主题：下半年政策密集发布 钢铁行业重组不停歇

2011年08月03日 01:45


　　随着钢铁行业各项政策在下半年陆续出台，企业兼并重组有望驶上快车道。

　　钢铁业作为国民经济重要的基础产业和支柱产业，淘汰落后、联合重组都是其结构调整的重点。业内专家对记者说，税收分配等问题是企业重组最大的困难，随着下半年钢铁行业“十二五”规划和加快钢铁企业联合重组指导意见等文件陆续公布，一些重点问题有所明确和解答后，行业重组的步伐将会加快，也会带来新的投资机会。

　　行业重组持续推进

　　自2000年开始，我国钢铁企业兼并重组事件开始逐步增多，特别是2005年7月国家发改委发布《钢铁产业发展政策》后，兼并重组步伐更是飞快。

　　今年以来，钢铁产业的兼并重组处于持续推进状态，与前些年相比，兼并重组事件无论在形式还是内容上都更加丰富，跨区域企业重组、同一区域内企业重组同步发展。

　　6月15日，国家工信部正式函复福建省政府和鞍钢集团，原则同意鞍钢集团与福建三钢集团联合重组方案。

　　同样在6月，中原地带的钢企也分别采用了区域内和跨地区的方式，拉开重组大幕。6月26日，安阳钢铁（600569）重组三家民营钢厂。6月30日，江苏沙钢集团旗下的安阳永兴钢铁牵手三家企业，组建河南沙钢联合钢铁集团。

　　7月13日，由天津市国资委出资，有天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团等四家国有钢铁企业联合组建的国有独资公司——渤海钢铁集团有限公司正式成立，天津地区由此出现了粗钢年产量上千万吨级的钢铁企业。

　　与此同时，河北民营钢铁企业也在重组路上迈出一步。邯郸7家民营钢铁企业，宝信钢铁、合信钢铁、鹏鑫钢铁、恒丰顺铸管、荣喜钢铁、新方铸造和鸿泰铸造通过自主联合，组建了河北宝信钢铁集团，联合重组后将形成焦化—炼铁—炼钢—钢材—铸造的集约型产业链，有利于提高企业的抵御市场风险能力、加速产品结构调整。

　　十大钢企集中度将提高

　　企业的联合重组一直被认为是提高集中度的一个重要手段。工信部副部长苏波曾透露，“十二五”期间我国将以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土、电子信息、医药等八大行业为重点，推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度。

　　工信部原材料司司长贾银松表示，“十二五”期间，我国钢铁业将加快兼并重组步伐，国家支持优势大型钢铁企业开展跨地区、跨行业、跨所有制的联合重组，并鼓励区域钢铁企业联合重组，以提升产业集中度，争取将前十家钢企的集中度提高到60%以上。

　　提高产业集中度也是《钢铁产业调整和振兴规划》的核心内容之一，但从实施以来的情况看，效果并不尽如人意。

　　工信部的数据显示，目前中国粗钢生产企业有500多家，平均规模仅100多万吨，排名前10位的企业粗钢产量仅占全国总产量的48%。

　　此外，2010年河北钢铁（000709）、宝钢、武钢、鞍钢、沙钢五大钢铁集团合计产钢1.65亿吨，仅占同期全国产量的29%，这与《钢铁产业调整和振兴规划》提出的“国内排名前5位钢铁企业的产能占全国的比例达到45%以上”的目标差距甚远。

　　但事实上，不少专家指出，单纯扩张式的重组并无益于集中度的提高。

　　记者了解到，由中钢协高级分析师李拥军执笔的一份《关于钢铁企业重组的研究》报告（以下简称《报告》）在刚刚召开的中钢协四届二次常务理事会上全文发布。报告指出，单纯的将许多产业发展问题归咎于集中度问题，进而为了提高集中度而推进企业重组，这本身并无助于产业发展问题的解决。

　　《报告》指出，目前国内的钢铁企业重组常常与淘汰落后产能相结合，被赋予了更多的期望。但事实上，大型钢铁企业的兼并重组对企业个体的意义就是提高市场竞争力，获得较为理想的市场竞争地位，进而扩大市场份额、提高企业赢利能力；对钢铁产业的意义是通过培育钢铁企业，提高优势企业集团的行业控制力，进而优化产业组织结构。

　　中钢协原常务副会长罗冰生也表示，钢铁行业联合重组的目的是为了做强而不是做大，如果只是为了做大，就等于是把一些小问题集中在一起变成一个大问题，这也是目前企业联合重组的过程中需要注意的问题。

　　企业资源整合重视不够

　　随着我国经济体制改革的进一步深入和经济的快速发展，我国的钢铁企业重组事件逐渐呈递增态势，但是重组后的绩效并不明显。

　　对此，《报告》认为，主要原因在于重组后资源整合未取得实质性进展。在钢铁企业重组中仅仅形成低层次的外部联合，并没有形成规模和协同效应，重组双方未出现共赢的结果。

　　事实上，我国企业较为重视重组前期行为，对重组后的企业资源整合重视不够。很多时候，重组后的新企业不仅不能从兼并重组中实现相应的协同效应，还是各自为政的发展，而且由于重组各方的整合摩擦而使管理成本加大，甚至影响到自身原先的发展思路，更为严重的可能拖垮原先的优势钢企。

　　此外，由于我国钢企的资本结构性质比较复杂，既有以宝钢、鞍钢、武钢为代表的大型央企集团，又有重钢、本钢等省属地方性大钢企，沙钢、日照钢铁等大型民营钢企，此外还有市/县属钢企、小型民营钢企等。

　　“我国钢铁企业资本结构的复杂程度非任何国家可以比拟，企业的资本机构性质不同，代表的利益集团就不同，企业的并购重组最困难的就是如何解决各利益方之间的矛盾，比如税收冲突，重组后的人事安排等。”中钢协专家指出。

　　中钢协副秘书长屈秀丽也对记者说，重组主要是企业的行为，除了解决税收分配问题，政府层面应该制定一些其他的如环保、准入方面的指标，这样大的企业重组利益分配梳理清楚，部分小的和落后的企业没有生存空间了，才能让兼并重组走得更快。

　　工信部部长苗圩在近期召开的全国企业兼并重组工作经验交流会上也指出，抓好企业兼并重组，必须充分发挥企业的主体作用，充分尊重企业的意愿，尊重企业作出的决策。在推动企业兼并重组过程中，政府的主要职责是通过完善相关行业规划和政策措施，规范行政行为，加强和完善对企业兼并重组的服务，为企业兼并重组创造良好的环境，不能走回头路，不能干预企业。


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河北钢铁:静待矿石注入和对标挖潜

　　河北钢铁 000709 钢铁行业

　　研究机构：国金证券 分析师：王招华 撰写日期：2011-07-17

　　投资逻辑

　　矿业资产预计在邯宝之后注入。一方面“十二五”期间集团拟新增近3000万吨/年的铁矿石产能需至少耗费280亿元,因而存在再融资需求;另一方面2012年底公司30亿元的可转债将会到期,对公司财务构成一定的潜在压力。我们判断公司在2011年能够顺利完成邯宝的收购,并且最晚在2012年年底之前启动定向增发收购矿业资产,进而实现“一箭双雕”(再融资、缓解财务压力)。

　　矿石资产注入有望增厚2012年公司EPS为11%-35%。若假设河北钢铁(000709)在今年年底之前参照可比公司的方案注入已投产的铁矿石产能,那么其对公司2012年EPS的增厚幅度:(1)若不考虑邯宝注入,为35.39%;(2)若综合考虑邯宝注入,为10.53%。而由于矿石资产估值高于钢铁资产,那么其对河北钢铁股价提升的幅度:(1)若不考虑邯宝注入,为43.30%;(3)若综合考虑邯宝注入,为12.88%。

　　内生挖潜仍然大有可为。主要体现在:(1)若其原材料采购成本向同处河北的新兴铸管(000778)看齐,意味着吨钢净利增加69元、2010年EPS增加121%;(2)2010年公司管理费用率为3.85%(高出可比公司平均值0.72个百分点),同比提升0.96个百分点,主要是修理费(占管理费用的31%)同比增长176%所致,我们认为未来其略降的可能性较大;管理费用率若下降0.25个百分点,意味着2010年EPS增加11.07%。

　　盈利预测

　　预计公司2011-2013年实现全面摊薄EPS分别为0.250元、0.349元、0.434元,同比分别增长21.68%、39.69%、24.41%,对应的吨钢净利分别为67.43元、91.60元、111.81元。

　　估值和投资建议

　　考虑到河钢矿业的注入预期,我们按2012年15.5-17倍PE给河北钢铁定价,对应未来6个月的目标价为5.41元-5.93元,这较2011年7月15日收盘价尚有14.76%-25.86%的空间,我们首次给予“买入”评级。

　　该目标价对应的2011年河北钢铁的吨钢市值(以产能计)为1371-1504元、PB为1.20-1.32倍。

　　风险

　　(1)注矿进程、方案差于预期;(2)钢铁业景气度恢复状况不达预期。

　　宝钢股份重大事项点评:小幅上调普冷和镀锌品种价格以试市场

　　宝钢股份 600019 钢铁行业

　　研究机构：中信证券 分析师：周希增 撰写日期：2011-07-13

　　宝钢公布8月份碳钢销售价格政策,热轧、酸洗、电镀锌价格不变,普冷co、DQ及非汽车品种钢上调50元/吨,热镀锌上调50元/Ⅱ屯,镀锌铝1.3mm以下上调50元/Ⅱ屯;船用厚板下调100元/吨,能源及结构用钢普遍下调150元/吨,不锈钢产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨。

　　点评:

　　1、开始上调产品价格。

　　公司4月份下调了5月份产品价格200~300元/吨,此次小幅上调8月份普冷、热镀锌类价格反应冷轧及热镀锌类产品价格底部已现。特别是6月汽车销售同比增速为正,好于预期。作为国内汽车板市场50%的占有者,预计将直接受益于汽车生产的正常化。

　　2、预计四季度钢价将呈上涨态势。

　　汽车生产正常化,以及整个经济增长恢复,同时在水利设施、保障房等投资从基础设施建设、工程机械等方面推动下,特殊钢与高档板材需求将复苏,从而引领公司业绩的改善。另外,取向硅钢扩产至20万吨,达产后将进一步提升公司的盈利增长潜力。

　　投资建议:

　　公司上半年因汽车生产滞后影响产品需求,预期中报业绩同比将有一定下滑,但公司目前估值破净和约4,300元吨钢市值,估值创历史底部,作为战略性品种并且有4%-5%的年度股息率回报,一旦汽车生产恢复正常,找们预计公司2011-2013年EPS分别为0.78/0.90/1.00元,当前股价对应11/12年PE11/9倍,作为钢铁业中“精品+服务”的龙头,我们继续给予“买入”评级。

　　风险提示:

　　汽车销量恢复正常存在不确定性;宏观调控超预期。

　　武钢股份:8月出厂价预期内有升有降,单月仍处微利

　　武钢股份 600005 钢铁行业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-07-13

　　第一,8月出厂价有升有降,冷轧卷与部分镀锌产品小幅上调,其余品种均平盘或下调

　　第二,公司出厂价与市场价的价差基本平稳,仍处在不高的水平上

　　第三,8月价格调整后,单月业绩可能继续维持在较低的水平上

　　第四,维持“谨慎推荐”评级

　　由于下半年需求恢复的不确定性,我们仍暂不调整公司的盈利预测,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.28元和0.32元,维持“谨慎推荐”评级。

　　鞍钢股份:下半年成本压力增加,8月价格下调进一步制约盈利

　　鞍钢股份 000898 钢铁行业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-07-19

　　第一,近期市场价上涨、且宝钢武钢相继上调部分大类品种出厂价后,公司下调8月出厂价略超预期

　　第二,公司冷热轧与市场价的价差略有下降,依然处于为负的状态

　　第三,下半年成本压力依然较重,出厂价下调继续制约盈利能力

　　第四,维持“谨慎推荐”评级

　　我们仍咱不调整公司盈利预测,预计公司2011、2012年EPS分别为0.29元和0.43元,维持“谨慎推荐”评级。

　　沙钢股份:关注后续资本运作

　　沙钢股份 002075 钢铁行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：兰杰，刘建刚 撰写日期：2011-07-18

　　公司最大的看点在于大集团/小股份的框架下,集团后续的资本运作值得期待。沙钢集团未来定位在“做大非钢产业”和“搞好资本运作”。集团16年的整体上市诉求并未止步,但股份平台规模小,因此借助股份公司整体上市的概率较小。集团有很强动力做大唯一的股权融资平台,为后续资本运作打开空间。

　　盈利分析:目前沙钢股份以淮钢特钢为主体,特钢产品整体盈利稳定,亮点不多。公司未来两年产能基本维持在300-350万吨左右,结合我们对特钢行业未来两年景气上行周期的判断,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.3,0.36,0.43元。

　　估值:从吨钢市值比较看,吨钢5000元市值可作为公司当前价值中枢,计算后每股目标价为9.87元,目前价格有小幅上升空间。但从PB和PE角度看,公司估值优势并不明显。考虑到公司作为沙钢大集团唯一上市平台,未来资本运作预期较为强烈,我们综合给与公司“推荐”评级。

　　重庆钢铁:老区退休,新区扬帆

　　重庆钢铁 601005 钢铁行业

　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2011-07-12

　　投资评级

　　从历史上看,重庆钢铁ROE大部分时间是超越钢铁板块加权ROE的。虽然过去的成绩只能说明过去,行业竞争生态的变化将改变未来ROE格局,但还是能够综合说明公司技术、产品、市场地位等问题的。

　　公司拥有明显地域优势,这种地域包括西南地区投资增速、钢价、市场等。此外公司还有相对板块加权平均的相对估值优势。此外,我们认为钢铁行业目前处于低估,未来上行概率较大。综合考虑,我们认为长期可以给予公司“增持”投资评级。

　　从长期来看,重庆成都地区将成为中国增长的一极,且由于有长寿新区项目投产和集团把新区注入股份的预期(该资产规模是现有资产规模的2倍),无论是钢铁行业转暖带来的巨大收益弹性,还是资产注入带来的收益增厚,都值得给予长期更乐观的投资评级。我们会在后续的报告继续跟踪。

　　本钢板材:增发提升资源保障力,完善产品结构

　　本钢板材 000761 钢铁行业

　　研究机构：招商证券 分析师：张士宝，黄星 撰写日期：2011-05-18

　　本钢板材拟非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元投资于以下项目:1、购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。2、购买本钢集团矿业公司持有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。3、补充公司流动资金8.5亿元。

　　升级产品结构,提升高端产品市场占有率。公司拟收购的本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨,其中冷轧卷93.84万吨,镀锌卷46.24万吨,冷硬卷32.25万吨。根据公司公告的11年生产经营计划,冷板产量占比15%,在收购本钢浦项后,该比例将上升到26.73%。此外,本钢集团承诺若本钢浦冷轧2012年起未来3年来实际收益低于盈利预测,差额部分将由本钢集团按持有本钢浦项冷轧的股权比例以现金方式补足,充分对冲了收购资产未来盈利能力波动的风险,体现了本钢集团对于交易资产盈利能力的信心。

　　矿山注入提高资源保障率。徐家堡子已探明储量2.08亿吨,目前,2020年试产期结束后按年产153万吨铁精粉(530万吨原矿)计算,该矿服务年限约为32年。建成后按照目前产量规模计算将提升公司矿石资源保障率超过10pcts。本钢集团同时承诺对徐家堡子铁矿自2017年投产之日起3年的实际盈利数,与正式评估报告中利润预测数差异做业绩补偿,对将来因矿价波动而带来的潜在风险做了备书。本钢集团还有在产的两个铁矿山南芬露天矿和歪头山铁矿和未开采的两座矿山贾家堡子铁矿和花岭沟铁矿在产权明晰后,公司承诺也将在适当的时候注入。

　　维持“审慎推荐-B”投资评级:公司拟收购资产盈利能力较强,其中本钢浦项2010年净利率3.98%,高于公司的2%;虽然注入矿山2017年前不贡献盈利,但本次注入昭示铁矿石资源整体注入迈出了第一步。本次交易完成后,公司产品结构进一步高端化,资源保障能力有效提高,我们预估每股收益11年0.50元、12年0.58元,维持“审慎推荐-B”投资评级;风险提示:徐家堡子矿山建设进度低于预期、汽车行业需求下降。

　　广钢股份:广日股份电梯业务淡化,新兴产业崛起

　　广钢股份 600894 钢铁行业

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴华 撰写日期：2011-06-28

　　我们近日赴广州调研了广日股份(广钢股份此次重大资产重组的资产置换对象),主要观点与结论如下:公司将以广日工业园为核心,继续建设天津、昆山、成都三个生产基地,形成全国性布局,将“广日”品牌打造成全国性品牌。公司依托完整电梯产业链和产品性价比优势(完全同等配置下价格比外资品牌低10%左右),随着全国性布局的日益完善,电梯整机业务将保持较快增长(尤其是二三线城市及保障性住房建设项目)。公司的电梯零部件和物流服务已获得知名品牌认可,已成为日立电梯、奥的斯电梯、约克空调、蒂森电梯等知名企业的零部件供应商和物流服务商。我们预计公司电梯整机、电梯零部件和物流业务未来三年增速将达25%左右。

　　公司参股企业日立(电梯)中国有望成为全国第一品牌,公司对日立中国的投资收益仍将保持较高增速。

　　2010年日立中国的电梯产量为3.4万台,全国销量第2,市场份额约为14.7%,西部工厂正在筹建中。

　　08-10年公司对日立中国的投资收益分别为8816.10万元(估测值)、12,344.29万元(同比增长40.02%)、15,405.04万元(同比增长24.79%),分别占归属于母公司股东的净利润66.50%(估测值)、64.00%、62.39%,非投资收益占净利润比重正逐年升高。预计未来2年公司对日立中国的投资收益增速分别达到30%和20%左右。

　　公司LED照明设备和特种电气业务将跳跃性增长,未来净利润有望与电梯零部件业务形成三足鼎立。

　　广日电气(广日股份直接和间接合计持有广日电气100%股权)凭借在电梯电子电控产品领域的技术积累,业务已经由单一的电梯零部件生产延伸至LED照明、矿山电缆和矿井用连接器等其他电气子行业,规划未来三年LED照明设备和矿用设备业务的利润贡献比例将与电梯零部件持平。

　　公司LED照明设备技术积累国内行业领先,与中小LED生产厂商已拉开差距,目前面向大客户可共享电梯产品的销售服务渠道,已签订大量意向订单。公司研发的LED产品已被广东省列入《绿色照明示范城市推荐采购产品目录》,成为首批六家绿色照明示范城市指定使用LED路灯产品之一。

　　预计五年内广东省将安装约28万套LED路灯,公司作为7家进入采购名册公司中唯一的中资企业,有把握获得50%市场份额,预计收入将超过3亿元;另外,公司也在其他地区开展LED照明示范项目并获得大量意向订单,包括澳洲意向订单3600万美元、供货期为今年7月至明年6月。目前公司LED照明产品产能弹性较大,年产值最高可达10亿元;2010年广日电气生产的LED产品实现收入2,500万元(占广日电气主营业务收入3.5%),预计2011年LED产品收入可达到1.5亿元,速递2012年可达到3.5亿元,毛利率预计超过30%。

　　广日电气获得了矿用电缆及矿井用连接器的国家矿用产品安全标志认证,目前竞争对手较少。公司特种电缆、电磁先导阀(矿山液压阀,山西平阳重工、林州重机等已认证通过)和高铁变压器(现为大同机车厂供货)等开始放量,已签订大量意向订单。预计特种电气今年可为公司贡献净利润1,000万元、明年可贡献净利润5,000万元。

　　除了LED照明设备和特种电气之外,公司其他业务的成长空间也很大,包括智能车库、垃圾自动收集系统、地铁屏蔽门等,随着逐步放量并规模效应显现,公司将形成电梯业务和关联产业(国际化高端合作)业务齐头并进的格局,估值提升空间很大。此外,此次资产重组完成后,广日股份将成为广州市国资委的机电类资本运作平台,广州市国资委对上市公司的后续相关资产注入值得期待;广日股份在承接大型项目和政府工程上的优势愈加明显。预计大额政府补贴和广州旧城改造的土地出让金返还等还会在未来2~3年大幅增厚公司业绩。

　　以重组完成后股本计算,我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.47元和0.64元(暂未考虑政府补贴和土地出让金返还),对应11-12年PE分别为17.6倍和12.9倍;若考虑2012年发展LED产业专项补贴1亿元,2012年EPS为0.75元,对应PE为11.1倍;若不考虑政府补贴,扣除土地出让金返还后目前市值为53.05亿元,11-12年对应PE分别为14.3倍和10.5倍。详见附表广日股份分产品盈利预测。

　　我们维持对公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示。本次重大资产重组能否获得公司股东大会的批准和证监会的相关核准,以及最终获得相关批准或核准的时间,均存在不确定性;下游房地产施工情况会影响电梯及智能停车设备需求,继而影响电梯零部件及物流运输服务需求。

　　韶钢松山年报点评:成本上升效益下降

　　韶钢松山 000717 钢铁行业

　　研究机构：华泰证券 分析师：华泰证券研究所 撰写日期：2011-04-25

　　2010年公司产生铁502万吨,同比增长19.88%;钢材482万吨,同比增长18.81%。实现营业收入188.36亿元,同比上升41.10%;净利润0.21亿元,同比下降77.40%;实现每股收益0.01元。

　　2010年公司净利润大幅下降主要原因是未能有效化解原材料成本上升的压力,钢铁产品毛利率只有3.98%。2010年公司加强了产品研发,优化产品结构,利用现有装备技术,开发高强度钢板、管线钢等并形成批量生产能力,高建板及结构钢Z向性能板、容器板、桥梁板品种规格进一步增加。

　　2011年度公司按照淘汰落后、提升产品附加值的思路,自筹资金21.49亿元进行技术改造,重点项目有高等级螺纹钢工程、合金钢及优质棒材轧机生产线改建工程等。2011年广东省内高速公路、城际轨道、地铁工程、港珠澳大桥等重点工程开工,有利于公司发挥区位优势。

　　未来公司看点在于宝钢集团对公司的整合效应。2008年宝钢集团、广东省国资委和广州市国资委按照国家发改委[2008]658号文的要求,共同投资组建“广东钢铁集团有限公司”。目前公司控股股东尚未变更。随着宝钢集团湛江项目的实施,公司整合可能会提上日程。未来公司借助宝钢集团在管理、技术、渠道等方面的优势,有望实现较好的整合效应。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.03元、0.06元、0.12元,对应市盈率分别为185、81、40倍。随着公司技术改造的完成和管理绩效的提高,以及未来宝钢集团带来的整合效应,公司业绩有望提升。我们暂时给予公司“观望”评级。

　　新兴铸管2011年中期业绩快报点评:资源与产品完美结合,期待新疆大发展与水利建设

　　新兴铸管 000778 钢铁行业

　　研究机构：中信证券 分析师：周希增 撰写日期：2011-07-15

　　新兴铸管发布上半年业绩快报,上半年净利润同比增长14.5%达7.0亿元,每股EPS达0.42元;每股净资产达5.75元;2季度净利润比1季度环比增长5%。

　　点评:

　　合并新疆资源股权,上半年业绩基本符合预期。

　　公司公告上半年业绩增长主要贡献来自于主营产品的售价和毛利均有所提高,以及公司收购完成的新兴铸管(新疆)资源40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特10%的股权增加权益收益。合并之后,公司逐步形成:邯郸本部一一长材比例达74%;芜湖基地——长材和优特钢+铸管平分秋色;新疆基地一一长材将超越本部;铸管资源:新疆逾10亿吨煤炭与铁矿储量。

　　旺季水利建设与新疆大发展将共促业绩大幅提升。

　　内固根本:预期“十二五”年均投入在4,000亿元左右,比2010年投资增长一倍;水利专项资金占全国土地出让收益10%,资金来源有保障;其中加快城市特别是中西部供水系统建设,相应闭网管道建设为晕中之重,质量好、使用寿命长的球墨铸铁管作为主流的供水管道用管,其需求料将大幅增长。公司作为国内球墨铸铁管和掌握2m以上大口径球墨铸管核心技术的龙头企业,目前产能180万吨,预计远期产能可达250万吨,2010年市场占有率45%,根据我困城市化进程、需求及投资比例推算,保守估计到2025年我国球墨铸铁管需求可达2,000万吨。

　　共享发展:公司70%的长材产能分别布局于内陆与新疆,下半年将有望共享保障房建设带来的3,000-4,000万吨建筑材直接需求(未考虑2-3倍乘数因素)与新疆大发展拉动下对钢材强劲的需求。

　　长期亮点:1)新疆和静打造300万吨钢铁基地,预计2011年产能可达120万吨、2013年达产;2)新疆金特:150万吨长材逐步达产,2011年目标预计产量110万吨;3)焦煤:煤焦化公司2期改扩建正在进行,预计未来产能将会大幅增加。同时公司在新疆控制4亿吨以上焦煤储量,预期2012年开始贡献业绩;4)铁矿资源:权益储量超过1亿吨,兆融探矿公司成立,2012-2013年有望结出果实。一一经测算,届时新疆和静与金特新增将增厚每股EPS 0.13元。

　　投资建议:

　　考虑到最佳业绩成长与资源弹性,我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.90/1.10/1.35元,目前股价对应2011年PE不到12倍,PBl.86x,具备较高的安全性和成长性,给予2011年15倍PE是合理的,对应目标价13.50元,维拷“买入”评级。风险提示:公司在开拓新产品市场方面存在不确定性。

　　八一钢铁:上半年业绩增18.6%,符合预期

　　八一钢铁 600581 钢铁行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2011-07-15

　　上半年业绩同比增18.6%,基本符合我们预期 公告显示,公司上半年净利润3.89亿元,实现EPS0.51元,同比增长18.6%,基本符合我们预期。其中,第二季度EPS为0.287元,环比增长30.24%,同比增长23.63%,这显示出公司在新疆投资加速的背景下经营业绩保持了平稳增长,较少地受到行业大环境的影响。钢价上涨是推动公司业绩增长的主要因素,公司上半年实现营业收入140.24亿元,同比增长23.15%。

　　上半年盈利能力同比减弱,第二季度有所回升 公司上半年营业收入增速为23.15%,归属于母公司净利润增速为18.6%,业绩增幅小于收入增幅,表明上半年成本上升所带来的压力依然较大,部分侵蚀了钢价上涨的收益。据测算,公司上半年净利率为2.78%,小于去年同期的2.88%,盈利能力有所减弱。不过,动态来看,随着第二季度铁矿石价格有所调整,该期间盈利能力已有转好迹象,净利率已经升至3%,营业收入增长17.52%带来了净利润23.63%的增幅。

　　新疆投资加速,期待下半年更好表现 作为新疆地区唯一的大型钢企,公司产品在新疆市场占有率超过70%,其增长情况与新疆经济增速与投资增速息息相关。据了解,今年一季度新疆经济增速比全国平均增速高出1.8个百分点,预计上半年增速依然快于全国9.6%的水平。在投资方面,新疆今年以来加大铁路、公路、管道、电力等基础设施建设,全年安排重点项目252项,其中新开工重点项目40项,计划完成投资1500亿元以上。

　　就上半年情况来看,该地区重点项目累计已完成投资594.3亿元,比去年多完成投资168.1亿元,增长39%,完成全年的40%,预计下半年投资强度还将明显高于上半年。

　　维持“强烈推荐”的投资评级 我们预计,公司2011-2012年EPS 分别为1.04和1.44元,对应PE 分别只有14.3倍和10.3倍。鉴于公司在新疆地区的强势地位及其内生的成长性,资源保障性强,有着一定的资产注入预期,目前估值依然具有较大的优势,我们维持对其“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示 新疆投资增速慢于预期