主题：晨鸣纸业何以出师不利

　作为首家A+B+H股的纸业龙头晨鸣纸业，舆论一度相当看好，认为这可能是在当前A、B股市场基本丧失融资功能情况下的一种特定模式。谁知出师不利,首日收盘仅7.5港元,低于招股价16.67%,全天换手率22.25%,最高价也不过8.25港元,低于发行价。
　　公司5月26日启动国际路演时，当日A股下跌6.22%，收于15.68元；B股下跌0.7%，收于8.46港元；6月17日顺利完成H股发行，6月18日在香港挂牌，17日B股跌幅竟又达到8.18%，收于7.18港元，与每股9港元的H股发行价相比，折价已超过20%；A股更是惨跌9.54%，收于11元。晨鸣纸业这次发行H股募资34亿港元，可是，从5月26日启动发行到6月17日发行结束，其A、B股市值合计损失超过70亿元（其中A股63亿元、B股7.5亿元）。
　　晨鸣纸业是国内最大的造纸商，业绩相当不错，又是当之无愧的基金重仓股。2007年每股收益0.60元，每股净资产5.13元，今年一季报分别为0.28元和5.40元，公司并已预告半年报盈利将增长50%-100%。9港元的H股增发价，静态市盈率仅13.4倍，动态市盈率更在10倍以下。增发H股募资到位后，按最新股本计算每股净资产可达6.20元，目前7.18港元（约合6.45元）的B股股价，已同净资产接轨，真令人惨不忍睹。
　　这么好的一家公司，以这么低廉的价格贱卖，为何惨遭如此厄运？答案只有一个，选择时机不当。这次晨鸣H股的发行价区间为9-11.80港元，最后取下限不说，在35570万股的发行股份中，供香港公众投资者认购的仅10%（3557万股），就是这么少的一点股份，超额认购也不过1.42倍，同A股市场动辄数百倍的超额认购不可同日而语。其他90%（3.2亿多股）均系国际发售。说是国际发售，可有消息说，中国人寿为晨鸣H股的基石投资者。由于昨日的公告并没有公布国际投资者的名字，我们无从获悉中国人寿最后是不是"基石"，又投资了多少，但愿不要出现名为国际发售，实际上兜了一大圈还是国人自己出钱买套的情形。
　　晨鸣纸业A+B+H出师不利，給我们最大的教训是，市场低迷时要毅然放弃融资，不要图虚名而得实祸。俗话说，牛市发股锦上添花，熊市供股雪上加霜，明知不可为而为之，再好的公司也逃脱不了給自己脸上抹黑的命运。就晨鸣而言，今年一季度负债率不过51.21%，并不算太高，完全可以通过发股以外的其他融资方式；就整个市场而言，上市公司的平均负债率也就在50%左右。既然经济增长趋缓、通货膨胀加剧，上市公司也应勒紧裤带，一个钱掰作两个钱用，不要动不动就向股民伸手。遗憾的是，证券报上几乎每天都有某某省准备多少家公司上市、某某行业即将启动多家IPO等消息传出。

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