主题：8月资金面难大幅改观 债市继续承压

　在7月中旬之后，由于受到央企红利上缴、打新资金增加等意外因素的影响，资金面骤然趋于紧张。上周公开市场连续第二周实现净投放，短期资金面的紧张得到缓解，但8月资金面情况难以大幅改观，加之考虑到通胀水平将持续保持高位，债市近期仍将继续承压。

　　上周上交所国债市场小幅上行，上周五上证国债指数收于128．88点，较前一周微涨了0．07点，全周共成交了1．56亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场大幅下挫，上周五上证企债指数收于145．17点，较前一周下跌了0．25点，共成交21．96亿元。从走势图上来看，受市场资金面持续紧张的影响，国债市场缩量上行，而企债市场持续受到了机构投资者的减持。公开市场操作上，在市场资金面仍未明显改善下，央行连续第二周维持净投放。央行上上周公开市场操作力度大幅减弱，共发行20亿元央票，未开展正回购操作，公开市场到期资金340亿元，公开市场净投放320亿元。

　　机构分析认为，除受到资金面偏紧的持续冲击外，央票一二级利差过大也影响到了需求。市场资金面只有回归到一个正常水平之后，公开市场低量操作的局面才能得到改善。8月份，公开市场到期资金量为3520亿元，比7月份的3720亿元又进一步减少，特别是7月底至8月初连续两周的公开市场到期量较少，预计8月中旬前，市场资金面难以大幅改观。

　　市场目前谨慎心态依旧，在资金面稍有缓解的情况下，8月准备金率上调的担忧即有所抬头。在目前收益率水平上，加息对市场的冲击有限，但是准备金率的调整对市场的打击则相当显著。


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