主题：万科A（000002）：6月份销售为2月以来最佳

公司6月份实现销售面积112.8万平方米，销售金额132.3亿元，分别比10年同期增长31.7%和50.8%，环比上月上升39%和47%；销售均价为11123元/平方米，环比上升5.4%，同比上升14.6%。5月新增项目4个，增加权益建筑面积109.6万平米。
　　评论
　　销售为2月以来最佳，符合预期：6月份实现销售面积112.8万平方米，销售金额132.3亿元，创2月以来最高，符合我们预期。6月销售面积和金额分别比10年同期增长31.7%和50.8%，环比上月上升39%和47%。6月增幅较大主要是由于6月公司加大了推盘量，7、8月份预计推盘将有所减缓，因为7、8月份是传统淡季，并且6月推盘高峰后，部分地区的项目需要一段时间再蓄客以保证推出项目能够顺利销售。
　　上半年房企销售金额排行榜第一位：7月1日，中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布2011年上半年房地产企业销售排行榜，公司位于金额榜第一位，面积榜第二位。公司能够取得较好的销售成绩一方面得益于较为灵活的定价策略，另一方面也是公司推盘结构较为科学。上半年公司销售均价基本与去年持平，而其他上榜房企销售均价均有10%~40%的涨幅；从中国指数研究院发布的主要城市销售榜单看，公司上榜项目主要位于一线城市郊区和二三线城市。
　　拿地略有提速：6月公司新增项目4个，同时参与旧改项目一个，增加权益建筑面积109.6万平米，平均楼面价2080元/平米。新增项目规模较5月环比增加了899%，同比去年6月增加了60%，拿地略有提速。新增项目合计需承担地价款23亿元，低于6月销售金额132.3亿元，项目楼面价也较低，公司在拿地上仍然是比较谨慎的。
　　看好龙头公司逆势扩张能力：从销售情况看，上半年销售排行榜居前列且与去年可比的19家房地产公司中，销售增幅在50%以上的有13个，占比68%。我们认为龙头公司具有逆势扩张的能力：一方面调控使得自住成为主要的购房需求，对品牌和品质的要求更高；另一方面，龙头公司在推盘结构和推盘时机上把握的更好，产品更符合市场需求，有利于抢占市场；第三，龙头公司规模较大，开发经验也更为丰富，抗风险性更强，调控背景下有机会通过并购逆势扩张。
　　投资建议
　　预计公司11-13年每股收益分别为0.85、1.01和1.28元，动态市盈率为10.2、8.6和6.8倍，在同行业公司中具有一定吸引力。考虑公司销售增速较高，具有逆势扩张实力，维持公司买入评级。
　　（国金证券）



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