主题：机床工业十二五发展规划发布 产值剑指8500亿元

机床工业十二五发展规划发布 产值剑指8500亿元

　　据中国联合商报报道，日前，机床工具行业“十二五”发展规划已正式对外发布，并开始在全行业组织实施落实。规划从行业现状、面临形势、发展思路、重点产品与技术、主要任务、保障措施等六大方面展开论述，强调了机床工具行业在“十二五”期间应重点完成的任务和应实现的目标。

　　加快转变发展方式

　　2002~2010年，我国已连续9年位居世界金属机床第一大消费国和第一大进口国，2009年我国首次成为世界金属机床第一大生产国，并成为世界最大的超硬材料生产、消费和出口国，人造金刚石总产量占全球的90%以上。

　　2010年我国在全球机床产值占比达到31%，接近1/3，确实够“大”。但仔细分析这1/3的构成，却发现还谈不上“强”。连年居高不下的机床进口金额佐证了这一点。

　　2010年我国金属加工产值已增长到209.1亿美元；但与此同时，进口金额也创出新高，达到94.2亿美元。

　　因此，“十二五”时期将是我国机床工具行业加快转变经济发展方式的攻坚时期。

　　根据国家公布的机床工具行业“十二五”发展规划，以科学发展为主题，以加快转变发展方式为主线，以结构战略性调整为主攻方向，走“两化融合”新型工业化道路。抓住行业发展的重要战略机遇，以发展数控机床为主导、主机为龙头、完善配套为基础，重点突破数控系统和功能部件薄弱环节，加快高档数控机床产业化。

　　中国机床工具工业协会有关负责人告诉《中国联合商报》，今后10~15年我国机床工具行业发展的目标：一是形成完善的数控机床产业链，国产数控系统和功能部件等配套件基本满足国内主机需要，主导产品达到国际先进技术水平。二是国产中高档数控机床在国内市场占有主导地位，在航空航天、船舶、汽车制造、发电设备等国家重点领域的主导企业关键零部件加工中得到实质性的推广应用。三是拥有几家掌握核心知识产权、具有国际竞争力和影响力的机床工具企业(集团)。四是培育一批国际知名的机床工具品牌。

　　而“十二五”期间的综合目标则更具体，比如在2015年机床工具行业要实现工业总产值8000亿元；数控机床年产量超过25万台，国内市场占有率达到70%以上；全年出口额达到110亿美元，其中机床出口占40%以上；全行业平均工业增加值率达到30%；全行业单位工业增加值能耗比“十一五”末降低10%；重点企业研发费用投入占销售收入比例超过4%。

　　促进产品结构调整

　　在“十二五”规划中，明确提出要重点发展四大主机(金属切削机床、金属成型机床、铸造机械、木工机床)、功能部件和机床附件、中高档数控系统、切削刀具及量具量仪及磨料磨具、超硬材料及制品。

　　值得注意的是，中高档数控机床急需的高速、高效、高精度、高可靠性功能部件比如中高档数控系统和机床附件双摆角数控万能铣头等也在“十二五”规划中被单独提及。这是因为数控系统和功能部件发展滞后已成为制约行业发展的瓶颈。

　　要整体提升行业的水平，无疑要加快产品升级换代。因此，在“十二五”规划中明确提出，要压缩低档、普通产品生产，限制或淘汰落后、高污染、高耗能产品生产，发展技术含量高、经济附加值高的产品，加快产品升级换代，加强中高档数控机床及成套、成线装备研发和产业化，提高国产数控机床市场占有率。

　　而发展现代制造服务业也是促进我国机床工具行业由大到强的关键因素。为此，规划中表明要从根本上转变粗放式经营模式：从简单的批量生产向多品种、个性化生产方式转变，从以生产为主导向以用户为主导的定制生产方式转变，实现集单件生产和大批量生产优点为一体的精益生产方式。

　　鼓励有条件的行业骨干企业利用自身优势延伸产业链，创造条件由生产型制造向现代服务型制造转变，由向社会提供单一产品向为用户提供成套产品、成线产品转变，提升成套设备生产能力和工程承包能力，逐步提供软件、信息咨询服务，发展机床再制造工程等，提高服务水平，最终成为提供全面解决方案的供应商。

　　“十二五”期间，随着下游用户行业的产业升级，对机床工具行业产品必将提出更高的技术要求，也孕育着提供更大的市场需求空间。因此“十二五”期间我国机床工具市场消费额将平稳增长，平均年增长率将超过10%，预计到2015年年消费额将近8500亿元左右。

　　机床行业:机床工具上市公司季度数据点评及2季度展望

　　我们对沈阳机床、昆明机床、秦川发展、青海华鼎、亚威股份、华东数控、日发数码、法因数控、华中数控这9家机床工具上市公司2008Q1-2011Q1的主要财务指标进行了逐季对比分析,总结如下。
　　下游固定资产投资带动机床销售,机床价格指数和数控化率小幅提升;一季度,机床工具行业销售收入同比增长38.57%,利润总额同比增长54.44%;应收账款余额同比增长28.1%,产成品库存同比增长14.23%。
　　一季度,机床上市公司营业收入同比增长22.96%,略低于机床工具行业的销售收入增速,归属于母公司股东的净利润同比增长19.29%;公司收入增幅因产品结构和基数不同而呈现两极。机床上市公司季调后营业收入连续3个季度环比下降,季调后净利润开始环比回升。
　　一季度,上市公司整体毛利率同比小幅下降,公司毛利率升降不一,产品需求结构变化、竞争激烈和原材料成本变动导致毛利率波动较大;经营效率没有明显改善,期间费用率同比基本持平;上市公司整体净利率同比小幅下降,公司之间净利率差异明显。上市公司净利润增速连续3个季度低于营业收入增速;但日发数码等生产销售高附加值机床产品的公司,随着经营效率的不断提升,盈利水平维持较高且呈上升趋势。
　　一季度,应收账款同比小幅增长,应收账款占营业收入比例逐年呈上升趋势;预收款项同比大幅增长61.00%,环比增长29.32%,预收款项占营业收入比例同比上升9.38个百分点至42.04%的较高水平;存货连续5个季度环比增长;大多数机床上市公司的经营活动现金净流出,收益质量整体在同比恶化,流动、速动和现金比率较低,资金周转有较大风险。沈阳机床资产负债率已超过85%;华中数控回款风险较大。
　　一季度,上市公司整体ROE为1.64%,连续3个季度同比下降,处于近3年较低水平,日发数码、亚威股份稍为领先。大部分上市公司计入损益的政府补助占净利润比重较大,日发数码受政府补助影响最小。
　　总的来说,在去年和今年1季度机床销量复苏的大背景下,没有明显看到机床工具上市公司财务指标的改善。值得关注的是目前机床上市公司预收款项和其下游在建工程的环比大幅增长,可以期待今年2、3季度上市公司营业收入的环比增长,但短期盈利能力改善空间不大,给予行业“中性”评级。公司层面,给予日发数码和亚威股份“推荐”评级。 （兴业证券）

　　机床行业投资策略:下游装备制造业发展带来长期动力

　　机械行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-04-27

　　我国为机床消费及生产大国。2002年我国机床消费上升到第一位,并且连续保持至今;2009年开始我国机床产量也已连续两年保持全球第一。根据Gardner统计,2010年全球主要28个机床生产国机床消费总额为598.9亿美元,中国消费占比45.6%;全球28个主要机床生产国总产值663.3亿美元,中国产值占比31.5%。

　　我国机床产业大而不强。产品结构矛盾突出,中高端数控机床及其数控系统等关键功能件主要依赖进口。我国机床产量及产值数控化率分别为约30%及50%,与发达国家的60-70%及80-90%相比仍有差距;2007年,我国所产数控机床中经济型、中档与高档之比约为70:29:1,而日本美国则分别为0:80:20及0:60:40;数控机床的核心数控系统,国产中档数控系统市场占有率约20%,高档数控系统占有率仅不到5%,严重依赖进口。

　　政策支持,进口替代空间广阔。国家已制定高档数控机床与基础制造专项规划,主要针对我国航空航天、船舶、汽车和发电设备等行业的高端数控机床需求,并通过鼓励订购使用国产数控机床、在重大项目上支持国产机床等措施鼓励高端数控机床发展;考虑到目前国内外差距,进口替代空间巨大。

　　下游装备制造业快速发展为机床行业带来动力。机床的需求来自于下游装备制造行业的固定资产投资,我国汽车、航空航天、国防军工、船舶、电力设备、轨道交通设备、工程机械、模具、电子信息设备等领域快速发展为机床行业带来动力。在“十二五”以及更长时期,我国都将进行大范围和深层次的产业结构调整,这将给机床行业尤其高端数控机床带来巨大机会。

　　给予行业“强于大市”评级:在我国重工业发展背景下装备制造业的前景广阔,下游航空航天、汽车、船舶、电力设备等行业对高端数控机床的需求强烈,国产中高端数控机床市场占有率低带来较大的进口替代空间,给予行业“强于大市”评级。公司方面,建议关注:(1)在细分数控机床领域具备竞争力,并积极在战略上拓展新品,产品结构不断改善的公司,如昆明机床、日发数码;(2)在数控机床的数控系统及关键功能部件等领域具备较高技术水平和竞争力,产品具有较大进口替代空间的公司,如华中数控。

　　风险提示:宏观经济的不确定性影响机床下游行业固定资产投资;机床制造水平的提高可能需要长期积累过程。

　　个股

　　沈阳机床：技术升级带来业绩快速增长

　　收入增长迅猛，产品结构得到调整。沈阳机床（000410）股东沈机集团今年1-4月实现收入58.8亿元，同比增长33%，成为世界第一机床制造商，预计2011年完成180亿元。沈阳机床受益于工程机械、汽车固定资产投资增长，今年1-4月数控机床产量1.1万台，同比增长51%。预计全年完成3.5万台，与去年相比净增近万台。同时产品结构发生变化，普通车床、普通万能车床、摇臂钻床三大类产品已通过OEM方式实现社会化生产，园区腾出全部资源用于生产新开发的数控机床。公司产品目前销售旺盛。

　　联手德日进军消费电子市场。沈机集团与世界机床两大巨头的德国德马吉、日本森精机合资在沈阳建厂。合资公司预定以三家公司对等出资的方式成立，生产配备30号锥形主轴的MC系列小型加工中心，目标市场是智能手机和各种电子产品的小型机床。这类机床以电子制造服务企业为主，在中国市场上有较高的需求。中国消费品市场广阔，公司作为集团整体上市的重要平台，该项目有望给公司带来新的增长点。

　　技术升级带来业绩释放。公司以新五类机床为发展重点，对中高档数控机床实现技术升级。公司拟非公开发行股票不超过2亿股，募集资金不超过21.53亿元，投资重大型数控机床生产基地建设项目，新CAK数控车床技术改造项目，数控机床核心功能部件（主轴、刀架）技术改造项目。项目预计新增收入49.58亿元，利润总额7.11亿元。随着产品技术升级，带来利润较快增长。

　　盈利预测与评级。机床作为国家装备制造业振兴战略，工信部已将沈阳机床集团列为首位，但预计上半年取得补贴低于去年同期。预计2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.56元和0.69元，动态PE为25倍、19倍和16倍；给予“推荐-A”评级。

　　机构来源：国都证券

　　昆明机床:底部徘徊,静待需求提升的曙光

　　昆明机床 600806 机械行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：荀剑 撰写日期：2011-05-17

　　报告摘要:

　　订单结构调整,公司毛利率已经处在底部。公司目前订单为2010年订单角度,由于工程机械在2010成为公司订单中的占比较高,那么普通机床的占比拉低了公司的整体毛利率,随着2011年新增订单中落地镗铣床的占比提升较快,公司的毛利率会逐步提升,但是提升速度仍然较慢。

　　下游需求短期仍难快速回复。目前,整个机床行业仍处在进口替代阶段,2009-2011年由于较为宽松的货币政策,固定资产投资增长较快, 对于海外高端机床的需求增长较快,机床行业存在一定“被低端化” 趋势。机床下游的汽车、船舶、化工机械等行业增长仍然维持低速徘徊,工程机械、煤机的拉动有限,短期看,下游需求仍然难于维持快速增长。

　　A-H 股差价对于A 股存在一定稳定效用。从目前看,AH 股的估值虽然存在一定的差异,但是横向比较,相对估值均处在相对合理的位置, H 股的低估值对于公司股价的增长起到一定稳定作用。对于可以投资H 股的投资者,目前公司处于低点,可以适当参与。

　　铸造厂的扩建有利于产业链升级。公司利用自有资金扩大铸造产品的产能,现有产能2万吨,仅供公司主机厂生产,扩产后有望达到5-8万吨,有望提升公司整体盈利能力。

　　维持公司“增持”评级。公司2011年-2012的EPS 为0.38元、0.44元。由于机床行业属于后周期性行业,短期公司业绩难有较大幅的提升,但是公司的研发恰恰为后续的快速发展储备足够的技术基础,从长期看维持“增持”评级。

　　秦川发展："皇冠上的明珠"星光璀璨 外延扩张需等待

　　我们有别于市场的观点：

　　1）国内高端机床制造典范企业，主要产品磨齿机将充分分享下游需求增长与磨削比率提升双轮驱动，中长期增长潜力巨大；2）集团整体上市将迎来爆发，收入有望增长约6倍，资产将激增约3倍，空间巨大。

　　机床行业“皇冠上明珠”的缔造者

　　磨齿机是所有机床中最复杂的机床之一，技术含量极高，被誉为“皇冠上的明珠”，为我国迫切需要重点发展的高端精密机床。秦川发展磨齿机产品国内台份市场份额高达75%（金额市场份额约50%，其余为欧洲、日本产品），为国内磨齿机床龙头企业。

　　受益双轮驱动，发展前景星光璀璨

　　随汽车、工程机械等行业发展，一方面对齿轮需求增加，1-5月份齿轮产量同比增长56.9%；另一方面对齿轮精度及噪声要求提升推动齿轮磨削加工比例上升，目前国内齿轮磨削比不足10%，距国外平均25%-30%水平还有1.5倍以上空间；受益下游需求增加与磨削比提升双轮驱动，磨齿机有望迎来十年增长期，发展前景广阔。

　　产品线横向拓展与持续创新，公司迎来第二春

　　齿轮为机械行业主要的基础传动元件，主要加工工艺为铸造制坯—正火—车削加工—滚插齿—剃齿—热处理—磨削加工—修整，因为磨削加工精度高，实际加工过程中磨削加工的比例不到10%。虽然磨齿机更高端，但是相对而言，市场空间远小于滚齿机等产品。2010年公司成功研制大规格数控滚齿机、数控螺旋锥齿轮磨床、叶片磨床等，通过不断技术创新与向滚齿机等产品领域横向拓展，将为公司带来盈利持续增长点。

　　集团资产注入空间巨大，时间仍需等待

　　除秦川发展外，秦川集团还拥有汉江机床、汉江工具、宝鸡机床和精密铸造和风电齿轮箱等资产，机械工业协会数据显示2010年集团总收入60.63亿元，总资产为19.09亿元，集团收入与资产证券化率分别为17.38%、32.94%，整体上市空间巨大。2010年完成了增资扩股完成后整体上市方向更加明确，但是一方面需要对现有汉江机床、宝鸡机床等业务梳理，另一方面新投铸造与风电增速箱等项目先后建成达产到盈利也需要时间，我们认为集团整体上市时机仍需等待。（方正证券）

　　青海华鼎

　　投资亮点
　　1. 公司是国内数控大、重型机床主要生产企业,旗下拥有青海重型机床、青海一机数控机床等7个生产基地。公司承担了多项国家重大科技攻关项目,连续5年被省科技厅认定为青海省高新技术企业。公司产品技术水平始终处于国内领先,性能价格比有较强竞争优势。公司生产的数控重型卧式车床国内市场占有率达70%,铁路机床系列国内市场占有率达80%。
　　2. 机床业务:机床业务是公司支柱,在细分领域技术和经验的历史积累最为深厚,在国内处于优势地位,这种积累是很多企业难以企及的。其中,青海重型的重型卧式车床系列产品、铁路专用机床系列产品、轧辊车床系列产品,和青海一机的卧式加工中心系列产品,均为公司的拳头产品,在各自的细分领域国内市场占有率达70%以上,具有绝对的领先优势。

　　亚威股份:非典型性机床企业

　　报告摘要:
　　金属成型机床市场大,行业具有整合基础。国外金属成型机床一般占机床行业20%左右,我国目前只占1/8,2010年行业产值400亿元,未来成长空间巨大。国外成型机床行业集中度较高,出现了德国通快、日本天田等巨头,我国成型机床聚集在扬州地区,具有整合的基础。
　　受益于国际化分工和工业化进程,金属成型机床增长迅速。金属成型机床与板材(中薄板)消费密切相关,我国板材消费占比与国外60%水平相去甚远。成型机床下游市场分散在专业钣金、汽车、家电、电力电气等行业,以公司为代表的生产高端数控金属成型机床企业将显著受益。
　　公司看点众多:1)强势切入市场空间广阔的激光切割机床市场,今年收入有望达到2,000-3,000万元,未来2-3年持续翻番;2)募投项目实施后,公司有望成为行业内龙头企业,存在强烈整合预期;3)相比于机床行业其他企业,公司运营能力和成本控制能力具有显著优势。
　　投资评级与估值。预计公司11-13年EPS分别为1.21、1.79、2.22元,对应当前股价的PE分别为26.9X、18.2X、14.7X,按照2011年的业绩给予30倍的估值,公司的合理价格为36.3元,维持“强烈推荐”评级。 （东兴证券）

　　华东数控研究报告:机床业务仍是支柱,新业务尚需时日

　　华东数控 002248 机械行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：王博涛 撰写日期：2011-05-31

　　摘要:

　　后工业化产业升级催生中大型高端数控机床需求:我国长期内仍将是机床需求第一大国。近年来我国陆续出台相关政策,加大对机床行业的扶持力度。特别是“十二五”机床重大专项的实施,预计2020年行业将形成高档数控机床的自主开发能力,满足航空航天、船舶、汽车、发电设备领域对高端机床产品的需求。

　　行业服务需求凸显、服务能力提升产品价值:机床行业是为下游制造业提供工具的制造业,与用户个性化需求高度密切。经营模式具有多品种、小批量、定制及成套供应,在为客户提供产品的同时,需为客户提供解决方案。在整个设备寿命周期之内,要求提供完整的服务和支援,行业的发展提供产品向提供服务的方向转变。

　　大型、重型化产品转型战略稳步实施,契合下游行业产业升级趋势:近年公司加快重点发展高速、高精、多轴、复合、大型的数控机床,特别是在数控铣床、数控磨床和加工中心以及普通铣床、普通磨床具有长期积累。随着4万亿投资效应的淡化,机床行业将恢复到正常的发展轨道,大重型机床将成为下游需求的重点。而公司在保证中小型机床生产的同时,稳步实施大型、重型产品转型策略,以适应未来需求结构的变化。公司具备部分机床关键功能部件自主设计生产的优势、保证上游供应稳定,公司在HD500数控系统和高精度磁电式编码器技术水平分别达到了国内领先和国际先进水平。公司动静压结合的主轴支撑技术,技术水平达到国际先进。对关键功能部件的掌握,提升了公司自主设计、研发高性能产品的能力,有利于产品竞争力的提升。

　　技术与服务的综合能力造就公司市场竞争力:公司通过与希斯庄明的长期合作,借力国外先进设计、生产制造技术,实现了现有产品升级改造。公司已具有较强的技术研发及服务能力等综合竞争能力,看好公司竞争力在新的业务领域的扩张。

　　产业链拓展成效显著、多元化进程实施顺利:公司将利用自身设备研发优势,进军大型零件的加工领域,通过旗下华东重工与华东重型装备形成完整上下游产业链,拓展新的业务空间。公司此项业务作为既定战略,目前按计划正常进行,预计公司将加大投入力度,尽快形成产能,释放公司业绩。

　　盈利预测与估值:公司处于高铁轨道磨床订单大幅下降导致业绩下降以及日本核电事故不利环境下,但是公司作为大、重型型机床制造领域的重要企业,随着下游需求的逐步回暖,有望走出经营低谷。我们预计,2011至2012年的营业收入分别为8.61和11.21亿元,净利润分别为1.04和1.52亿元,对应的摊薄后每股收益分别为0.406和0.592元,对应动态市盈率为40.66和27.83倍。给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:1.大、重型精密机床需求未能如期复苏。2.核级部件加工业务资格未能获得。

　　日发数码：推动民企机床先锋 推荐评级
　　公司是国内少有的只做数控机床的机床公司，其产品的毛利率水平也处于行业领先水平。通过自动化水平的不断提高，公司有望率先完成由单台机床解决方案向数字化多台机床解决方案转向。公司紧紧跟踪客户的需求，深刻理解行业，使得公司快速响应市场，抢占其他竞争者地盘。公司专注中高端普及型数控机床的研发、生产和销售。其中，数控轮毂车床的市场占有率名列国内第一，加工中心多年来进入前10，未来中端机床将实现进口替代。我们预计公司2010 至2012 年摊薄后EPS 分别为1.08 元、1.43 元、1.88 元，十二期间数控机床必将迎来高速发展，公司对应2011年PE 为35 倍，给予公司“推荐”评级。

　　（华创证券 ）

　　法因数控：短期波动无碍长期增长趋势

　　法因数控是国家认定的高新技术企业，主要从事光机电一体化数控成套加工设备的开发、制造和销售。公司的主业突出、产品集中，其主营产品为钢结构系列数控成套加工设备，主要用于型钢、板材、线材的数控加工，有效替代了同类产品的进口。作为国内最大的以型钢为加工对象的专用数控成套加工设备制造商，公司的专业化设备其毛利率水平高于机床行业同类公司。主要产品市场累计销售额国内市场占有率达到60%以上。主导产品处于国内领先地位，具备一定竞争优势。

　　从公司的主营产品来看，基本契合了近年来国内产业升级的步伐。在用工荒的大背景下，公司的数控一体化产品将保持长期的景气度。在钢结构的线控加工领域，由于技术门槛较高，国内难有其他企业能轻易涉足，公司的产品在技术和质量方面都有优势，且相对进口产品有价格优势，因此保持着很高的市场占有率。虽然从近期的定期报告来看，由于受紧缩政策和通胀的影响，公司的业绩有所下滑，但随着行业景气周期的到来，公司业绩正迅速恢复，从公司公告来看，今年1-6月份业绩增长幅度将达到30%。同时按公司募集资金计划，今年八月底IPO募集资金项目将全部建成。项目投产后将新增铁塔成套数控加工设备420台/年、建筑钢结构数控成套加工设备265台/年、大型板材数控成套加工设备118台/年，合计新增各种成套数控加工设备803台/年。新项目将进一步提升公司盈利能力。

　　在保持国内龙头地位的同时，公司还积极实行“走出去”的战略。公司去年专门成立国际二部，大量招聘有国际贸易经验的员工。2007年，公司出口收入曾达到5300万元，这几年快速下降，主要是由于产能不足以及为了优先满足国内市场。随着新建产能的投产，产能瓶颈将不复存在。公司出口产品主要是铁塔钢结构数控成套加工设备，出口国家集中在俄罗斯、东南亚、中东等新兴经济体。在经济复苏速度上，新兴经济体的复苏速度要远高于传统发达国家，因此，这些国家的经济复苏将显著提高公司产品的出口速度。我们预计公司出口收入会逐年较快增长。

　　二级市场上，自上次推荐后，该股受近期大盘持续下跌影响，有所回调，但震荡上行的趋势并未遭到破坏。今日该股再次放量突破多条均线压制，成功站上60日线，强势特征尽显，建议继续关注。
　　（金证顾问）

　　华中数控:盈利增速低于预期,关注中长期发展

　　2011年7月23日,公司发布公告,使用超募资金共1.4亿元购买华大电机70.86%及登奇电机56.68%的股份。预计2011年,华大电机净利润达3039万元,归属华中数控的净利润达2153万元。预计登奇电机2011年净利润达334万元,归属华中数控的净利润达189.3万元。预计收购后,可增厚2011年全年EPS0.216元。我们预计2012年,华大电机及登奇电机净利润增速分别达1.6%和49%。
　　根据公司上半年业绩快报,公司上半年净利润约1667万元,同比下滑40%,销售收入2.02亿元,同比增长23%。预计华中数控上半年摊薄EPS(合并收购前)为0.16元。我们将公司2011年销售收入全年增速预期由35%下调至25%,同时,预计2011年全年净利润达3829万元,同比下滑28%。
　　上半年净利润下滑主要由于三方面因素。1、公司研发费用大幅攀升,同比增加442万元,增幅达82%,上半年研发费用占销售收入比约为4.9%。2、上半年研发及技术人员增加37.5%。生产人员增加37.2%,营销人员增加9%,共计人员成本增长241万元。3、政府补贴数额低于预期,预计“十二五”期间政府补贴将在2012年发放。建议关注政府补贴剥离后公司盈利情况。
　　上半年销售收入增速低于预期。目前来看,国产中、高端数控系统在终端用户的渗透速度低于我们的预期,低端数控系统的市场渗透速度可能较中高端数控系统快。国产高档数控系统的市场接受程度以及数控系统的转换成本值得投资者关注。我们依旧看好公司2012年至2013年数控系统的增速情况,维持2012年和2013年数控系统30%至35%的增速预期。
　　盈利预测及估值分析。我们将华中数控的评级由“增持”下调为中性。预计华中数控2011,2012和2013年的EPS为0.57,0.90和1.18元,对应的PE为56倍,35倍和27倍。给予2012年30倍PE,对应的目标价为27元。 （德邦证券）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。