主题：贝莱德：风险性资产表现将续超越现金及政府债券


　2011年07月27日 16:19　　　美股上周表现亮丽,主要受惠于能暂时解决希腊债务危机的暂时性新协议､陆续进行中的美国举债上限争议程序,以及强劲的企业盈利报告｡道琼斯工业平均指数在本周上升1﹒6%至12681点,标准普尔500指数上涨2﹒2%,报1345点,纳斯达克指数收高2﹒5%,以2859点收市｡

　　欧洲政府上周的决议将导致希腊政府公债技术性违约,但重要的是,这是较为有规划性的违约,希腊政府在私人持有的债券方面发行新债,此举有助偿还旧债｡

　　欧债危机不再是首要风险

　　由于担心这类型违约所产生的影响更大,导致投资者沽出大量欧洲债券､银行股票,以及欧元｡这些风险将促使领导层想出一个既能容许希腊违约,同时又可保证风险受到控制的解决方案｡要解决欧洲地区长期的信用问题仍要一段时间,但目前欧债危机已不再是市场的首要风险｡相反,美国的财政政策议题､举债上限､违约及信用评级下降的风险,则是投资者目前最关心的核心问题｡政治僵局持续恶化以及有关议题的意见日趋两极化,使方案期限的8月2日将受到高度关注｡事实上,所有与此争议有关的主要政党都认为,让美国公债违约是不可能的,因为此举将为金融市场带来混乱,而且没有人希望承担其所造成的政治责任｡我们认为美国完全违约的可能性极低,并预测该国短期内举债上限将暂时提高｡

　　信用评级机构是有关问题的一项指标｡在过去几周,市场最大的风险就是美国的信用评级可能从AAA降为AA｡虽然我们认为美国大量违约或联邦政府倒闭可能性很低,评级下调却又是另外一回事,因为若没有能显著降低预算赤字的政策,一至数间评级机构均非常有可能调低对美国的评级｡

　　严肃看待美国信评议题

　　任何对美国信贷评级的调降都可能产生严重的后果,因为那些需要持有AAA等级债券的投资者可能被逼放弃美国公债｡白宫及国会正积极讨论有关计划｡就我们的看法,讨论结果应会建立一个能够降低长期预算赤字的方案,因为这项严肃的议题似乎仍然有待解决｡我们相信,华府将于不久之后显著削减预算支出,问题只在于要削减哪种项目､金额多少,以及何时进行而已｡除了这些和债券相关的风险之外,各项全球指标并未显示景气衰退的迹象｡企业获利持续高企,已有25%的公司公布第二季度业绩,其中有75%的公司每股获利超越预测,而盈利增长率也维持在强劲的水准｡

　　除了业绩理想之外,我们也看到工业生产以及消费的反弹｡确实,有部分经济领域仍略显疲弱(最明显的是过去两个月较为缓慢的就业增长率),不稳定性亦偏高,但我们依然预期在2011年下旬将看到较高的经济增长水平｡从投资者的角度而言,近期的风险持续偏高,但这不影响我们审慎乐观的预期｡经济的基本因素依旧强劲,而且观望仍有一些现金能够投入市场,创造更多利润｡在接下来的数月及数年,我们依然相信包括股票在内的风险性资产表现将超越现金及政府债券｡《贝莱德(香港)有限公司》


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