主题：外运发展(600270)公司点评

主要观点
中外运-敦豪国际航空快件有限公司出让旗下快递公司，计划将投资重点和业务拓展重新集中到中国的国际快递业务方面。
1、旗下收购三家快递公司（"全宜"快递，中外运速递，"金果"快递）合并经营国内快递业务，2010年累计亏损9,923万元。今年一季度，累计亏损约3,300万元。
2、中外运-敦豪剥离中外运全一，止住了其国内快递业务的经营性亏损。以三季度正式剥离测算，2011年，公司将少亏损约6,600万元。
3、由于其收购三家公司支出为3亿元，而预计买出价格约为1亿元。据此测算造成公司今年投资性损益约为-2亿元。
基于以上三点，我们测算合营公司国内快递业务的出售会对2011年的业绩造成较为负面的影响，而自2012年开始对公司业绩将产生更为正面的影响。
鉴于合营公司对外运发展业绩一直有比较大的影响，根据合营公司国内业务出售及国际业务发展情况，我们修改公司的赢利预测，2011年-2013年三年EPS分别为：0.48元、0.62元和0.80元。对应动态市盈率为21倍、16倍和12倍。给予"推荐"评级。


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