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主题:辉立证券:中国神华续受惠于刚性需求
辉立证券 欧跞缗
5月份主要营运数据 – 就5月而言,商品煤产量及煤炭销售量分别按年增长29.8%及44.9%,总发电量及总电力输出量分别为按年增长27.3%及27.5%。
2011年首5个月的累计商品煤产量及煤炭销售量分别占公司2011年目标的44.5%及58.7%。因此,市场相信公司将能达成2011年的目标。
评论 – 二级产业(包括高耗能行业)的耗电量由年初至今的按年增长于2011年首5个月显示稳定趋势。煤炭需求于未来季度会较高,原因是夏天旺季将至及保障房项目所推动
自6月起零售电费调高将使公司发电板块的电费增加约1%。因此,我们提升公司的发电板块的收益5%。
公司将透过增加煤炭合约销售量及进一步提高现货市场销售的比率,从而提高其平均售价及收益。
估值 — 我们稍提高我们对中国神华(38.95,0.65,1.70%,实时行情)12个月的目标价至$44.6港元,相若于我们预期2011年的公允市盈率17倍、2011年公允市帐率2.8倍,以及企业价值比率(企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)7.96倍。
风险 — 煤炭需求较预期低;新加入及投产的煤矿的产量较预期低;预期以外的资源税负面影响。
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