主题：长江电力和中国建筑的市盈率相差这么大

如果说我要拿$中国建筑(SH601668)$跟$长江电力(SH600900)$进行比较，肯定有很多人笑掉大牙，觉得就凭中国建筑，给长江电力提鞋都不配，本篇文章主要就是从共识方面谈企业的估值。

首先，我们可以看下长江电力的近五年的净利润表现：


从上图中可以看到，长江电力近五年的净利润并不是稳定的增长，增速也不是很稳定，但是相反的是，长江电力近五年的股价可是相当稳定，拿个尺子比对都没有多少误差，其市盈率还有不断走高的趋势，所以，长江电力真的值得18倍的市盈率吗？

不少人认为，长江电力给这么高的市盈率是因为未来有白鹤滩、乌东德等水电站资产注入，所以包含了未来的利好预期。

我个人的观点是，资产注入只是为了解释而解释，水电股最能支撑股价的，其实只有股息率。

接下来我们来看一下中国建筑的近五年的净利润表现：


从上图可以看到，中国建筑近五年的净利润真的是也可以算是线性增长，拿根尺子同样没有多少误差，而且其净利润还有继续上升的趋势，所以，为什么中国建筑只配享有五倍的市盈率呢？

雪球上不少人认为，中国建筑只是徒有其表，连股息分红都要贷款，管理层只顾自己，没有职业道德，等等。

我认为，所有对中国建筑股价的解读都是为了找各种理由去肯定中国建筑就只配这个价格，也就是根据结果找原因。

其实，中国建筑近五年都没有实质变化，营收和净利润都在稳定增长，近五年的市盈率最高到达过10倍。

而目前给出的市盈率其实也同样是根据股息率确定的股价，如果中国建筑的分红占比达到40%，是什么情况呢？那股价肯定超过10元。

长江电力由于其较高的分红，其股息率一直维持在4%左右，2020年度派发股息达到159亿，占净利润比例达到60%，所以说长江电力赚的是真的人民币。

如果2021年净利润增速为10%，以4%的股息率来算，仅仅只有4400亿左右的市值，所以长江电力现在的股价已经包含了未来的预期。

如果派发股息达到80%，即使2021年净利润增速为10%，以4%的增速来说，达到6000亿市值完全没有问题，相对目前的价格还是30%的增长空间。

作为最拉胯的中国建筑，其2020年分红占比只有20%，连四大行都不如，市场自然按照其分红给其相对应的估值。

总结，造成中国建筑和长江电力的估值差异，是由其股息率确定的，而其股息率是因为长江电力是妥妥的甲方，可以大手笔真金白银分红，中国建筑是可怜的乙方，只能根据账面的钱分少量的分红。

正因为如此，我才将中国建筑评为最安全的防御性打新投资标的。

首先，中国建筑的净利润是长江电力的两倍，估值是其二分之一，长江电力的估值增长性肉眼可见，除非蹭上碳中和的概念，但是这么大的块头，除非碳中和给其业绩较大的助攻，不然长江电力20元左右已经透支了未来两年的股价。

其次，中国建筑的目前的分红占比只有20%，而其净利润还在稳步增长，所以相对来说目前的价格已经最低，一旦分红比例提高，即将迎来暴击，参照中国神华。

最后，尽管中国建筑属于可怜的乙方，经常在甲方那要不回来钱，但是作为债主总比作为债务人要好，退无可退，无需再退。

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