主题：中国将采取5项措施推动生物技术发展

　　中国将采取五项措施推动生物技术产业化发展（本页）

　　中国大力推动生物技术获联合国粮农组织高度赞赏

　　国际生物经济大会开幕 9大学术分会聚焦科技前沿

　　2010年中国生物产业产值超过1.5万亿元

　　刘延东：发展生物科技 促进改善民生

　　机构研究

　　生物医药行业:不悲观不放弃精选个股

　　2011年6月生物制药行业投资策略:生物医药产业进入政策受惠期

　　中国生物质能发电:机会与风险

　　个股掘金

　　17只相关个股投资价值解析

　　中国将采取五项措施推动生物技术产业化发展

　　2011-06-27 来源：上海证券报

　　科技部副部长王志刚２６日在天津开幕的２０１１国际生物经济大会上表示，“十二五”时期，中国将采取五项措施推动生物技术的研究和产业化发展。

　　王志刚透露说，２０１０年中国生物产业产值超过１．５万亿元，抗生素、疫苗、有机酸、氨基酸等多种生物产品产量位居世界前列，生物医药、生物制造、生物农业正在成为新的经济增长点。

　　为此，科技部将统筹资源，加大投入，重点围绕生物企业创新能力的提升、人才的培养、成果转化应用和生物技术的国际合作等，采取有力措施，推动中国生物技术的研究与产业化发展。充分发挥国家重大专项的核心引领作用，加速生物技术的产业化。进一步发挥“转基因生物新品种培育”、“重大新药创制”、“艾滋病和病毒性肝炎等重大传染病防治”三个重大专项引领作用，加速培育生物育种、生物医药等产业。（据新华社电）

　　中国大力推动生物技术获联合国粮农组织高度赞赏

　　新华网天津６月２６日电（记者孟华　张泽伟　周润健）在２６日举行的２０１１国际生物经济大会上，联合国粮农组织驻华代表珀西·米斯卡表示，生物技术的发展可以有力地改善全球水资源、自然资源和粮食资源等问题，促进世界可持续发展。联合国粮农组织将大力支持生物技术发展，并对中国大力推动生物技术的做法表示高度赞赏。

　　珀西·米斯卡表示，随着世界对粮食和能源的需求不断增加，生物技术发挥着重要的作用。世界原油价格不断增长，我们需要探索新的能源形式。水资源也面临很大的缺口。世界可以通过生物技术得到能源供应、粮食增长和环境的安全。

　　他认为，生物经济是世界发展非常重要的引擎，它与人们生活息息相关。因此，我们在制定政策时，不能不考虑生物技术的应用。例如，能源应用可以逐渐从化石能源转变为生物能源。

　　目前关于生物能源的应用，还有一些争论，有些观点认为如果使用生物能源技术，很多土地要被占用。珀西·米斯卡认为，我们要形成一个好的平衡，一方面要保证粮食安全，另一方面要保证生物能源的适当发展。因为很多生物技术在农业得到应用，也可使农业产业得到提升。如果我们能采取很好的方案，就可以解决粮食安全。

　　他表示，不断支持生物技术发展非常重要。中国的生物技术得到了快速发展，联合国粮农组织对此表示高度赞赏。联合国粮农组织的目标是使大家脱贫，大家都有饭吃。而中国可以起到非常重要的作用，因为中国能使世界五分之一的人口吃饱饭，但它只有世界不到１０％的土地，而且中国水资源少。很多国家可以借鉴中国的成功做法。

　　２０１１国际生物经济大会由中国科技部与天津市人民政府，联合中国１４个部门和５个国际及地区性组织共同主办，会期３天，大会主题为“发展生物经济，促进民生改善”。

　　国际生物经济大会开幕 9大学术分会聚焦科技前沿

　　中新网天津6月26日电(孙关朝) 2011国际生物经济大会26日在天津开幕，126位国内外知名专家、学者、企业家将在为期3天的会议上，就当前生物科技、医药科技及产业发展的前沿、热点问题进行深入探讨。
　　本次大会以“发展生物经济，促进民生改善”为主题，旨在探讨生物技术的发展趋势，研究推动生物经济发展的政策措施，以广泛惠及民生、造福人类。
　　会议设主题报告、学术分会、成果展览和专题活动。其中，9场学术分会议题聚焦生物技术产业化与科技金融、前沿生物技术、农业生物技术、医药生物技术、化学药、中医药、生物医学工程、工业生物技术、生物资源与生物多样性等行业热点问题。
　　专题活动包括第13届中国(天津)医药国新技术交易会暨项目对接洽谈会、中法药学研讨会暨中法生物医药企业对接洽谈会、中韩百家企业对接会、2011滨海新区与中科院生物医药科技成果对接会、第二届全国药学院院长与制药百强CEO论坛等。
　　国际生物经济大会每两年举办一届，自第二届开始固定在天津举行，是中国中国生物经济领域最具权威、最高规格的国际性专业论坛。本届大会由中国科技部与天津市人民政府联合中国14个部委和世界科教文组织、欧盟委员会等5个国际和区域性组织共同主办。

　　2010年中国生物产业产值超过1.5万亿元

　　新华网天津6月26日电(记者周润健孟华)中国科技部副部长王志刚26日在此间透露说，2010年中国生物产业产值超过1.5万亿元，抗生素、疫苗、有机酸、氨基酸等多种生物产品产量位居世界前列，生物医药、生物制造、生物农业正在成为新的经济增长点。
　　王志刚在于天津开幕的2011国际生物经济大会上介绍说，中国政府对生物技术发展高度重视。《国家中长期科学和技术发展规划纲要》把生物技术列入科技发展的五大战略重点之一。2010年，国务院把生物产业列为国家重点发展的七大战略性新兴产业之一。
　　他指出，近年来，中国的生物技术和产业取得较大进展。基因组学、蛋白质组学、干细胞技术等前沿生物技术不断创新，推动了生物技术的发展；甲型流感、乙肝等重大传染病和癌症、心血管等重大疾病防治技术的突破，为服务民生健康提供了有力技术支撑；超级稻、抗虫棉等一批农业生物技术先进成果推广应用，为农业发展作出了重要贡献；生物化学品、生物能源等生物制造产品的开发，对于推动工业领域的节能减排发挥了重要作用。
　　2011国际生物经济大会由科技部与天津市人民政府，联合中国14个部门和5个国际及地区性组织共同主办，会期3天，大会主题为“发展生物经济，促进民生改善”。

　　刘延东：发展生物科技 促进改善民生

　　新华网天津６月２６日电 中共中央政治局委员、国务委员刘延东在２６日举行的２０１１国际生物经济大会上指出，生物技术是当前最具潜力和最富活力的科技领域之一，生物技术每前进一步，都将对科技发展乃至人类的生命健康和经济社会发展带来深远影响，中国政府愿与世界各国携起手来，为发展生物科技、推进生物产业作出不懈努力。

　　中共中央政治局委员、天津市委书记张高丽，全国人大常委会副委员长、农工党中央主席桑国卫参加了大会。

　　刘延东指出，生命科学和生物技术的重大突破引领着新的科技革命，对推动全球经济走向新的繁荣、改善人类生活质量发挥着越来越关键的作用。中国政府高度重视生物技术及其产业化的发展，明确提出把生物作为重点培育的战略性新兴产业之一，各部门和地方在投入、政策、人才等方面给予重点支持，初步形成了有利于生物产业发展的政策法规体系、研发体系、技术标准体系和生物安全保障体系，生物科技取得长足发展，创新能力明显增强。

　　刘延东强调，生物技术及其蕴含的巨大产业发展前景，不仅能够为中国转变经济发展方式提供新的动力，也将为世界经济的发展开辟新的空间。中国政府将坚持把生物科技作为中国科技发展的战略重点，统筹规划，系统布局，大力提升生物领域基础研究和技术创新能力。坚持以企业为主体、市场为导向、政产学研用相结合，引导技术、人才、资金等向生物科技领域集聚，形成完善的生物产业创新体系，努力把生物产业培育成国民经济支柱产业。坚持面向大众、服务民生，加强生物技术在医学、农业、生命健康、防灾减灾、环境保护、生态建设和应对气候变化等领域的应用，推动生物科技成果转化和普及。坚持深化科技体制改革，营造有利于生物科技发展的良好政策环境，最大限度地调动和激发广大科技工作者的创新活力。坚持扩大对外开放，加强生物科技领域的国际交流与合作，分享新知识、新技术，提高生物技术的研发水平。

　　在天津期间，刘延东还考察了中科院天津工业生物技术研究所。

　　生物医药行业:不悲观不放弃精选个股

　　医药生物

　　研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所 撰写日期：2011-06-24

　　投资要点:

　　1. 上半年整个A股市场“愁云惨淡”,医药板块一扫2010年的风光无限,整体跌幅为14.01%,相比沪深300跌幅9. 60%而言,跑输整个大盘,位列跌幅榜第四。

　　2. 究其板块疲软原因我们认为主要有以下三方面原因:就板块而言,去年积累的高估值今年释放;就政策而言,药品降价,药品招标采购模式,抗生素限用等一系列已出和预期出台的利空政策打压板块股价的上涨;就宏观环境而言,通胀高企,原材料成本和人工成本的大幅上涨降低了板块的盈利预期。

　　3. 下半年我们认为板块还存在机会,主要基于以下几点:板块估值已到历史低点,如要下行,空间有限;药品降价政策“永不言底”,行业监管政策“永不言紧”这些目前看来的利空应该用常态的心态对待,不应悲观过渡;板块上半年整体盈利能力虽有下滑,但随着下半年通胀减弱的预期,板块的盈利能力应该能得到有效修复。

　　4. 在投资策略上我们建议稳健为主,兼顾成长,医疗器械板块是我们今年最为看好的板块,成长性确定;特色原料药板块受益于仿药市场的壮大,直接受益,中药饮片行业是今年上半年收入和利润增加最快的行业,也是利润增长快于收入增长的行业,行业盈利比较确定。结合以上观点,我们推荐的组合是海正药业,恒瑞医药,康美药业,天士力,新华医疗,千山药机,鱼跃医疗。

　　2011年6月生物制药行业投资策略:生物医药产业进入政策受惠期

　　医药生物

　　研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2011-05-31

　　主要观点:

　　生物产业政策利好不断

　　预计《生物医药发展“十二五”规划》将于近期正式公布,与此同时,一批围绕“十二五”规划的配套政策也有望陆续出台,中国生物医药产业正在进入政策受惠期。

　　创新将成为生物产业发展的动力

　　与国外生物医药行业相比,我国生物制药企业竞争力普遍偏低,其中最明显的劣势就是我国的企业缺乏长期研发高投入的实力。随着国家政策和资金的支持力度加大,将极大地加强生物医药的新药研发创新,提升产业结构,实现生物医药产业的健康快速发展。

　　市场需求拉动产业快速增长

　　近几年,生物制药行业总资产增速迅猛。2011年3月,行业总资产规模达到了1354.57亿元,同比增长29.34%,总资产规模是2007年同期的2.4倍。

　　行业内多数成份公司的高估值有所缓解

　　虽然目前生物制药板块的估值溢价率仍在192%左右,但其高估值主要是由于板块内拥有较多的ST公司,以及前期因抗癌药物概念而被爆炒的部分公司拉高了板块的估值。以20家近期有研究报告发布的生物制药公司统计,其2011年平均动态估值已下降到27.71倍,相对沪深300的溢价率仅为138.47%。

　　投资建议:

　　未来六个月内,维持生物制药行业“有吸引力”评级

　　生物医药企业药品的品种好坏,例如产品疗效是否显著、适应症是否多、毛利率的高低、有无替代产品,以及是否独家生产、是否有专利保护、专利保护期的长短等诸多因素直接决定了企业的盈利能力的高低。我们建议关注具有较强研发能力和产品独特的生物制药上市公司,比如,双鹭药业、*ST金花、通化东宝、智飞生物等。

　　环保节能主题双周报-中国生物质能发电:机会与风险

　　电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2011-05-30

　　农林生物质能:久旱逢甘霖

　　我们的盈利能力分析表明:2010年底和2011年初出台的政策有助于改变生物质发电的盈利格局,使生物质电厂已经摆脱多年的亏损状况,开始取得盈利;生物质电厂运营核心是燃料问题,我们调研发现中国特色的收购模式成功解决了生物质燃料的量质价问题。

　　城市垃圾发电:或将进入加速发展阶段

　　我们预计2015年垃圾发电装机容量增加250万千瓦,新增垃圾焚烧处理能力12万吨/天,投资总额400亿元左右。垃圾焚烧厂的核心设备是垃圾焚烧炉(30%)和发电设备(10%),我们预计垃圾焚烧炉的年均市场容量20亿元左右,设备国产化是垃圾发电厂发展趋势。

　　铅酸电池环境整治或将改变行业竞争格局

　　我们认为对铅酸电池的整治是2011年环保领域重中之重,大量环保不达标的小企业会被关停。我们判断,污染排放达标的大型企业将在行业竞争格局的变动中抢占更多的市场份额;另一方面,铅的总需求会减少,总供应维持充足,铅价可能会持续低迷。因此我们认为铅酸电池行业内环保达标的龙头企业,面临行业竞争格局改善,同时原材料价格维持低位的情况,将会迎来一段盈利上升的美好时光。

　　个股解析

　　海正药业:海正和辉瑞合资,全面受益

　　海正药业 600267 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄，罗佳荣 撰写日期：2011-06-03

　　投资要点:

　　事件:公司及全资子公司海正药业(杭州)有限公司与辉瑞签订《合资意向书》,研发专利到期药、合作生产高质量药物并利用辉瑞全球营销平台实现相关药物广泛销售,合资公司投资总额约2.95亿美元。

　　全球医药产业虚拟一体化的中国首单案例:新兴市场药企和跨国药企研发、生产和营销全方位合作,跨国药企利用已有的专利药优势,和仿制药企合作加快渗透新兴市场,切取新兴市场品牌仿制药蛋糕;而仿制药企则加快全球化进程。目前仅就组建合资公司达成初步意向,具体细节仍在进一步洽谈,未来10年,全球前十位药企如果离开中国市场,都将可能跌出前十,此次辉瑞更大目的是图谋中国市场,考虑海正拥有丰富的中国制剂批文,只是市场营销较为薄弱,是跨国公司在中国市场争相合作的对象,我们判断海正应该处于强势地位。

　　海正全面受益,经营有望迈上新台阶:研发上,学习辉瑞创新模式,储备研发人才;生产上,为辉瑞产品提供生产外包,消化富阳基地产能;营销上,利用辉瑞国内外强大的销售网络,海正国内制剂与制剂出口都将获得大突破。我们认为,海正将从合作中全面受益,经营有望迈入新台阶。

　　战略性资产,维持“买入”评级:我们维持2011-2013年1.03元、1.45元、1.89元每股收益预测,同比增长48%、41%、30%,对应预测市盈率35倍、25倍、19倍,该股短期估值合理,但受益国际产业发展大趋势,合同定制渐入佳期,辉瑞合资推动国内制剂发力,业绩有望超预期,公司是A股医药板块战略性资产,我们维持买入评级。

　　恒瑞医药:一类新药艾瑞昔布获得批文

　　恒瑞医药 600276 医药生物

　　研究机构：华泰证券 分析师：范炳邑，彭海柱 撰写日期：2011-06-15

　　事件:

　　恒瑞医药发布公告:

　　近日,公司研制的国家一类新药“艾瑞昔布片及原料”获得国家食品药品监督管理局颁发的《新药证书》及《药品注册批件》。新药证书编号:国药证字 H20110014、国药证字 H20110015。药品批准文号:国药准字 H20110041、国药准字 H20110042。

　　点评:

　　艾瑞昔布是新一代非甾体抗炎类创新药,主要用于缓解骨关节炎的疼痛症状,这是公司第一个获批上市的国家一类新药。这不仅是公司发展历史上的里程碑,也是我国医药行业创新药研发具有标志性意义的大事。

　　我们认为,以艾瑞昔布获批上市为标志,公司由“首仿药”的发展阶段迈上了“创新药”的发展阶段,创新药的垄断性和高盈利能力将推动公司业绩进入新一轮快速成长阶段。此外,公司未来几年还将有两个临床阶段的替尼类药物可能会获批,将会成为肿瘤治疗的重磅级药物,进一步增强公司在肿瘤药的强势龙头地位。

　　公司深耕于肿瘤类、精神类和造影剂等重点药物治疗领域,产品梯队在上市公司中最完备。同时,公司关节炎类一类新药将为后续创新药的报批摸索了丰富的经验,打开了一扇门。公司股权激励亦是业绩持续发展的推动力,我们保守预计公司2011-2013年每股收益分别为0.83元、1.08元和1.42元,当今股价尚未反映一类新药对业绩预期的反映,维持“强烈推荐”评级。

　　康美药业:进军甘肃定西市场,加速构建“中药饮片航母”

　　康美药业 600518 医药生物

　　研究机构：中投证券 分析师：周锐 撰写日期：2011-06-13

　　投资要点:

　　投资4亿建设甘肃陇西中药饮片及药材提取基地,缓解产能紧张问题。

　　随着国内医药市场拓展及中药饮片需求量剧增,公司产能需要进一步扩张。公司此次自筹资金投建饮片基地,未来计划开展中药材加工、小包装中药饮片、提取物生产、中药科研、新产品等业务。拟2年内完成,占地约300亩,首期建设时间1年。预计届时可望奠定公司在西北市场的饮片龙头地位,并取得不错的收益; 继亳州、安国、普宁市场之后,计划11亿投向定西中药材现代仓储物流及交易中心,中药材市场布局再下重要一城。作为地道药材重要主产区之一,定西的当归、党参、黄芪等药材资源十分丰富,而且气候很适宜中药材的储存保管。此项目计划用地1000亩,2年后建成,静态中药材仓储能力将达50万吨,主要功能为中药材、饮片等集中展示和现货交易、质量控制、信息发布、第三方结算、经纪咨询等业务,有望成为国内重要的中药材储备中心和现货交易平台; 加强人参、三七等名贵中药材品种产业链。受益于人参价格的持续上扬,新开河销售今年翻番增长在望,而未来人参食品将进一步打开广阔的成长空间。此外,前期投资0.2亿设立的文山药材种植公司,预计主要用于三七等药材的种植、加工及销售。我们预计今后西洋参、虫草等贵细品种也在公司考虑之列,业务毛利率将得到长期稳步提升; 维持强烈推荐评级。综合来看,公司在全国市场拓展框架已经大体搭建完毕,未来我们将密切关注这些项目的进展情况,预计公司11-13年EPS 分别为0.56、0.70和0.92,是发展机遇非常凸出的低估值安全龙头品种,维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示:外延式迅速扩张带来一定整合难度。

　　天士力:工业重拾高增长,向上拐点明显

　　天士力 600535 医药生物

　　研究机构：方正证券 分析师：陈翀 撰写日期：2011-06-20

　　我们于近日对公司进行了调研,与公司就经营问题进行了交流

　　投资要点

　　2011年一季度收入增速明显加快,拐点显著

　　公司2011Q1实现收入13.73亿,同比增38.13% ;归母公司净利1.60亿,同比增长138.79%,EPS0.31元,其中投资收益6270万,扣除后EPS0.19元,同比增45%。对比,公司2010年收入增速16.5%,收入增速明显加快。

　　收入高增长来源于工业与商业的同步快速增长

　　公司主业分为医药工业与医药商业。2010年工业规模18.7亿(毛利率74.73%),商业规模27.5亿(毛利率5.85%)。2011年一季度,公司总收入同比增速达到38.13%,我们认为是由于工业与商业同步高增长所致,而并非仅由商业规模的高速增长推动,因此公司的增长质量良好,2011年一季度毛利率30.49%,与去年同期的30.74%持平。

　　医药工业重拾两位数增长,复方丹参滴丸加速趋势初现

　　我们预计,2011年一季度公司医药工业收入增速达到20%至25%,工业增速加速,主要来源于复方丹参滴丸增速的提高,该产品1994年上市, 2002年规模接近9亿,之后一直维持个位数增长,2010年丹参滴丸销售13亿,同比增9%,我们预计2011年丹参滴丸增速可达22%,销售规模将达到16亿左右。目前,复方丹参滴丸生产负荷较往年有较大程度提升。

　　独家品种降价压力小,药材基地保证原料供给,丹滴毛利率有保证

　　目前看,丹滴中标价格下降压力很小,各省中标价格基本顶格最高限价。同时,产品最高限价下调压力亦小,独家优势品种价格体系稳定。丹滴主要中药材成分为丹参,占其原材料成本的90%。而公司的丹参GAP 基地产量为2000吨,而公司年消耗量为1000吨。独家品种配合产业链优势凸显,我们认为丹滴毛利率将保持稳定。

　　二线产品增长强劲,产品结构趋于合理

　　2010年公司二线产品销售收入合计约5.69亿,其中规模较大的有:养血清脑颗粒,2011年收入约3亿;水林佳,2011年收入1.1亿,我们预计2011年两产品增速仍将保持40%左右。

　　芪参益气滴丸2010年收入4000万元,其循证医学研究今年业已完成, 大范围推广可期。益气复脉冻干粉针2010年销售约5000多万,且该药2010年进入了14个省份目录,具备放量条件,预计今年可过亿。

　　预计公司二线品种2011年合计收入为8.2亿,同比增速43%,2011年末二线产品占工业收入比重达到34%,公司产品结构进一步趋于合理, 有效改变了从前过分依赖复方丹参滴丸的局面。

　　获批新产品与FDA认证增添长远发展动力公司两个新产品于2011年4月获批,均为心脑血管大病种领域重磅品种。注射用丹参多酚酸,主治轻中度脑梗死,4年内药监局批准的2个中药注射剂之一。该产品同类产品上海绿谷丹参多酚酸盐2009年销售过2亿,同时为国家医保目录品种。预计公司将主攻地方医保,进入后即可放量,未来将成为过亿的品种。

　　重组人尿激酶原:临床急救用药,针对心梗病人急性发作。相比当前大量使用的尿激酶和链激酶(可能引起溶血副作用)等副作用小且疗效相当,产品前景广阔,目前公司积极筹备,预计四季度可上市。

　　复方丹参滴丸的FDA三期认证亦在稳步推进,国内方面公司抓紧建设符合FDA要求的cGMP车间,预计年底可生产出样品。同时样品将在全球进行三期临床试验,预计2013年可取得有效进展。

　　我们认为,公司FDA三期临床通过是大概率事件,作为中药国际化的领军企业,FDA认证的通过将有效提升公司地位,丹滴也有望在通过后获得继续高增长,成为公司长期发展的动力源。

　　盈利预测与估值公司战略独特且有效,长期发展无忧。短期内,公司由于丹参滴丸提速以及二线品种高增长,业绩增长良好。预计公司2011年丹参滴丸销售16亿,同比增22%,二线品种销售8.2亿,同比增45%。2011年至2013年EPS分别为1.31元(包含0.12元非经常投资收益)、1.61元与2.01元。

　　我们预测公司2011年至2013年业绩分别为1.31元、1.61元和2.01元。我们认为,给予公司2012年30倍PE较为合理,目标价48元,2011年6月20日收盘价为38.86元,给予“买入”评级。

　　新华医疗:短期价值已体现

　　新华医疗 600587 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：胡文莲 撰写日期：2011-06-14

　　公司主营业务有望迎来周期顶点,我们认为未来2年业绩可期

　　新版GMP的高标准主要体现在净化级别上。制药用灭菌设备的改造是以现存设备的改造再购为主的。现有存量的1/3灭菌设备已经使用了7-8年以上,我们估计会在未来2年过渡期内实现更换,加上不符合GMP灭菌标准需要强制替换的需求,我们认为公司这块业务的增长未来可期。另外公司非PVC软带生产线需求由于下游扩展积极,我们预计未来两年增长也很稳定。

　　走向设备-耗材-医疗服务的全产业链布局,稳定未来现金流

　　淄矿集团入主后,对公司的发展方向进行了重新的定义:坚持原有医疗器械业务为核心的基础上,适度地向其他领域拓展,其中医疗服务领域(专科医院可能成为突破口)以及医用耗材领域将成为公司扩展重点。

　　子公司上海泰美医疗器械有限公司或将成为公司未来发展又一大看点

　　子公司上海泰美医疗器械有限公司作为公司第三方经销平台销售强生骨科器械,其营销能力以及产品线的增长为公司未来在医用耗材领域提供了坚实的基础,我们认为将是公司未来发展的一大看点。

　　估值:维持目标价35元不变,下调至“中性”评级

　　我们维持目标价35元。我们判断,按照公司现有订单情况和产能估算,公司2011年,2012年以及2013年EPS分别为0.75元、1.09元、1.57元。考虑公司未来2年左右的成长期,我们给予公司2011年46倍PE估值,由此得出目标价35元。考虑到公司目前的股价已经接近我们的目标价,我们下调评级至中性。

　　千山药机:合理价格41元

　　千山药机 300216 机械行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2011-05-11

　　公司IPO股票将于5月11日上市交易:发行价格为29.3元/股,对应2011年预测市盈率25倍。发行总量1700万股,网下发行340万股,募集资金4.65亿。

　　小公司,有成长潜力:公司是注射剂设备生产商,2010年收入2.1亿元,规模还较小。但民营机制——董事长刘祥华等8名高管持有上市后34.16%股权,为实际控制人;专业化+创新力——管理层深谙行业发展,不断开发符合产业需求的新品,排名在制药装备前三;良好的产业发展前景——中国制药装备进入高速成长期,公司未来几年将快速成长。

　　在专业化领域创新,盈利能力稳步提升:公司产品均为自主研发,在国内处于领先地位。2008年公司净利润1736万元,2010年4523万元,净利润率从14%提升至21%。注射剂行业发展趋势是塑料瓶替代玻璃瓶输液、塑料安瓿替代玻璃安瓿,预计公司高毛利主导产品非PVC膜软袋大输液生产自动线及塑料安瓿注射剂生产自动线(2010年,两类产品毛利贡献达55%)将会极大受益,同时独家开发了全自动智能灯检机,公司盈利能力有望继续提升。

　　新版GMP实施,新品产能将得到充分释放:新版GMP要求制药厂商在5年内达到规定生产标准,此轮升级牵涉国内大小药企13000余家,极大刺激制药设备生产商的产品需求。公司新品塑料安瓿注射剂生产自动线和全自动智能灯检机在国内拥有技术领先优势,切合制药企业规范化、高质化生产的大方向,毛利高达60%以上,未来5年,其年均需求量分别为216条、123台左右,市场空间广阔,公司产能将得到充分释放。

　　合理价格41元:预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.17元、1.58元、1.91元,同比增长74%、34%、21%。综合考虑公司成长性,我们认为公司合理价格41元,对应2011年预测市盈率35倍。

　　鱼跃医疗:医院和海外市场接力OTC,高增长有望持续

　　鱼跃医疗 002223 医药生物

　　研究机构：湘财证券 分析师：陈国俊 撰写日期：2011-06-01

　　OTC业务高增长仍将延续。公司是医疗器械OTC市场的龙头企业,在康复护理和医用制氧两大核心领域占据主导地位,具有渠道覆盖面广和品种齐全的核心竞争力:公司目前有800多个品牌专柜,终端销售网点超过10000个;

　　公司43个产品中涵盖了37个康复护理品种和5个医用制氧品种。在渠道优势明显的前提下,产品叠加是公司OTC业务高增长的关键。从今年来看,制氧机和电子血压计将是主要增长点:制氧机经过去年的高增长,已经成为销售额超2亿的主导产品,今年仍有望保持50%以上的增长;电子血压计是今年的重点推广产品,销售有望翻番而过亿。从后续产品来看,血糖仪、医用空气净化器等都将陆续导入市场,成为2012年以后的新增长点。而传统产品仍将保持20-30%的稳定增长。综合来看,OTC核心业务在未来3年内将保持40%左右的高增长。

　　进军医院市场,打造业绩增长新引擎。医院市场是公司继OTC市场之后的战略发展重点,公司已经专门成立医院销售队伍,其中高值耗材是公司医院市场发展的重中之重。目前公司高值耗材系列仅有可降解缝合线,产品线稍显单一,亟待拓展。为此,公司一方面将通过并购来扩充产品线,并将今后的收购重点定位于高值耗材领域;另一方面正在苏州建设研发中心,专门负责高值耗材的研发。此外,数字式X光机(DR)、中心供氧系统以及全科诊断系统在经过去年的市场探索期之后,今年有望迎来突破式增长,成为医院市场的主导产品。

　　国际化战略浮出水面,潜在空间巨大。公司2010年实现外销0.98亿元,同比增长99%,公司国际化战略已然浮出水面。公司将海外市场定位为OTC市场、医院市场之后公司第三阶段发展的核心增长点,体现了公司管理层的睿智和远见。公司出口以OTC产品为主,主要有分子筛制氧机、轮椅、雾化器等,地区以东欧和南美为主。在海外市场,公司去年可谓利好不断:一方面,公司制氧机通过美国FDA510K认证,成为中国唯一制氧机通过FDA认证的企业;

　　另一方面,公司2005年与APM公司签订的关于禁止轮椅等相关产品外销的约定已经于2010年解禁,可以恢复对美国出口。目前主要制约公司产品出口的因素在于轮椅和制氧机的产能不足,公司优化保证内销市场,尽管如此公司外销仍有望翻番。未来随着轮椅和制氧机的募投项目的逐步投产,海外市场有望实现更大的突破。

　　盈利预测及投资评级。

　　我们预测鱼跃医疗2011-2013年EPS分别为0.60元、0.90元和1.23元。我们认为,公司上市以来一直保持着高效的管理效率和清晰的战略思路,年年50%以上的增长、丰富的产品储备、科学合理的市场定位便是明证,这让我们对公司未来的持续高成长充满信心。故我们首次给予公司“买入”的投资评级,6个月目标价30元。

　　双鹭药业:以普仁鸿北京市场换取北医股份全国市场合作机会

　　双鹭药业 002038 医药生物

　　研究机构：华创证券 分析师：廖万国 撰写日期：2011-06-17

　　事项

　　公司将持有的普仁鸿25%股权以24955万元的价格转让给北医股份,普仁鸿的其他四名股东将其持有的普仁鸿30.65%的股权转让给北医股份,至此北京医药成为普仁鸿第一大股东,双鹭药业以20%的股权成为第二大股东。本次股权转让完成后普仁鸿公司拟更名为“华润北京普仁鸿医药有限公司”。公司将派出董事、监事参加其董事会和监事会,参与普仁鸿公司未来规划与发展。

　　主要观点

　　一、以普仁鸿的北京市场换取北医股份全国市场合作机会。北医股份是华润北药集团控股的大型国有医药流通企业,2010年销售总额达166亿元,经营规模位居北京市第一、全国医药商业企业百强前列。公司建有以北京为中心覆盖全国28个省市的营销网络,在山东、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、河南、河北、江苏、浙江等省、市、自治区设有18个控股子公司。拥有1200余家零售连锁药店和销售网点,拥有医院、社区卫生中心(站)等医疗终端客户13000余家。

　　而北京普仁鸿的营销网络覆盖北京所有的二级以上医院,成为华润“跑马圈地” 的必争之地,我们分析认为普仁鸿被北京医药收购之后有望借助北京医药强大的物流、政府背景、产品支持,强化北京优势以及扩大北方市场的力量,利于双鹭产品北京以外的区域销售。而且此次转让意味着公司放弃了以普仁鸿加强终端控制的机会,所以公司手中剩余的20%的股权不排除以后会通过其他方式转让给北京医药,加大公司和北京医药的合作,强化公司销售全国布局。

　　二、预计产生投资收益2.28亿元,大幅提升2011年的业绩。由于本次交易总价2.50亿元,扣除成本5650万元,将产生1.93亿元投资收益;普仁鸿将对2010年未分配利润近期实施分配,双鹭药业将分得5676万元,公司将产生投资收益3480万元,二项投资共产生投资收益约2.28亿元,占2010年净利润的83%,大幅提升2011年的业绩。

　　三、投资建议:推荐(维持)。鉴于本次转让收益提高公司业绩预测,我们调高2011年公司每股收益,预计2011-2013年EPS 为元1.59/1.35/1.71元(原为1.11/1.36/1.72),对应PE 分别为22X/26X/21X。近期股权激励期权行权完毕, 股价压抑因素释放,下半年贝科能有望加速放量,二线产品发展势头良好,未来具备高成长性,维持 “推荐”评级。

　　四、风险提示:医保的实施进度低于预期,新产品研发进度具有不确定性。

　　2011年中期医药行业投资策略:安全重于泰山,稳定压倒一切

　　医药生物

　　研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-06-24

　　摘要:

　　核心观点:

　　我们对医药行业下半年的整体判断为出现大行情的可能性不大,主要基于以下几点原因:第一,医药行业收入增速上升,盈利能力下滑。行业成本上升压力较大,总体而言业绩不会有超预期的情况;第二,政策面中性偏空,药品价格调整压力不但长期存在,而且力度较大,未来可能会进入密集调整时期,新医改有利于医药行业长期健康发展,短期内效果不会显现;第三,行业估值相对偏高,与大盘相比,医药行业上半年回调幅度不大,目前相对于大盘的溢价率依然超过110%。我们认为从行业基本面和政策面两方来看,不足以支撑目前的估值水平。但是考虑到在大盘弱势情况下,医药行业良好的防御性,我们维持对行业“强于大市”的评级。

　　我们认为安全性是下半年需要重点关注的因素。虽然目前医药行业整体机会不大,但是结构性调整将带来投资机会,我们认为下半年业绩稳健、受药品价格下降影响小和成本消化能力强的公司将是较好的投资标的,我们看好仁和药业(000650)、同仁堂(600085)、云南白药(000538)和天士力(600535)。

　　行业收入增速上升,盈利能力下降。从2010年全年和2011年一季度上市公司业绩情况来看,上市公司整体收入增速稳中有升,毛利率和净利润增速略有下滑。我们认为药品价格的下降与成本的上升是造成行业盈利能力和净利润增速下滑的因素之一,并且这两个因素在未来仍将存在。

　　政策面中性偏空。我们认为政策方面,虽然医药行业“十二五”规划即将出台,或对行业产生一定正面影响,但我们预计实质性影响不大;新医改任重而道远,其对于医药行业的影响将在未来逐渐显现,目前来看不会对医药行业产生重大利好。同时我们认为医改的进行牵一发动全身,不可能孤立的进行, 而我国医疗卫生领域投入不足、分配不公的问题将长期存在,社会贫富差距的扩大也不利于我国医疗卫生领域和医药行业的长期健康发展。

　　估值风险未完全化解。2011年上半年,医药行业相对于大盘的溢价率由2010年末最高时的140%左右下降到了110%左右,我们认为依然偏高,行业基本面和政策面不足以支撑目前的溢价率。但是在大盘弱势的情况下,医药行业防御特征显现,行业中业绩稳健、受政策影响较小和成本消化能力强的公司是较好的投资标的。

　　通化东宝:毛利率提升导致主业增速超预期

　　通化东宝 600867 医药生物

　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2011-04-28

　　通化东宝公布2011年一季报,今年1-3月份公司实现营业收入1.63亿元、比去年同期增长14.5%,营业利润为0.4亿元、比去年同期增长-9.1%,利润总额为0.4亿元、比去年同期增长-9.1%,归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元、比去年同期增长-8.6%,摊薄后每股收益0.06元。

　　研究结论

　　医药主业实现收入稳定增长、利润较快增长。2011年1-3月份实现销售收入1.63亿元,同比增长14.5%,环比略有下降,其中我们预计胰岛素业务实现收入增速在15%以上,镇脑宁基本保持稳定。

　　去年同期公司有将近1700万的投资收益,扣除此投资净收益后医药主业的主营业务利润、营业利润和利润总额分别较去年同期增长29.9%、42.18%和42.18%,医药主业的成长势头明显。

　　毛利率上升明显,带动净利润增速。公司2011年1-3月份综合毛利率为65.2%,同比上升7.7个百分点,上升非常明显。1-3月份管理费用率为14.0%,同比上升3.1个百分点,销售费用率为24.3%,同比上升1.5个百分点,整体下来,期间费用涨幅低于成本降幅导致医药主业利润增速快于销售收入增速。

　　基层医院市场将承载甘苏舒霖成长空间。公司甘舒霖销售在基础医院多年的耕耘,使东宝已经取得了先机。2011年及未来三年为了在基层医院更加牢固的扎下根,公司正和中华医学会内分泌医师学会合作对基层县级医院医生进行糖尿病知识和胰岛素合理应用的教育,该项目将涵盖全国3000多名县级医院医生。公司正建立专业销售代表队伍,加大销售队伍投入,并在原有队伍的基础上增加50%以上,医院覆盖力争实现5000家左右目标,覆盖90%的县级医院,力争实现甘舒霖销售收入增长30%以上。

　　投资建议:公司一季度扣非后主业实现每股收益0.06元,显著超出我们预期,我们维持原先盈利预测,预计公司2011-2013年扣非后基本每股收益为0.11元、0.16元、0.21元,维持公司增持的投资评级。

　　智飞生物:实施国际化战略,助推公司业绩增长

　　智飞生物 300122 医药生物

　　研究机构：国都证券 分析师：潘蕾 撰写日期：2011-05-13

　　2011年4月25日,公司与美国默沙东药厂有限公司签署了《市场推广服务合同》,作为中国大陆区域内的市场推广服务方,负责默沙东公司“默尔康”(麻疹风疹腮腺炎三联疫苗)、“纽莫法”(23价肺炎球菌多糖疫苗)在中国大陆区域的市场推广工作。

　　2011年5月12日:公司公告拟参与荷兰BilthovenBiologicals(简称“BB公司”)的收购竞标,该项出售分两个阶段。在第一阶段非约束性报价中,公司拟以6500万欧元收购BB公司100%股权,预计将于2011年8月1日前得到回复,进入第二阶段。

　　点评:1、与默沙东达成合作协议,实践“请进来”。公司与默沙东公司达成的市场合作协议,实践了公司国际化战略--“请进来”的第一步。合同涉及产品为“默尔康”和“纽莫法”,总价值2.2亿元,约定每年约4729万元合同对价。此次与默沙东的合作,有助于公司扩大销售规模,推动利润增长,也为双方进一步合作奠定了基础。

　　2、拟收购BB公司,实践“走出去”。BB公司是荷兰疫苗研究所(NVI)的前子公司,拥有包括脊髓灰质炎灭活疫苗(IPV),用于膀胱癌术后治疗的卡介苗(BCG),白喉破伤风-灭活脊髓灰质炎联合疫苗(DT-IPV)和破伤风疫苗在内的多种疫苗产品。其IPV疫苗于2010年获得世界卫生组织(WHO)预认证,成为全球供应Salk毒株IPV疫苗的四大厂家之一。如果公司能完成此次收购,BB公司将被打造成为公司在欧洲的疫苗研发、生产和销售基地,为公司国际化战略--“走出去”奠定基础。同时,BB公司IPV疫苗引入国内市场,也将助推公司业绩的大幅增长。

　　3、维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司疫苗营销网络体系庞大,研发能力不断提高,后续产品储备丰富。国际化战略实施有助于推动公司业绩快速增长。考虑到公司与默沙东公司的合作协议,我们小幅上调公司2011-2013年每股收益至0.86元、1.20元、1.55元,对应2011-2013年动态市盈率分别为38倍、27倍和21倍,维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。

　　风险提示:市场竞争风险;新产品研发风险

　　华兰生物:血液制品保持景气,疫苗业务稳步发展

　　华兰生物 002007 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师：贺平鸽，丁丹 撰写日期：2011-06-24

　　事项:

　　近期我们调研了华兰生物,就血液制品和疫苗行业的政策、趋势及公司经营情况与管理层进行了沟通交流。

　　国信观点:

　　华兰生物管理层专注实业、务实谨慎的风格有助于公司的长期稳步发展。血液制品业务增长性仍然很强, 不单是公司发展的稳定器,更是加速器。疫苗业务短期波动较大,但长期必将成为公司的另一个核心。血液制品和疫苗协调发展的蓝图清晰。

　　血液制品:08-10年收入分别为4、5、7.5亿,净利润率保持在40-50%,贡献EPS0.28、0.30、0.63元。血液制品需求保持旺盛,血液小制品和特种免疫球蛋白存在一定的提价空间,我们预计11年血液制品收入有望超过10亿,12年随着重庆子公司的投产,血液制品业务规模将进一步扩大。我们预计11-13年血液制品收入分别为10.6、14.5、17.4亿,复合增长率28%,贡献EPS0.90、1.19、1.36元。

　　疫苗:剔除甲流疫苗收入后,08-10年公司疫苗业务的收入分别为0.73、0.64、2.03亿,净利润率50% 左右,贡献EPS0.04、0.05、0.14元。未来2年,公司仍主要依靠现有疫苗产品,产品线比较狭窄,但流感疫苗有望在公司的大力推广下不断扩大销售规模。预计11-13年,疫苗产品的销售收入在2.5、2.8、3.1亿, 复合增长率11%,贡献EPS0.19、0.21、0.23。若国家收储的剩余700多万支甲流疫苗收入得到确认,将贡献EPS0.15元左右。公司在研疫苗品种丰富,且多为创新疫苗,长期看疫苗业务值得期待。

　　我们预计11-13年公司收入分别为13.1、17.4、20.5亿,复合增长率25%,EPS 分别为1.08、1.40、1.58元,其中没有包括剩余700多万甲流疫苗对EPS0.15元的贡献。

　　投资建议:股价调整充分,投资评级从“中性”上调至“推荐”,一年期合理价39-42(12PE28-30x)。

　　登海种业季报点评:先锋销售季前移影响Q1利润

　　登海种业 002041 农林牧渔类行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：胡建军 撰写日期：2011-04-25

　　11Q1每股盈利0.41元,同比减少33%。公司合并报表11Q1实现营业收入2.7亿元,同比减少20%;净利润0.725亿元,同比减少33%。

　　登海先锋净利润同比下降是公司Q1低于预期的主要原因。登海先锋仍是公司最重要的利润来源。由于市场销售策略方面的原因,登海先锋将10-11年销售季提前,使公司的净利润前移,导致10Q4净利润超预期,而11Q1净利润下降。若以整个销售季考量,应该还不错。

　　母公司毛利下滑4个百分点。母公司11Q1实现收入1亿元,同比增长2.4%,但营业成本上升了11%,导致毛利率由上年同期的56%下降至报告期的52%。母公司实现净利润0.29亿元,同比减少19%。

　　登海605推广前景仍待关注。超试605被公司寄予厚望,列为10-11销售季的主推品种,重点是山东省内。605在3月底被农业部因发芽率抽检不合格,引起轩然大波。公司在10年报及Q1季报着重澄清:605在海南基地、公司温棚及河南南阳现场检测,出芽率均超过92%,目前已申请农业部复议。另外,某财经媒体借农业部发布11年主推品种,将先玉335转基因问题再次抛出,4月初先锋中国在其网站亦再次声明335非转基因。但由于农业部的沉默,学界争论一直未断。

　　盈利预测。虽然公司上半年净利润预减,但我们预计下半年的业绩会出现转机。国务院扶持国内种业的政策出台,农业部种业新规也有望很快颁布。玉米种子在国内极具发展潜力,公司兼具自主育繁推一体及借助登海先锋的超强盈利优势。我们看好公司的研发能力及行业整合的受益程度,暂维持11/12年1.44/1.91元的盈利预测及增持评级。

　　隆平高科:内外兼修,成长可期

　　隆平高科 000998 农林牧渔类行业

　　研究机构：长城证券 分析师：王萍 撰写日期：2011-06-21

　　要点:

　　品种齐全,重点突出:2010年,杂交水稻种子,杂交玉米种子和以辣椒为主的蔬菜种子的销售收入、毛利润占比达到81.72%和84.65%,为公司主要产品。由于合作方利马格兰在全球处于领先地位,小麦种子也是未来发展方向。

　　业绩快速增长:2010年和2011年1季度,营业收入增速为21.39%和13.39%;净利润(扣除非经常性损益)增速为571.96%和91.41%。我们认为除基数低外,政府支持和自身动力是推动公司业绩快速增长的主要原因。

　　受益于种业政策:由于单个企业无法与跨国企业抗衡,政府是推动我国种业并购整合的主要力量,公司作为龙头,会直接受益。政府会从育繁推三个环节进行支持:鼓励科技资源向企业流动、给予龙头土地和资金,以及深化价值营销模式。

　　自我调整,做大做强:公司主动调整杂交水稻种子品种,削减数量, 在销售收入稳步增长的同时,盈利能力大幅提高,特别是注重服务后, 效果更为明显,主推品种Y两优一号推广面积2010年翻番。杂交玉米种子通过安徽隆平和合资公司运作:安徽隆平的隆平206品质不逊于先玉335,2010年放量,销售收入翻番,由于制种产量高,预计今年再翻番;合资公司主做第四积温带品种,品种权从利马格兰获取,适宜推广面积为1000万亩。干辣椒种子,做得也不错,未来打造干辣椒全产业链,包括研发、生产、销售、收购、加工和深加工,进一步提升效益。

　　重视人的因素:2010年4月,聘请刘石担任公司总裁,积极公司与利马格兰的深度合作;在解决少数股东权益问题上,之所以要等待时机也是考虑到人的因素,需要兼顾控股子公司核心层利益。

　　给予公司“推荐”投资评级:按销售规模,公司全球排名为15-20名, 未来3-5年,做到10名,甚者以内是有可能的,特别是在新政出台后。预计2011-2013年EPS为0.42、0.61、0.84元,对应于最新收盘价,PE 为65.74、45.04、32.63X,估值偏高,但未来业绩存在超预期。

　　风险提示:自然灾害造成产量下降、销售进度低于预期等。

　　丰乐种业2011年一季报点评

　　丰乐种业 000713 农林牧渔类行业

　　研究机构：长江证券 分析师：乔洋 撰写日期：2011-05-03

　　丰乐种业(000713.SZ)今日公告2011年第一季度业绩报告:

　　第一季度公司实现营业收入3.65亿元,同比增加26.13%。

　　归属于上市公司股东的净利润3186万元,同比增加4.63%;实现每股收益0.11元。

　　基于公司 2011~2013年募投项目投产情况以及对新增种子品种销量增速的判断,我们预计公司2011-2013年EPS为0.40元、0.56元和0.67元,考虑到公司目前股价对应2011年、2012年和2013年PE 分别为42、30和25倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　敦煌种业:先锋良种提升公司盈利

　　敦煌种业 600354 农林牧渔类行业

　　研究机构：西南证券 分析师：王剑辉 撰写日期：2011-04-16

　　营业收入微增,净利润大幅增长:2010年公司实现销售收入15.89亿元,较上年增长5%;实现利润总额2.83亿元,比上年增长104.42%;归属母公司股东净利润8,068.76万元,较上年增长168.74%,不分配不转增。公司各主要产品的毛利率大幅提升,种子毛利率较去年上升12.21个百分点,达到52.15%;棉花毛利率较去年上升了6.04个百分点,大袋12.92%;食品价格上升了7.7个百分点,达到24.92%.毛利率大幅上升,致使公司净利润大幅增长。

　　敦煌先锋良种放量增长,未来增长存在较大不确定性:2010年度公司共落实落实各类农作物制种面积30.5万亩,生产各类农作物种子1.15亿公斤。2006年公司与美国先锋公司合作成立敦煌先锋良种公司后,公司在先锋良种制种面积逐年大幅增加,2010年敦煌种业先锋良种有限公司玉米制种面积达到7.6万亩,较上年增加3.15万亩,预计公司先锋良种的种植面积2011年、2012年仍将持续增加,今后两年制种面积将分别达到9.5万亩和11.5万亩。从农业部不久前发布的2011年农业主导品种和主推技术通知中发现,先玉335不在其列,而农业并没有发表其落选的原因。据我们分析,有可能农业部为了保护扶持国内种业,对于一些涉外品种不予推广,这对敦煌先锋良种盈利持续增长带来较大不确定性。

　　棉花收购大幅减少,防止价格波动带来风险:2010年度公司共收购加工皮棉4,598吨,采购经营皮棉9,026吨,实现销售收入3.57亿元,比上年增加0.48亿元,增幅15.6%。由于2009年棉花种植面积减少,酒泉区域内原棉收购主体竞争激烈,棉花价格更是前所未有的剧烈波动,为了有效规避经营风险,公司原棉收购量大幅缩减。我们认为未来公司在棉花产业方面盈利提升相对有限。

　　食品产业方面的盈利水平的提升取决于募投项目:报告期内食品产业,继续以扩规模、拓市场为主线,相关四家子公司经营情况稳定,食品产业总体实现营业收入1.64亿元,较上年下降31.2%,实现净利润685.49万元。公司今年增发26500万元投资建设番茄深加工和脱水蔬菜加工项目,预计达产后能给公司贡献6000万元的净利润。

　　盈利预测:预计公司2011年、212年实现每股收益0.93元、1.17元。给予公司中性评级。

　　达安基因:核酸试剂龙头,临检明日之星

　　达安基因 002030 医药生物

　　研究机构：兴业证券 分析师：王晞 撰写日期：2011-05-16

　　血筛市场逐步放量:去年下半年,卫生部开始以15个省级血站(后加入规模较大的常州市血站,共16个)为试点对象推广基于PCR的血筛检测。第一批试点已于去年底结束,目前正处于评估阶段,同时从今年起又有66个地方血站成为第二批血筛试点单位。如果按照省级血站每天300袋,市级血站每天200袋,平均抽检率50%的假设估算,今年需要检测的用血量可达350万袋左右,对应市场规模约1.4亿。

　　在去年的省级血站招标中以罗氏为代表的外资企业占据了相当份额,而在今年新增的地方血站这一中端市场中,以达安基因、科华生物、浩源生物(以基层血站为主)为代表的本土企业有望获得更大的市场份额。根据去年试点的情况,我们判断未来国家强制推广血筛将是大概率事件,而在部分经济发达,地方财政状况较好的地区血筛推广的速度可能会更快。公司凭借其在核酸诊断试剂领域的国内龙头地位在地方血站的招标中取得突破。我们预计公司在血筛市场最终有望获得15%以上的市场占有率。

　　核酸试剂继续领跑:公司2010年年报显示其试剂收入达到2.2亿元,同比增长11.4%。由于公司产品结构相对高端(以核酸试剂为主,估计其销售收入接近试剂类总收入的八成),因而在激烈的IVD市场竞争中保持了较高的毛利润率水平。其业务范围也从临床领域扩大到包括公共卫生领域的CDC、ACDC和检验检疫、科研等新兴市场领域。其中基于LBP/HPV检测的宫筛产品及应用于产筛、新筛的TRF产品都在区域市场得到快速增长。同时,公司进一步加大了研发投入力度,2010年研发费用达4300万元,占公司营业收入的11.6%,年内共获得9项SFDA办法的医疗器械注册证及10项专利。产品的不断丰富不仅将确保公司未来试剂业务的平稳较快增长,也将增加其在突发性公共卫生事件中获益的可能性(公司的H1N1、EV71和SARS检测试剂盒开发速度均为业内第一,近期公众颇为关注的所谓“阴性艾滋病”检测也使用了公司的EB病毒检测试剂盒)。

　　临检市场暗香浮动:公司2010年服务收入首次超过1亿元,同比增长33%,是公司三大业务中增长最快的。目前在公司的6个临检中心中,广州中心的收入超过8000万元,上海中心约为1800万,其余4家新开业中心的业务量均在数百万元,公司正在江苏、山东、云南等地开展实验室子公司的选址及申报工作。受到医院开发周期较长(一般开发一家医院需要3-6个月)及营销费用较高的影响,临检业务尚不能为公司贡献明显利润。但作为国内上市公司中唯一一家大规模开展医学独立实验室业务的企业,公司将在临检领域具有巨大的先发优势。美国最大的独立医学实验室QuestDiagnostics2009年营业收入超过75亿美元,市值高达90亿美元,且每年的营收和净利润增速仍高达13%和22%。虽然中国独立医学实验室的发展环境与之美国相比还存在一些差异(如我国不允许以“院中院”的形式设立临检中心,检测业务作为三甲医院重要的非药品收入来源被外包的可能性也较小),但未来随着医疗改革的深入,一二级医院及各类民营医院的就诊量有望持续上升,这部分医院由于检验科检测项目少,单个就诊人数相对有限,将其相当部分检验工作外包给独立实验室将是大势所趋,以国内临检市场体量(目前一家大型三甲医院临检业务营业额就可达数千万乃至上亿元)和公司目前的市值规模,未来发展空间仍然非常巨大。

　　子公司不乏亮点:除了试剂和临检业务,公司的下属企业中也不乏细分行业中的强者,如达瑞在抗体制备、TRF业务领域处于国内先进水平;安必平的宫颈癌筛查业务在国内也居于领先地位;公司参股的达元食品药品安全有限公司(持股40%)拥有完善的食品药品安全产品线,随着政府与公众对食品安全的日益重视,该公司也有望成为企业新的利润增长点。

　　盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.24、0.30和0.37元。虽然公司目前估值较高,但公司作为国内IVD行业龙头企业之一,研发能力突出,产品结构合理,其原料(抗体、酶、探针)——产品(诊断试剂)——服务(临床检验)三位一体的业务模式也具有很大的成长空间,首次给予公司“推荐”评级。



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