主题：贵州茅台：未来提价空间稳定 “买入”评级

贵州茅台（600519）主要从事贵州茅台酒系列产品的的生产和销售。公司是国内白酒行业的标志性企业，茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前产品已形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为7.48元、9.80元、12.08元，对应动态市盈率为27倍、20倍、17倍；当前共有31位分析师跟踪，21位给予“强力买入”评级，10位给予“买入”评级，综合评级系数1.32。

公司2011年一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和48.9%，每股收益2.00元。公司经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。

中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新增亮点。茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位，拍卖价迭创新高更是增加了茅台的投资属性和向奢侈品发展的可能性。由于公司高端价格持续拉升使得公司产品线在400*700元断档，为此重点打造已推出的水立方零售价600元，中信证券预计今年推出的汉酱零售价600元，将会丰富茅台的产品结构线。

茅台快速发展的“十二五”值得期待。中信证券预计茅台2011年营业收入将增长45%左右，增速创2008年以来新高，而且收入预计在2015年完成至少400亿，相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏，以及未来五年的销量来自于前五年的产量，分析师判断公司未来5年的增速维持在15%水平，并预计在2015年产能将突破4万吨。

出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619元，团购价至779元，目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000元靠拢，中信证券预计在今年9月至明年春节期间，全国主要地区茅台零售价将向此区间靠拢，进而零售价与出厂价价差再创历史新高达190%一220%。在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后，今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。

国泰君安认为，从基本面来看，当前终端货源紧张，出厂与一批价差500元左右，因此未来茅台有稳定的提价空间，而作为维持稀缺性的做法，公司销量预计会在10%左右。预计公司2011-2013年每股收益分别为7.55、9.75、12.1元，给予“买入”评级，12个月目标价为248元。

风险提示：高端消费需求和投资需求对茅台的降低；严控酒驾或存负面影响。


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