主题：中信证券：限价政策对股市经济均有伤害

中信证券董事总经理徐刚认为，中国的价格政策会很快回到正确轨道上来，特别是奥运会后

　　金融界网站6月19日讯 财经杂志消息，在目前的经济走势和市场条件下，价格管制对中国股市的影响受到了高度关注。对此，《财经》杂志专栏作家、中信证券董事总经理徐刚阐述了其“限价有害股市”观点。

　　徐刚指出，国内限价的目的在于控制高企的通货膨胀，而通胀率走高也被认为是中国股市下跌的重要原因。

　　他认为，限价并没有拯救中国股市，反而可能引发股市投资者的逆反心理。他提出五个理由：

　　——没有人真正相信限价令能够解决通胀问题。限价本身不会减少需求，反而会减少有效供给，这进一步加剧了供需不平衡。近期在部分省份出现的“油荒”和“电荒”，就很能说明问题。

　　——国内价格管制助长了国际大宗商品投机。正是考虑到价格管制条件下中国需求不会下降，国际炒家放心大胆地推高国际商品价格，特别是能源价格。

　　——价格管制导致“热钱”大量流入。例如，以石油作为基准，在国际上用7美元能够买一单位成品油，在中国则只需不到3美元。这也可以解释为什么今年以来大量资金“化装”成FDI进入国内。

　　——限价政策还直接导致了中国企业盈利（特别是上游盈利）的巨幅下滑。例如，今年一季度石化和电力行业在价格管制条件下，利润增长同比下降了69％和71％。更为严重的是，价格管制政策导致了利润在各个行业间的扭曲分配，投资者无法正确判断各个行业的实际盈利状况，从而使得未来盈利预期非常不明朗。

　　——限价政策还会导致投资决策的不确定性加大，从而进一步降低市场合理估值。

　　总之，徐刚认为，限价政策对于中国经济和中国股市都是有害的。他认为，中国的价格政策会很快回到正确轨道上来。特别是奥运会后，价格管制放松和能源价格改革都会提上议事日程（当然也不排除奥运前就有所动作）。这将使价格管制对经济和股市的负面影响限制在最小范围。

　　他表示，成品油、电力的价格改革有望更早提出。这两个行业资金链紧绷，供需紧张程度十分严重，从而可能成为价格改革的先行行业。煤炭、钢铁、建材、化工品和其他消费类商品限价放松的紧迫性则要小得多。

　　徐刚认为，成品油、电力价格改革之初，会采用逐步提价的形式。这对股市会产生以下影响：

　　——油价和电价上调会在一定程度上推高通胀水平，但由于能源占CPI篮子只有12％左右，所以即使能源价格一次上调10％，对CPI的推动也只有1％左右。

　　——成品油和电价上调会改善石化、电力行业的盈利能力。尽管能源成本上升可能压制下游部分行业的利润，但据静态计算的结果，企业整体利润应该还是改善的。

　　——成品油价格上涨对交通运输、金属制品、建筑建材和供电业等的业绩影响较大。这些行业中，成品油消耗占运营成本的比重相对偏高。

　　徐刚指出，涨价后，中国企业会面临一次行业间的重新“洗牌”，但这也是为了理顺整体价格体系所应该付出的。■


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