主题：中海发展发行可转债 投资者的小算盘显示不看好

2011年08月02日 06:36

　　7月28日，中海发展（600026）（600026.SH）公布可转债募集说明书。8月1日网上申购当天，中海发展股价就下跌了2.79%，并在盘中创出7.93元/股的阶段性新低。

　　有投资者指出，如果股价不变，中海发展可转债到期的收益率，低于银行现有利率；而如果股价上涨，购买可转债不如直接购买股票获得的收益大。他认为，8.7元/股的转股价比今日股价高太多，他不打算认购可转债。

　　对此，8月1日中海发展董秘姚巧红表示，可转债的转股价格是按照今年市场上普遍采用的定价方法确定的，说明公司对于未来看好。至于股价的变化则是无法判断的，不能说直接买股票就比买可转债好。

　　也有投资者表示，8月1日的股价走势就说明了大家对这次可转债并不看好。

　　中海发展的大算盘：看好未来

　　7月28日，中海发展可转债募集说明书称，发行A股可转债募集资金39.5亿元人民币，每张面值为人民币100元，可转债期限为六年。承销期自2011年7月28日至2011年8月5日。

　　中海发展募集资金拟用于支付建造3艘11万载重吨阿芙拉型油轮、8艘4.8万载重吨MR型油轮、2艘30.8万载重吨VLCC型油轮以及6艘7.6万载重吨巴拿马型散货轮的相关款项。

　　原A股股东可按每股配售1.873元可转债的比例优先获得配售。

　　可转债票面利率六年的利率依次为0.5%、0.7%、0.9%、1.3%、1.6%、2.0%，每年付息一次。中海发展将于可转债期满后5个交易日内按105%的可转债票面面值（含最后一期利息）赎回全部未转股的可转债。

　　初始转股价格为8.7元/股。

　　对此，8月1日，中海发展董秘姚巧红表示，可转债的转股价格是按照前二十个交易日的交易均价再溢价3%-10%确定的，也是今年市场上发行可转债普遍采用的方法。同时姚巧红也表示，这说明公司对于未来看好，对航运业的发展有信心。

　　既然对未来看好，大股东参与配售的比例如何呢？

　　姚巧红表示，大股东表示会参与本次配售，但是具体参与的配售金额还不太清楚，8月2日应该就可以知道大股东的配售金额了。

　　投资者的小算盘：转股价较高

　　据资料，中海发展主营油品和干散货内外贸运输，是中国第一大沿海原油和煤炭运输商，目前占据中国沿海超过60%的原油运输市场和22.9%的煤运市场份额。2008、2009、2010年营业总收入分别为175.62亿元、89.19亿元、114.09亿元，净利润分别为53.76亿元、10.65亿元、17.22亿元，每股收益1.5864元、0.3128元、0.5042元。

　　2010年，中海发展综合毛利率为21.68%，与同行业其他上市公司综合毛利率平均数16.52%相比，具备较强的盈利能力。

　　由于已签约用于2011年到2013年期间购买及建造船舶的资本性开支约206.06亿元，所以需要大量募资。除本次募集的39.5亿元外，其他资本性支出将通过银行借款、公司自有资金等方式支付。

　　虽然中海发展业绩不错，但是投资者对于此次可转债并不看好，认为可转债的转股价格较高。

　　有投资者指出，假设购买中海发展可转债，且6年内股价没有变动，则6年间一共可获0.5%+0.7%+0.9%+1.3%+1.6%+105%-100%=10%的收益率，低于银行现有存款利率；如果6年间中海发展的股价上涨，届时则可以转成股票，获利将会变大。但该投资者接着分析，如果股价大涨，购买可转债不如直接购买股票获得的收益大。所以他认为，8.7元/股的转股价和今日的股价相比太高了，他不打算认购可转债。

　　对此，姚巧红表示，可转债的优势就在于其可以在债券和股票间转换，但股价的变化是无法判断的，不能说直接买股票就比买可转债好。

　　8月1日，中海发展以8.00元/股开盘，以8.01元/股收盘，当日下跌2.79%。盘中7.93元/股的价格，创出一年中的新低。

　　而8.01元/股的价格距离8.7元/股的初始转股价格相差0.69元/股。

　　也有投资者表示，今日的股价走势就说明了大家对这次可转债并不看好。


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