主题：中青旅：继续看好旅行社差异化经营及景区开发

　结论与建议：

　　海南岛国人免税、台湾自由行开放、人民币升值等因素影响，公司旅行社、会展等业务将继续保持20%以上良好增长。乌镇景区游客人数由于高基期可能出现下滑，但依托西栅景区集合游、购、娱的优势，单客平均消费较高，收入和盈利有望平稳过度甚至小幅增长，2012年后将恢复20%以上的增速。若乌镇成功上市融资，则有利加速乌镇深度开发和古北水镇发展。预计2011、2012年公司净利润3.01亿元和3.66亿元，YoY 增长13.36%和21.56%，动态P/E 为18.4倍和2012年15.1倍，维持买入的投资建议。


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