主题：哈飞股份直升机龙头企业 复合材料业务优势明显

哈飞集团目前已经成功研发数款起飞重量介于5至10吨之间的中型直升机，"十一五"后有望成为直9的替代产品。另外，凭借在直升机制造方面的领先地位，哈飞在我国未来新型主力军用直升机的批量生产中将承担大量工作，这些业务将保证公司"十二五"期间业绩的稳健增长。
　　哈飞是目前国内最大的复合材料构件设计、生产基地，其复合材料生产面积到2007已达近7万平方米，成为伴随复合材料应用在航空领域的推广，作为国内行业中的龙头，哈飞已获得波音、空客、贝尔等多个国际航空产品制造商的转包生产业务，并投资3000万元入股（10％）天津空客A320项目，未来将为A320提供复合材料零部件。而在我国大飞机项目中，由于机体结构的30~40%将采用复合材料，哈飞集团成为"大飞机"五大主制造商之一。未来随着国产炭纤维等复合材料的产业化突破，国内复合材料制造业将获得巨大发展机遇，公司将受益明显。
　　在07年底和空客签订关于建立合资复合材料制造中心框架性协议的基础上，公司计划在哈尔滨同空客成立合资公司进行A350XWB宽体飞机及A380等机型复合材料零部件的生产，但由于一二航整合和管理层调整，目前项目进度放缓，合我们预计资公司的成立将在2008年下半年完成。
　　南方证券所持哈飞股份已划分至中国建银投资有限责任公司等不同单位名下，其对公司资本运作的障碍基本已扫清。上市公司之外，哈飞集团还有可观的军品和军械加工业务，另外，集团持有的包括东安三菱在内的股权投资也具有较强的盈利能力。
　　综合考虑以上因素我们预计哈飞今明两年的EPS分别为0.35和0.42元，年复合增长率21％，对应目前股价市盈率分别为40.2倍和33.5倍，我们给予中性评级。


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