主题：石化双雄或增收1200亿元 将受益成品油价上调

国际原油价格近期依然在不断走高，国内成品油价格与国际成品油价格差价越来越大，成品油提价的预期愈加强烈。根据中国石油、中国石化年报数据计算，假若成品油上调10％，两巨头可增收1200亿元。

　　伴随着国际原油价格的不断创出新高，国际成品油价格也水涨船高。近期，亚太区的几个经济体最近都上调了成品油零售价格：马来西亚于6月5日宣布油价上调47.8％，印度于6月4日将油价上调10-15％、中国台湾于5月28日将油价上调13-16％，印度尼西亚于5月24日将油价上调25-33％。在我国，国内成品油价格与国际成品价格差价越来越大，国内外价格已经存在约40％-50％的折价。成品油价格能否上调一直搅动着市场各方神经，国家发改委近日表示，为继续实施有利于节能的经济政策并积极稳妥推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格，这使得投资者对中国石油和中国石化的业绩改善有所预期。

　　众所周知，国际原油价格持续高企，国内炼油行业出现巨额亏损。中石化和中石油炼油业务出现大幅亏损，两家公司炼油业务一季度各亏损约250亿元。目前国家的补贴也仅仅能弥补中石化一半的亏损。考虑到国际成品油价格会随原油价格回落以及国内目前的物价水平，预计2008年年底发改委将上调成品油价格5-10％，即提价300-500元/吨，2009年国内成品油价格有望与国际市场完全接轨。随着成品油价格与国际接轨，中国石油、中国石化的内在价值将逐渐显现。初步计算，在成品油价格与国际接轨后，中国石油、中国石化的炼油业务的每股价值分别为3.32元和5.94元(折现率为10％)，远高于目前以同类可比公司的价值估算的0.60元和1.55元。

　　中国石化是国内最大的成品油生产与经销商，也是成品油价格上调的最大受益者。中石化2007年成品油产量约9300万吨，经销量约1.19亿吨，2008年预计成品油产量超过1亿吨，因此成品油价格每上调100元，每股收益大约将增加0.08元。中石化炼油事业部和营销及分销事业部去年的石油产品对外销售收入为7768亿元，若油价上调10％，销售收入可增加776.8亿元。

　　中国石油年报显示，2007年共生产了约7138.1万吨汽油、柴油和煤油，并销售约8574万吨上述产品，合计销售收入4110.98亿元。其中销售汽油2700.3万吨，收入额1395.52亿元；销售柴油5437.7万吨，收入额2538.32亿元；销售煤油378.2万吨，收入额177.15亿元。但由于国际原油价格上涨以及国内成品油限价，使得2007年公司炼油与销售经营亏损206.8亿元。不过，假若成品油价上调10％，中国石油也将增长411.1亿元。

　　相关数据显示，成品油提价1％，对CPI影响为0.06个百分点，若国内成品油价格与国际完全接轨，则会使CPI新增1.46个百分点。实际过程可能与预期不同，需要依国民经济的整体情况而定。至于何时上调成品油价，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆博士认为，从现在到7月中旬的未来一个月，中国如果没有上调成品油零信价格，则奥运之后上调的可能性也将大大上升。



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