主题：环保重拳剑指铅蓄电池 九成企业出局

　环保重拳剑指铅蓄电池产业 相关企业剩者为王（本页） 重点公司扫描

　　半数铅蓄电池企业3年内将出局

　　环保部：我国将严厉整治铅蓄电池行业

　　机构研究

　　华龙证券：铅蓄电池遇风暴,春风拂过锂电池

　　湘财证券：政府加大治理铅蓄电池污染力度,加快行业整合

　　华泰联合：国家大力治理铅蓄电池行业

　　大通证券：重金属排放企业污染整治,铅蓄电池企业环境违法问题是重点

　　个股掘金

　　16概念股投资价值解析

　　环保重拳剑指铅蓄电池产业 相关企业剩者为王

　　环保重拳重点指向的铅蓄电池产业，今年遭遇了其发展史上的一个“多事之秋”，血铅事件、环保核查、停产整顿等声音不绝于耳。

　　业内人士称，环保整治只是一个开头，铅蓄电池业的相关产业政策还将陆续出台，更多的企业将被淘汰出局，预计现有3000家企业中有九成不达标。行业面临的不只是“休克”，大部分企业面临的是灭顶之灾，此后才会迎来行业的“重生”。伴随着产业集中度的提高和产业技术的升级，作为业内龙头，部分铅蓄电池和锂电池上市公司的未来前景被市场看好。

　　政策给力九成出局

　　铅蓄电池行业洗牌的直接影响因素是相关产业政策的出台，尤其是环保政策。正如一位业内人士所说，如果没有环保政策的约束，铅蓄电池行业的结构调整仍会是一个比较漫长的过程，因为环保工作做得好的企业并不能在竞争中占得优势，通过市场竞争淘汰落后产能的难度很大。

　　现有文件中可以查到的较早针对铅蓄电池行业污染防治情况的是工信部2010年11月26日发布的《电池行业重金属污染综合预防方案(征求意见稿)》。该文件提出，2013年底前，淘汰镉含量大于0.002%的铅蓄电池，淘汰20万千伏安时/年规模以下铅蓄电池生产企业；限制新建50万千伏安时/年规模以下铅蓄电池生产项目(不含先进新型铅蓄电池).

　　来自上述文件的信息显示，我国现有电池生产企业约4000家，其中涉重金属企业2400家，包括铅蓄电池2000家。据测算，2009年电池企业排放含重金属废水总量1200多万吨，其中铅蓄电池企业排放废水1000多万吨；产生含重金属固废22余万吨，其中含铅固体废物21余万吨，含镉固体废物约4000吨。

　　真正大规模的环保整治始于今年。3月28日，环保部、发改委、工信部等9部委联合召开电视电话会议，部署2011年环保专项行动，环保部副部长张力军在会议上表示，今年环保专项行动的首要任务是对铅蓄电池全行业进行彻底排查。此前的2月份，《重金属污染综合防治“十二五”规划》获国务院正式批复。

　　9部委相关负责人用六个“一律”对铅蓄电池行业排查提出要求：环境保护、安全设施、职业健康执行不到位的、污染治理设施不达标的、无危险废物资质从事铅蓄电池回收的、不能依法达到卫生防护距离要求的四类情况一律停产。并表示环评不过关的一律停建，发生重大铅污染的一律追究责任。

　　5月18日，环保部进一步下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》，对企业污染物稳定达标排放、落实防护距离、建立重金属污染责任终身追究制等提出要求。在6月3日国新办的新闻发布会上，环保部副部长李干杰还表示，将用最严厉的手段来全面整治铅蓄电池行业、铅再生行业，努力遏制铅污染事故多发的态势。

　　受政策影响，南都电源、卧龙电器等相关上市公司陆续发布停产整顿公告。事件进展到目前这一阶段，行业开始期待整顿之后的复产。不过，来自业内的消息称，不是所有企业都能顺利复产，预计7月底环保部将公布通过环保核查的铅蓄电池企业名单。而经过此前的摸底调查，铅蓄电池企业数量比工信部公布的2000家还要多出1000家。预计其中80%的企业将无缘上榜，主要是环保不达标的小企业。

　　另据透露，工信部正在着手制定铅蓄电池生产企业和回收企业准入条件，规定新建企业不得低于50万千伏安时产能规模，老企业低于20万千伏安时产能规模不允许继续生产。铅蓄电池企业的数量将被整合至300家以内，这意味着3000家铅蓄电池企业中有九成将被淘汰出局。

　　弱者淘汰 “剩”者为王

　　即将被淘汰出局的企业，无疑面临的是灭顶之灾，而有望留存下来的“剩”者，则将充分受益于行业集中度的提高和坐享行业景气的上升。

　　据业内人士介绍，铅蓄电池行业此前准入门槛低，企业小而散，许可审查不严，造成大量低水平重复建设，产品结构粗放，部分小企业装备和环保设施落后，生产成本低，产品质量差，以低价参与市场竞争，造成产能过剩、市场混乱和环境污染。

　　进入铅蓄电池行业只要产品通过质检总局委托的沈阳蓄电池研究所的检测就可以，平均费用大概为每家企业1万元。“只要交钱，几乎没有企业不能通过检测”。而要真正实现环保达标，企业需要在环保设备方面投入几千万元甚至上亿元，每年的维护费用达到几百万元。

　　“高污染不等于环境污染，企业只要严格遵循国家环保规定，是完全可以有效控制污染的。”业内人士称，按照美国经验，铅蓄电池的用铅量占全国用量的95%以上，但是铅排放量仅占总排放量的1.5%。2008年美国政府已将铅蓄电池生产从主要铅污染源中排除。可惜，中国的铅蓄电池企业此前不重视环保，这直接招致行业碰到现在的困境。

　　不符合相关产业政策要求的企业即将被淘汰出局，其生命的大限渐行渐近。业内预期，工信部正在制定的铅蓄电池生产企业和回收企业准入条件有望于9月份出台。

　　有券商分析师称，部分不达标企业的出局必然导致铅蓄电池产业集中度的提高。由于大企业相比之下对于环保设备的投入更高，因而受到的冲击相对更小。而部分企业出局将改善行业产能过剩的现状，带来行业景气的上升，留存下来的大企业有望从中受益，并迎来投资机会。

　　数据显示，2008年，我国铅蓄电池市场为860亿元，其中50%的销售额由行业前25家厂商完成。美国的铅蓄电池产能规模跟中国的差不多，但企业总数只有几十家。

　　按照此前市场上曾经成立过的逻辑，产能过剩背景下落后产能的淘汰将会给行业带来投资机会。长江证券分析师称，针对高污染、高能耗问题，政府出台促进行业整合的政策，同时在业务上有互补优势的企业存在自发的兼并重组动力，带来行业供应端改善，大企业将在行业整合中获得继续做大做强的机会。

　　以水泥行业为例，2004年开始，华东地区水泥过剩情况开始显现，市场毛利率快速下滑。2005年开始，华东水泥展开大规模的产能治理，行业开始大规模整合，带来行业毛利率的迅速回升，华东地区最大的水泥企业海螺水泥表现尤为明显。从资本市场的表现看，随着整合的推进，大企业的优势显现，海螺水泥获得较为显著的相对收益。

　　铅蓄电池行业“剩者”的名单还未亮相，在预期的推动下，部分公司的股价已经开始上涨，如骆驼股份7月22日的收盘价已涨至26元，而公司发行价为18.6元。分析人士认为，市场预期这些公司可能不久将会复产。另外，7月份以来部分企业的铅蓄电池产品已经涨价10%。

　　供给生变看好锂电

　　对于近期铅蓄电池产品的涨价，中国电池工业协会人士认为，主要原因是环保整治过程中企业的大面积停产整顿导致产品供需失衡，未来随着部分产能淘汰出局，供给紧张的情况短期内难以改变，产品价格上涨是必然趋势。据介绍，有望通过环保整治的大企业占行业总产能的比重为70%-80%。

　　供给减少的同时，需求则在稳定增长。华创证券分析师表示，铅酸蓄电池主要用于汽车启动电源、通信后备电源及电动自行车电池等方面，其中汽车启动电源和电动自行车电池占市场的主要部分，分别占市场的48%和26%左右，通信后备电源占15%左右。

　　《中国化学与物理电源(电池)行业“十二五”发展规划》显示，2015年铅蓄电池的销售收入目标为1760亿元，年均增长率为15%。

　　华创证券分析师认为，铅蓄电池行业的整顿除了给“剩者”带来利好，还给锂电池带来了机会。环保要求的提高导致铅蓄电池行业的环保、回收成本增加，整体成本呈上升趋势，而现在锂电池的一项弱点正是价格偏高，从这个角度看，锂电池将获得更好地发展。铅蓄电池下游行业中的通信后备电源和电动自行车市场都可以由锂电池来填补。

　　以电动自行车市场为例，锂电池相比铅蓄电池具有重量轻、体积小等特点，但是由于价格较高，市场占有率仅有5%左右。随着铅蓄电池价格的上涨，两者之间的价格差距会逐渐缩小，锂电池的应用比例有望提高。数据显示，2010年，中国电动自行车产销量约3000万辆，增速超过30%；国内电动自行车保有量超1.2亿辆。

　　相关行业协会也在建议政府出台电动自行车用锂电池的补贴计划。中国自行车协会理事长马中超曾表示，正在努力向政府建议补贴锂电池，尽管铅蓄电池完全被锂电池取代的可能性并不大，但是只要铅蓄电池车的市场份额比例下降，对于环保也是一种贡献。

　　据业内人士介绍，日前有关部委发布的一份关于加强电动自行车管理的文件对于锂电池也是一项利好，电动自行车重量应小于40公斤、时速不得超过20公里/小时。电动车要控制在40公斤以下，电池最多只能10公斤左右，而市面上电动自行车的常用规格(48V)铅蓄电池重量约13-17公斤，而同等规格的锂电池重量为4公斤。

　　前景看起来美好，道路却不会那么平坦。中国电池工业协会有关人士称，铅蓄电池的主流地位还难以撼动。锂电池占整个电池市场的比重在2%，行业产能很小，市场推广又很难，因而未来要在电池市场中占有更高的比重不会那么快，至少“十二五”末要提高至10%都得费很大劲。

　　重点公司扫描

　　◎骆驼股份

　　月底前完成生产线转移 提价弥补老厂搬迁影响

　　骆驼股份(601311)上市初期遭遇“环保风波”冲击，股价一度持续下行。不过，随着相关信息逐步明朗，市场对骆驼的关注也慢慢转向其行业龙头的一面。

　　中国证券报记者近期与公司高管交流时了解到，公司从石花老厂区搬迁的四条拉网生产线，自6月20日起开始向襄阳经济开发区骆驼工业园搬迁，基本可以确保在7月28日前完成所有安装调试工作。

　　另外，受环保停产整顿影响，全国铅蓄电池价格供应已开始趋紧。据了解，从7月份开始，骆驼股份的不同产品价格均有所提高。因为搬迁，老厂址的生产受到了一定影响，但公司表示，这个影响在下半年完全可以通过提价来弥补。

　　◎南都电源

　　停产影响基本在二季度消化完毕

　　5月末，南都电源(300068)下属子公司杭州南都电池有限公司和杭州南都能源科技有限公司均停止生产，到6月24日，杭州南都能源科技有限公司恢复试生产。

　　近日中国证券报记者走访公司时了解到，杭州南都能源科技有限公司整改已全部到位，三个月内环保部门会定期、不定期地进行检测，若没问题，公司将可以正式生产。从6月24日恢复试生产至今，环保部门已去公司抽检过，全部达标。目前这部分生产线开工率约80%，正式生产开工率为90%，停产整治对公司经营的影响二季度最大，恢复生产后正逐渐减少。

　　另外，杭州南都电池有限公司由于不达标，已经停止铅蓄电池的生产。但这家公司为南都电源的老生产线，公司原本已计划停产蓄电池，转做锂电池，因此，停产对公司经营没有影响。

　　公司表示，未来产品提价的可能性是存在的，但短期内价格不会有太大变化。

　　◎卧龙电气

　　停产利大于弊 有利于产业整合

　　5月18日，卧龙电气(600580)控股子公司——卧龙灯塔停止生产。中国证券报记者与公司沟通时了解到，卧龙灯塔是公司的老厂区，主要是卫生安全防护距离不达标，目前公司已完成自查并上报，争取尽快恢复生产，尚未收到允许试生产的书面通知。

　　2010年，卧龙灯塔的销售收入约占公司的10%，净利润占比为9%，停产至今，对公司影响有限。卧龙电气在袍江工业区已建新厂区，预计8月中旬完工，卧龙灯塔或将搬迁至新厂区，也有望得到政府搬迁补贴。

　　公司表示，蓄电池企业的停产整治对公司来讲利大于弊，有利于产业整合。

　　◎ST渝万里

　　如期恢复试生产 行业门槛提高催生公司新机遇

　　7月22日，ST渝万里(600847)公告称，重庆市环境保护局组织相关部门对公司的环保整治进行了现场检查，下达了《重庆市环境保护局关于同意重庆万里控股(集团)股份有限公司整体搬迁工程(一期年产100万只汽车启动电池项目)暂时恢复试生产的函》，公司决定从即日起恢复试生产。根据环保局的要求，公司将在2011年8月31日前组织复测。

　　中国证券报记者了解到，公司已经完成了新厂区的搬迁。新厂区的环保是按照目前环保部的要求执行的，在主要方面已经符合国家环保要求。近期公司订单大量增加，公司表示现有产能满足不了订单，而产能不足的情况可能还会维持一段时间。随着国家对行业的整顿进一步加深，行业门槛大幅提高是必然，公司也将迎来新的发展机遇。

　　考虑到公司目前产品主要是汽车启动电池，而汽车行业增速出现放缓，且公司客户主要以长安等大型汽车制造企业为主，因此短期出现业绩大幅增长可能性不大。据公司透露，目前有70%的销售是订单式的，30%供应零售市场。新厂区的铅蓄电池产能(折合成产值)大约为2.5亿元/年，今年全年有望达到2亿元产值。

　　◎风帆股份

　　行业“老大哥”继续做大做强

　　风帆股份(600482)隶属于中船重工集团，从军用小型蓄电池生产企业成长为国内最大的车用蓄电池生产企业之一。公司常年保持铅蓄电池行业产销量第一，品牌和质量知名度高。随着众多中小竞争对手在整顿治理过程中的退出，企业经营环境将提升公司产品的市场份额，并带来提价潜力。公司盈利能力将获得较快提升。

　　目前公司是军用起动铅酸蓄电池的定点生产单位，多年来公司引进了多条蓄电池专用生产线和检测设备，年生产能力达到350万KVAh.（中证网）



　　半数铅蓄电池企业3年内将出局



　　频频爆发的“血铅事件”掀起的铅蓄电池行业环保风暴，将导致过半企业停产整改。

　　昨天，中国电池工业协会常务理事胡信国教授向《第一财经日报》表示，本轮针对铅蓄电池企业的专项整治波及面甚广，全国3000多家铅蓄电池生产企业中，约有95%的企业卫生防护距离不达标，超过一半的企业面临整改、停产甚至搬迁。

　　胡信国透露，根据工信部即将出台的《铅酸蓄电池准入条例》，未来3年该行业将有一半落后产能面临淘汰，最终全国铅蓄电池企业总量不会超过500家，铅酸对铅污染的贡献率有望大大降低。胡信国是参与制定《铅酸蓄电池准入条例》的专家之一。

　　500米防护红线争议

　　据中国电池工业协会统计，全国现有铅蓄电池企业3000多家，去年产能规模达到1.4亿千伏安时，但年产值在500万元以上的规模企业只有两三百家，各地都驻扎着一大批生产铅蓄电池的小企业、小作坊。

　　以湖北省为例，目前湖北省环保厅在册的铅蓄电池企业仅38家，其中武汉11家，襄阳10多家。而没有在环保部门注册的小作坊，无法统计，据业内估计在千家以上。

　　“最危险的就是小企业、小作坊产能小，污染重，回收了含铅的电池后，随意倾倒废铅酸液，存在很大安全隐患。”胡信国告诉本报记者，本轮专项整治的主要对象正是这类企业，由于生产采用落后的重力浇铸工艺，工人、周边居民长期处于铅粉、盐酸的粉尘、雾气的环境中，也是血铅中毒事件的重灾区。

　　经过调研，胡信国发现，真正“放倒”大批铅蓄电池生产企业的，实际上是防护距离不达标这一因素。据粗略统计，全国约有95%的铅蓄电池企业卫生防护距离不达标。

　　“铅蓄电池厂刚开始建厂投产时，周边是没有住人的，但随着城市化进程的不断推进，过去的郊区变成了城区，原本合格的防护距离就此变得不合格。”胡信国说，我国现行的《铅蓄电池厂卫生防护距离标准》从1990年开始实施，最初防护距离要求是500米，2008年对新建电池厂的要求变更为300米。这给各个地方较大的操作空间，因此有的地方执行500米标准，有的地方执行300米标准。

　　但据胡信国透露，工信部即将出台的《铅酸蓄电池准入条例》划定的卫生防护距离仍为500米，“绝对不会变！因为这个距离是国际通用的标准”。

　　“全国超过一半的铅蓄电池企业面临搬迁。”胡信国透露，不少企业负责人正在为找不到地方搬迁而发愁，“比如国内最大的电动车蓄电池产地——浙江长兴，当地无地可供，现在只有外移到江苏、河南、山东等地。

　　对于500米防护红线，业内争议声不断，也是上述准入条例修改频次最多的一项条款。中国电池工业协会另一位专家王敬忠在接受媒体采访时就指出：“真正应当重视的是企业治污能力，控制污染源。美国就没有防护距离的要求。”

　　30万千伏安时产能门槛

　　准入条例草拟制定过程中，另一个争议点落在了产能门槛上。根据工信部精神，《铅酸蓄电池准入条例》主要目的是将“产能小的、污染严重的、没有生产许可证的，全部砍掉”。

　　其中对产能的规定是，产能达不到30万千伏安时的企业将被淘汰。“按照这个要求，全国3000多家铅蓄电池厂至少有1000家企业达不到这个产能标准。”胡信国称。

　　“工信部鼓励企业上马连铸连轧、扩展网的生产线。”胡信国表示，这套环保设备全靠进口，企业一次性投入动辄数千万元，甚至上亿元。目前，全国拥有这种先进生产线的企业不超过4家，“虽然准入条例规定3年内要淘汰一半的落后产能，但要跟上全行业发展水平，就不得不斥巨资更新生产工艺，买不起生产线的企业最终会被市场所淘汰。美国铅蓄电池产业整改已有前车之鉴，原先美国有数百家铅蓄电池企业，整改后缩减到了现在的33家。据此推算，大浪淘沙最后剩下的也不会超过500家。”（第一财经日报）



　　环保部：我国将严厉整治铅蓄电池行业



　　血铅事件频发使得铅污染治理被提到前所未有的高度。环保部副部长李干杰3日在国新办发布会上表示，我国将用最严厉的手段来全面整治铅蓄电池行业、铅再生行业，努力遏制铅污染事故多发的态势。

　　据李干杰介绍，这些最严厉的手段可以概括为四个“一律”：一是对发生重大铅污染事件的地区，一律停止所有建设项目的审批；二是对存在环境问题和隐患的违法企业，一律先停产整改；三是发生事故的地区政府的主要领导，一律要承担责任；四是凡是发生重大、特大污染事件的地区，一律立即撤销所有的环保荣誉称号，包括环保模范城市、生态市、生态县等等。

　　对于铅蓄电池、铅再生企业来说，这将是一场生死存亡大考。半个月前，环保部下发的《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》明确，环境保护“三同时”执行不到位的企业一律停止生产，无污染治理设施、污染治理设施不正常运行或超标排放的企业一律停产整治。

　　上述通知下发后，浙江、广东等地接连关闭数百家铅酸蓄电池企业，其中，浙江273家铅酸蓄电池企业中，有250家停产整顿。南都电源、卧龙电气和科士达等三家上市公司也先后发布停产整治公告。

　　中国电池工业协会的统计数据显示，目前我国有2000多家铅酸蓄电池企业，有生产许可证的企业约1800家，产值在500万元以上的企业只有200多家，产值在亿元以上的更少。据初步估计，预计整顿后能保留的企业不足300家。而300多家再生铅企业，也同样面临着被大规模洗牌的命运。

　　铅蓄电池整顿对其上下游产业也都产生了不小的影响。数据显示，铅价已经从年初的约18000元/吨降到了目前的15000元/吨左右。近日，多地传出铅蓄电池企业库存告急消息，由于铅蓄电池供应偏紧，铅蓄电池初现涨价苗头，一些电动车企业也开始酝酿涨价。

　　除了加强重金属污染治理以外，大气污染治理也是未来环保重点。据李干杰介绍，“十二五”期间，我国将加强燃煤电厂脱硫，全面推行电厂脱硝，开展机动车氮氧化物减排，还将进一步提高造纸等行业的主要污染物排放标准。(上海证券报）





　　“关于加强铅蓄电池行业污染防治工作的通知”点评:铅蓄电池遇风暴,春风拂过锂电池

　　煤炭开采业

　　研究机构：华龙证券 分析师：文育高 撰写日期：2011-06-02

　　近期多家媒体曝出公众因铅蓄电池生产企业铅排放超标致健康受损的新闻之后,政府终于开始严打涉铅污染产业。环保部提出“八个一律”,包括“未经发改、经贸、安监、环保、卫生、规划等相关部门审批或达不到批审要求的,一律停止建设”,“极板年产量在300万套以下和年组装10万千伏安时以下的企业,一律关停”等等。

　　此次“通知”的下发,矛头直指铅蓄电池行业,行业洗牌一触即发。

　　根据之前《国务院办公厅转发环境保护部等部门关于加强重金属污染防治工作指导意见的通知》、《重金属污染综合防治“十二五”规划》,今后铅酸蓄电池行业将严格按标准进行结构调整,淘汰落后产能。2013年前淘汰镉含量大于0.002%的铅酸电池,淘汰20万千伏安时/年规模以下的铅酸蓄电池生产企业;限制新建50万千伏安时/年规模以下铅酸电池生产项目(不含先进新型铅酸电池)。

　　随着铅蓄电池环保整治向全国蔓延,整个行业至少有三分之二将被迫关门,行业面临大规模的整顿。目前浙江的273家铅酸电池公司中,有213家已经被停产,有652家相关工厂的水电被切断。广东160余家企业中,防护距离不足300米的企业将全部关停。

　　国内多家涉及铅蓄电池的上市公司也因此收到影响,南都电源、卧龙电气、科士达几乎在同一时间发布公告,其分别所属从事铅蓄电池制造的子公司都因此次环保整治而停产自查,待上报验收后恢复生产。

　　此次铅蓄电池环保整治行动会对整个行业造成重大影响,从长期看将利好行业龙头整合兼并,我们看好风帆股份、骆驼股份;同时利好具有替代效应的锂电行业,包括锂电池原材料企业天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、正极材料生产商杉杉股份、中信国安、佛山照明、中国宝安、当升科技、隔膜供应商佛塑科技、电解液企业江苏国泰、新宙邦。

　　政府加大治理铅蓄电池污染力度,加快行业整合

　　电子行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：刘正 撰写日期：2011-05-24

　　铅蓄电池生产企业数量多,规模小,铅环境污染是管理混乱和环保投入不足所致。由于铅蓄电池进入门槛较低,我国的铅蓄电池生产企业估计超过2000家,产值在超500万元的才200多家。由于市场竞争激烈,部分企业通过减少环保装备投入降低生产成本生产,造成铅污染严重。另一方面,在铅酸蓄电池的回收处理方面,由于国内废料正常的回收成本较高,导致许多无环保资质的企业进行拆解回收以牟取暴力,最终导致铅污染。

　　铅酸蓄电池下游需求旺盛,在蓄电池市场中占有率较高,短期内无可取代。铅酸蓄电池已发展了150年,在二次电池市场占有率超过50%,具有技术成熟、性价比高、安全性能高等优势。

　　新技术的开发和运用(阀控密封结构、新组份铅合金正极板栅、新型负极添加剂等)使得铅酸蓄电池在比能量、比功率及循环使用寿命上大幅提高,市场应用范围越来越广。从目前来看,由于锂电池价格居高不下,铅酸蓄电池在仍将保持主导地位。

　　近期的治理行动是一系列国家政策的集中体现,停产整顿将加速行业整合,利好规模较大、管理规范的龙头企业。自2011年以来,政府发布或批准各项规划及政策规范铅酸蓄电池行业,其中:《重金属污染综合防治“十二五”规划》把铅酸蓄电池的整治列为重点;《电池行业重金属污染综合预防方案》拟在解决铅酸电池的产业结构、淘汰落后产能等问题;《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》部署了对铅蓄电池及再生铅行业的污染防治工作。我们认为类似这次浙江及广东的排查行动仍将持续,相关政策的细化及整顿力度的加强将推动落后产能的淘汰,加速行业整合。短期内,由于排查带来的企业停产可能会对铅蓄电池的供应产生一定的波动;但从中长期来看,未来准入机制的出台及对环保设备投入要求的进一步提高,有利于管理规范和规模化的行业龙头,建议投资者关注风帆股份及即将上市的骆驼股份。

　　汽车及零部件行业:国家大力治理铅蓄电池行业

　　汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光,黄未樵 撰写日期：2011-05-19

　　事件:5月18日中国环保部下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》,将通过严格环境准入,落实卫生防护距离;规范企业日常环境管理,确保污染物稳定达标排放;完善基础工作,严格企业环境监管;加大执法力度,采取严格措施整治违法企业;实施信息公开,接受社会监督等措施,进一步加强铅蓄电池等涉重金属行业污染防治工作;点评:尽管在加工过程中具有较大毒性,但铅蓄电池凭借低成本、大容量、高功率以及安全可靠的特点仍被广泛应用于工业,特别是汽车启动蓄电池领域,并在一定时间内难以被其他电池技术替代;受经济利益驱动,多年以来各级政府对涉铅企业设立、生产等环节的监管并不严格,导致各地血铅及铅中毒事件频发;《通知》的出台以及早期《重金属污染综合防治“十二五”规划》的颁布均明确了针对铅蓄电池企业的整治将成为2011年环保专项行动的主要任务。

　　此次相关规则的细化、惩罚力度的提升均彰显中央对于治理任务的决心,使我们有理由相信相关法规将被地方有效执行;伴随污染以及不规范运营企业的“关停并转”,铅蓄电池行业结构面临重构,短期行业供需关系将得以有效改善,核心企业收入与毛利率水平有望双升;中长期看,对环保设备的高额投入降低了小企业低成本竞争优势,同时行业准入门槛的提高也增强企业溢价能力,龙头企业将显著受益于行业集中度提升过程;在各级政府大力度治理铅蓄电池行业背景下,我们建议投资者关注风帆股份:公司10年实现汽车铅蓄电池927万支,市占率约为25%。作为车用铅蓄电池龙头企业,公司有望持续受益于行业供需关系改善、集中度提升过程,相关业务收入规模和盈利能力具有较确定的提升空间;同时随着公司工业电池和锂电池业务对下游客户的持续开拓以及生产组织管理能力的提升,未来有望逐渐减亏甚至扭亏,继续推动公司基本面改善;而未来相关矿产资源(黄金、银)详勘数据的公布为公司带来较大的想象空间;风险提示:地方政府政策执行力度不达预期、相关资源详勘数据不理想、市场系统性风险。

　　有色金属行业点评:重金属排放企业污染整治,铅蓄电池企业环境违法问题是重点

　　有色金属行业

　　研究机构：大通证券 分析师：赵彦辉 撰写日期：2011-03-30

　　3月29日,铜、铝、铅、锌价格上涨,涨幅为0.58%、1.22%、2.17%、1.50%。

　　3月29日,金价下跌0.19%,收于1418.61美元/盎司。美元下跌0.16%,收于76.12。

　　受美国通胀预期的改变,美元走强的概率增加。隔夜数据显示美国消费者信心指数较上月大幅下滑,且低于市场预期,显示消费者对经济复苏预期不乐观,美元因此走低,基本金属走高。但这种支撑力度不强,基本金属高高的价格已经损害经济复苏,美元反弹的概率较大的趋势。

　　国家发展改革委、环保部等九部门联合召开全国“整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动”电视电话会议。会议的重点是要求全国各地集中开展重金属排放企业污染整治,特别是要彻底查处铅蓄电池企业环境违法问题。违法铅蓄电池企业引发的铅中毒仍是重金属排放企业污染整治的重点,一方面减少铅需求,一方面有利于提高行业集中度,对行业影响偏中性。

　　受美国房地产市场疲软且通胀预期改变及国内经济结构调整逐步深入的影响,我们认为行业不具有趋势性的投资机会,维持行业“中性”的投资评级,但板块的结构性投资机会进一步明确。投资主线分三条,一是继续看好稀土永磁,重点关注中科三环、宁波韵升。二是关注受益于消费升级以及新经济的铝深加工板块,重点关注东阳光铝、新疆众和。三是继续关注黄金业的中长期投资机会,重点山东黄金、中金黄金。

　　投资风险:宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期;主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期;各国新能源政策是否连续;新能源汽车的量产时间的不确定性。

　　个股解析

　　骆驼股份:行业整合趋势下,有望快速成长为铅酸电池寡头

　　国家出手铅治理,“政策持续+产品提价”或将推动行业进入中长期拐点。近期铅中毒和铅污染恶性事件增强政府长期治理铅酸电池行业的决心,政策持续将有助于铅酸电池行业进入中长期拐点。我们认为本次行业洗牌力度将会超预期,铅酸电池制造行业将进入较长的改善周期,龙头涨价的潜力将提升行业盈利能力。
　　政策持续将促使长期供需出现转折,短期涨价动力带动业绩超预期。由于政府监管不足,铅酸电池长期处于略微的供过于求,地方小品牌及假冒品牌充斥售后市场,竞争环境恶劣;如果政策治理力度持续和相关法规的强力执行,落后小产能面临全面退出(产能削减幅度预计超过30%),两年内市场将面临供不应求;同时行业集中度提升,增强上下游议价能力,售后市场产品涨价预期强烈。
　　行业维持景气,竞争优势催生车用铅酸电池寡头,盈利将持续扩张。行业面对配套和售后双重扩容,抵御今年汽车行业增速下滑:售后市场增长稳定在20%左右,配套市场增速回调不改行业景气;公司的商业模式:配套市场(45%)树立品牌,售后市场(55%)实现盈利;我们预计,公司将依托技术、管理和品牌优势把握行业契机成为行业寡头,产能释放后销量增长和产品提价将带动盈利大幅超预期。
　　经测算,公司产品的涨价潜力将带来较大的业绩弹性,业绩具有超预期潜力。(售后市场批发价格5%、10%、15%的提高带动的业绩弹性为0.17、0.35、0.52)短期把握传统车用铅酸电池内生增长,中期应对轻混动力汽车电池的技术转型。
　　把握汽车保有量规模增长和行业整合契机,公司成长空间广阔,内生增长的盈利扩张将非常显著。11年上半年公司实现收入15.75亿元,净利润1.56亿元,随着公司产能的顺利扩张,公司盈利增长明确;公司看好未来轻度混合动力汽车技术,抵御新能源汽车技术过渡对铅酸电池的行业冲击,公司中期发展潜力可观。
　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入31.82、41.80和53.09亿元,归属于母公司净利润为3.48、4.86和6.01亿元,11-13年EPS为0.83、1.16和1.43。考虑公司两年复合增速,公司估值11年33倍,目标价28元,推荐评级。
　　风险提示:铅酸电池行业治理不持续、铅价大幅上涨将影响公司盈利不达预期。

　　南都电源:率先复工,否极泰来

　　南都电源 300068 电子行业

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军，谭志勇 撰写日期：2011-06-27

　　报告摘要:

　　通过地方政府验收,开始复工:临安南都于2011年6月22日通过临安市政府组织的现场验收,经临安市政府同意,临安南都于2011年6月24日恢复试生产。临平南都由于卫生防护距离不达标,停止铅酸蓄电池的生产。临安南都是新厂区,拥有350万KVAh的产能,临平南都则是老厂区,拥有100万KVAh的产能,计划搬迁到新厂区。

　　“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌:近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业,浙江的273家注册铅酸电池生产企业中213家停工整顿,广东省对安防距离不达标的企业一律停工,上市公司中除了南都电源外,卧龙电气、科士达纷纷宣布因整顿而停工。南都电源是停工的上市公司中第一家宣布复工的公司。此次严格整顿后能够顺利复工的企业应该较少,短期内对行业产能影响较大,铅酸蓄电池价格有望上涨。随着相关部门环保管理力度的加大和生产许可证审批制度的严格执行,行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中,有利于行业的长期发展。因此,此次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌,对符合环保要求的大型企业,尤其是上市公司是利好。

　　否极泰来,增长可期:公司能够率先复工,不但可以迅速占领竞争对手的市场,而且能够享受铅酸蓄电池涨价带来的超额收益,可谓否极泰来。公司的科研开发实力强大,成功开发出“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”并通过了工信部组织的鉴定,该新产品将在2011年下半年投放市场,有望提升公司的毛利率水平。

　　同时公司上市超募资金高达19.7亿元,在目前银根紧缩的背景下,具有突出的资金优势。而公司投资13亿元(其中超募资金10.8亿元)的动力电池项目预计将于2012年底投产,确保公司的长期增长。

　　维持“买入-A”评级,6个月目标价格为19.2元:预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别为0.21、0.48、0.90元,考虑到整个铅酸蓄电池板块有望迎来整体性投资机会,以及公司长期的增长确定,我们维持买入-A的评级,按照2012年40倍的目标PE,给予6个月的目标价19.2元。

　　风险提示:试生产3个月内能否通过进一步验收并正式生产。

　　卧龙电气:蓄电池子公司停产整治公告点评

　　卧龙电气 600580 电力设备行业

　　研究机构：方正证券 分析师：李俭俭 撰写日期：2011-05-17

　　事件:5月17日晚卧龙电气公告,根据浙江省近日提出对全省铅酸蓄电池行业进行专项环保整治行动的精神要求,铅酸蓄电池企业需进行停产整治,待地方环保局重新检查验收后,再予以恢复生产。公司控股子公司卧龙灯塔日前收到该精神通知后已停止生产。卧龙灯塔将根据该次环保整治的具体要求,着重对卫生安全防护距离等相关工作进行自查,完成自查后尽快上报验收,争取尽快恢复生产。

　　点评:

　　1.此次环保整治覆盖范围广,从行业经营角度看其持续时间不会太长。

　　浙江省此次针对铅酸蓄电池行业进行专项环保整治的主要原因,是今年以来台州、德清等地出现的血铅事件。目前浙江省登记在册的蓄电池企业有273家,其中绝大多数均在停产整治范围内,包括主营铅酸蓄电池的上市公司南都电源。如此大范围的整治将对整个铅酸蓄电池行业经营产生一定影响,在大量企业积极沟通协调和配合下,环保部门有望加紧验收,尽量缩短对行业生产的影响时间。因此我们预计停产整治的时间不会太长,待验收后企业有望迅速恢复生产。

　　2.蓄电池业务停产对卧龙电气业绩影响有限

　　卧龙灯塔由卧龙电气直接持股91.96%,间接持股2.68%,主营蓄电池业务。2010年卧龙灯塔营业收入占卧龙电气销售收入的11.16%,净利润占卧龙电气净利润的9.1%。由于卧龙电气业绩主要由电机和变压器业务贡献,且未来两项业务收入大幅增长预期较强,蓄电池业务对公司总体业绩影响程度也十分有限。目前卧龙灯塔蓄电池产成品库存尚可满足30天以上的发货需求,如果环保整治持续时间较短,则对公司经营状况基本不会产生影响。

　　3.环保整治行动有利于行业长期健康发展

　　虽然此次环保整治行动会对铅酸蓄电池行业经营产生短暂影响,但从行业长远发展角度看,有利于淘汰落后产能,实现产业整合和技术升级,促进优势企业进一步巩固行业地位。同时也会促进企业增强环保意识,及早发现潜在问题,消除未来发生公共危机的隐患,有利于行业的可持续发展。

　　ST渝万里

　　投资亮点

　　1. 公司是中国铅酸蓄电池行业首家上市公司,以生产“万里”牌各型铅酸蓄电池闻名于世,被誉为“中国蓄能专家”。公司蓄电池等产品有1大类、22个系列近三百种规格,年生产能力已超过百万千伏安时。

　　2. 壳资源属性特征明显:第一大股东深圳南方同正投资有限公司于08年10月至11月间在二级市场增持公司股份,同时受让公司二股东部分股权,显露出公司具备被其他产业资本相中,或者大股东意向性的其他行为。

　　风帆股份:行业整合预期强烈,业绩或将低位起飞

　　风帆股份 600482 基础化工业

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2011-05-18

　　国家出手铅治理,行业整合趋势形成,行业重焕青春。近期铅中毒和铅污染恶性事件频发,国家加大治理力度,铅酸电池行业将获得健康发展机遇。我国铅酸电池生产企业的集中度较低,前20名、前10名和前5名的市场集中度仅为70%、60%和43%。我们预计,行业将经历“关停并转”的行业洗牌,铅酸电池制造行业将进入一个较长的改善周期。

　　风帆股份作为龙头,今年业绩将明显超预期。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面极大改善,一是上下游的议价能力,二是市场竞争环境的转变。我们预计,公司主营业务由于行业整合带来的业绩弹性将得到体现。

　　公司新产品平稳运营,短时难以贡献利润。工业电池和电器级别锂电池进入量产阶段,但仍处于亏损阶段,随着客户的持续开拓,亏损将显著收窄。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段,长期看好,但短时难以贡献利润。

　　铅锌矿详勘预计年中完成,超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨,简单预估下矿产资源总市值75亿元左右,折合每股16.30元。预计详勘结果年中将会获得,根据周边矿产资源开发情况,超预期可能性较大。

　　投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元,归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元,给予20倍估值,单独估价的合理价值为5元。考虑矿产资源价值16.30元,我们认为公司合理价格21.30元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:矿产详勘结果面临不确定性,原材料价格上涨将影响公司盈利水平。

　　天齐锂业公司研究:产品销售量价齐升,上下游延伸进行时

　　天齐锂业 002466 基础化工业

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2011-07-01

　　公司是国内碳酸锂行业龙头企业,占据锂产业链最稳定的盈利位置:公司上市以来积极扩大碳酸锂等锂产品产能,到2011年底各类锂产品合计产能将接近1.5万吨,全年销量预计将达1.2万吨,稳居行业龙头地位。

　　稳步向产业链上下游延伸,打开未来盈利空间:公司在上游拥有高品位的优质锂辉石矿资源,下游与技术实力雄厚的央企结下资本纽带、在锂电池及正极材料生产上展开深入合作,有望在未来通过毛利率提升和产品线延伸,进一步打开盈利空间。

　　动力锂电用正极材料技术路线尚不确定的情况下,拥有资源优势的上游基础锂产品龙头供应商是锂电池板块理想的投资标的:磷酸铁锂、锰酸锂、以及三元材料中,谁将成为未来动力锂电正极材料的主流仍无定论,但碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂却是生产各种锂电正负极材料和电解液的共用原材料,不存在技术替代风险;而拥有优秀资源优势的锂产品供应商更是能长期有效控制自身的产品成本,规避原材料供应风险。

　　新兴需求逐渐启动,拉动上游基础锂产品需求高速增长:在消费电子产品用锂电池需求平稳增长的基础上,电动汽车用动力锂电和电网储能用锂电的需求也开始逐渐启动;此外,国内近期对铅酸电池行业的治理和对电动自行车重量的限制也将进一步刺激锂电池需求的增长。

　　事件性刺激亦不可忽视:即Chemetall和FMC高调宣布产品提价20%后,SQM未来可能发出的提价公告、以及预期公司未来可能获得的甲基卡锂辉石矿采矿权证等事件性刺激,都将是公司股价上涨的催化剂。

　　盈利预测、估值与投资建议。

　　我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.40,0.74和1.23元,三年净利润复合增速达67%。

　　鉴于公司在碳酸锂行业的龙头地位和在锂产业链延伸上的努力,我们认为公司有望成为未来动力电池产业的重要参与者,其市场地位及产业前景良好,建议“买入”。

　　赣锋锂业:锂业技术龙头,成本优势显著

　　赣锋锂业 002460 有色金属行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2011-07-04

　　锂业技术龙头,成本优势显著

　　赣锋锂业是我国卤水提锂技术优势企业,公司横跨锂业基础和深加工产品,已形成一定产业链一体化优势。同时公司亦成功实现卤水直接制取氯化锂和电池级碳酸锂等国内领先技术,进一步构建成本竞争优势。公司现虽不直接控有锂矿或盐湖资源,但已与SQM公司签订长期专供合同,并参股国际锂业曲线享有丰富盐湖资源。2011年以来,在电动车需求逐步释放预期和铅酸电池受环保拖累背景下,公司提前布局锂电池产业,未来该项业务有望获取不菲的收益。基于对锂业景气度的乐观预期,以及公司一流的科研产业化实力,我们对公司未来发展持乐观的态度。

　　主要发现

　　各类锂盐产品成本优势显著;卤水提锂技术国内领先,原料供应稳定;积极布局锂电产业,构建深加工产业链优势。

　　风险

　　锂行业技术发展较快;或受经济复苏和锂需求低于预期影响。

　　西藏矿业:未来两年将是重要转型期

　　西藏矿业 000762 钢铁行业

　　研究机构：平安证券 分析师：窦泽云 撰写日期：2011-07-01

　　近日,我们调研了西藏矿业,以下是主要观点:平安观点:2012年碳酸锂精矿产能增加60%。

　　公司于今年4月份完成了定向增发,计划到2012年,扎布耶碳酸锂产能从目前的5000吨/年提高至8000吨/年,而产能的扩张通过两方面实现:1)增加太阳池面积。目前扎布耶拥有太阳池约90个,预计到2012年太阳池数目将增加至120个;2)提高提锂技术。扎布耶盐湖自2005年投产以来,公司积累了一定的实际生产经验以及天气数据,在此基础上,公司将对“冬季晒卤,夏季太阳池升温提锂”的技术进行改进,提高生产效率。

　　“拉日铁路”的建设为改善扎布耶基础设施提供契机。

　　作为西藏自治区十二五规划重点项目的“拉萨—日喀则”铁路已与去年9月份动工,预计2014年开通。拉日铁路的开通将使得公司物资运输模式从完全依赖于公路变为公路与铁路结合,运输费用将大幅降低,我们估计目前公司碳酸锂精矿出藏运费约为700—1000元/吨;此外,铁路的开通也为扎布耶基础设施改善提供了契机,如电网建设或太阳能储能电站,这使得公司碳酸锂产能进一步扩张变得可能。

　　高成本边际产能投产将推动碳酸锂价格上涨。

　　过去3年里,由于产能过剩,碳酸锂价格一直在4500美元/吨徘徊(08年最高价为6000美元/吨),但我们认为随着低成本产能利用率接近饱和,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨。目前SQM、FMC、Chemtall和Talison四大生产商总产能约为12.8万吨,占全球总产能的80%,而2010年全球碳酸锂总需求约为13.5万吨,成本较低的四大生产商产能利用率已经接近饱和,随着每年需求以接近20%的速度增长,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨,我们预计2011年、12年碳酸锂均价分别为4800美元/吨和5500美元/吨。

　　铜将成公司利润的另一重要来源。

　　公司控股的尼木县宫厅铜矿探明储量约为23万吨,根据定向增发计划,预计到2012-13年,精铜产能将从目前的1500吨/年增加至5000吨/年,尼木铜矿采用湿法冶炼,根据我们的估计,成本约为3.5万元/吨,按照铜价6万元/吨测算,年利润将达到8亿元(公司总股本约为3.1亿股),成为锂以外公司重要的利润来源。

　　维持“推荐”评级。

　　随着定向增发的完成,未来两年公司将进入重要的转型期:增资、扩产、降低成本、实现资源价值的兑现。预计11年、12年和13年公司EPS分别为0.21元、0.54元和1.07元,对应6月30日收盘价33.18元,PE分别为158倍、61倍和31倍。在新能源需求带动下,锂是未来10年需求最具爆发性的金属,而扎布耶是全球储量第三大(已开发)、也是唯一一个不需要经过化学提炼就能实现碳酸锂生产的盐湖,高行业成长性和高资源品位应该获得估值溢价,维持公司“推荐“评级。

　　杉杉股份:锂电材料持续高增长,产业链完整优势显现

　　杉杉股份 600884 纺织和服饰行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-05-05

　　业绩近况。2010年公司实现营业收入28.41亿元,同比增长33.24%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长26.87%(若扣除非经常性损益则同比大增143.18%);全面摊薄每股收益0.29元。2011年一季度公司实现营业收入6.33亿元,同比增长19.57%;归属母公司所有者净利润0.19 亿元,同比增长28.44%(若扣除非经常性损益则同比增长50.0%);全面摊薄每股收益0.05元。

　　锂电材料业务已成为公司利润主要来源。2010年公司锂电材料营收达12.62亿元,同比增长62.60%,占公司营收比例同比提升近8个百分点至44.43%;其净利润贡献则更为显著,2010年、1Q2011锂电材料业务净利润分别达0.89亿元、0.32亿元,分别为同期公司净利润的71.48%、162.86%(因纺织服装净利润同比下滑52.32%至597万元,母公司本部及其他经营活动亏损1554万元)。

　　锂电材料持续高增长,盈利能力快速提升。2010 年、1Q2011 锂电材料净利润分别同比大增167.51%、91.83%;1Q2010 至1Q2011 各季度锂电材料实现净利润依次为0.16 亿元、0.26 亿元、0.20 亿元、0.27 亿元、0.31 亿元,季度同比、环比变化均呈现良好的增长态势;并且,锂电材料的盈利能力呈现快速提升态势,2009 年、1H2010 及2010 年其毛利率分别为16.67%、17.89%、20.08%;业绩表现领先于A 股可比上市公司。

　　锂电产业链整合优势显现。公司锂电材料业务的持续高增长,主要得益于我们之前一直认为的公司市场先发与产业链整合优势:1)公司锰酸锂、三元材料等动力电池材料的量产规模率先明显扩大,产品结构得到优化;2)公司作为国内锂电材料先行者,根据行业发展趋势及早构建了由正负极、电解液横向组成的锂电材料解决完整方案,并垂直整合了锂电材料上下游产业链,盈利能力得到提升,产业链整合效果开始显现。

　　维持“强烈推荐_A”投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入、净利润年均复合增速分别为29.26%、43.31%,对应每股收益预计分别为0.45元、0.60元、0.93元(考虑到电动汽车受制于核心技术及配套设施等因素,短期市场难以大规模启动,业绩较之前预计有所下调),对应动态PE分别为42X、32X、21X。公司凭借行业经验与市场地位,抢先纵横布局动力锂电材料产业链一体化与规模优势,有望成为电动汽车市场启动的充分率先受益者,维持对公司 “强烈推荐_A” 的投资评级。提示锂电技术更新、新能源汽车市场推广进程的不确定性及上游镍钴原材料价格变化等风险。

　　中信国安:资源,信息服务和地产三驾马车

　　中信国安 000839 综合类

　　研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2011-06-20

　　盈利预测与评级

　　基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势,我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆盖此公司,暂不予评级。

　　风险提示

　　公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

　　佛山照明:新能源汽车产业链放量在即

　　佛山照明 000541 电子行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：陈亮，姬晶 撰写日期：2011-05-05

　　投资要点:

　　碳酸锂项目放量在即。佛照锂能源参股之蓝科锂业碳酸锂项目已步入量产前夕。该碳酸锂项目设计产能为10000吨,预计2011年将实现产能3000吨左右。蓝科锂业开发新型碳酸锂提纯技术,直接从浓缩氯化锂中提纯碳酸锂,而不需要经过烧结过程,从而减少了工艺步骤。

　　磷酸铁锂正极材料今年投产。公司控股之青海佛照锂电正极材料公司预计于今年投产。该项目初步设计产能为2000吨左右,2012年实现全部产能。该项目是目前国内最大的磷酸铁锂正极材料项目。每吨磷酸铁锂大致需要碳酸锂为0.25吨左右。

　　锂电池产能大幅扩张。公司参股之合肥国轩将投产第三条生产线,2011年产能将从6000万安时拉升至1.5亿安时,远期规划在4亿安时以上。2010年合肥国轩实现6000万净利润,2011年将达到1亿以上,2012年计划登陆A股市场。公司目前与合肥国轩已成立各持股权50%的合资公司,预计该合资公司将实现部分合肥国轩的产能扩张计划。

　　新型LED封装技术全球独步。公司拥有专利的特殊封装技术一举解决了LED光源方向性、白光照明一致性和荧光粉性能受热恶化等LED应用关键问题,并相对LED传统封装可以提高发光效率25%以上。该技术可实现多色荧光粉并存,因此可以自由调节白光的色温。

　　传统业务稳步成长。公司传统电光源业务一季度销售收入同比增长38.66%,环比收入和毛利率基本稳定,国内龙头地位稳固。传统产品未来将为公司提供稳定的现金流。

　　我们预测公司2011、2012、2013年eps为0.41、0.61、0.97元。我们看好公司的发展潜力。

　　不同之处:

　　新能源汽车产业链趋于完整。公司最大的竞争力在于自锂原材料至新能源汽车整车的完整产业链布局。在新能源汽车市场应用的前开启阶段,目前各环节已经量产并实现市场销售,占据市场先机。公司是A股市场在新能源汽车产业链商业化程度最好的公司。

　　中国宝安:一季度减收增利源于投资收益增加

　　中国宝安 000009 综合类

　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-04-27

　　2011年一季度业绩概述:公司2011年一季度营业收入6.59亿元,同比下降24.99%;营业利润1.75亿元,同比增长4.55%;归属母公司净利润为1.03亿元,同比增长26.47%,每股收益0.09元。

　　业绩提升源于投资收益增长和所得税率下降。公司一季度营业收入同比下降25%,毛利率与去年同期基本持平,期间费用率同比提升5个百分点至24.2%,本期依然实现净利润增长主要源于一季度公司获得了8364万元的投资收益,同比增加9655%,主要系公司子公司出售已解禁的鼎汉技术股份以及对深鸿基的投资收益增加所致。

　　另外公司一季度所得税率仅为15.6%,同比下降约11个百分点,进一步拓宽了利润空间。

　　销售同比下降。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为7.04亿元,同比下降41.53%,总体销售情况较去年同期下降,同时由于旗下房地产公司支付的土地保证金增加,导致公司经营性净现金流为-2.38亿元,同比减少180.48%。销售的下降也为公司全年的业绩蒙上一定不确定性,公司一季度末预收款项为7.82亿元,较年初仅增加约6000万元。

　　财务杠杆良好。截至一季度末公司账面现金为14.86亿元,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,与年初持平,速动比率为0.98,较年初增加0.12,短期来看支付能力较高。扣除预收款项后的真实负债率为53.64%,较年初下降约2个百分点,长期财务结构较行业同类公司并不高。

　　无新增项目,出售上海物业回笼资金。公司一季度并无新增项目储备,但对其持有的物业作出了调整。公司4月份以3.64亿元出售了旗下上海宝安企业、宝安大酒店及宝安物业三家公司(宝安大厦裙楼、写字楼、宝安大酒店总共可售面积约4.32万平米),再加上该三家公司所欠4.46亿元欠款,总共可回笼8.1亿元,产生约2亿元的收益。公司表示此举主要是为了盘活存量低效资产,改善财务杠杆。

　　石墨资源基本确定。公司的高新技术产业一直颇受资本市场关注,一季度主要有两个信息较为重要:1、贝特瑞新产品石墨烯通过小试,正在进行中试;2、鸡西市柳毛地区的石墨矿资源基本确定为鸡西市柳毛郎家沟矿段和柳毛站前矿段,其中站前矿段有采矿证,郎家沟矿段的采矿证正在办理之中,估计两个矿段的石墨矿石储量有5000万吨以上。目前石墨烯依然遥不可及,而上游石墨矿的落实对于公司的新能源产业有着较为实际及深远的影响,公司旗下新能源业务主要平台贝特瑞公司对石墨矿的需求较大(负极材料、石墨深加工),目前所使用石墨原材料主要来源于采购,未来若能顺利实现上游资源的自给,将较好地优化其成本结构。公司石墨矿石资源若按照我国晶状天然石墨7.5%的品位,以及-195鳞状石墨3000元/吨的价格计算,价值约在112亿元左右(该计算方法存在较多假设,且未考虑公司所占权益,一切以公司公告的确切数据为准)。

　　股权激励已授予完成。公司于2010年11月份启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,目前股票期权已于2月18日授予完成。激励草案行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。

　　创投业务再结硕果。公司旗下中国风投公司(49.56%)投资的铁汉生态(300197)于3月29日深市上市,首发市盈率达110倍。目前公司创投业务已协助多个公司完成IPO,收益颇丰。未来创投业务还将受益于“新三板扩容”带来的更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价18.39元计算,对应的动态市盈率分别为52倍和47倍,公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,维持“增持”评级。

　　风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;公司矿产资源目前仍在协调之中,交易价格和交易方式尚未明确,且公司无法确定能否取得相关矿产

　　当升科技公告点评:超募资金补充流动资金有利于减轻财务负担

　　当升科技 300073 电子行业

　　研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2011-05-12

　　投资要点:

　　事件:

　　公司发布关于公司其他与主营业务相关的营运资金使用计划的公告。公告称为提高募集资金的使用效率,公司拟使用超募资金中的9600万元永久补充流动资金,用于满足公司产能扩大后的流动资金需求。

　　点评:

　　目前除海门项目仍在建设之外,公司新乡分公司、燕郊分公司等分项目均已完工,公司锂电正极材料总产能达到了588吨/月,比原有产能363吨/月增加产能225吨/月,按目前经营周期约3个月及平均付现成本约20万元/吨计,新增产能导致流动资金需求增加约13500万元。公司现有10907.90万元流动资金缺口,使用超募资金可以补充大部分流动资金缺口。

　　按平均上浮20%的一年期银行贷款利率计算,使用超募资金9600万元永久补充流动资金,一年可为公司节省利息支出约726.91万元。

　　此外,2011年上半年钴矿价格处于低谷,下半年钴价上涨的可能性较大。因此超募资金补充流动资金后,有利于以公司签订长单的方式锁定钴矿采购价格,为下半年产品放量进行备货。

　　综上,公司使用超募资金补充流动资金是合乎情理的,有利于公司的稳定运行。但是由于公司2011年一季度的业绩低于我们的预期,我们调低公司2011、2012和2013的EPS至0.68、1.18和1.39元,同时调低公司的评级至中性。

　　佛塑科技1季报点评:业绩符合预期

　　佛塑科技 000973 基础化工业

　　研究机构：东莞证券 分析师：莫景成 撰写日期：2011-04-13

　　实现每股收益0.1元,符合预期。2011年1季度情况,实现营业收入9.47亿元,同比增长20.07%;实现归属母公司净利润6329.67万元,同比大幅增长201.4%;实现每股收益0.103元,符合我们预期。

　　费用控制良好,毛利率略有下降。报告期内,公司三项费用率为10.21%,同比下降0.96个百分点,环比下降1.43个百分点。由于上游石油价格的上涨,1季度毛利率为14.89%,环比下降了1.81个百分点。随着高毛利率新产品的销售放量,公司毛利率下降的空间并不大。

　　投资收益占比逐渐下降,传统业务盈利恢复。1季度公司投资净收益为4664万,占净利润比重为74%,与上年同期98%相比,出现明显下降,我们观察公司单季度投资净收益比重,发现呈现逐季下降趋势,充分表明公司传统业务好转,盈利能力在恢复当中。

　　新增长产能释放将进入收获期。10年是公司的转型年,除了淘汰传统行业的落后产能,还积极加大了高端产品的产能投入,包括锂电池隔膜新增4500万平方米产能,偏光膜80万平方米产能和电容膜新增300吨产能。2011年,上述高端产品产能将逐步释放,为公司业绩的持续增长提供强力支撑。

　　维持“推荐”的投资评级。鉴于公司其他业务发展良好,锂电池隔膜和偏光膜等新增长产能陆续释放,未来3年公司仍将保持良好的增长势态,我们维持公司2011-2013年每股收益分别为0.50元、0.63元和0.74元盈利预测,对应市盈率分别为32倍、25倍和21倍,维持公司“推荐”投资评级风险因素:动力电池隔膜量产技术风险,房地产业务不确定性。

　　江苏国泰:电解液龙头涉足锂动力电池用正极材料

　　江苏国泰 002091 批发和零售贸易

　　研究机构：中原证券 分析师：何卫江 撰写日期：2011-07-15

　　公司是国内锂离子电池电解液龙头企业。公司主要从事纺织品、服装、机电、化工等商品的进出口贸易,公司控股子公司主要从事化工新材料、服装、玩具的研发、生产和销售,其中锂离子电池电解液在技术和规模方面具有领先优势,位居国内第一。

　　六氟磷酸锂项目将提升电解液的综合竞争力。子公司亚源高新投资建设年产300吨六氟磷酸锂项目中试进展虽低于预期,但项目中试一旦成功并量产后将完善公司电解液产业链。同时,公司电解液产能将于2011年底前扩产至10000吨,完善的产业链和显著的规模优势将增强公司在锂离子电池电解液领域的综合竞争力。

　　正极材料定位于锂动力电池领域。子公司国泰锂宝投资建设1100吨/年的正极材料,产品包括锰酸锂、三元和磷酸铁锂,目前正在陆续进行相关产品试生产。公司凭借其在电解液领域的渠道优势,看好正极材料未来的销售预期。

　　盈利预测与公司估值:预测公司2011年和2012年每股收益分别为0.73元和0.97元,按7月13日19.90元收盘价计算,对应动态市盈率分别为27.26倍和20.52倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:公司主要风险包括新能源汽车发展低于市场预期导致电解液扩产后市场需求不足、六氟磷酸锂和正极材料的技术开发风险以及人民币升值面临的汇率风险。

　　新宙邦:电容器产业链最受益者,上调至买入评级

　　新宙邦 300037 基础化工业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：李辉 撰写日期：2011-06-15

　　中国铝电容行业前景依然广阔。铝电解电容器需求稳定增长,国内受产能转移和进口替代的影响,发展前景依然广阔。节能环保、产品升级和新能源的发展,使得耐高压电容器、固态电容器和超级电容器等高端产品未来几年仍将保持30%左右快速增速。随着国内电容器生产企业制造水平的提高,传统产品全球份额提高的同时,高附加值的新产品将带动行业快速成长。

　　新宙邦是铝电解电容器产业链最受益者。电容器化学品是整个产业链上进入壁垒较高的环节,产品差异化竞争,客户粘性高。新宙邦在国内传统电容器化学品中,占据40%市场份额,规模和产品品质遥遥领先。在发展较快的耐高压电容、固态电容和超级电容领域,公司均掌握核心技术,是国内唯一、全球少数能够提供核心原料的公司。因此,我们认为,新宙邦将成为铝电解电容器产业链未来发展的最受益者。

　　锂电池电解液具有产品优势。由于产能大幅增长,在电动汽车大规模普及前,国内锂电池电解液行业短期有产能过剩的压力,盈利能力有逐渐下滑的趋势。新宙邦是国内领先的锂电池电解液供应商,规模和产品品质排名前列。2011年4月,公司网站披露新宙邦已经通过索尼公司绿色合作伙伴认证。我们判断随着技术进步和交流深入,新宙邦也有希望成为锂电池电解液出口的企业之一。

　　上调至买入评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.33元、1.95元和2.93元,目前股价对应2011年至2013年PE分别为27.7倍,18.9倍和12.6倍,PB3.81倍。随着惠州一期基地的建成投产,制约公司发展的产能瓶颈将被打破。日本地震将加速铝电解电容器及其化学品加速向中国的产能转移,对公司构成长期利好。公司业绩将步入快速增长期,因此上调公司评级至买入,不断超预期的业绩公告将成为公司股价的催化剂。

　　风险提示。电子行业需求萎靡,导致公司产品盈利能力下降。技术扩散导致新产品盈利下滑。



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