主题：未来两年建筑节能市场规模4000亿元

2011年07月06日 00:42

　　近40座城市跻身全国公共建筑节能改造重点城市

　　节能改造面积超200亿平方米，政策补贴20元/平方米

　　业内人士7月5日向中国证券报记者表示，住建部目前已初步确定全国近40座城市作为“十二五”期间公共建筑节能改造重点城市，要求每个城市未来两年内完成改造建筑面积不少于400万平方米。在这些城市中，每个公共建筑节能改造项目可享受20元/平方米财政补贴。

　　据中国节能协会节能服务专委会统计，目前全国既有建筑面积为430亿平方米，其中公共建筑面积占一半以上，节能达标率均不足10%。如果以每平方米建筑的改造成本2500元到3000元计算，公共建筑节能市场规模可达50万亿元左右。在住建部此次初步确定的近40座公共建筑节能改造重点城市中，以每座重点城市未来两年公共建筑节能改造项目面积400万平方米计算，市场规模可能在4000亿元左右。

　　多位相关部门人士近日表示，“十二五”期间，公共建筑被确定为节能降耗主要领域。按照近日公布的《财政部、住房城乡建设部关于进一步推进公共建筑节能工作的通知》要求，国家将启动一批公共建筑节能改造重点城市。到2015年，这些城市公共建筑单位面积能耗将下降20%以上。其中，大型公共建筑单位建筑面积能耗将下降30%以上。

　　住建部相关人士对中国证券报记者表示，截至6月20日，各地已完成公共建筑节能改造重点城市申报工作，住建部已初步确定近40座城市入选。按照规定，在入选城市中，每个城市未来两年内须完成改造建筑面积不少于400万平方米。在财政补贴方面，财政部按20元/平方米的标准对这些城市的公共建筑节能改造项目进行补贴。这意味着，在这些城市中，未来两年内公共建筑节能改造项目政府补贴总额至少可达30多亿元。

　　国家发改委环资司副司长谢极日前表示，“十二五”期间，国家将在建筑领域推行能效强制标准。国家将推进公共建筑特别是重点用能建筑通过节能改造或购买节能量的方式实现能耗降低目标，将能耗控制在限额内，从而激发节能改造需求，培育发展节能服务市场。


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　泰豪科技（600590） 600590电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎

　　事件:

　　最近，我们调研了泰豪科技，与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流，将调研主要内容整理如下:调研要点:

　　1、存量业务维持稳健增长，但毛利率并不稳定

　　从2010年数据看，综合营业收入增长25%左右，其中，智能建筑、发电机及电源、装备信息等业务均有10%以上的增长。发电机及电源由于定单特征，波动幅度相对较大，而智能建筑和装备信息的表现总体稳定。

　　在收入稳定增长的情况下，由于毛利率下降幅度达到2.7个百分点，使得销售净利率不足5%的净利润出现了45%左右的下降。另外，公司为联营企业南昌ABB计提的1600万损失占2009年净利润的比重超过15%，也是2010年净利润下降的重要原因之一。

　　2、现存业务布局清晰，但发力尚需时日

　　智能建筑仍然是收入最大的组成部分，盈利能力稳定。2010年，智能建筑占公司收入的比重达到55%。对应的主要企业包括持股51%的同方人工环境、持股51%的北京泰豪智能科技，2010年实现收入分别为6.1亿和4.9亿，净利润分别为1930万元和2275万元，对2010年的合计利润贡献达到40%。另外，还包括持股100%的上海泰豪智能节能公司、北京泰豪太阳能电源技术和深圳清华清华泰豪智能科技等公司，2010年净利润分别为-143万元、-440万元和15万元。

　　发电机及电源，总体盈利能力一般。该项业务占收入比重为22%，主要包括本部业务、泰豪电源技术、泰豪科技进出口、济南吉美乐电源、泰豪特种电机等。其中，济南吉美乐电源和泰豪特种电机2010年净利润分别为1665万元和461万元，其他公司盈利能力很弱。

　　装备信息是利润贡献主要来源，仍将保持稳定增长。装备信息以军工业务为主，包括衡阳泰豪通信、江西三波电机、山东吉美乐、江西泰豪微电机、北京泰豪星联技术等公司。其中，衡阳泰豪通信、江西三波电机是公司利润主要来源，2010年占利润贡献比例分别为31%和38%，而其他业务尚处于培育阶段。从衡阳泰豪通信和江西三波电机的增长速度看，保持10%~20%的稳定增长，仍然是2011年的主要利润贡献者。

　　3、未来的两大看点

　　智能建筑期待EMC业务的突破。公司的智能建筑业务一直是公司收入的最大组成部分，目前业务仍集中在建筑的弱电和强电领域，相比较3年前并没有显著改变。

　　未来的看点在于工业节能的EMC业务和太阳能电站建设，这些新领域仍在建设中，有望2012年后逐步进入收获期。

　　沈阳电机是新的看点。2011年1月，公司选择性地收购了沈阳电机，主要包括技术人员和部分设备，将于18个月内实现整体搬迁。沈阳电机作为我国三大电机企业之一，强大的综合竞争实力将显著提升公司竞争力，预计新基地建设需要4~5亿元，也需要时间。

　　4、盈利预测及投资建议

　　在业绩预测中，传统的三项业务我们按照15%~20%的稳定增长进行假设，其中，由于2010年毛利率下降幅度较大，2011年均有所提高。

　　2012年，沈阳电机基地将逐步建设完成并逐步进入收获期，我们在2012年给予了2亿左右的收入假设，成为新的增长点。

　　另外，由于智能建筑领域的同方人工环境和北京泰豪智能科技均只有51%的持股比例，在少数股东损益中给予了25%的增长。

　　我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.32元、0.55元和0.78元，目前的12.34元的股价对应的2011年、2012年和2013年的PE分别为38倍、22倍和16倍。估值优势不明显，我们首次给予"审慎推荐"投资评级。公司作为转折时期的企业，值得关注和跟踪。

　达实智能（002421）

　　投资亮点

　　1. 公司主要从事建筑智能化及建筑节能服务，包括建筑智能化及建筑节能方案咨询、规划设计、定制开发、设备提供、施工管理、系统集成及增值服务，以及能源监测、能源审计、节能系统运营维护等，通过将智能化技术广泛运用于商业建筑、交通建筑、办公建筑、住宅建筑、工业建筑等，为客户提供高效、节能、便捷、安全、舒适、环保、健康的建筑环境。截至目前，已陆续为深圳地铁、深圳宝安机场、深圳会展中心、深圳华为公司、沃尔玛亚洲总部、深圳大学城、上海宝钢、北京中海大厦等建筑提供了建筑智能化和建筑节能服务。

　　2. 公司2010年度主要财务数据及财务指标:基本每股收益（元）:0.4707，加权平均净资产收益率（%）:8.51。

　延华智能（002178）:全国扩张导致毛利下降，业绩符合预期

　　延华智能 002178通信及通信设备

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕

　　公司2011年4月11日公布了年报，营业收入和归属上市公司净利润分别为3.89亿元和1584.02万，分别同比增长30.08%和-1.60%，实现EPS0.17元，业绩低于我们预期的主要原因是公司2010年获得的政府补助同比减少了509万元。扣除非经常性损益后，公司净利润1534.9万元，同比增长36.23%，基本符合我们的预期。

　　公司2010年智能工程和电子产品的毛利率分别为18.80%和12.62%，分别比去年减少0.76和0.67个百分点。我们认为，公司毛利率下降的原因主要是公司在全国进行市场开拓需要做出一定程度的让利，而随着在新进入市场逐步站稳脚跟，公司将凭借品牌优势、技术优势和项目管理优势，提升毛利率。

　　公司2010年销售费用率达到3.73%，比2009年增长了0.7个百分点，主要原因是公司在全国进行市场开拓以及维保费用增加所致，这与我们之前的判断基本一致，我们认为，由于在全国进行市场开拓，公司在未来1-2年销售费用率仍然会维持上升的趋势，但随着公司在新开拓市场逐渐站稳脚跟，销售费用率将会出现下降。

　　公司2010年智能工程和电子产品新签订单分别同比增长28.26%和104.87%，我们认为，随着城市化进程和居民消费水平的提升，智能工程行业将在未来3年继续维持20%左右的增速，公司的订单水平也将持续增长。

　　我们维持公司2011和2012年EPS分别为0.24元和0.27元的预测，对应PE分别为80.91X和70.66X，维持中性的评级。

　　风险提示:应收账款回收低于预期，市场竞争激烈导致毛利率持续下滑

　南玻A（000012）:光伏业务全面启动

　　南玻A 000012非金属类建材业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮

　　事项:

　　南玻A4月22日发布一季报称，公司2011年一季度实现销售收入20.95亿元，同比增长34.58%；实现净利润4.15亿元，同比增长38.78%。

　　主要观点:

　　光伏业务是业绩成长的主要原因。公司一季度的销售收入及净利润增长主要源于光伏部门的产能陆续开出。目前起主导作用的部门包括多晶硅生产和太阳能压延玻璃等毛利率较高的环节。

　　浮法玻璃价格维持高位。浮法玻璃价格维持在每重箱85元左右的高水平。公司一季度浮法玻璃生产线产能利用较为饱满，盈利状况稳定。但未来随着房地产新增投资的波动，浮法玻璃的需求面依然存在不确定因素。

　　费用控制水平良好。一季度三项费用合计占比为10.94%，较去年同期下降了1.3个百分点。销售、管理费用占比均有一定程度下降，反映了公司销售扩大带来的规模效应提升。

　　光伏产业链是公司未来最重要的发展方向。公司目前正在建设从多晶硅至电池组件1GW的全产业链产能，计划于2013年全部投产。目前异常多晶硅项目实现产能2000吨，硅片160MW，电池片&；组件100MW。预计二季度硅片产能可提升至300MW，三季度初电池片&；组件提升至200MW。冷氢化技术的改造成功将使多晶硅制造成本下降至30美元以下，进一步提升太阳能产业链盈利能力。太阳能玻璃和TCO导电玻璃是公司光伏产业链的重要组成部分，其年产能分别为12万吨和46万平方米。

　　节能玻璃产能快速扩张。目前公司节能玻璃产能为1200万平方米左右，至2011年底可达1800万平方米，2012、2013年继续新增产能420万平方米左右。公司是国内领先的节能玻璃制造商，未来这一优势将被稳固保持。

　　精细玻璃建设独立运作系统。公司精细玻璃国内排名前三，但与公司主营业务经营模式差别较大。独立的运作系统将有利于精细玻璃部门的快速发展。

　　我们维持公司2011、2012、2013年eps估计值分别至0.92、1.29、1.9元。维持目标价位为24.84元。维持"持有"评级。

北新建材一季报点评:一季度业绩稳步增长，持续扩张可期

　　北新建材 000786非金属类建材业

　　研究机构：国都证券 分析师：邹文军

　　事件:

　　北新建材公布2011年一季报。公司一季度实现营业收入9.87亿，同比增长38.71%；净利润0.34亿，同比增长了33.37%，EPS0.06元。基本符合我们的预期。

　　点评:

　　1、公司营业收入增长的主要原因是公司产能的扩张和县级市场销售渠道的拓展。公司从去年开始在全国范围内加大产业布局，公司以及所属子公司新建的石膏板生产线陆续竣工投产，产能规模迅速扩大，从而提高了区域市场的产品供应效率和供应能力，另外公司也在大力拓展县级市场的销售渠道，并且受益于建材下乡和保障房等政策，使得石膏板的销售规模不断扩大，导致一季度公司营业收入增加。

　　2、由于原材料价格上升，公司毛利率有所下降；公司管理成本控制较好，三项费用率下降4.4%。由于石膏板主要的原材料护面纸和燃煤价格有所上涨导致公司1季度毛利率下滑6.4%至20.13%，但公司三项费用率控制的较好，由去年的18.67%下降到14.27%，并且公司今年一季度的营业外收入达到了1071万元，同比增长了1609.6%，所以公司最后的净利率维持在了5.6%，同比下降了0.72%。

　　3、未来看点在于公司产能的扩张和市场占有率的不断提高。公司目前10亿平方米石膏板产能的布局已经完成，未来将朝着20亿平方米的石膏板产能推进，实现石膏板业务规模世界第一的战略目标。目前公司的市场占有率约为35%，主要的竞争对手是国外的几大石膏板厂商，然而国外的厂商目前看来并未有扩张新区域的计划，公司依靠脱硫石膏的出现实现低成本扩张，预计到2015年市场占有率将达到50%。而从国内石膏板产量和需求的数据来看，需求端依然保持的稳定的增长。

　　4、盈利预测和投资评级。我们预计公司2011、12和13年的EPS为0.96、1.21、1.50元。对应股价14.3元的PE为15、12、9倍。我们考虑到公司在行业里的龙头地位和石膏板行业受益于建材下乡和节能减排，我们认为目前股价未完全反应公司的价值。上调公司投资评级至"强烈推荐-A"。

　　5、风险提示:原材料价格不断上升导致毛利率持续下滑。