主题：银行股半年报行情启动 汇丰强推

　港汇转强资金流入 银行H股率先启动半年报行情（本页）

　　内银股料业绩佳 建设银行毋须急沽

　　银监令内银主要股东撑集资 美银沽建行临近

　　汇丰：恒指年底目标26000 荐中资金融基建股



　　港汇转强资金流入 银行H股率先启动半年报行情

　　⊙记者 时娜

　　○编辑 梁伟 见习编辑 蔡臻欣

　　虽然外围市场依然不明朗，但即将迎来蓝筹半年报季的香港市场昨日获海外资金流入，前期跌幅较大的中资银行股在靓丽半年报憧憬下成为资金率先追捧的对象。

　　港汇昨日转强，美元兑港元汇价跌破7.79水平，至记者发稿的26日18点整报于7.7894，显示有资金流入香港。

　　银行H股强劲反弹

　　昨日中资银行股因资金的追捧成为港股市场的领头羊，中国银行H股、建设银行H股涨逾3%居恒指成分股涨幅榜前两位，工商银行H股涨2.9%位列第三，此外，农业银行H股、交通银行H股等其他中资银行股的涨幅均超过1%。在中资银行股的带领下，恒生指数和国企指数分别上涨1.25%及1.32%。

　　国泰君安(香港)分析师李伟认为，憧憬半年报行情是资金逢低加仓中资银行股的推动力之一。他指出，虽然内地宏观经济不确定性并未消除，地方融资平台问题若得不到解决将长期困扰中资银行股，但其影响不会在8月份公布的半年报告中反映，中资银行的半年报仍值得期待。加上前期跌太多，估值偏低，很容易成为资金加仓的对象。

　　受内地收紧货币政策、地方融资平台贷款问题等影响，今年4月份以来，银行H股持续走弱，恒生H股金融指数下跌了7.7%，大幅跑输同期跌4.8%的恒指。7月初淡马锡突然减持建行及中行套现280亿港元举动，更加剧了香港市场对中资银行股的担忧，该板块在本月前两周遭到市场猛烈沽空，恒生H股金融指数在7月的前半个月下挫即逾4%。

　　但中资银行股的疲弱走势在农行三大外资股东承诺短期内不减持后出现逆转，上周以来，受补仓盘和平仓盘的推动，该板块沽空比例持续降低，相关个股的股价已开始震荡回升。半年报披露期的临近及市场对本周即将公布中期业绩的和记黄埔的炒作，使得中资银行股的“反弹行情”进一步升温。

　　AH溢价指数7连阴

　　受银行H股超跌反弹的影响，原本已收窄的金融股AH折价率再次拉大，导致恒生AH溢价指数近期持续下跌，昨日收出第7根阴线，报98.44点，7日累计跌幅逾6%。这也意味着，经过近7个交易日的持续修正，同时在内地和香港上市的A+H成分股中，A股的平均估值已较H股折价逾1%。

　　汇丰证券策略主管魏宏兆对港股后市表示乐观，他指出，历史经验显示，恒指在市盈率10倍至15倍之间，在未来3至12个月能够获得正面回报的机会高达70%至80%，当前恒指的市盈率正处于10倍至15倍之间，后市向上的概率很大。他也看好中资银行股，但认为地方政府债务问题令该板块仍存在隐忧。

　　内银股料业绩佳 建设银行毋须急沽

　　据港媒报道，银监会昨天公布的《商业银行公司治理指引》，谘询期在8月25日完结。4天之后，美银在建行(0939)市值1600亿元的持股将会解禁。根据内地当局过往惯例，谘询期后过几天，指引便会立即生效，这正好逼美银表态，若继续持有建行逾5％，便要承诺长期支持建行。

　　美银早前公布第二季仍亏损88亿美元(686亿港元)，美银沽建行股份的诱因仍很大。但短期内，内银股刚从低位回升，反弹动力仍在。农行(1288)早前发盈喜，表示上半年盈利增加逾45％，反映内银在第二季应毋须就地方债务作大额拨备。

　　建行中期业绩在8月21日公布，持有建行的话可考虑未来数周炒业绩时才沽出。

　　银监令内银主要股东撑集资 美银沽建行临近

　　据港媒报道，银监会昨天公布《商业银行公司治理指引(征求意见稿)》(下称《指引》)，当中明确要求持股逾5%的内银主要股东，应支持银行所制定的合理资本规划，包括要以书面形式「作出资本补充及流动性支持的长期承诺」。有分析员指银监此举，可能会触发有资金需要的策略股东，沽售内银股，其中以建行(0939)主要股东美银最为明显。美银的禁售期将在指引谘询期过后届满。

　　内银股昨日成为港股领涨动力，三大内银包括中行(3988)、工行(1398)及建行(0939)，升幅近3%。

　　2009年信贷规模膨胀，触发内银去年于沪港两地进行密集式股本融资，集资金额接近3000亿元(人民币．下同)。市传同时作为三大内银大股东的中央汇金，由于最初对于是否参与三大行再融资计划态度未明，以致中行及工行原来的集资方案中，未有考虑采取A+H供股方式，及至去年4月底，汇金才表态支持，以及同意三大行将2009年的现金分红比例由50%降至45%。中行及工行其后修改融资计划。

　　若银监会硬性规定主要股东支持银行融资计划，意味上述情可以避免。此外，银监会的《指引》，亦可确保一些股权相对较为分散，或拥有持股量逾5%外资股东的内银(见表)，融资计划可较顺利进行。

　　分析员﹕股东应有自由选择权

　　有内地银行界人士向本报记者表示，「站在银行的立场来说肯定支持(银监会《指引》)，因为如果主要股东不参与融资计划，对银行的资本水平以及经营会造成影响」。不过，他对监管当局把有关要求纳入《指引》中的做法感到奇怪，「很难硬性约束股东必须参与银行融资规划，那外资股东怎么办？你要股东支持不分红还能说得过去」。亦有外资券商分析员坦言，对银监会的有关要求大感费解，「股东有自由选择，点解一定要供股？唔供最多股权被摊薄会蚀底?」。他又认为，倘主要股东被逼支持银行再融资，或促使一些自身财务状ㄏ堇У墓啥，尤其是外资股东，加快减持内银股。

　　京华山一：外资入股多为前景

　　不过，京华山一银行业分析员则认为，银监会的《指引》，不会触发外资股东减持内银股，因为他们投资内银股，主要基于其前景及估值等基本因素。他续指出，鉴于内银股过往的供股经验，主要股东都积极参与，故相信，银监会新要求仅属投资者考虑的次要因素，对内银的影响为轻微负面。内银要补充资本，不外乎透过「外延内生」方法，外部可向股东伸手「抽水」或透过发行次级债等直接融资工具筹资，内部则靠业务结构转型降低资本消耗，以及削减派息留存更多利润。

　　农行(1288)董事长项俊波上周亦明言，内银应考虑建立派息政策的调整机制，避免银行派高息的同时，又经常伸手向市场融资。故此，分析普遍认为，银监会明文要求当银行资本水平未能达标时，主要股东应支持银行降低或停止派息的做法尚可接受。

　　汇丰：恒指年底目标26000 荐中资金融基建股

　　汇丰环球证券策略主管魏宏兆于记者会表示，该行将恒生指数至今年底的目标订为26000点，即较现水平有近16％上升空间，但对港股仍然持中性评级，主要由于预计港股由于估值偏低，下半年内地经济负面因素消除后，港股将有机会跟随内地股份上升，中性评级则反映现时非常充裕的流动性将不会长时间维持。

　　他指出，根据过往经验，恒指在市盈率10倍至15倍之间，在来来3至12个月能够获得正面回报的机会高达70％至80％，现时恒指的市盈率正处于10倍至15倍之间，因此对后市持正面看法。

　　但较为争议的是，美国量宽政策完结，将会有机会影响港股资金流走，现时较为看好的行业包括中资金融及基建等，并予基建及相关工业股增持评级，主要看好内地未来几年持续增长基建需求，会继续带动水泥等行业造好。

　　内银股方面，他仍然持正面看法，但地方政府债务问题令内银股存在隐忧，若相关负面因素在下半年消除，加上通胀逐步降温，当局政策可能稍为放松，市场流动性得到改善，将会带动相关股份造好。对内地股份仍然予「增持」评级。

　　另外，美国上调债务上限的问题仍未达成共识，遭评级机构降级风险持续上升，有可能会令环球股市出现短期震荡，他相信华府与国会最终仍然能够达成共识，但难以预计能够赶及最后限期。



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