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主题:中国神华:获得蒙古TT矿区焦煤开采权 “买入”评级
事件:
据多家媒体(上海证券报、财经、路透、中国煤炭资源网等)报道,昨天上午蒙古国议会已确定TavanTolgoi煤田的开采权归属。公开资料显示,TavanTolgoi号称是目前世界上最大的未开采焦煤矿之一,距离中国边境约200公里,该矿区煤炭储藏量为64亿吨,其中25%是高等级炼焦煤(一说40%是高等级炼焦煤),剩余部分是高热值动力煤。矿区属于露天开采或开采深度在200米以内的浅层开采。
点评:
中国神华(601088)尚未就此事件发布公告。早在2011年3月,中国神华曾公告,中国神华与另一公司共同组成的联合体已进入蒙古Tsankhi矿区西区块全球公开招标的六家公/联合体短名单。蒙古国政府将邀请这些公司/联合体进一步谈判。
目前媒体报道的细节较为混乱,我们综合各家报道,认为可能的情况是:中国神华(上市公司)与日本三井物产组建的联合体获得40%股权,美国PEABODY获得24%股权,俄蒙集团36%股权,联合开采TavanTolgoi煤田除Erdenes矿区以外的部分。该项目一期预计的开发规模为1500万吨/年。
如果中国神华在联合体中持股50%,则可对应控制300万吨原煤。如果中国神华在联合体中持股95%,则可对应控制约600万吨原煤。
由于蒙古国的电力、铁路、公路等基建较为落后,以及该项目规模巨大并由多国联合开发,我们预计该项目投产时间不会早于2013年年底。
静态估算,按精煤的税后净利润600元计算,中国神华可控制的精煤产量在200-400万吨左右,该项目对中国神华的税后净利润贡献区间应在12-24亿元,对中国神华EPS的贡献为0.06-0.12元。假设焦精煤价格每年上涨10%,到投产时,该项目对中国神华的税后净利润贡献区间应在20-40亿元,对中国神华EPS的贡献为0.1-0.2元。
尽管该项目对中国神华的业绩贡献度不大,但这是中国神华海外项目拓展的巨大胜利,有利于提升公司的估值。我们预计中国神华2011-2013年的EPS为2.28、2.61、3.03元,维持对中国神华的推荐,首次评级给予“买入”。
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