主题：万科A：目前股价已处中期大底区域

2011年08月07日10:25


　　受7月推盘较少影响，当月销售金额环比回落，预计8月之后推盘量将显著增加，月度销售有望再上百亿。

　　7月销售均价11611元/平，较6月略下降1%，整体来看，今年单月销售均价维持在11000元/平米至12000元/平米之间，较为稳定。

　　按照10年已售未结820亿，以及11年1-7月已销售的741亿计算，2011+2012年收入锁定率已达到93%。若假设全年销售1200亿，则11+12年收入锁定率将达到121%。

　　11年1-7月公司权益拿地金额与销售金额的比值为23%，较6月小幅下降1个百分点，成为今年以来最低，可见，公司依然维持对土地市场相对谨慎的看法。

　　目前股价已处中期大底。11年以来，公司动态PE变化区间基本在9-10倍的历史底部区域。只要房价不出现大幅调整，则公司存货不存在大幅减值风险，则底部PE和确定性的业绩可判断目前股价已处中期大底区域，公司30%以上的业绩增长将为股价上行提供确定性上升空间。

　　维持对公司2011年-2012年EPS分别为0.89元、1.21元的预测，目标价13元。目前公司重估净资产RNAV为10元(折现率9%)，折价约17%。

　　维持公司“买入”评级。

　　风险：房价大幅下跌。



　　作者：杨国华来源东方证券)

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