有运力的扩张。

　　投资建议：如此前报告中提出，公司正筹备发行可转换为新A 股的可转债，预期今年三季度完成，主要是为19 艘新船融资。债券发行完成后，公司的每股盈利将很可能被摊薄，或者净资产负债率将大幅上升。维持投资评级“中性”，目标价9.50 港元，相当于1.1 倍11PB。但就短期交易而言，公司股价在近期深度回调后有可能出现反弹。



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