主题：动力煤价格连涨14周 金三角规划将出

　动力煤价格指数连涨14周（本页）

　　动力煤涨势渐微港口、电厂库存“双增”

　　机构研究

　　东莞证券：煤炭有效供需偏紧,看好下半年投资机会

　　东北证券：煤炭行业下半年投资策略——结构变化显著,趋势性机会可以期待

　　爱建证券：动力煤价格稳步攀升，焦煤提升至战略高度

　　聚焦能源“金三角”

　　蒙陕甘宁能源金三角规划或近期出台

　　蒙陕甘宁能源“金三角”规划拟报国务院

　　油气双巨头暗战能源金三角 争建能源输送大动脉

　　能源“金三角”如何成为西部腾飞新引擎

　　抢筹能源“金三角”

　　机构研究

　　东北证券：资源整合新方向 “金三角“即将闪耀

　　个股掘金

　　能源“金三角”受益股一览

　　13股投资概念解析

　　动力煤价格指数连涨14周

　　⊙上海证券报记者 于祥明 ○编辑 阮奇

　　在迎峰度夏的煤炭旺季下，动力煤仍在惯性上涨。记者27日了解到，上周环渤海动力煤价格指数综合平均价为843元/吨，较前一周上涨2元/吨，为连续第14周保持上涨。而与此同时，港口煤炭价格上涨趋减慢，且有逐步转向平稳的态势；山西煤炭坑口价则出现松动，因此未来煤价上涨可能性正在减小。

　　记者注意到，虽然环渤海地区市场动力煤价格涨势仍在延续，但港口煤炭平仓价格上涨动力明显不足，秦皇岛港煤炭平仓价格本周保持平稳。

　　据悉，秦皇岛港4500、5000、5500、5800大卡发热量市场动力煤最新报价高点分别为660元/吨、755元/吨、850元/吨及900元/吨，维持上周价格不变；而国投京唐港5800大卡发热量市场动力煤价格却出现5元/吨的降幅，最新报收880-890元/吨。

　　记者了解到，目前全国主要煤炭港口、电厂库存均处高位，将有利于缓解沿海电煤消费市场供求偏紧的局面。

　　数据显示，近一个月来，广东省电煤库存增加了100万吨，增量几乎全部来自于进口煤的贡献，5月份广东进口煤炭412万吨，创下历史最高水平。此外，截至6月20日，华东沿江主要电厂存煤已升至217万吨，两个月内回升逾70万吨，增幅近50%，电厂煤炭库存的充裕，使得华东地区电厂煤炭采购热情得到降温。

　　据统计，截至6月22日，环渤海三大港口（秦皇岛港、京唐港区、国投曹妃甸港）煤炭库存由上周900.2万吨增加至1136.4万吨。截至6月22日，秦皇岛港煤炭库存量达712.4万吨。

　　山西地区动力煤车板价格出现近三月来的首次下跌，山西大同5500、5800、6000大卡发热量市场动力煤价格分别报收675元/吨、695元/吨及725吨，周环比每吨均下跌10元。山西煤炭坑口价的松动，意味着未来煤价上涨可能性正在减小。

　　市场人士指出，近日华中和华南地区普降大雨，水电产出增加，部分缓解当前偏紧的电力供应，煤炭进口环比增加，电厂煤炭库存继续回升。但随着雨势减缓以及煤炭需求旺季来临，部分地区煤炭可能出现偏紧现象。



　　动力煤涨势渐微港口、电厂库存“双增”



　　随着南方地区旱涝急转，动力煤市场供求也显现出微妙变化，不仅电厂和港口库存均呈现上升态势，近期进口量的恢复也增大了国内供给。而港口煤炭海运费的下降更预示着未来一段时间内需求的放缓。尽管最新一期环渤海动力煤价格仍以上涨报收，但其微弱的涨幅也印证了市场供求的变化，同时，煤炭产地价格近期则明显走弱。

　　上涨仅为“惯性”

　　由于近期南方地区降水较多，有利于水电出力回升，降低了用电需求对火电出力的依赖，也使得动力煤需求有所回落。海运煤炭网最新一期数据显示，环渤海动力煤价格指数综合平均价为843元/吨，较上期上涨2元/吨，连续第14周保持上涨态势，整体增长76元/吨，涨幅9.91%。

　　尽管指数仍以上涨报收，但据秦皇岛煤炭交易市场总经理李学刚介绍，从对环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，24个港口规格品中，价格上涨的产品由在前一个报告周期的14个减少到了7个；价格持平的产品由前一报告期的10个增加到了16个；价格下降的则增加到了1个。李学刚认为，市场动力煤供求关系进一步趋向均衡，煤炭价格虽然延续小幅上涨态势，但是涨升的动力进一步衰减，而交易价格仍维持上涨的动力则主要是前期价格上涨的惯性使然。

　　同时，生产地动力煤价格近期再现回落。根据秦皇岛煤炭网发布的数据，继6月6日山西地区动力煤车板价格结束今年以来的连涨首现下跌后，6月20日山西地区动力煤车板价格再次出现10元/吨的整体降幅。今年5月25日，山西宣布矿井关闭专项行动正式结束，从2008年开始实施的煤炭资源整合和煤矿兼并重组工作也将全面收官。进入6月份，山西完成整顿后释放了一部分煤炭产能，煤炭供应得到进一步保障。

　　港口、电厂库存“双增”

　　港口和电厂煤炭库存的增加也成为动力煤价继续上涨的阻力。海运煤炭网港口中心数据显示，截至6月22日18时，秦皇岛港煤炭库存冲破700万吨，到达712.4万吨，这是自4月2日以来秦皇岛港最高煤炭库存量。

　　不仅中转港库存上升明显，重点消费地区港口的煤炭库存水平也有所增加。来自秦皇岛煤炭网的数据显示，广州港的煤炭库存水平已经从4月初的不足200万吨，回升到近期的280万吨左右。

　　而进入6月份以来，国内主要发电企业的电煤库存水平继续提高。据李学刚介绍，6月10日全国主要发电企业的煤炭库存进一步增加到6280万吨以上，比5月末增加了110多万吨，电力企业对市场动力煤的需求进一步减少。

　　事实上，需求放缓的趋势从近期走弱的海上煤炭运价也不难看出。秦皇岛海运煤炭市场监测的海上煤炭运价显示，6月22日，秦皇岛至广州航线的运价由上周的82元/吨左右降至80元/吨左右。

　　据悉，广州地区对内贸煤炭的购买热情有所降温，而转向进口煤炭，广东5月份的进口煤412万吨，创下历史最高水平。近期动力煤进口量回升也增加了国内煤炭的总体供应量。海关数据显示，5月份我国进口煤炭达到1357万吨，业内人士预计后续月进口量仍将保持在1000万吨以上，这将有助于进一步缓和国内市场的供求矛盾。（中证报）

　　煤炭行业2011年中期投资策略报告:煤炭有效供需偏紧,看好下半年投资机会

　　煤炭开采业

　　研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2011-06-23

　　2011年上半年行业回顾:淡季不淡,业绩稳健增长。今年以来,高能耗产业钢铁、有色、煤化工等产业复产明显,这促使了煤炭的需求。另外,煤炭进口量出现下降;核电项目建设进程放缓;还有今年长江中下游地区的旱灾,导致传统水电发电地区水电发电量明显下降。以上所有的因素直接或者间接促使了国内的煤炭需求,这也是今年传统淡季出现“淡季不淡”现象。煤炭需求旺盛对上市公司业绩产生了明显积极影响.

　　煤炭股股价影响因素。我们在投资煤炭板块股票时,不仅仅要关注煤炭价格的变动,公司基本面的好坏,更不可忽视美元指数、石油期货价格的变动。美元指数的走向是投资煤炭板块的重要风向标,石油期货价格的变动是我们抓住煤炭股阶段性投资机会的一个重要参照标的。煤炭价格我们不仅仅要关心目前煤炭价格的涨跌,更要关注煤炭价格未来是有上涨的可能,还是下跌的可能。

　　投资策略:挖掘内生外延增长的投资机会。供给方面:随着陕西、内蒙古、贵州等省份煤炭资源整合的深入加上铁路运输瓶颈,煤炭供给得到有效控制。需求方面:2011年是“十二五”的第一年,促就业、GDP增长仍然各地方政府(特别是中西部地区)的首要任务,高能耗产业复苏明显;另外保障性住房建设有力的支撑煤炭需求。在煤炭有效供求偏紧下,我们仍然看好煤炭的投资机会。如果下半年货币紧缩力度逐渐放松,将给煤炭板块带来一剂催化剂。

　　我们重点关注资产注入最为强烈的国阳新能、开滦股份、冀中能源。内生增长较快的公司有:盘江股份、昊华能源、潞安环能。另外,由于动力煤传统淡季出现淡季不淡现象,我们可以重点关注二季度业绩环比增长动力煤公司,如:中国神华、兖州煤业.

　　煤炭行业下半年投资策略:结构变化显著,趋势性机会可以期待

　　煤炭开采业

　　研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2011-06-22

　　今年是“十二五”开局之年,整个煤炭行业面临变革。从上半年煤炭行业的运行情况来看,变革正在发生:煤炭供给可能产生的结构性变化、煤炭进口的结构性变化、煤炭价格的结构性变化,都将对未来行业发展产生较大影响。

　　煤炭供给是今年煤炭行业的最大变数。无论是从继续清理小型煤矿的必要性还是国家层面的能源战略角度来看,陕西、内蒙两省的资源整合均势在必行。如该两省进行资源整合,将明显影响国内煤炭供给。在年内煤炭需求不出现重大变化、山西和河南的整合矿产能又无法及时释放的情况下,今年年末煤炭供需很可能出现明显缺口。

　　今年上半年下游需求行业稳步回暖。然而由于今年电力、钢铁行业单位耗煤量不降反升,我们预计今年全年煤炭需求总量将达到在36.76-37.33亿吨之间。这要求今年全年煤炭产量增速接近15%,才可使年内煤炭供求基本平衡。

　　煤炭进出口情况发生较大变化,根本原因是亚太地区煤炭价格涨幅较大,高于国内价格。如果煤炭进口增值税下调,尽管可以减少国内煤炭需求企业的进口成本,但只要澳煤价格坚挺,进口煤量不会有大级别回升。

　　根据港口价格预测模型,在一季度末期我们提出煤炭行业基本面已经开始底部整固,煤炭价格将进入年内第一次上涨区间观点,现在该观点已被明确验证,但目前840元/吨的山西优混港口价格也已超过我们的预期。

　　我们根据上半年的实际价格情况进行新的模拟,结果显示今年四季度煤炭价格上涨幅度将非常明显,但三季度为小幅震荡调整。国内煤炭价格将于10月末快速上涨,年内价格高点在904元/吨。

　　如果陕西、内蒙整合力度较大,将促使年末煤炭价格会有一次显著上涨,煤炭价格上涨带来的投资机会是板块性的,因此年末之前,我们认为煤炭板块存在趋势性机会。下半年应着眼于明年的动态市盈率,因此煤价全面上涨可能促使板块估值水平上涨至2012年20X,即估值水平上涨35%。维持行业“优于大势”评级。

　　在供给缺口形成之前,煤炭板块的平均动态市盈率应维持在15-20X,建议在煤价上涨前关注业绩增长明显的成长性公司。具体到投资标的,我们建议首先关注成长性确定的山煤国际、神火股份、兖州煤业等;此外,资源整合地区的受益公司也应重点关注,如平庄能源、露天煤业。

　　煤炭行业周报:动力煤价格稳步攀升,焦煤提升至战略高度

　　煤炭开采业

　　研究机构：爱建证券 分析师：汪思伟 撰写日期：2011-06-20

　　投资要点:

　　行业要闻:

　　1、稀缺煤种保护性开发管理办法将出台

　　2、煤炭十二五规划将出炉,积极打造大型煤炭集团

　　3、澳铁矿和煤矿拟征收30%暴利税

　　4、煤矿瓦斯治理两部重要规章即将出台

　　行业数据:

　　1、动力煤价格小幅上涨

　　2、炼焦煤价格走势平稳

　　3、秦皇岛库存大幅下降

　　4、国际煤价高位盘整

　　公司动态:

　　1、中国神华发布2011年5月主要运营数据公告

　　2、中煤能源发布2011年5月主要运营数据公告

　　3、中国神华电价调整公告

　　4、四川圣达控股子公司纳税评估补缴税款及加收利息的公告

　　投资策略:

　　上周国际动力煤价格出现高位盘整,国内动力煤价格继续攀升,焦煤价格继续维持平稳态势,随着下游行业需求旺季的到来,相关企业已经逐步进入“去库存”和“补库存”的过渡阶段,因此本周秦皇岛库存出现大幅下降。

　　自对稀土行业实行更严格保护性开采政策之后,近期国家能源局正在就焦煤等稀缺煤种的保护性开发制定相关管理办法,并且将择机出台。我们之前在二季度的策略报告中就已经明确提到,尽管目前我国是富煤缺油少气的国家,但部分焦煤和高品质无烟煤的储量并不富裕,尤其过去我们对煤炭开采大都是沿用粗放的开采方式,导致在整个煤炭开采过程中采富弃贫,采主弃副,采高弃低的现象普遍存在,从而对那些稀缺煤种资源造成了巨大的浪费。假设在矿井条件相当的情况下,开采炼焦煤的利润率要明显要高于开采动力煤,因此在缺少动力煤的情况下,极有可能把低品质的炼焦煤充当动力煤来使用,由于这两者在使用方面是不可逆的,因此造成了极大的资源浪费和过度消费,同时又因炼焦煤价格要普遍高于动力煤,也加剧了电厂的经营压力,从而进一步引发电荒。

　　我们认为针对目前煤炭消费以及开采过程中出现的一些问题,相关部门拟推出的方案可谓及时而又有效,出台一系列的具体规则来约束稀缺煤种的开发和利用,将焦煤等稀缺煤种提升至战略高度,有效的保护珍贵煤炭资源的同时,也指导市场能够适度开发,合理消费,对于焦煤股有长期利好作用,虽然其珍稀程度不及稀土,但是随 着钢铁行业的竞争愈发激烈,市场争夺的重点将由价格转为品质,好煤炼好炭,好炭铸好钢,高品质的炼焦煤将是今后各大钢企争夺的焦点,因此我们认为从中长期来看,炼焦煤价格将会稳步上扬,给予战略性建仓的评级。





　　蒙陕甘宁能源金三角规划或近期出台

　　能源类区域规划将频出

　　中国证券报记者近日从有关渠道了解到，蒙陕甘宁能源金三角规划已上报国家发改委，或于近期出台。此前，内蒙古区域振兴规划刚刚获批，有关专家指出，能源基地作为区域振兴规划的重要内容目前被频频提及，预计未来还有一系列以能源基地为重点的规划将实施，包括青海以及新疆区域。伴随蒙陕甘宁能源金三角规划的实施，能源类相关上市公司将受益。

　　能源成区域振兴主题

　　国家能源经济与发展战略研究中心主任高世宪表示，陕甘宁蒙能源金三角的设立，主要是为了解决鄂尔多斯（600295）盆地能源资源良性开发的难题。

　　据了解，蒙陕甘宁能源金三角规划核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市、甘肃陇东地区，区域面积13.38万平方公里。

　　根据规划，将通过10年努力，把“金三角”地区建设成为我国重要的能源综合生产供应基地、能源高密集产业聚集区、循环经济示范区、西部开发战略高地和国家西部重要的生态屏障。

　　国土部油气资源战略研究中心研究员潘继平对记者表示，未来蒙陕甘宁能源金三角规划的具体优惠政策可能会突出几个方面，首先是在通道建设方面给予优惠，哈萨克斯坦的天然气进入中国的通道就需要经过蒙陕甘宁地区。其次，国家可能会在一些资源的开发方面对非国有企业放开，允许私人资本进入。

　　2009年，鄂尔多斯能源盆地原煤产量占全国20%，油气当量占全国近18%，天然气产量占全国14%。

　　事实上，不仅是蒙陕甘宁能源金三角规划，内蒙古有关人士向中国证券报记者透露，内蒙古将打造的国家能源基地，将给予当地能源企业诸多优惠，其中重要的一项措施就是对煤矿等矿产开采权限的部分放开，新上项目审批可能会更加宽松。

　　打造国家能源基地无疑是内蒙古发展规划中最惹眼的一项。据全国经济地理研究会会长、中国人民大学公共管理学院教授陈秀山透露，由国务院常务会议提出打造国家能源基地，这对于地方来说并不是“常有的事”，历史上山西曾经有过这种提法，可见国家对内蒙古地区发展的重视。

　　陈秀山表示，未来还将有一系列以能源基地为主题的区域振兴规划出台，包括青海以及新疆区域规划。

　　中信建投首席宏观分析师魏凤春对记者表示，以能源基地为主题的区域振兴规划，有利于资源整合和统一配置，同时也有利于优惠政策集中实施。

　　多家上市公司布局

　　国家政策的大力支持，也引来诸多企业纷纷筑巢。陕甘宁蒙“能源金三角”，是中石油油气增产的重要区域，无论是油气资源、炼油化工、成品油销售，还是天然气管道铺设和装备制造，公司都有一定优势。

　　中石油先后在陕甘宁蒙四省区勘探发现了西峰、姬塬、华庆等油田，苏里格地区的天然气勘探也取得了重大进展。中石油还在这一区域进行“跨界”试验，着手勘探开发鄂尔多斯盆地煤层气资源，同时，正计划加大致密砂岩气勘探力度，以求尽快让煤层气和致密砂岩气资源开发形成规模。

　　中石化对“能源金三角”的投资，则主要集中在天然气开发上，公司近期目标是年产量达到20亿立方米。这相当于国内主要大城市每年天然气需求的新增量。

　　中信建投首席宏观分析师魏凤春指出，潞安环能（601699）、兰花科创（600123）、盘江股份（600395）、靖远煤电（000552）、美锦能源（000723）、中国神华（601088）、兖州煤业（600188）、金牛能源、神火股份（000933）、恒源煤电（600971）等公司都将为此受益。（中证网）




　　蒙陕甘宁能源“金三角”规划拟报国务院

　　证券时报记者独家获悉，《蒙陕甘宁能源“金三角”综合开发指导意见》已经初步编制完成，不久将上报国务院审议。“金三角”范围共涉及四省（区）九地市，总面积24万平方公里。

　　相关人士透露称，根据《意见》，我国将通过10年努力，把“金三角”地区建设成为我国重要的能源综合生产供应基地、能源高密集产业聚集区、循环经济示范区、西部开发战略高地和国家西部重要的生态屏障。

　　据了解，“金三角”地区煤炭、石油和天然气资源丰富，是我国化石能源资源富集地区之一，2010年该地区能源生产总量达到6.8亿吨标准煤，占全国一次能源生产总量的21%。

　　《意见》认为，未来20年该地区能源生产规模将不断增加，在国家能源安全格局中的战略地位将显著提升。

　　通过前期调研论证，《意见》确定，到2020年，“金三角”地区煤炭产量将达到14.5亿吨，石油产量达到5400万吨，天然气产量达到550亿立方米，火电装机达到1.4亿千瓦，可再生能源发电装机达到1800万千瓦，现代煤基化产品折合甲醇当量达到7000万吨。

　　考虑资源赋存、开发程度、市场格局等因素，《意见》提出了“金三角”能源开发布局：建设鄂榆东部煤电化、河套西部煤电化、黄陇煤电和长庆油气四个综合能源基地；打造沿黄煤炭高效转化示范、沿包西铁路石油化工和战略性新兴装备制造、沿太中银铁路清洁能源、沿平黄铁路煤电一体化四条产业带；加快建设“金三角”北煤南运新通道和电力外送工程，形成与华中火电集群及煤炭储集中心相互支撑、有机衔接、输煤输电并举的能源供应新格局。

　　《意见》还提出了一些政策配套措施。其中，要求加大政府财政税收转移支付力度；实施差别化产业政策，适当调增地区能源生产消费总量目标，放宽符合国家产业政策的项目核准权限，优先安排承接东中部产业转移项目，对高铝煤炭综合开发利用的电解铝等控制类项目，依据市场空间，优先给予核准。（证券时报）

　　油气双巨头暗战能源金三角 争建能源输送大动脉

　　据中国经营报1月8日报道，尽管陕甘宁蒙“能源金三角”详细规划尚未对外公布，但政策嗅觉灵敏的两大国有油企巨头——中石油(601857.SH)和中石化(600028.SH)，早已闻风而动。

　　一场新的油气“圈地战”，正在鄂尔多斯盆地30多万平方公里的广袤土地上打响。

　　中石油先发制人

　　据知情人士透露，迄今为止，在两大巨头抢滩“能源金三角”之战中，中石油占尽先机，该区域超过50%的油气资源，都掌握在他们手中。

　　中石油集团新闻部门人士日前回应《中国经营报》采访要求时表示，陕甘宁蒙“能源金三角”，是中石油油气增产的重要区域，无论是油气资源、炼油化工、成品油销售，还是天然气管道铺设和装备制造，公司都有一定优势。

　　对其雄霸“能源金三角”的“野心”， 中石油方面并不避讳，他们向本报记者提供了一份在此区域内投资发展的详尽规划，其中思路非常明确：提高油气产量，推动管道建设，调整炼化结构，增加能源供应，做强装备制造，实现企业和地方的和谐发展。

　　早在2003年前后，中石油高层已意识到“能源金三角”的战略价值，先后在陕甘宁蒙四省区勘探发现了西峰、姬塬、华庆等油田，苏里格地区的天然气勘探也取得了重大进展。

　　在已经披露的国家“十二五”规划内容中，提及陕甘宁蒙能源金三角时有如下表述：“要加快苏里格勘探开发一体化进程，建成国内最大的天然气生产基地，把鄂尔多斯盆地建设成我国重要的油气生产基地。”

　　中石油还在这一区域进行“跨界”试验，着手勘探开发鄂尔多斯盆地煤层气资源，同时，正计划加大致密砂岩气勘探力度，以求尽快让煤层气和致密砂岩气资源开发形成规模。

　　在这场争夺战中暂时处于下风的中石化，也将加紧布局“能源金三角”作为企业战略的一部分。该集团发展规划部门人士接受本报记者采访时强调，在这一区域，煤化工和天然气供应、输送，都是中石化重要的业务组成部分。

　　决战天然气

　　目前，中石化对“能源金三角”的投资，主要集中在天然气开发上，其近期目标是年产量达到20亿立方米。这相当于国内主要大城市每年天然气需求的新增量。

　　资料显示，位于“能源金三角”核心区的鄂尔多斯，天然气资源极为丰富，现有我国规模最大的世界级整装气田——苏里格气田，已探明天然气储量7504亿立方米，占全国探明储量约32%，已探明煤层气储量l万亿立方米。

　　据油气专家介绍，如今各大油田通常采用的开采天然气的方法，并不太适用于陕甘宁蒙地区，因为该区域天然气主要是煤层气。

　　据了解，我国已探明的煤层气主要分布在鄂尔多斯盆地东部和山西沁水盆地。早在4年前左右，国内大型能源企业便纷纷开始研究煤层气开采技术，发现煤层气之所以容易引起爆炸，主要是其中含有大量的氧气，如果想办法把氧气抽离出来，煤层气就能变废为宝。

　　目前，国内煤层气开采技术已趋于成熟。2009年煤层气产量达71亿立方米，其中，地面煤层气产量超过10亿立方米，产能达25亿立方米。

　　中石化发展规划部门人士透露，集团计划在“能源金三角”区域建设中国规模最大的煤制气生产基地，年产量约40亿立方米，他们特别强调，这一产量将足以确保未来北京及山东各地的天然气供应。

　　其实，每年冬季正常的天然气供应，一直也是中石油的心腹大患，对他们而言，“能源金三角”之“气”， 同样不可或缺。

　　尽管中石油西气东输新疆始发站主管吴营早前接受本报记者采访时曾表示，他们的设备已经超负荷运行了，但2010年初，国内多个城市出现天然气供应吃紧的局面。吴营说，公司一直在寻找新的天然气生产地，以保障足够的供应，但至少2011年年初新一轮冬季用气高峰期内，国内各地天然气供应依旧会吃紧。

　　争建能源输送大动脉

　　不久前，国家能源局会同多部委前往陕甘宁蒙四省区进行实地调研，并提出了《陕甘宁蒙“金三角”能源综合开发指导意见》，明确了“能源金三角”的战略定位是“国家能源安全保障区、国家能源资源低碳利用技术示范区及内陆开放型经济示范区”。

　　据了解，国家计划在陕甘宁蒙四省区之间投资建设包括公路和铁路在内大型交通网络，以保障区内能源的运输，中石油和中石化则积极扩大在当地的能源管道运输建设规模。

　　中石油人士向记者透露，中石油将在陕甘宁蒙的能源区块大兴管道建设。

　　陕甘宁蒙地区是我国重要的油气通道，西气东输、陕京线等多条天然气主干线以及兰郑长成品油管道等重要能源管道，都通过该区域。

　　目前这一区域内共有原油管道6条，主要输送长庆油田所产原油。“十二五”规划期间，随着长庆油田原油产量提高，并配合呼和浩特石化、宁夏石化等炼化项目上马，中石油正在规划新建相应数量的原油管道，包括天然气(支)干线管道8条，并配套建有多条支线管道，陕京三线等天然气管道也正在建设中。

　　中石化则计划扩大甘肃的煤制乙烯项目，并有一系列与之配套的天然气和乙烯输送设施的投资建设计划。

　　全球知名的能源和金属信息提供商普氏能源分析师麦文照称，西部的能源非常丰富，陕甘宁蒙又是能源输送的重要途经区域，连我国从哈萨克斯坦进口的天然气管道，都必须经过这一带。

　　“中石油、中石化两巨头都不甘落后，争夺陕甘宁蒙能源金三角的意义，因此更加重大。”麦文照说。

　　链接

　　陕甘宁蒙“能源金三角”

　　陕甘宁蒙“能源金三角”经济区核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市，甘肃陇东地区，区域面积13.38万平方公里，依托区包括宁夏沿黄城市带、内蒙古河套地区及陕西延安市，面积34.65万平方公里。

　　能源“金三角”如何成为西部腾飞新引擎

　　改革开放以来，“北煤南运”“西煤东调”“西电东送”“西气东输”是我国能源生产与消费的基本格局。这种能源资源与消费市场逆向分布的状况，客观上造成了我国煤、电、油、气运输长期紧张和资源的极大浪费。如何改变这一不合理的格局，推进西部地区能源综合开发利用，提高资源利用效率，实现西部的腾飞是当前一项紧迫而艰巨的任务。（《半月谈内部版》2011年第1期）

　　“金三角”地位日益凸显

　　能源化工“金三角”范围包括宁夏宁东地区、内蒙古鄂尔多斯地区、陕西榆林地区，以及与该地区资源开发相关性极强的陕西延安地区和甘肃陇东地区。

　　2009年，这一区域内原煤产量占全国的20％，天然气产量占全国的25％，油气当量占全国的近1/8。统计数据显示，能源化工“金三角”地区，是我国罕见的能源富集区，同时蕴含丰富的光能、风能资源。2010年前三季度，“金三角”原煤产量约为8.89亿吨，占全国当期产量的36.34%。

　　随着资源逐步减少，开采难度加大，我国能源重心西移趋势越来越明显，“金三角”已经具备条件建设一个内联度强、相对独立完整的国家能源经济区。目前，“金三角”地区已经拥有一大批煤化工产业项目。宁夏宁东85万吨煤制甲醇、52万吨煤制烯烃已经建成；鄂尔多斯108万吨煤炭直接液化已经投产，年转化煤炭能力超过6000万吨；榆林50万吨中温煤焦油轻质化项目也已经建成投入运营。

　　从区位上看，能源化工“金三角”位于我国陆地国土腹心，居于天津、青岛等港口与大西北、中亚之间新亚欧大陆桥的中枢位置。目前已建成包兰线、甘武线、宝中线等，银川-西安快速铁路、银川-鄂尔多斯-北京快速通道等已列入国家规划。

　　综观全局，能源化工“金三角”资源富集、交通便利，综合开发优势明显。国家能源局副局长吴吟认为，“金三角”具备能源快速发展的潜力和条件，是我国未来能源供应增长的主力军。

　　问题日益严峻

　　虽然能源化工“金三角”均位于鄂尔多斯盆地，但此区域分属宁夏、陕西、内蒙古和甘肃四个省区，由于缺乏统一规划，各地抢着上大量能源化工项目，造成产业雷同、无序竞争以及开发模式粗放、盲目扩张无序、资源浪费明显、生态破坏严重、利益冲突加剧等一系列问题，一些地区甚至出现了假借煤化工项目抢占煤炭资源的现象。

　　陕西省地质调查院院长王双明表示，目前“金三角”地区主要是能源开发格局难以优化，资源的利用方式比较粗放，技术标准较低，能源利用率低；能源产区生态脆弱，环境压力大，塌陷区问题严重；资源回收率低，资源浪费严重，许多矿区煤炭回采率才30%左右。

　　陕西省府谷县委书记张惠荣认为，各资源产区都有做大做强能源产业的构想，这需要国家在战略层面统一考虑，否则就有可能出现整体失调的现象。目前各矿区发展需要有一个统一的规划，改变各地建设水平不一、发展模式和发展程度不平衡、产品和产业结构不协调的局面。

　　当地基层干部和专家认为，能源开发如何与地方经济协调发展，是“金三角”能源区面临的重大问题。过去，能源开发对当地经济带动作用不明显，许多地区明显滞后于全国的发展。其中一个重要原因是，以往能源开发一直是简单地输出一次能源产品，缺乏延伸产业和共生产业，这种能源开发的单纯抽血模式，不利于激发能源产区的积极性。另外，由于利益分配机制尚未理顺，国有中央企业、国有企业与地方企业、政府和当地群众之间的利益博弈已经影响了未来能源的有序开发，一些地区甚至出现畸形的开发态势。

　　资源集约与环境友好是根本方向

　　2010年，内蒙古陕甘宁能源化工“金三角”综合开发被提上了国家议事日程，国家能源安全保障区、西部大开发战略新高地、国家能源资源低碳利用技术示范区、生态文明先行区、内陆开放型经济示范区等成为其未来发展方向。这些战略定位为能源化工“金三角”未来的发展指明了方向。

　　目前，“金三角”区域内一批大项目建成投产或正在建设之中，以煤、电、煤化工为主导，上下游产业衍生配套的大聚集格局和产业体系已初步形成。

　　陕北能源化工基地将发展的基本模式定位为规模化发展，提出要走循环经济新路，通过“大集团引领、大项目支撑，集群化、园区化承载”提高产业聚集度，发挥规模效益。如今，陕北的许多项目都实现了对资源的“吃干榨净”，上游企业的产品和副产品成为下游企业的“营养物”。靖边县能源化工综合利用产业园把油气煤盐四大资源“拧”在一起循环利用，一期投资300多亿的19个项目，都因产业间的循环而形成相互关联的产业链。

　　半月谈记者在采访中发现，陕北许多企业已经尝到了循环经济的甜头，市场竞争力因此明显增强。没有镁矿资源的府谷县，已成为全国最大的金属镁产区，全县金属镁产能占全国1/3。一个重要原因就是这里的金属镁生产线只是陕北能源区循环经济的一环，其热源是兰炭生产排放的尾气再利用，仅此一项每吨金属镁就能节省8吨～10吨煤。

　　榆林市市长胡志强说，目前一批国内外大公司已进驻榆林，规模化发展初见端倪。美国陶氏、中石油、中石化、壳牌、正大等世界500强企业和神华、鲁能、华能、华电等数十家国内知名企业都在这里落户。

　　卓创资讯研究所所长崔科增认为，“金三角”地区有丰富的能源资源，而工业基础相对薄弱、经济发展水平也相对落后。长期以来，该地区存在着盲目开发资源浪费和破坏生态环境的情况。所以，集约化发展与生态环境友好型发展应该成为这一地区的根本发展方向。

　　区域一体化是制度保证

　　国际国内经验表明，区域经济发展水平越来越取决于地区之间的协作与融合能力。“金三角”地区要解决目前制约区域经济发展的矛盾，实现资源共享和优势互补，提升区域总体竞争能力，应当淡化行政色彩，强化经济功能，推进一体化发展。

　　陕西省投资集团副总经理赵军认为，内蒙古陕甘宁需要进一步统筹和调整煤化工、煤电产业发展。一方面，科学谋划四省份煤化工产业布局和区域分工，合理控制建设规模，防止重复建设。另一方面，在煤炭产区大力发展坑口电厂，改变长距离运输煤炭的弊端，变输煤为输电。

　　同时，要统筹“金三角”能源经济区的交通运输系统建设，根据能源基地布局，适度超前，统一规划建设铁路、高速公路、管线建设，构建多元化运输体系，从根本上缓解交通运输对能源供给的制约。

　　吴吟表示，从目前的开发利用来看，“金三角”区域的统筹开发，必须打破行政区域和行业的界限，合理确定各地能源开发规模和产业发展重点，不能各自为政、重复建设。

　　金银岛大宗产品电子商务平台分析师认为，区域经济一体化发展，有利于区域内部优势互补、效应集聚、成本降低和整体利益提高，从而有效提高外部竞争能力。我国实施区域经济发展战略的地区如长三角、珠三角、环渤海等，效应正逐步显现，这对能源“金三角”的发展具有积极的借鉴意义。

　　专家建议，“金三角”的发展必须坚持以市场为导向，以产业聚集为重点，以技术创新为支撑，以重大项目为抓手，以居民增收为根本，制定统一规划，绘制一张蓝图，促进基础设施、产业发展、区域市场“一体化”。

　　配套政策支撑是关键

　　崔科增认为，目前，能源化工“金三角”规划即将上升为国家层面战略，国家应尽快制定相关优惠政策，加大基础设施建设的投入，并在财政、税收、金融及产业政策等方面给予更多优惠，在项目安排和审批上给予更大支持。这些配套政策是“金三角”成为西部腾飞新引擎的关键。

　　首先，在不打破现有行政格局的前提下，建立专门的协调机构统筹“金三角”区域管理，统筹编制区域发展规划，制定适合“金三角”特色的产业发展政策。其次，探索建立企业和项目在区域内转移的利益协调机制，具有比较优势的产业在资金、技术、人才、信息等方面获得优先支持。第三，制定相关政策时，应当理清地方政府与企业间的关系，以便政策能有效执行。

　　张惠荣认为，能源资源的大规模、高强度开发，将带来一系列环境问题，因此，必须建立行之有效的资源环境补偿机制。一方面，要建立健全资源生态环境恢复补偿机制，将生态环境恢复治理成本纳入完全成本核算体系，加大生态环境治理投入。另一方面，加快推进改革和完善资源税和资源补偿费征收办法，由按产量征收改为按资源消耗量征收，运用经济手段保护能源资源。

　　崔科增建议，依托西部地区的资源优势和人力成本较低的优势，东部相关企业特别是央企应积极率先参与“金三角”地区的开发和投资，起到表率作用。此外，像煤机、机电、基础设施相关企业也应抓住时机积极介入，早投入早受益。（半月谈记者 胡俊超 储国强）

　　抢筹能源“金三角”

　　据《能源》杂志报道，能源“金三角”一经提出便受到各利益群体的追捧，紧跟而来的却是各种亟待解决的矛盾。

　　严国辉再次被问到了能源“金三角”事宜，她已经记不清楚自从“把能源‘金三角’列入‘十二五’规划”的消息得到确认后，自己被提问过多少次了。

　　这一次是在煤制烯烃的研讨会上，严国辉是以神华宁煤集团煤化工公司(下称“神华宁煤”)副总经理的身份来做演讲的。因为在不久的将来，神华宁煤将在宁东打造一个中国最大的聚丙烯生产基地，将结束这个领域一直被石油化工企业独占的历史。

　　为什么神华宁煤会被推到能源“金三角”的风口浪尖？从严国辉这段自我介绍式的开场白中能够看出端倪：“神华宁煤目前拥有295.08亿吨煤炭资源量，占宁东能源化工基地煤炭资源总储量的93.7%。”不难看出，与其说打造宁东，不如说打造宁煤。

　　宁东是此番能源“金三角”规划中的一隅，其他两地为内蒙古的鄂尔多斯和陕西的榆林。面对近几年一直高烧不退的鄂尔多斯和老牌能源基地榆林，宁东更为焦虑和积极。2010年9月，宁东专程邀请鄂尔多斯和榆林，办了一期高规格的“2010中国能源化工‘金三角’发展战略高峰论坛”。

　　摊开地图，一目了然。能源“金三角”的三地处在鄂尔多斯盆地，但此区域分属宁夏、陕西、内蒙古三个省区。三地煤炭探明储量占全国近30%，在此之前，宁东已经被列为国家重要的大型煤炭基地、“西电东送”火电基地、大型煤化工基地；鄂尔多斯提出建设“国家战略性生态能源基地”；榆林也提出将建设大型煤炭产业示范基地。国家能源专家咨询委员会副主任、原煤炭部副部长濮洪九介绍，三地均为优质动力煤、优质煤化工的基地，“能源‘金三角’要怎么规划，李克强副总理专门去做过考察，不能各自为政，要统筹规划”。

　　濮洪九所说的统筹规划有其特定的含义。在《能源》杂志记者的采访中，众多专家都谈到了同一个问题：一直以来，三地均以发展煤化工为主，也带来了产业模式趋于雷同的弊端，而这种雷同带来的风险将是巨大的，不仅仅是产能过剩的问题。

　　据了解，备受关注的“能源化工‘金三角’综合开发指导意见”已基本起草完毕，并将于2011年1月形成征求意见稿，4月上报国务院。

　　“能源‘金三角’规划一旦获批，国家将给予很多优惠政策。”各地已经在利用“金三角”的优势为招商造势，但是三地如何协同发展，如何规避产业模式雷同，如何保护难得的整装煤田的开发等等，这些问题都亟需冷思考。

　　宁东后来者居上

　　相对于鄂尔多斯和榆林，宁东的知名度确实要低一些。

　　随着东部准格尔煤田、西部桌子山煤田、南部东胜煤田、北部乌兰格尔煤田的开发，鄂尔多斯已经被重重地贴上了能源的标签。早在2007年中国社科院发表的年度《中国城市竞争发展力蓝皮书》中，就称鄂尔多斯“增长竞争力名列全国第一；人均GDP达到1.0451万美元，超过北京、上海；效益竞争力名列第三，超过香港”。

　　再说榆林。这里有世界七大煤田之一的神府煤田，有中国陆上探明的最大整装气田，矿产资源富集一地，被誉为中国的“科威特”。煤炭、天然气、石油、岩盐的组合配置已经被各地追捧，也是西气东输、西电东送、西煤东运的重要源头。这里的神木县也一度成为神华集团的大本营。

　　而宁东呢？宁东只是位于宁夏灵武市东部的一个镇，由于被称为“宁夏一号工程”的宁东能源重化工基地落户该镇，故有了宁夏第一镇之称。但是一个镇和一个市相比，起步自然落后了。

　　但是，宁东后来者居上。近几年，宁东的发展超乎想象。宁东煤田已探明储量270多亿吨，远景储量1394.3亿吨，居全国第六位，煤田地质条件出奇得好，采掘成本低且煤质优，均为优良的动力和气化用煤。规划到2020年，形成煤炭生产能力1.1亿吨，电力装机2000万千瓦以上，煤炭间接液化生产能力1000万吨，煤基二甲醚生产能力200万吨，甲醇生产能力170万吨。

　　初步测算，基地总投资将达到2055.66亿元，全部项目建成后，将新增工业增加值约297.6亿元，并拉动其他行业形成产值897.39亿元。届时，宁东能源重化工基地将建设成为以煤炭、电力、煤化工三大产业为支撑，全国重要的千万千瓦级火电基地、煤化工基地和煤炭基地。

　　而其中，神华宁煤是宁东能源化工基地建设的主力军，目前拥有295.08亿吨煤炭资源量，占宁夏全区煤炭资源总储量的93.7%。规划建设8个矿区，到2015年形成1亿吨产能，2020年形成1.3亿吨产能。神华宁煤一期50万吨煤制烯烃项目已于2007年开工，现已进入调试阶段。“十二五”期间，宁煤将开工建设第二套煤制烯烃装置。

　　前不久，宁东—上海庙的开发也落成，上海庙矿区位处内蒙古，但外运通道在宁夏，宁东—上海庙基地在地下相通、地面相连。宁夏近期动作频频，甚至国家能源局局长张国宝也声称，国家级也是世界级的大型能源基地将于此诞生。

　　宁夏回族自治区发改委主任袁进琳最近变得很高调，到处宣讲宁东基地的优势，以吸引更多的企业进入，宁夏力争“十二五”期间实现GDP年均增长12%以上，固定资产投资年均增长25%以上，并声称未来五年，主要做好“水、煤、土地”三篇大文章。

　　针对煤炭，袁进琳称要深化呼包银、陕甘宁区域合作，深入推进宁东、鄂尔多斯、榆林能源化工“金三角”整体开发，做大做强资源深加工、装备制造、新能源等优势产业，成为“金三角”的科技教育服务和装备配套基地。并打通“金三角”能源基地铁路运输通道，形成银川至兰州、呼和浩特3小时经济圈，至西安、太原4小时经济圈，至北京6小时经济圈。

　　其实，不仅仅是袁进琳一个人频繁亮相，整个宁夏都高调了起来。2010年9月，宁夏自治区政府与国家发展改革委、国家能源局共同主办了“2010中国能源化工‘金三角’发展战略高峰论坛”，大谈宁夏的能源战略地位。仅一个月后，宁夏再次在西博会专场上大力推介能源“金三角”项目，能源化工、装备制造成为其重点招商项目。

　　三个独立的煤化工基地

　　“鄂尔多斯、榆林和宁东三地的资源结构非常类似，没有本质上的不同，都想以煤化工为主。”广发证券首席研究员陈亮接受《能源》杂志记者采访时说。

　　持相同观点的还有煤炭工业协会政策研究部主任张宏，他说：“目前，榆林地区在着力打造国家级能源化工基地；鄂尔多斯提出了煤炭就地转化率必须达到50%以上的要求，大力发展煤制油、煤制烯烃等项目；宁东则更明确，2009年2月，国家发展改革委正式批复了《宁东能源化工基地开发总体规划》，项目建设稳步推进。但从实质上讲，三个基地分属三个省区，仍需要协调行政隶属关系、资源配置、统筹规划、产业布局特别是黄河水资源的分配等问题，‘金三角’只是一个概念，真正实现整合发展还需要做大量的工作。”

　　为什么会选择发展煤化工？张宏解释说，长期以来，煤炭资源丰富的地区主要以资源开采为主的产业发展方式，给区域经济社会和生态环境的可持续发展带来了严峻的挑战。各地区都想改变单一的煤炭产业发展模式，延伸煤炭产业链，增加产品附加值，努力实现资源开发、生态环境与经济社会可持续发展，而目前较为切实可行的就是发展煤电、煤炭加工转化，其中发展现代煤化工是产业前景看好、产品附加值最高的途径。

　　国内专业的煤化工咨询机构——亚化咨询的专家向《能源》杂志记者介绍，煤化工均是三地主要的发展方式，其中煤制烯烃又成为煤化工的新宠，各个项目即将纷至沓来。

　　“如此大的整装煤田，如果都把煤化工列为发展重点，是否会趋于雷同，从而重复建设、产能过剩？”采访中，包括张宏、陈亮在内的专家表示了担忧。

　　某专家正在应相关部门要求做一份国内甲醇是否过剩的调查，他惊奇地发现，“全世界甲醇产量五六千万吨，中国就占了三千万吨”。其实，甲醇过剩在国内已经不是秘密了，只是没有意料到数据会如此之大，并且，甲醇装置的开工率不到50%，即使建起来也达不到利润的平衡点。当然，也有人提出甲醇可以向下游延伸，比如烯烃，张宏说：“煤制甲醇、向下游延伸到二甲醚、烯烃等产品，确实是煤化工的发展方向，但煤制二甲醚、烯烃等产业仍处于工业化示范阶段，也是资金、技术密集型和环境制约型产业，发展风险也比较大，不一定每个地区都适合发展。”而且，被寄予厚望的煤制烯烃尚处在实验阶段，国家发改委批准的国内唯一煤制烯烃项目在包头开建。

　　煤制油也是煤化工的代表之一，如今，直接液化的神华煤制油项目于2004年在鄂尔多斯开工，历时六年，经过了几轮试车，却总是声称“依旧在调试”。相比之下，间接液化项目的情况要好一些，山西煤化所在2002年实现了第一次试运转，并合成出第一批粗油品，神华宁煤与南非在宁夏的项目也继续推进着。但是，“这仅仅是技术示范阶段，离商业化运行还差得很远。”张宏说。

　　“国家支持神华做煤制油，并不说明支持全国所有的企业都做。”某专家说。的确如此，煤制油曾一度被叫停，并提出除已获批的几个项目外，其余项目均要停止。

　　“其实煤化工技术很难，应该根据煤种不同，能烧的就烧，能转化的就转化，要综合考虑经济等各方面的因素，如果煤化工遍地开花将来这些地区更不好受。”濮洪九说。

　　于是，有人提出了博弈这个词，声称“内蒙古、陕西、宁夏三个能源化工基地，都想做对方产业的下游，而谁更适合做下游，则成了这个能源‘金三角’战略博弈的重要内容”。这种说法也不无道理，既然出现了雷同，那么问题就会接踵而来，比如重复建设，再比如产能过剩、互相挖墙脚，等等。

　　“虽然宁夏的煤炭储量在蒙陕宁三省区最小，但宁夏最适合做煤化工，因为宁夏有水资源优势，地处黄河边，比其他两地要更有利。”陈亮说。

　　“水资源完了，项目也就完了”，“在相同的产业上，将来肯定会以水定产”，陕西省发改委的一位主任也认为，三地竞争最终是水资源的竞争。

　　其实，在能源“金三角”的考察中，也出现了水利部专家的身影，水利部水资源司司长孙雪涛一语中的：“以宁东—鄂尔多斯—榆林为依托的‘金三角’经济区之长在于能源，之短在于水。”全面建设节水型社会和实施水权有偿转让是保障“金三角”能源化工基地建设水资源安全的根本途径。

　　对此，严国辉比较乐观，神华宁煤也正是看中了水资源才选择了煤化工，她说：“黄河397公里，宁东基地位于黄河东畔，中心区距黄河仅35公里左右，2003年底开工建设的宁东供水工程早已建成通水，总供水量为15970万立方米，能为基地提供充足的水源保障。另外，按照规定，每年黄河有40亿立方米的水供宁夏，以往主要是用于灌溉，但是如今宁夏开发了灌溉节水项目，每年可节水4亿立方米，而且将来会达到每年节水10亿立方米，这些节约的水都将提供给工业。”

　　鄂尔多斯好消息也不断。2010年11月26日，位于内蒙古乌海市的黄河海勃湾水利枢纽工程开始截流。海勃湾水库的建成，将解决内蒙古几个能源重化工产业集中区的用水。相比而言，榆林在黄河引水上却显得迟滞。榆林最可行的大泉饮黄目前尚处前期论证阶段。

　　要统筹，不能各自为政

　　“就怕三地各自为政，想发展什么就大力推行，到处去招商引资，而忽略了国家的统筹。”陈亮说，区域间合作的发展规划与单独一个省区的规划相比确实会有难度。

　　虽然要到2011年4月才报批国务院，但很多地区已经开始打着能源“金三角”的招牌招商了。如果企业大批扑向这三地，就如同几年前开发新疆一样，各种怪异现象都会相继出现。

　　据张宏介绍，“金三角”区域内煤炭资源开发程度也有较大不同，鄂尔多斯的神东、准格尔矿区已形成了规模化开发，榆林地区煤炭开发规模快速扩大，宁东地区也已初具规模；上海庙基地则刚刚开始建设，总体上讲，这些地区都是优质的整装煤田。“应该由国家统筹规划，合理布局，有序开发，而不能从单个煤矿、单一矿区出发。要在资源开发规模、资源利用方向、下游产业布局和产品延伸发展等多方面协调发展，防止无序开发和产业雷同发展，这也有利于国家大型整装煤田的保护。”

　　的确如此，从宁东的焦虑和积极不难看出发展的急迫性。而地方向来出于自我考虑，很难考虑到国家高度。“如果三地都做煤化工肯定雷同，现在就已经有这个趋势了，以后要改变太难了。所以，要从源头控制。”张宏说。

　　其实，国家相关部门已经多次考察三地，这也体现了国家想统筹的决心。根据公开资料，能源化工“金三角”经济区的核心区域面积13.38万平方公里；依托区包括宁夏沿黄城市带，内蒙古河套地区，陕西延安市，面积34.65万平方公里。其战略定位为，努力将能源化工“金三角”经济区建设成为国家能源安全保障区、西部大开发战略新高地、国家能源资源低碳利用技术示范区、生态文明先行区、内陆开放型经济示范区。

　　能源化工“金三角”煤炭探明储量占全国近30%，同时，风能、太阳能也是高值区，风能理论资源量在1亿千瓦以上，太阳能年辐射量在180瓦/平方米以上，区域内黄河干流尚未开发水能资源达200万千瓦以上。周边甘东、铜川和山西吕梁以西地区也是中国能源资源富集区，陇东地区有望成为中国未来最大油田之一。能源化工“金三角”及邻近地区形成了中国最具潜力的能源富集区。

　　但是，当前必须从战略角度回答这些问题：1000亿吨煤炭将从哪里来？1000亿吨煤炭如何采出来？1000亿吨煤炭怎么送出去？三地如何加强协同发展？

　　首先是交通。据公开资料，在铁路方面，目前已建成包兰线、甘武线、宝中线、包西线、神黄铁路运煤大通道等铁路线。神朔铁路至宁东联络线已开通，可将能源化工“金三角”与渤海湾新兴门户黄骅港连接起来。在建的太中银线与外蒙古连接；在建的包西茂线可到达珠三角。规划建设的“西煤东运”第三条大通道—鄂尔多斯至曹妃甸线已提上日程。

　　对于协同发展，应该冷思考，而非沉浸在招商的喜悦中。亚化咨询提议：“比如，对于甲醇局部过剩的问题，三地间可以通过管道来流动，如果榆林甲醇产量很多，鄂尔多斯正好有个煤制烯烃项目就不用自己去制甲醇，可以直接用榆林的甲醇，运输距离也近。再比如，设备制造业。鄂尔多斯的设备制造基地也可以供应榆林和宁东，‘金三角’地区之内都可以服务。只是相互间的协同需要国家给予支持流通的政策。”

　　国家能源局副局长吴吟也曾提到，要处理好全局和局部的关系。区域内资源开发、产业布局、能源输送必须统筹考虑，兼顾各方利益，合理确定各省区能源开发规模和产业发展重点，不能各自为政，避免重复建设、无序竞争。由此可见，国家相关部门已经意识到统筹与各自为政的矛盾，并在试图解决。

　　东北证券：资源整合新方向 “金三角“即将闪耀

　　投资要点：

　　?国家发改委、能源局近日召开会议，准备起草蒙陕甘宁（“金三角”）地区能源综合开发指导意见。该意见未来将明确蒙陕甘宁地区能源开发的定位、发展目标、产业发展布局、主要任务和重大政策措施。近期六个专题研究组将赴四省区开展实地调研，2011 年1 月形成征求意见稿，征求地方和国
　　家有关部门意见，修改完善后上报国务院。

　　?我们认为，从煤炭行业的角度来看，此次会议可以看作是今年第三季度两次国务院常务会议的延伸。 “金三角”地区能源规划的启动，对蒙陕甘宁地区未来煤炭生产将产生深远影响，最重要的就是“总量”和“结构”的调整。

　　?蒙陕甘宁四省前三季度原煤产量约为 8.89 亿吨，占全国当期产量的36.34%。该四省作为我国重要煤炭产出地区，在煤炭企业布局上，最鲜明的特点就是本地资源被央企或外地大型企业控制较多，各省对本省内部煤炭供给的调节能力略差，省级政府难以约束行政级别相当的大型央企，因此务须
　　由发改委层面帮助协调能源问题。

　　?蒙陕甘宁地区是今年以来乡镇煤矿增速最快的地区。乡镇煤矿供给过快的最主要原因是各省均缺乏可作为整合主体的本地大型能源企业，而地方政府又不能轻易让当地资源完全旁落于外地企业，因此形成了地方政府和大型企业之间的矛盾。

　　?可能出台的蒙陕甘宁能源发展政策，一定会以理清地方政府与企业间的关系为主要着眼点。我们判断，未来以上各省煤炭供给总量增速仍将快于全国平均水平，但内部结构调整势在必行，地方乡镇煤矿很可能成为大型央企的整合对象，这就带来了相应的投资机会。

　　在未来有可能进行大规模资源整合的情况下，该地区各上市公司未来都将迎来资产规模大幅扩张的良机，综合各公司盈利能力和成长能力，我们首推兖州煤业、平庄能源、露天煤业，其次为中国神华、中煤能源、靖远煤电。建议投资者关注该地区未来煤炭供给结构调整带来的长期机会。

　　能源“金三角”受益股一览

　　西山煤电(000983)

　　潞安环能(601699)

　　兰花科创(600123)

　　盘江股份(600395)

　　靖远煤电(000552)

　　美锦能源(000723)

　　中国神华(601088)

　　兖州煤业(600188)

　　金牛能源 (000937)

　　神火股份(000933)

　　恒源煤电(600971)

　　露天煤业(002128)

　　爱使股份(600652)

　　开滦股份(600997)

　　四川圣达(000835)

　　中煤能源(601898)

　　平煤股份(601666)

　　大同煤业(601001)

　　上海能源(600508)

　　国际实业(000159)

　　平庄能源(000780)

　　国投新集(601918)

　　*ST山焦 (600740)

　　*ST黑化(600179)

　　安泰集团(600408)

　　ST贤成(600381)

　　兖州煤业:扩张战略,提升产量

　　兖州煤业 600188 煤炭开采业

　　研究机构：世纪证券 分析师：陆勤 撰写日期：2011-06-17

　　公司本部辖兖州、济东两大煤田,拥有兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、南屯煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿等6座煤矿,煤种均为动力煤。本部矿井产量稳定,原煤产量在3400万吨左右。

　　公司控股、参股的国内煤矿设计总产能达到4820万吨,权益产能为3327.5万吨。11-12年公司煤炭产量增长主要来源于赵楼煤矿和安源煤矿。其余项目将在2013年以后陆续投产。

　　2009年成功收购菲利克斯能源公司之后,公司产量增长明显。2010年,兖煤澳洲共生产原煤1202.0吨,同比增长了1015.5万吨,增量来自菲利克斯能源公司。预计2011-2012年澳洲原煤年产量将增至1700万吨/年,2013年以后,随着Moolarben地下煤矿投产后,最终将增至2050万吨/年。

　　公司在收购菲利克斯能源公司时承诺兖煤澳洲公司最迟于2012年底在澳大利亚证券交易所上市。澳洲公司上市后,将有助于兖州煤业在澳洲市场的进一步扩张以及公司煤炭产量的提升。

　　投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长9%、13%和11%,分别实现每股收益2元、2.25元和2.51元。目前公司动态市盈率略高于行业均值。考虑公司2013年以后产量翻番以及公司对外扩张的战略,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。煤炭价格下降低于预期;自然灾害造成煤炭产量下降。

　　平庄能源:集团资产短期内难以注入,上市公司业绩靠提价拉动

　　平庄能源 000780 煤炭开采业

　　研究机构：广发证券 分析师：谢军 撰写日期：2011-05-10

　　历史负担沉重,集团资产短期难以注入

　　平庄能源上市之初,母公司平庄煤业集团和实际控制人国电集团承诺过将注入白音华煤矿(可采储量7.38亿吨,核定产能700万吨/年)和元宝山煤矿(可采储量3亿吨,核定产能800万吨/年)。但由于目前白音华煤矿在处于建设期,而元宝山煤矿牵连到平煤投资公司的历史职工费用问题,无法短期内注入上市公司。

　　老矿产能难以提升,未来业绩依靠提价拉动

　　上市公司现拥有的煤矿出产老年褐煤,产量基本稳定,全部为发电用煤。客户除了国电集团所属附近电厂外,也销售给蒙东、辽西和河北地区的其他发电企业。去年由于国电集团多个电厂设备检修,公司的电煤销售比重大幅度降低,高价的市场煤和地销煤比重提升。我们预计今年电煤销售比重依旧保持偏低水平,但电煤价格稳定;市场煤和地销煤价格将有所上涨。在集团煤矿资产注入前,公司未来业绩提升主要依靠提价。

　　风险提示

　　经济下滑超预期压低蒙东、辽西、河北地区电厂发电量

　　投资评级

　　我们预计公司11年、12年、13年EPS分别为0.74元、0.8元、0.83元。

　　考虑到集团资产注入预期,给予20倍PE,目标价14.8元。按现股价来看上升空间不大,给予“持有”评级

　　露天煤业:业绩符合预期,公司拟办理应收账款保理业务

　　露天煤业 002128 煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：詹凌燕 撰写日期：2011-04-18

　　公司11年一季度业绩0.39元/股,归属母公司净利润5.12亿元,同比去年下降2%,实现营业收入18.6亿元,同比增长24%,完全符合申万预测。业绩下滑的主要原因来自于人工成本及材料费的上涨的同时,11年合同煤价没有上涨。公司一季度毛利率仅为48%,相比去年同期的55%下滑13%。

　　公司露天开采导致业绩季节性特征明显,往往1季度业绩较好。由于1季度和4季度天气寒冷,剥离工作主要在2、3季度完成,所以2、3季度生产成本较高。从毛利率比较来看10年4个季度分别为:55%、30%、33%、47%,今年1季度毛利率48%虽然环比小幅提升,但同比下降明显。08年-10年三年中,一季度业绩占比当年全年业绩分别为33.2%、34.5%、36.0%,季节特征明显。

　　公司拟将销售煤炭所致的应收账款转让给银行办理有追索权国内保理业务,缓解公司的资金压力。公司作为销货方将向购货方销售商品所产生的应收账款转让给银行,融资利息由购货方承担不增加公司融资成本。但由于该保理业务附追索权,如果购货方不能按保理协议及时支付货款,公司需要承担先行偿还融资额及利息的风险。公司一季度末应收账款11.5亿元,比期初增长159%,占比同期营业收入62%,可见煤款回收问题较为明显。

　　公司一季报中预计11年中报业绩同比下滑0%-20%,下滑原因为柴油等原材料价格持续上涨及所得税优惠税率取消。公司10年年报中预测11年生产及收购原煤量及销量均为4200万吨,同比去年基本持平略有下滑,而原材料涨价导致成本增加,所以公司预计11年利润总额同比下降1%-10%。

　　下调公司11年业绩预测至1.03元/股(原先为1.12),11年估值水平22.6倍,维持“中性”评级。由于公司西部大开发所得税优惠税率取消,母公司税率从15%上调回25%,根据一季度所得税1.6亿元测算综合税率为23%,所以我们调整所得税率假设从15.5%至23%,所以11-13年业绩也从1.12、1.37、1.57元/股分别下调至1.03、1.20、1.38元/股。未来公司成长主要在于新收购的扎哈淖尔二号露天矿1500万吨投产以及继续收购集团白音华三号矿(规划1400万吨)。

　　中国神华:5月份经营数据:收购资产并表,增速加快

　　中国神华 601088 煤炭开采业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮，龚云华 撰写日期：2011-06-16

　　2011年6月15日,公司对5月份主要运营数据公告,整体趋势良好,由于2010年年底启动的集团资产收购正式完成,5月份开始收购资产正式并表,因此煤炭产销量、发电量指标增速明显加快,其中:

　　5月份煤炭产量2350万吨,同比增长29.83%;销量3290万吨,同比增长44.93%。

　　5月份发电量152.5亿千瓦时,27.3%;售电量142亿千瓦时,同比增长27.47%。

　　5月份港口下水煤量同比增长32.35%,自有铁路周转量同比增长10.66%,n煤炭产量增速加快。对神宝公司、包头矿业、柴家沟矿业公司的资产交割完成,将为神华增加可采储量24.28亿吨,增加煤炭产能2910万吨。随着李家壕煤矿投产以及神宝公司扩能,将为神华2011年新增产量2310万吨。预计2011全年煤炭产量2.66亿吨,同比增长16.24%。

　　电力装机容量稳定增长,销售电价上调提升盈利空间。截止2010年底,神华火电总装机容量2664万千瓦,呼电公司和国华孟津收购完成后,将增长9%至2904万千瓦。预计2011年售电量将超出计划1510亿千瓦时,达到1600亿千瓦时,增长21.8%。另外,2011年销售电价上调将使毛利有所回升,对公司整体业绩有微幅影响,大约提升EPS0.6分左右。

　　继续看好公司的投资价值。神华具备良好的业绩稳健特征是许多其他行业和公司所不具备的,虽然神华的内生性增长高峰已经过去,但新建煤矿的投产、煤电价格的理顺以及煤炭销售方式灵活性、产业链的低成本扩张带来的协同效应,均给予了公司未来业绩保持增长的动力。特别是在未来宏观经济形势不明朗环境下,“低估值+稳健成长”给予神华较高的安全边际。我们维持公司“买入”评级。

　　中煤能源:未来三年内生高成长,并期待集团整合矿逐步注入

　　中煤能源 601898 煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：詹凌燕 撰写日期：2011-06-20

　　公司1-5月份自产商品煤增速7.9%,虽没有新矿投产,但依然实现了较高增速。公司1-5月累计自产煤4394万吨,同比去年增长7.9%,随着平朔矿区煤质情况逐步改善,二季度月均产量环比一季度增长4.5%,6月份逐步进入电力需求旺季,预计月产量仍有望环比提升。平朔矿区煤质从去年下半年至今始终受风氧化问题影响,上半年有所改善但依然不太理想,预计下半年将明显改善。

　　公司未来3年将进入快速增产期,复合产量增速达到16.5%,现货煤比例将从去年30%逐步提升至50%以上。12年产量增长主要来自于东露天矿和王家岭矿,13年和14年鄂尔多斯2500万吨、以及纳林河二号矿、母杜柴登、小回沟、禾草沟一系列优质煤项目都将集中投产。同时,王家岭、小回沟、禾草沟将提高公司炼焦煤产量占比,纳林河、葫芦素和门克庆又都是优质动力煤,能弥补平朔矿区煤质不稳定所带来的问题。而且新增产量公司拟全部用于现货销售,年底东露天矿投产公司现货煤比例将从一季度42%提升至51%,13-14年还将持续提升,公司业绩弹性将明显改善。

　　公司2年内有望收购进出口公司8个整合矿井,共计1610万吨产能,预计将增厚12年业绩0.05元/股。中煤进出口公司作为山西整合主体参与朔州地区和大同地区资源整合,目前在山西共形成整合后矿井8个,保有储量近6.3亿吨,设计能力1610万吨,权益产能1295.7万吨。去年总计产量810万吨,朔州地区3个矿井由于赋存条件较好,未来均有扩产可能。未来证照齐全后有望注入,如果12年实现收购预计将增厚业绩0.05元/股。

　　预计11年业绩0.57元,12年0.7元/股,11PE16倍,12年13倍,如果考虑进出口煤矿收购,12年仅12.4倍,估值优势明显,维持“增持”。且公司随着山西蒙陕一批焦煤、优质动力煤项目相继投产,公司ROE水平将逐步提升,煤源将更加丰富煤质将更加稳定,现货煤比例将稳步提升至50%以上。集团进出口公司矿井有望在2年内注入公司,预计将增厚公司12年业绩0.05元/股;另外,公司有望在未来3-5年内将金海洋千万吨规模矿井和中煤龙化260万吨产能收入公司体内。内生外延增长均值得期待,建议投资者积极关注。

　　靖远煤电:受益于西部开发的煤炭股

　　靖远煤电 000552 煤炭开采业

　　研究机构：山西证券 分析师：张红兵 撰写日期：2011-05-30

　　投资要点:

　　公司规模较小、产量较稳定。2009年收购集团一深部矿井约70万吨产能后,公司产能260万吨,2010公司产量245万吨,同比增长27%,未来两年如果没有资产注入,公司产量将相对稳定。

　　公司合同煤比例较高,看好2012年提价。公司煤炭产量虽小,但公司煤炭基本都是合同煤,比例达到90%,2010年公司煤炭均价317元,同比增长13%,2011年由于发改委要求合同煤保持相对稳定,预计公司今年煤价相对稳定,由于合同和现货价差价的拉大,我们预计2012年合同煤价上涨是大概率事件。

　　成本上升压力较大。公司煤层属于急倾斜煤层,且开采深度越来越深,同时人工成本也在不断上升,公司成本压力较大,近两年毛利率有下滑趋势,2010年毛利率20.34%,下滑1.13个百分点。

　　公司资产注入预期较强。公司大股东靖远煤业集团是甘肃三大煤业集团之一,2010年集团原煤产量1003万吨,占甘肃省原煤产量22%左右,集团“十二五”末计划实现煤炭产能2000万吨以上,工业总产值100亿元以上,利税达到20亿元以上,集团目前剩余成熟矿井5个,剩余产量是上市公司3倍,随着集团的扩张,资金需求将越来越大,而上市公司平台是最好的融资渠道,我们认为资产注入越来越近。

　　陇东资源开发如火如荼,能否获取资源是公司投资的亮点。陇东地区是国家规划的大型矿区之一,其煤炭储量占甘肃省煤炭储量的90%以上,十二五末其规划产量6000万吨左右,日前集团参股甘肃能源集团有限公司,并与金川集团合作开发沙井子矿区,能否获得资源是集团及上市公司可持续发展的保证。

　　首次给予“增持”投资评级。我们预测2011/2012年每股收益分别为0.33元/0.43元,对应动态PE分别是50.3、39倍,远高于煤炭行业的平均水平,但考虑到公司体量较小,市值规模也较小,未来资产注入预期较强烈,且公司未来有可能受益于陇东地区的开发,因此我们首次仍给予“增持”投资评级。

　　潞安环能调研简报:二季度销量增长明显,资产注入预期犹在

　　预计公司一季度商品煤销量600万吨左右,粗算吨煤净利157元/吨,公司一季度销量600万吨,其中喷吹煤230万吨,混煤240万吨,精煤70万吨,块煤20万吨,其余为洗混煤量,对应一季度业绩9.42亿元,综合计算吨商品煤净利润为157元。
　　预计公司1-5月份商品煤销量约1180万吨,推算二季度环比销量增速为45%。
　　估算4-5月份销量580万吨,预计二季度单季销量870万吨,环比一季度增速为45%,主要原因在于一季度受过年放假影响生产时间较短且二季度进入需求旺季产销旺盛。另外值得关注的是,进入6月份,政府开始检查电煤合同兑现情况,受此影响,喷吹煤比例可能会有所下滑,如果下半年电煤供应紧张格局依旧,喷吹煤比例恐难大幅度提高。
　　煤炭售价上半年保持高位平稳。当前公司销售结构中,块煤不含税价格840元/吨,喷吹煤不含税940元/吨,混煤不含税440元/吨,精煤不含税1006元/吨。价格方面年初至今变化不大,仅有混煤中20%左右现货部分虽市场波动,当前混煤合同价440元/吨,但混煤综合售价大约为456元/吨。
　　新董事长确定,市场疑虑消除。之前市场担心领导换届会给集团及公司未来发展规划带来不确定性,对收购集团成熟资产等重大事项也有一定的担心。近期山西省政府任命集团原总经理李晋平为集团新任董事长,预计集团及公司“十二五”发展大体规划将不会有变化,下半年收购郭庄司马矿预期依然较强。
　　上调11年业绩至3.70元/股(原预测3.35),12年业绩4.06元/股,对应PE 估值11年17倍,12年15.6倍,资产注入预期犹在,维持买入评级。上调原因在于提高整体销量假设。如果考虑郭庄司马矿注入,按照10年15亿元的利润额,预计资产注入将增厚公司11年业绩25%左右,对应11年EPS 4.63元/股,对应11PE 13.7倍,具备安全边际。且公司从12年底2000万吨整合小矿将开始贡献产量,集团规划15年省内达到1.1亿吨规模,承诺逐步注入上市公司,鉴于后续公司成长性优异,当前具备估值优势,维持买入评级。 （申银万国）

　　兰花科创:增长20%的一季度业绩仍是低点

　　兰花科创 600123 煤炭开采业

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平，王培培 撰写日期：2011-04-26

　　一季度公司实现每股收益0.59元,同比增长20%。业绩的增长主要在于煤炭价格的上升和产量的增长,主营业务利润率达46%,较同期上升6个百分点。

　　盈利能力进一步提升。一季度实现收入17亿元,同比增长41%,营业利润4.9亿元,增长29%归属母公司净利润3.4亿元,折每股收益0.59元,同比增长20%。

　　业绩基本符合预期。

　　煤炭盈利能力进一步提升,而化工业务仍然亏损。作为煤化工一体化企业,我们分拆公司各项业务盈利情况,一季度公司煤炭业务实现每股收益0.81元,同比增长20%(如果剔除持股36%的亚美大宁亏损3422万元,则公司煤炭业务实现每股收益0.87元,同比增长高达78%))。而化工业务继续亏损0.21元,较去年同期-0.18元增亏22%。

　　亚美大宁停产导致投资收益亏损,影响一季度每股收益-0.06元,而实质影响为-0.27元/股:持股36%的亚美大宁由于股权之争停产至今,从一季度的报表来看,亚美达宁贡献的投资收益为负3423万元,影响每股收益-0.06元。较去年同期的0.18元/股大幅下降。按照10年盈利计算,不考虑11年煤价上涨,也不包括停产亏损,亚美大宁停产净影响每股收益0.07元/股/月。也就是说亚美大宁停产实质上影响一季度每股收益-0.27元。如果亚美大宁不停产则一季度每股收益可以达到0.86元。亚美大宁股权之争可能无过而终,复产指日可待,对公司三季度业绩有较大的正面贡献。

　　盈利预测及投资评级:假设亚美大宁三季度复产,我们预测11-12年公司每股收益分别为2.85元和3.69元,同比增长24%和29%。11年PE14倍,远低于行业平均18倍的估值水平,公司成长性好,未来三年产量年均增速25%,而亏损的化工业业绩有改善预期,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:亚美大宁复产进度低于预期,宏观调控影响估值。

　　盘江股份:贵州省大力支持的煤炭龙头,“十二五”从1100万吨成长为5000万吨

　　“十二五”从1100万吨到5000万吨,规划很给力
　　公司是目前贵州最大的也是唯一的A股上市煤炭企业,现有产能1100万吨。贵州是江南第一煤炭大省,贵州煤炭工业发展“十二五”规划的出台,拉开了新的产业整合大幕,“十二五”规划建成1个5000万吨大型煤炭企业,公司是5000万吨企业的唯一培养目标。
　　5000万吨的实现路径:扩能+新建+注资+整合
　　现有煤矿扩能以及新建项目可使“十二五”末产能达3000万吨,复合增速22%,公司自身的成长性在煤炭上市公司中首屈一指。盘江煤电集团响水煤矿400万吨产能的注入可期。公司作为兼并重组主体,参与省内煤炭整合(整合小煤矿以及未来可能的大中型煤炭企业的合并重组)可助推5000万吨目标的实现。
　　“十二五”西南地区煤炭需求持续增长带来市场空间
　　“十二五”期间西南地区的工业化、城市化将加速推进,贵州省是主要的煤炭调出省,年净调出量不低于4000万吨;“十二五”期间贵州省煤炭需求预计年均增长近10%,需求的持续增长给公司的扩张带来了广阔的市场空间。
　　2011-2015公司利润年复合增速预计高达27%
　　金佳矿和马依矿未来将生产贫精煤,改善公司的商品煤结构,提升盈利水平。2011年公司安全费计提标准提高、煤炭价格调节基金缴纳之后,未来公司的成本增幅有望趋缓。15%的所得税率优惠预计仍将延续。预计2011-2015年EPS分别为1.52元、1.99元、2.45元、3.25元、4.03元,5年利润年复合增速高达27%。以20X-25X动态PE对公司进行估值,对应6-12个月的合理估值为39-50元。（银河证券）

　　美锦能源

　　投资亮点：

　　1，公司是中国最大的焦化企业之一，全国最大的商品焦炭生产销售企业.在煤炭，价格水涨船高的背景下，公司或将从中获益。

　　2，公司是以焦炭生产为主营业务的能源类上市公司，同行业中公司属于国家重，点扶持的环保达标， 设备先进，生产上规模的大中型焦炭企业，具有较强的抗风险能力。

　　风险提示：

　　焦煤价格波动将影响公司业绩。

　　相关板块：

　　煤炭行业

　　冀中能源:龙头焦煤公司,快速增长可望

　　1、按照保有储量计算,武媚牛煤矿吨煤资源收购价款18元,相对较贵,乾新煤业吨煤资源收购价格8.4元,相对较便宜。
　　2、不考虑资产注入,公司未来几年煤炭产量的复合增长率8%左右。公司现有产能3000万吨。本部增量未来主要来自榆树沟矿,核定产能120万吨,预计2013年投产;山西整合产能450万吨,远景整合成千万吨级,内蒙整合产能180万吨,未来扩张至270万吨,2013年开始释放增量。
　　3、业绩稳定增长,超预期的概率较大。预计2011-2013年EPS分别为1.55、2.00、2.24元,对应的PE分别为16.7倍、13.0倍、11.6倍。我们未考虑公司2011年期间费用下降的目标,因此,公司业绩超预期增长概率较大。
　　4、给予“强烈推荐”评级。(1)集团公司的快速发展以及支持。“十二五”期末集团煤炭产量将从去年的0.73亿吨达到1.5亿吨。在集团公司支持下,公司也得以迅速发展--我们特别看重公司管理层的行动能力以及由此带动的业绩快速增长。(2)龙头焦煤公司的风范俨然。公司主产优质主焦煤和1/3焦煤,焦煤产量稳定增长。尽管公司的煤种并不是焦煤里上乘的品种,但其快速扩张的规模逐步确立了公司龙头焦煤公司的地位。(3)业绩弹性较大。公司产品为主焦煤和1/3焦煤,精煤的产量占比高达57%,高于其他焦煤公司。公司煤炭业务毛利率水平仅为30%,远低于行业平均的40%以上。煤价涨跌1%,公司的业绩波动在5%,业绩弹性较大。我们认为,稀缺的焦煤价格上涨会是一个大趋势。
　　风险提示
　　在建矿进展的速度

　　神火股份:收购亏损公司背后的积极意义

　　公司6月20日公告:拟出资38,282.17万元收购河南神火集团有限公司所持河南神火铝业股份有限公司30.62%股权,此次收购完成后公司将注销神火铝业法人地位,成为公司分公司。
　　此次收购对公司EPS影响甚微。收购完成后,神火铝业实现从子公司到分公司的华丽转身,税务处理方法也随之发生变化,一方面,分公司亏损部分可以抵扣应纳税所得额(这是关键变化),从而对冲了因收购股权而额外承担的损失。以10年为例,神火铝业亏损3.05亿元,因收购需额外承担的损失是3.05*30.62%=0.93亿元,因亏损可抵减所得税为3.05*25%=0.76亿元,二者相抵,公司实际新承担损失仅为3.05*(30.62%-25%)=0.17亿元,折合每股收益1分钱,影响甚微。另一方面,神火铝业法人资格注销前的累计亏损在注销后也可以抵扣应纳税所得额,从而减少所得税,但具体抵免方式未定。
　　自备电厂投产后铝业盈利能力有望改善。公司1*600MW发电机组仍有待发改委核准,我们测算该机组投产后自供电比例将由24%提升至75%,单位用电成本由0.48元降至0.43元,吨铝可节约成本690元。
　　煤炭业务仍是公司利润主要增长点。薛湖、泉店、庇山矿2011年将达产,预计产量将由10年的205万吨提升至270万吨,新增65万吨;整合矿产能合计470万吨,预计11-13年分别释放50万吨、200万吨和470万吨;梁北矿正在进行240万吨改扩建,预计13年完成,将新增产量150万吨。
　　预计11-13年,公司煤炭产量分别为815万吨、965万吨和1375万吨,权益产量分别为872万吨、984万吨和1324万吨,年均增速23%。公司远期煤炭权益产量可达2400万吨,是目前的三倍。
　　维持“增持”评级。预计2011-2013年EPS至0.98元、1.37元和1.76元,对应的PE分别为14.8倍、10.6倍和8倍,考虑到公司煤炭业务高成长性及铝业盈利能力未来有望改善,继续给予公司“增持”评级。
　　风险提示:电解铝价格下行,电价上调。

　　恒源煤电:1季度业绩小幅提升,未来看点在于资产注入

　　恒源煤电 600971 煤炭开采业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-04-24

　　第一,1季度业绩同比环比均有上涨,毛利率净利率同比下降但环比回升

　　第二,预计11年价格提升主要来源于销量占20%的炼焦煤和喷吹煤

　　第三,短期产量增速将保持平缓;未来产能扩充看点在于集团煤炭资产注入

　　第四,预计2011-2013年公司EPS分别为2.406元,2.617元和2.710元,对应PE为17.42倍、16.01倍和15.47倍,未来主要看点是资产注入,维持“谨慎推荐”评级。



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