主题：把握结构性机会

经济“软着陆”可以乐观预期，而通胀压力见顶也预示调控的频率与力度会更趋谨慎。伴随市场信心的逐步恢复，本轮反弹行情有望延续。投资者可继续把握财政政策拉动的周期性行业、消费以及新兴产业的结构性机会。

　　宏观环境提振市场信心

　　回顾上半年，制约市场信心的主要不利因素在于投资者对经济放缓的担忧，以及通胀压力导致的政策紧缩。三季度投资者信心能否改善，也取决于这两方面因素是否会出现积极变化。目前来看，投资者对此可以相对乐观一些。

　　首先，经济“硬着陆”的可能性已基本排除。今年二季度GDP同比增速为9.5%，与一季度9.7%的增速相比，属于预期之中的缓慢回落。从二季度情况来看，实际消费增速保持平稳，出口增速也没有大幅下滑，而固定资产投资增速则维持在较高水平。展望下半年，伴随保障房与水利建设的推进，可以乐观预期经济的 “软着陆”。

　　其次，通胀水平在6月份见顶的可能性较大。一方面，美元强势格局对大宗商品构成抑制；另一方面，虽然猪肉价格仍可能小幅上行，但鉴于去年7月猪肉价格处于相对高位，同比增速有望明显回落。再考虑到翘尾因素下降的影响，7月份CPI增速小幅回落已成为市场普遍预期。

　　总体来看，下半年的宏观环境将是经济增速逐季小幅回落、通胀压力见顶但不会明显减弱。在此背景下，偏紧的政策基调很难改变，但政策调控的频率与力度都将有所控制。如果没有意外因素推升通胀水平，则再次加息的可能性较小。事实上，加息不仅会加大地方政府偿债压力，而且也无益于抑制农产品价格，政府更倾向于用加大供给与补贴的方式来改善农产品供给。与此同时，考虑到下半年到期资金有限，而且出口放缓与升值预期减弱可能使得新增外汇占款减少，提高存款准备金率的频率或将明显降低。我们注意到，近日货币市场利率水平已呈现稳步回落的态势。

　　当然，我们也不能忽视欧债危机蔓延带来的影响。欧、美、日等经济体所面临的债务危机以及由此导致的低水平复苏，无疑揭示出我国经济转型的必要性和紧迫性，若没有有效及时的转型，则A股中长期难有系统性机会。不过，短期而言，外围经济不利因素越多，我们对国内政策方面的担忧反倒可以适当放缓。

　　积极把握结构性机会

　　展望下半年，A股市场仍将以存量资金运作为主。从行业来看，银行板块将始终困扰于地方融资平台偿债压力，而房价难以有效松动也预示了房地产调控政策仍将坚决贯彻下去，因此这两大权重板块的弱势预期决定了A股整体难有强势表现。政策预期改善所引发的本次行情也只能理解为宽幅震荡格局下的一次阶段性反弹。投资者在操作上需要把握好行情的阶段性与结构性特征。

　　就具体行业配置而言，基于下半年保障房及水利建设拉动投资的特征，周期性行业中具备明显估值优势的化工、工程机械、建筑建材、汽车及采掘行业仍值得逢低关注。与此同时，符合经济转型趋势的大消费与新兴产业也进入了合理估值区间，借助政策春风，其投资机会同样值得把握。消费股可关注医药、食品饮料、品牌服装与商业贸易行业；新兴产业股良莠不齐，尚不具备整体性机会，但投资者仍可从增长预期较为明朗的新能源、节能环保、信息技术、新材料等行业中挖掘成长性突出、估值合理的个股。（国都证券 张翔）


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　指数难有大作为 热点指引新方向

昨日A股市场震荡回升，股指高开高走单边上行，与前日形成鲜明对比。市场热点渐趋活跃，涨停板家数迅速扩容。从上证指数日K线图上看，近两个交易日形成阳包阴组合，估计仍有冲击且站稳2800点的能力。那么，如何看待如此的观点呢？

　　昨日A股强劲反弹主要是因为两个因素：一是外围市场趋于稳定，尤其是本次欧债危机始发国的意大利，其股指周二一度大跌逾4%，但迅速绝地反击，分析人士认为这意味着欧债危机暂告一段落。二是公布的上半年经济数据显示我国经济增长强劲，远超市场预期，也极大地激发了多头的做多激情。

　　不过，有观点认为，大盘的反弹空间不宜过分乐观。为何？一是因为昨日成交量依然不振。也就是说，昨日A股市场呈现出平量上涨的格局，缺乏新增资金关注。而缺乏新增买盘的支撑，大盘的反弹空间有限。二是因为房地产投资规模居高不下，意味着货币政策转向的可能性不大。资金面紧张格局依然存在，不利于大盘反弹行情的延续。三是上证指数在3000点上方堆积了天量级别的套牢盘，越往上走，压力越沉重。

　　对此，笔者认为这些利淡因素的确存在，也意味着大盘的反弹空间相对谨慎。但是，这并不意味着个股行情会趋于萎缩。一方面，指数的不振与个股行情活跃并不矛盾。2009年以来，上证指数涨幅其实不大，但个股行情却非常活跃。指数的运行并不会掩盖个股行情的演变趋势，更何况，一般中小投资者做的股票，不是股指期货。

　　另一方面，多头可以避重就轻，另辟蹊径，寻找新的演变脉络。比如说在3000点上方，的确堆积了庞大的套牢盘，但主要体现在资源股、银行股等品种上。而对于小盘股、新股来说，上档的套牢盘并不沉重。既如此，基金等机构资金可以通过出击小盘股、新股来达到规避套牢盘的目的。

　　与此同时，部分行业的基本面出现了强劲的发展势头，也有望打开新的成长空间。比如近期磁材板块的正海磁材、银河磁材、北矿磁材，再比如说铅酸蓄电池的骆驼股份、风帆股份、ST渝万里等。这些行业的积极信息的出现，意味着个股行情的活跃有望提振，从而指引大盘的演变方向。

　　也就是说，虽然在2850点一线面临着反压，但多头可以通过对行业景气乐观品种、新股以及次新股等板块的活跃，达到指数震荡，但个股行情持续活跃的目的。所以，未来一段较长时间内，上证指数的运行格局可能难有大的变化，2800点在周四或有望突破且站稳，但在2850点一线面临着强阻力。不过，个股行情依然活跃，未来会有更多的品种突破2850点的指数压力位。

　　正因为如此，在操作中，建议投资者仍可持股，同时适量加大一些仓位。有两类个股可跟踪，一是基金关注的品种，如机械股、医药股、食品股等，如中联重科、柳工A、福安药业、振东制药、黑牛食品、民和股份等品种。二是新股、次新股及行业景气乐观的品种，前者如上海新阳、美晨科技、东方电热等，后者如铅酸蓄电池和磁材板块中的强势品种。（秦洪 金百临咨询）