主题：白云机场：关注租赁和广告收入较快增长 增持评级

　估值和投资建议

　　我们认为，白云机场（600004）航空主业因空域紧张和跑道利用率较高等因素限制，增速或将逐步下降。尽管国际航线和班次明显增加，但短期挑战香港早已十分健全的国际航线网络体系仍不现实。目前来看，珠三角地区机场群的区域竞争格局仍将维持现状。白云机场国际航空业务仍将以立足和巩固东南亚航线为主。

　　未来几年公司业务的亮点将是非航业务的较快增长；这其中，租赁和广告收入的增长值得期待。航空业务在营业收入中的占比也将逐步被非航业务超越。这即是白云机场迈向国际化枢纽机场的进程，也是公司未来盈利的新增长点。

　　由于机场业绩波动较小，增速稳健，因此股息支付比率也是投资该类上市公司值得参考的标准。从表3所示的主要公司历年股息支付率水平和变化来看，白云机场该项比率最高且较为稳定。

　　我们预计公司2011-2013每股收益分别为0.61元、0.70元和0.79元。从估值角度比较，公司目前股价对应PE和PB分别为13.1倍1.36倍，估值水平在可比机场类上市公司中处于较低水平。给予公司2011年15倍PE，对于目标价9.15元，给予“增持”的投资评级。

　　机构来源：海通证券



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海通证券[9.03 -0.11% 股吧]　钮宇鸣

机场业绩波动较小，增速稳健，股息支付比率也是投资该类上市公司值得参考的标准。预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.61元、0.70元和0.79元。从估值角度比较，公司目前股价对应市益率和市净率分别为13.1倍1.36倍，估值水平在可比机场类上市公司中处于较低水平。给予公司2011年15倍市盈率，目标价9.15元，给予“增持”的投资评级。