主题：7月CPI数据9日出炉

国家统计局将于8月9日公布7月CPI数据。综合机构预测，7月CPI仍将在6%以上高位运行，但估计难以超过上月6.4%的高点。分析人士普遍表示，8月份央行再次加息的可能性较大。


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多家机构预测7月CPI仍处高位 加息预期卷土重来

　　中广网北京8月7日消息（记者张棉棉）据中国之声《央广新闻》报道，随着美国债务危机的外部风险警报解除，国内下一阶段的宏观经济走势逐渐成为焦点。按照惯例，7月CPI数据将于本月9日发布，截至目前，已经有多家研究机构发布对7月份宏观数据的预测。

　　从多家研究机构和专家的预测结果综合来看，基本上预计七月CPI涨幅与6月大致相当的，部分机构甚至表示，7月CPI将超过6月，成为年内高点。也就是说，市场分析对7月CPI的判断普遍看法是将超过6.2%，分歧只在于会比上月小幅回落还是再创新高。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，CPI在6月份创出新高之后，预计在7月还将继续上升至6.5%左右，而环比也继续显著高于历史正常水平。中信证券预测则指出，7月份CPI同比上涨将超过6月份的6.4%，达到6.5%，而PPI也将超过6月份的7.1%，达到7.3%。东吴证券更预期7月CPI上涨6.5%至6.7%。

　　也有相对较为乐观的看法，认为7月CPI可能会稍稍有所回调。国泰君安预测，7月CPI同比上涨6.3%，PPI为7.3%，通胀创新高的概率下降。报告指出，全年物价将维持前高后低的预期走势，预计全年CPI均值在5.2%，PPI全年均值在6.3%。东北证券与国泰证券持相同观点，他们认为食品价格环比涨幅有望趋缓，而农产品价格环比涨幅回落2.4个百分点，猪肉价格在最近两周涨幅也是明显区缓，预计7月份同比涨幅在6.3%左右。银河证券报告则指出，7月份的翘尾因素为6.0%左右，新涨价因素拉动CPI上涨为0.22%左右，预计7月份CPI同比涨幅在6.2%左右。

　　从分析报告综合可以看出，多数机构认为，今年通胀压力在6月份、7月份会见顶，下半年随着猪肉价格回落和翘尾因素减弱，通胀总水平会出现回落。

　　市场对于是否加息的判断基本基于以下两种标准，一是今年以来央行货币政策是一月一提准和隔月一加息的节奏，这使得一些市场机构纷纷预测，8月加息在即。也有观点认为，公开市场持续量操作，准备金近期再动用的可操作性并不大。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委表示，8月加息的可能性很大，抗通胀依然是首要任务。目前，央行并没有出现对货币政策的松动，而目前物价形势的发展也意味着全年CPI控制在5%以内的任务会相当艰巨。因此，预计8月份还是会继续加息。鲁政委同时表示，加息总体上有利于抑制对资产浓烈的投机氛围，有利于企业经营重归主业，减少大企业对有限信贷资源的过渡占用，有利于保护信贷资源更多向中小企业进行分配。

　　另一位不愿透露姓名的券商分析师指出，此前市场对于下半年CPI可能缓步回落的预期很有可能会出现落空的情况，预计7月CPI增速将会高达6.6%，再度超过6月份的水平。该分析人士表示，8月份央行仍可能再次加息。

　　反对的声音则来自清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明。在袁钢明看来，央行目前已在放松货币，上周在公开市场层面就已出现净投放。由于猪肉价格7月下旬才开始回落，7月CPI尚不能确定是否会回落，但6、7月份必然是年内高点，央行没有必要再继续紧缩货币。

　　料7月CPI微跌至6.3% 加息窗口或再度打开

　　每日经济新闻 胡健

　　国家统计局将于8月9日公布7月CPI数据。综合机构预测，7月CPI仍将在6％以上高位运行，但估计难以超过上月6.4％的高点。

　　值得注意的是，市场上的加息预期仍会随着物价数据高企而走高。分析人士表示，7月的CPI数据势必再次引燃大众的通胀情绪。但预计8月之后物价可能会明显回落，对于市场来说，央行加息与否，尤其是8月是否会加息将会是最大的疑问。

　　CPI能否超6月成焦点

　　综合商务部和统计局的食品价格数据，7月食品价格涨价步伐有所放缓，此前主要推动食品价格上涨的蔬菜和猪肉价格均落入弱势区间，物价拐点若隐若现。

　　商务部监测的数据显示，7月以来猪肉价格总体继续上涨，但涨幅逐步收窄。其中，鲜猪肉批发价格从7月15日的26.15元／公斤小幅回落至7月22日的26.11元／公斤，而6月中旬这一价格曾经一个星期便猛涨1.09元／公斤。

　　根据统计局的50个城市主要食品平均价格旬度变动情况，7月下旬，猪肉、蔬菜价格较中旬有较大幅度回落，所有29种食品中，半数以上价格环比下跌。

　　非食品方面，银河证券首席经济学家潘向东认为，由于二季度以来经济的减速和国际大宗商品价格上涨输入压力减缓，与6月份一样非食品价格保持稳定。

　　瑞银证券特约首席经济学家汪涛告诉《每日经济新闻》记者，估计7月份的食品价格同比增长率将超过14％，而非食品价格同比增长率则将维持在3％的水平。

　　华泰联合证券日前报告称，7月CPI预计仍保持6％以上的高位，但创新高概率不大，主要原因为去年的基数相对较低，尽管环比略有上涨，但不足以创下新高。

　　不过，7月CPI能否超过6.4％，再次创下3年来新高是本次机构预测CPI的一个矛盾焦点，看平或看涨CPI的机构也不在少数。

　　汪涛称，由于猪肉价格进一步上涨，7月CPI同比增速会维持在6.4％的高位。

　　“最近两个星期，虽然猪肉价格回落，但其他食品价格飙升，说明潜在的通胀压力仍然较强。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，由于食品价格和居住成本高企，预期7月CPI同比增长6.5％，较6月上升0.1个百分点。

　　加息之声又起

　　近一年来我国一直未摆脱通胀阴霾，数据公布前后便是加息之声四起之时，本月也不例外。

　　央行8月1日表示，国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。

　　多数机构在给出自己对CPI预测的同时，也谈及对于加息的预期与评价。《每日经济新闻》记者综合各家观点发现，鉴于通胀压力依然未有明显减缓，年内加息可能仍然存在，但并非必定在本月。

　　交通银行（601328）宏观分析师唐建伟告诉《每日经济新闻》记者，如果央行在8月加息，那就是7月和8月连续加息，这不符合央行本轮加息节奏，而且还意味着货币政策越收越紧，并不契合当下的调控基调。

　　汪涛也称，“由于通胀压力仍然存在，不排除在9月加息25个基点的可能。”

　　她同时表示，如果加息确实发生，并且CPI在8月后回落，即便是缓慢回落，这也将是年内最后一次加息，但年内或许还会再次上调1~2次存准率。

　　山西证券（002500）则笃定央行8月必有调控动作，其新近发布的报告称，从经济情形来看，预计8月央行在加息和上调存准率两者中选其一的可能性较大，但稳健货币政策的基调不会彻底改变，8月公开市场操作有望实现净投放。

　　上海证券首席宏观分析师胡月晓告诉《每日经济新闻》记者，2010年下半年以来，货币当局对通货膨胀管理的重心，已由先前的价格管理转变成了预期管理，只要价格上涨预期一直存在，货币当局的紧缩基调就不会改变。

　　7月CPI增速难再创新高 加息预期高于提准


　　钟奕 新华网

　　9日即将发布7月份宏观经济数据，市场预测，受翘尾因素仍处于高位影响， 7月CPI增幅将接近6月份的6.4%，但难创新高，最有可能处于6.2%至6.4%的区间。本月经济数据公布前后或成货币政策工具使用的时间窗口。

　　市场上关于8月份再次加息的预期升温，同时由于央行公开市场操作，市场存在进一步提存准的猜测，但笔者认为，加息的可能性高于提准，因为准备金率政策手段主要是针对额外资金的回收，目前内部市场资金面依然处于偏紧状态，8月份公开市场到期资金量也较低，中短期内央行进一步加强数量紧缩的可能性并不大。

　　预计7月CPI将在6.2%至6.4%区间控通胀仍是当前宏观经济首要任务

　　由于7月份猪肉、蔬菜价格有所下降，市场上一度有分析认为7月份CPI或会出现拐点。但在猪肉、蔬菜等价格涨幅放缓的同时，鸡蛋、食用油等农产品或会成为新的涨价动因。对于7月份CPI，当前的观点普遍认为，7月CPI将会接近于6月的6.4%，此后有几个月CPI涨幅仍将维持在6%以上。

　　7月CPI预计仍将在高位运行，通胀形势仍然严峻，控通胀仍是当前宏观经济首要任务。同时，也推高了市场对于央行8月再次加息的推测。

　　据新华08分析师测算，7月份翘尾因素约为3.24%。综合商务部、农业部数据，7月食用农产品价格同比低于6月预计7月CPI食品环比涨幅将在0.7%-0.9%，非食品环比涨幅在0.2%附近历史数据显示，1995年至2010年，除2003年外，历年7月非食品环比均高于6月，平均约高0.2个百分点

　　新华08分析师预计，7月CPI同比增速在6.2%-6.4%附近，最可能值为6.3%

　　据路透综合22位分析师预测结果显示， 中国7月CPI预计较上年同期上涨6.3%，较上月所及三年高点6.4%略有回落，但仍稳居高位。

　　推动CPI上涨的主要力量——食品价格7月继续小幅上升，但涨势已有放缓，尤其在CPI中权重较高的猪肉价格连续两周下降，再加上翘尾因素减弱，均使得7月CPI同比涨幅再创新高有难度。不过，输入型通胀压力不减、国际大宗商品价格持续高位徘徊、劳动力成本长期看涨等因素的客观存在，导致国内通胀预期依然较强，年内物价回落幅度恐有限。目前市场普遍预计，中国高通胀局面可能会一直持续到明年年中。

　　央行维持净投放格局市场加息预期增加

　　近日来中国央行和发改委等再三强调，控通胀仍为首要任务，令加息预期渐起。

　　有机构认为， 中国人民银行分支行行长二季度座谈会上指出的“综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏”，与一季度会议上的表态在次序上有明显不同，这可能反映出央行认为当前数量型工具使用空间有限，未来为了继续稳定物价总水平，价格型工具可能会发挥更大的作用。

　　本周，无论是1年期还是3个月期央票均以10亿元的地量发行，正回购依旧缺席。央行通过公开市场实现净投放也由上周的320亿元增至440亿元。业界专家称，在资金面有所缓解的情况下，央行仍维持净投放格局，这加重了提准甚至加息的预期。

　　新华08分析师此前表示，由于进入下半年后翘尾因素将显著减弱，加之新涨价因素的变动有平稳趋势，预计7月以后CPI将逐步回落，全年涨幅仍有可能控制在5%以内目前M2增速已回落至合理区间，鉴于此，维持此前加息放缓的判断，下半年至多或再有一次加息机会判断8月10日左右为重要时间窗口，如果过了该时点，则基本可以判断本轮加息周期将结束

　　瑞银证券经济学家汪涛表示，政策基调保持稳定，但无法排除再次加息的可能性 7月末召开的中央政治局会议确定了下半年的宏观经济政策基调将保持不变，且今年的货币及信贷增长目标也不会改变由于通货膨胀压力仍然存在，不能排除9月加息25个基点的可能

　　但也有债券研究员表示，加息的可能性在于7月CPI超过6月，但可能性不大。

　　另有分析师表示，预计7月份CPI同比增速将会与6月持平，考虑到实体经济放缓等因素，8月份加息的可能性不会太大。不过，月内央行提准的可能性则依然存在。一方面，当前月度外汇占款规模预计仍保持在3000亿元左右；另一方面，下半年的贸易顺差水平将可能高于上半年。

　　公开市场维持地量调准猜测再起

　　8月4日，上海银行间同业拆放利率，除隔周Shibor小幅上涨外，其他全线下降，市场资金面有所缓解。同日， 7天利率大跌83.26个基点，报3.2666%。同时，中债收益率曲线显示，3个月期央票二级市场利率收报3.3413%，较上个交易日涨0.28个基点；1年期央票利率收报3.76，较周二下跌2个基点。两者一二级市场利差均为26个基点。

　　上述数据也表明，目前资金面确已有所改善。对于本周央行仍实现净投放，上述市场分析人士称，目前公开市场对冲流动性的功能已丧失，这不排除央行有使用利差压制机构对央票需求的意图，但从历史操作看，央行的这种举措也加重了本月再次提准的预期。

　　市场对加息的恐惧要小于“提准”。一位交易员称：“存款利率和回购利率其实相关性非常低，即便是加息，实际影响也不大。整体而言，未来资金面有望慢慢好起来。”

　　但多数分析观点认为，8月份准备金率再次动用的可能性并不大。中短期内央行进一步加强数量紧缩的可能性并不大，预计8月份准备金率手段将不会被再次动用。准备金率政策手段主要是针对额外资金的回收，但目前内部市场资金面依然处于偏紧状态，8月份公开市场到期资金量也较低。同时，目前外部的流动性压力也没有前期那么大，因此货币当局在8月份的数量调控空间不大。此外，虽然8月份市场资金面将有望较7月份有所改善，但整体仍将继续处于相对偏紧的状态。

　　南京银行分析认为，7月公开市场操作已经有所变化，央行在7月18日之后主动减轻了资金回笼的力度，在此背景下，央行货币政策着力点有望从数量转到价格。而对于资金面的判断， 8月资金面有望得到缓解，但紧平衡的局面有望持续。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，一方面，CPI数据往往有滞后性，央行之前已经对目前较高的通胀预期进行操作了，事实上目前紧缩政策是在进行扫尾工作。另一方面，资金面恢复正常，目前央行完全有能力通过公开市场操作回笼资金，并不需要再提高存款准备金率。

　　瑞银证券经济学家汪涛表示，由于下半年到期央票规模较小，且对境外资本流入更为严格的管制将有助于控制外汇储备的增长，预计央行使用存款准备金率的频率在下半年将会降低

　　不过，国泰君安债券交易员胡达持不同的观点。他表示，8月份提准的可能性依然不能完全排除。在央票发行始终难以放量的情况下，公开市场仅依靠正回购的“滚动”，力度可能还不足够。2日隔夜回购利率已跌破3%关口，市场资金面紧张状况可能会逐步缓解。

　　货币政策走向取决两因素 加息是当前抗通胀首选项


　　证券时报网

　　货币政策走向取决于两个因素，一是经济增长形势，二是通货膨胀走势。目前来看，我国实体经济运行非常稳健，而价格水平则存在继续走高的风险，因此相关部门依然将稳定物价总水平作为下半年宏观调控的首要任务。

　　在确定下半年政策基调之前，有关各方对于政策走向出现过明显分歧，特别是在部分小企业出现经营困难的情况下，呼吁放松政策的声音一度高涨，但决策层对通胀的担忧还是占了上风。继中央政治局确定下半年的政策基调之后，与调控相关的部门相继表态，提出要坚决抑制价格上涨。

　　中国人民银行日前召开的分支行长会议明确提出，国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能，因此要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。国家发改委新闻发言人李朴民日前接受媒体采访时指出，下半年我国宏观政策取向更加注重有针对性地解决经济运行中的突出矛盾和问题，尤其是要坚决抑制价格过快上涨，保持物价总水平基本稳定。

　　宏观调控两大核心部门的表态说明，短期内防通胀的政策重心不会出现变化。实际上，此前公布的上半年经济数据已经击碎了有关经济可能“硬着陆”的猜测，国内生产总值增速保持平稳，工业增速强于业界预期，固定资产投资增速继续较高。

　　真正值得担心的还是价格走势。6月份居民消费价格指数(CPI)继续创出新高，而据多家分析机构预测，7月份CPI再创新高的可能性很大。值得注意的是，虽然迄今为止CPI上涨主要由食品价格推动，但与之前一轮的食品价格通胀不同，此次CPI统计中的其他子项目的价格也出现明显上涨，不能再以“结构性通胀”之类的理由来解释。

　　有一种观点认为，由食品价格推动的物价上涨是供给的问题，紧缩货币不会让地里长出菜、让生猪长出肉、让母鸡生出蛋，所以不应该通过控制总需求加以管理。归纳起来，这属于否认通胀由货币扩张推动的观点，包括成本推动、结构性通胀等等，实际上都是要否定货币政策对治理通胀的作用。

　　仔细推敲，这种观点似是而非。以菜农为例，菜卖得贵可能是因为购买农药、化肥等生产资料的价格上涨，而生产资料价格是由作为需求方的菜农和作为供给方的生产厂商博弈的结果，试想，若是没有菜农对生产资料的需求高涨，价格还是涨不上去。成本只是需求的另外一种表现形式，解决问题的关键还是管住需求。

　　紧缩货币政策包括提高存款准备金率、公开市场操作和加息等工具，以往央行更加倾向于使用存款准备金率。目前来看，继续提高存款准备金年率的空间确实有限，经过多次上调之后，商业银行的超额准备金率已经消耗殆尽，而且上半年多次上次上调准备金率也引起了货币市场利率的剧烈波动。另外，下半年到期的央票数量明显减少，用存款准备金率替代央票的必要性降低。在存款准备金率和央票之外，央行可以选择的对抗通胀工具只有加息。

　　反对继续加息的一个重要理由是这样会加剧已经非常严重的小企业融资难问题，不过最新的统计数据却显示，上半年小企业的融资没有因为货币紧缩受到影响。据央行此前公布数据，上半年主要金融机构人民币中小企业贷款(含票据贴现)上半年累计新增1.58万亿元，占全部企业新增贷款的64.5%，比一季度末提高1.6个百分点，余额同比增长18.2%。数据表明，中小企业获得了绝大多数的新增贷款。

　　从紧基调难改 8月或再次加息

　　据证券市场红周刊报道，下周公布的7月份CPI还将高企，令市场对通胀和政策方向的预期更加纠结，货币政策退出紧缩周期并非易事。在内外交困中，自2610点以来的反弹彻底宣告失败。

　　出于对债务融资以及疲软经济数据的担忧，美股8月4日晚急挫4.31%，并带动全球股市大跌。而在A股，除了外围利空外，投资者还处在对货币政策加码的深深忧虑中。下周二即将公布的7月份CPI还将高企，这令市场对通胀和政策方向的预期更加纠结。内外交困中，自2610点的反弹宣告失败。

　　7月CPI维持6%以上

　　从商务部重点监测的食用农产品（000061）价格来看，7月份CPI同比增速还将维持在6%以上的高位。尽管6月份的“涨价王”——猪肉价格在7月中下旬小幅回调，但是牛羊肉、鱼类以及禽蛋的价格继续大幅上涨（见图1），只有蔬菜价格出现了下跌。而与此同时，近几个月来非食品CPI总体仍然处于上升通道中（见图2）。因此多家研究机构维持7月份CPI同比增速继续高位运行的判断，预测区间值落在6.3%~6.5%，与6月份历史新高6.4%的水平相当。

　　“估计7月份食品价格同比增长率将超过14%，非食品价格则将维持在3%的水平。”瑞银证券首席经济学家汪涛判断说。交通银行（601328）金融研究中心预测7月份CPI将达6.3%，但其宏观分析师唐建伟也指出考虑到猪肉价格涨幅开始回落以及下半年翘尾因素逐步降低，三季度将是年内物价的拐点。

　　不知这次物价能否真的见顶回落，今年初以来各研究机构就预测6月份CPI同比增速将见顶回落，可是6月份CPI却创下了历史新高，令机构的美好预期彻底落空，从交易席位来看这严重地打击了机构入市的热情。虽然6月底管理层一再暗示通胀可控，市场对从紧货币政策的预期稍有改善，但是近期央行分支行行长座谈会透露，下半年紧缩货币政策基调不变，这让市场预期再度悲观。

　　下周再迎加息窗口

　　7月份通胀水平继续高企令市场加息预期陡增，考虑到8月9日国家统计局即将公布各项宏观数据，导致这段时间市场如履薄冰。本周二央行地量发行的10亿元1年期央票收益率连续6周维持在3.4982%，与二级市场1年期央票收益率利差继续扩大，这更强化了市场的加息预期，特别是印度央行近期超预期加息50个基点，在中国机构投资者中引发了不小“地震”。

　　自7月中旬以来为缓解阶段性资金紧张，央行在公开市场操作上回笼力度明显减小，连续三周进行净投放。当前M2早已经降低到了17%以下的正常水平，大型银行的存款准备金率也升至21.5%的历史高位，然而通胀似乎还未达到顶峰。多数研究机构认为，8月份央行还会进行一次加息，而提高存款准备金率的可能性下降。因为央行近期提出“下半年要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏”。很明显该表述把加息工具提前，存款准备金率排名顺序靠后，这可能考虑到下半年到期央票规模较小等原因，从而降低存准的使用频率。

　　紧缩周期尚未结束

　　在通胀明显回落前，货币政策退出紧缩周期并非易事。而近期欧债、美债、中国地方债更是搅乱一池春水，令市场预期反复无常。本周五正是出于对全球经济滞胀的担忧，避险情绪急速上升。发达经济体PMI指数已连续3~4个月显著回落，而当他们还在为刺激经济而扩张货币时，中国等新兴经济体却在收缩以减轻本国的通胀水平，因为新兴经济体有条件这样做——经济增长并不差。

　　虽然7月份官方的PMI数据创下29个月来新低，但占PMI权重较大的新订单、采购量指数却在回升。海通证券（600837）宏观分析师刘铁军认为，“新订单指数环比回升反映出经济未有进一步下行的迹象，反而暗含触底反弹的苗头，预示着接下来工业生产与七月相比可能会略有加速”。6月份规模以上工业企业增加值反弹力度超出预期，而投资增速依然维持强劲，年初至今同比增长了26%。显示出中国经济在平稳运行，没有出现外资所谓的“硬着陆”风险。而这也正是管理层在重申下半年调控基调保持不变的底气。

　　“死水”载不动A股重舟 下周再迎加息窗口

　　编者按：外围市场暴跌带领A股从5日线处纵身跃下，迅速地二次探底。然而，2605点是底，非底？还得看后市国内紧缩的货币政策是否有放松可能。从各项宏观经济指标来看，中国经济在全球表现抢眼，呈现出平稳运行的态势，而这也正是管理层近期强调从紧调控基调不动摇的底气所在。本周末，又到了数据公布的敏感窗口，各机构对7月份通胀水平的悲观再次助推了加息预期，这将对恶化的流动性雪上加霜——A股，已经承载不了太多的沉重。

　　从紧基调难改，8月或再次加息

　　下周公布的7月份CPI还将高企，令市场对通胀和政策方向的预期更加纠结，货币政策退出紧缩周期并非易事。在内外交困中，自2610点以来的反弹彻底宣告失败。

　　出于对债务融资以及疲软经济数据的担忧，美股8月4日晚急挫4.31%，并带动全球股市大跌。而在A股，除了外围利空外，投资者还处在对货币政策加码的深深忧虑中。下周二即将公布的7月份CPI还将高企，这令市场对通胀和政策方向的预期更加纠结。内外交困中，自2610点的反弹宣告失败。

　　7月CPI维持6%以上

　　从商务部重点监测的食用农产品价格来看，7月份CPI同比增速还将维持在6%以上的高位。尽管6月份的“涨价王”——猪肉价格在7月中下旬小幅回调，但是牛羊肉、鱼类以及禽蛋的价格继续大幅上涨，只有蔬菜价格出现了下跌。而与此同时，近几个月来非食品CPI总体仍然处于上升通道中。因此多家研究机构维持7月份CPI同比增速继续高位运行的判断，预测区间值落在6.3%~6.5%，与6月份历史新高6.4%的水平相当。

　　“估计7月份食品价格同比增长率将超过14%，非食品价格则将维持在3%的水平。”瑞银证券首席经济学家汪涛判断说。交通银行金融研究中心预测7月份CPI将达6.3%，但其宏观分析师唐建伟也指出考虑到猪肉价格涨幅开始回落以及下半年翘尾因素逐步降低，三季度将是年内物价的拐点。

　　不知这次物价能否真的见顶回落，今年初以来各研究机构就预测6月份CPI同比增速将见顶回落，可是6月份CPI却创下了历史新高，令机构的美好预期彻底落空，从交易席位来看这严重地打击了机构入市的热情。虽然6月底管理层一再暗示通胀可控，市场对从紧货币政策的预期稍有改善，但是近期央行分支行行长座谈会透露，下半年紧缩货币政策基调不变，这让市场预期再度悲观。

　　下周再迎加息窗口

　　7月份通胀水平继续高企令市场加息预期陡增，考虑到8月9日国家统计局即将公布各项宏观数据，导致这段时间市场如履薄冰。本周二央行地量发行的10亿元1年期央票收益率连续6周维持在3.4982%，与二级市场1年期央票收益率利差继续扩大，这更强化了市场的加息预期，特别是印度央行近期超预期加息50个基点，在中国机构投资者中引发了不小“地震”。

　　自7月中旬以来为缓解阶段性资金紧张，央行在公开市场操作上回笼力度明显减小，连续三周进行净投放。当前M2早已经降低到了17%以下的正常水平，大型银行的存款准备金率也升至21.5%的历史高位，然而通胀似乎还未达到顶峰。多数研究机构认为，8月份央行还会进行一次加息，而提高存款准备金率的可能性下降。因为央行近期提出“下半年要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏”。很明显该表述把加息工具提前，存款准备金率排名顺序靠后，这可能考虑到下半年到期央票规模较小等原因，从而降低存准的使用频率。

　　紧缩周期尚未结束

　　在通胀明显回落前，货币政策退出紧缩周期并非易事。而近期欧债、美债、中国地方债更是搅乱一池春水，令市场预期反复无常。本周五正是出于对全球经济滞胀的担忧，避险情绪急速上升。发达经济体PMI指数已连续3~4个月显著回落，而当他们还在为刺激经济而扩张货币时，中国等新兴经济体却在收缩以减轻本国的通胀水平，因为新兴经济体有条件这样做——经济增长并不差。

　　虽然7月份官方的PMI数据创下29个月来新低，但占PMI权重较大的新订单、采购量指数却在回升。海通证券宏观分析师刘铁军认为，“新订单指数环比回升反映出经济未有进一步下行的迹象，反而暗含触底反弹的苗头，预示着接下来工业生产与七月相比可能会略有加速”。6月份规模以上工业企业增加值反弹力度超出预期，而投资增速依然维持强劲，年初至今同比增长了26%。显示出中国经济在平稳运行，没有出现外资所谓的“硬着陆”风险。而这也正是管理层在重申下半年调控基调保持不变的底气。(据证券市场周刊报道)

　　三周共计净投放950亿元 提准加息预期渐浓

　　证券日报 闫立良

　　本周无论是1年期还是3个月期央票均以10亿元的地量发行，正回购依旧缺席。央行通过公开市场实现净投放也由上周的320亿元增至440亿元。业界专家称，在资金面有所缓解的情况下，央行仍维持净投放格局，这加重了提准甚至加息的预期。本月经济数据公布前后又将成为货币政策工具使用的时间窗口。

　　昨日，10亿元3个月期央票发行价格为99.24元，利率仍保持在3.0801%，为连续第六周维持在该收益水平。91天正回购连续第四周暂停。截至本周，包括1年期央票在内，单只发行规模已经连续四期持稳在10亿元地量水平。

　　8月4日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR），除隔周Shibor小幅上涨外，其他全线下降，市场资金面有所缓解。同日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）中，除隔夜利率微涨外其余品种继续下跌，资金价格持续回落。7天利率大跌83.26个基点，报3.2666%。

　　“七天回购利率快跌到了3.2%。这预示本月央行再次提准的可能性正在增加，但还需要进一步观察。”一家国有商业银行的交易员称。

　　一家城商行的交易员则认为，尽管七天回购利率较前期已经大幅回落，但银行普遍超储率并不是很高，整个资金面体系仍很脆弱。如果央行再次提准，七天回购利率甚至有超过10%的可能，市场的谨慎心态可能还会随着7月宏观数据的公布而加重。

　　“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”是央行下半年的首要工作。央行对于物价的判断是，国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。

　　央行分支行行长座谈会传递的货币政策工具的使用顺序是，利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合。从这个角度看，存款准备金率的使用已经降到了第四位。

　　另据市场人士分析，8月10日将是央行是否采取加息或上调法定存款准备金率的又一敏感时间窗口。

　　中债收益率曲线显示，3个月期央票二级市场利率收报3.3413%，较上个交易日涨0.28个基点；1年期央票利率收报3.76，较周二下跌2个基点。两者一二级市场利差均为26个基点。

　　上述数据也表明，目前资金面确已有所改善。对于本周央行仍实现净投放，上述市场分析人士称，目前公开市场对冲流动性的功能已丧失，这不排除央行有使用利差压制机构对央票需求的意图，但从历史操作看，央行的这种举措也加重了本月再次提准的预期。

　　数据显示，本周净投放资金由上周的320亿元增至440亿元。央行已将连续三周共计净投放资金950亿元。下周公开市场到期资金量高达1920亿元，为8月以及近两个月来最大单周到期资金水平。市场普遍预计，公开市场操作或将放量以及央票利率也存在上调可能。届时，央行的意图将变得清晰。

　　私募访谈：CPI或创新高 指数熊态已出

　　本周当A股低位徘徊时，欧美股市却出现了自金融危机以来最为严重的股灾，避险资金四处逃窜，从股市退出。国内CPI在7月是否创新高?通胀拐点何时到来?加息预期升温等等疑问纠结着A股投资者。

　　A股面临如此复杂的运行态势，将何去何从?从技术上看是构筑双底，还是开始新一轮下跌?本周《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)邀请了海润达资本总裁仇天镝、挺浩投资的总经理康浩平、广东斯达克基金经理黎仕禹参与讨论，畅谈其最新观点。

　　欧美股市走到拐点

　　NBD:本周五A股的跳水，直接诱发因素是欧美股市暴跌，投资者对欧美经济丧失信心，这也是自金融危机以来最为严重的股灾之一，欧美经济是否会有大问题?你判断欧美股市会在何时止跌?

　　仇天镝：A股跳水直接刺激因素是欧美股市暴跌，但真正的原因是CPI高企，紧缩政策没法退出，实体经济有滞涨迹象，下跌在情理之中。

　　美国第三轮量化宽松货币政策的推出，将有可能改变这种困局。总之，天不会塌下来，投资者应先规避风险，再作耐心等待。

　　康浩平：美国现在的问题都是复苏中的问题，并不是又一轮泡沫破灭的开始，所以，不用太过恐慌。至于美欧股市等何时见底，我认为，随时有可能。

　　黎仕禹：从周线来看，欧美股市的确已经走到一个拐点。从2009年开始的大b浪反弹，很可能已经结束了，走出c浪调整的可能性比较大。

　　至于何时止跌，这个较难判断，但可能时间上会比较久。

　　CPI创新高可能性大

　　NBD:此前大家普遍预期6月通胀见顶，但即将公布的7月的CPI，据你判断7月CPI创新高可能性有多大，通胀拐点会何时来临?

　　仇天镝：7月CPI有创新高的迹象，拐点应该在8、9月，随着国际油价的下跌，输入型通胀压力有望减小。

　　康浩平：即将公布的CPI数据几乎可以肯定不会超过上一个月，即使超过，也是强弩之末，即使下个月公布的还是超过，CPI即将下行的事实不会发生根本逆转，并且我认为这个并不重要。重要的是，通胀可控。

　　既然通胀可以控制，那么货币市场的紧缩、高压态势就没有必要继续，如果在通胀可以控制的情况下还继续强力紧缩，除非是想经济硬着陆或崩溃。

　　黎仕禹：预计7月CPI仍然较高，创新高的可能性较大。在未来三个月都很难见到CPI的根本性扭转，但这三个月经历一次阶段性的顶部是可能的。

　　这得益于美债危机或将导致美元升值，大宗商品价格下跌，输入性风险下降，在国内继续实行稳健货币政策等的影响。

　　NBD:在欧美股市的恐慌中，其实A股部分地保持了顽强的抵抗态势。在周四美股500点暴跌的恐吓下，A股仍然相对顽强，周五从现在跌幅也低于中国香港、日本等其他股市，你认为A股这种抵抗力来自哪里?

　　仇天镝：中国股市最近和国际股市下跌趋势是同步的，但表现相对要强，主要是我国股市在今年5月～6月下跌较多，风险有一定的释放。

　　另外一个原因是中国PMI跌至荣枯线，反映出我国实体经济相当差，市场对局部紧缩政策放松有一定预期。

　　康浩平：A股相对强势还是来自中国经济的超预期表现，来自股市已提前调整，也来自股市估值水平已非常便宜，哪怕用那些所谓的国际标准，中国股市也不贵，特别是中国的核心资产，便宜得无法想象。

　　黎仕禹：表面看A股的确表现出一定的抵抗形态，但这里存在一些客观因素。

　　从经济周期来讲，中国从2008年底，许多政策或者经济活动都领先于外围经济。这种时差也会体现在股指走势上。同时近期抗跌是建立在前期积累了一定跌幅的基础上，而前期外围指数飙升的时候，A股还是比较低迷。因此两者存在一定程度关联，但又不完全一致。

　　指数熊态已现

　　NBD:有观点认为A股正在2600点构筑双底，你是否同意这种观点?是双底还是新一轮下跌的开始?

　　仇天镝：我没有找到2600点这个点位构成支撑的理由。周五破掉2610点，技术上可以说是自今年4月3067点以来下跌趋势的延续，趋势还在向下，跌到哪儿我不知道，暂时也看不到经济基本面好转的迹象。

　　康浩平：我同意2600点一带正在构筑双底的观点，我认为，2011年还是震荡市，2600点不是底部，但离底部不远。2011年大盘运行区间大概在2600到3200点之间。

　　黎仕禹：纵观本轮行情，板块分化相当明显。如今，大盘股已形成熊市通道，其作为影响上证指数的主力，除非经济形势出现显著改变或货币环境出现显著变化，大盘股才会出现趋势性转折。从这个角度看，底部仍难预测。双底的可能性相对会小些。而指数熊态已现。

　　小盘股上涨动能大为削弱

　　NBD:前面提到黄金创新高，黄金股是否有投资机会?

　　仇天镝：黄金价格创新高对黄金股股价影响当然是正面的，但由于前几年对黄金股透支炒作，大涨较难，当然相对收益还是有。

　　康浩平：黄金股的炒作已经提前几年透支了黄金股的业绩但随着黄金价格的进一步走高，相关黄金股或仍有机会。

　　黎仕禹：从黄金以及黄金股的历史走势比较看，二者之间并不存在很明显的统计上的关系。从国内黄金股走势可以看出，其与有色金属板块走势同步性更强，这种走势很大程度上源自于国内以及国际的货币政策环境。预计下半年的通胀形势依然不太乐观，而央行定调下半年依然以调控通胀为首要目标，比较重要的时点可能出现在10月份的中央经济会议，届时的货币政策的基调可能出现修正。在此期间，黄金股的走势预计以震荡为主，有波段性机会。

　　NBD:最近以创业板为首的中小盘股票表现抢眼，你认为小盘股行情是否还能持续?

　　仇天镝：目前市场缺钱，大盘股是炒不动的，加之小盘股前期跌幅较大，反弹当然强烈些，但找不到大涨的理由。

　　康浩平：小盘股行情暴涨并不代表所有小股票都是好股票，小盘股的暴跌也不代表里面就没有机会。

　　不管是大盘上涨还是下跌，永远存在翻十倍的牛股，就看你的眼光与坚持，当然还需要长期的跟踪。

　　黎仕禹：创业板此次充当了反弹急先锋，反弹力度和幅度均比大盘股强很多，在超跌反弹期间，高估值股票表现较为良好，但小盘股上涨的动能已大为削弱，因此持续性的机会不大可能出现。在小盘股里面，我们将专注于寻找优质的、成长性较好的、价格相对便宜的投资标的作为未来投资方向之一。

　　NBD:在大跌后，是否有什么板块或个股可以逢低关注?

　　仇天镝：大跌之后有哪些机会出现，目前还看不出来，要看政策向哪些行业松动，或有哪些突发事件的驱动带来的局部机会。

　　康浩平：大跌之后几乎所有的板块都存在机会。投资是马拉松，疯狂下跌中总是孕育机会。每一次都是如此。

　　黎仕禹：经过此次大跌，银行股已破位，地产股受制于持续调控，接下来对大盘走势可能形成持续压力。

　　资金出于避险的需求，会逐步转移到消费、医药类等板块以及一些业绩优秀的公司中，这些板块及个股在下半年获得超额收益的可能性较大。(每日经济新闻 朱秀伟)

　　何志成：市场风云变幻 央行两难中打开加息窗口？

　　8月4日全球股市暴跌，A股5日开盘后，上证综指即击穿前期低点2612点，让多人震惊。其实，这也是在预料之中的。因为全球经济虽然躲过了美债危机，但很难躲过经济衰退，中国经济也很难摆脱滞胀，尤其在宏观经济政策仍然从紧的背景下。

　　市场原以为中国7月份的CPI会形成上升周期的拐点，货币政策也可能考虑到经济在降温的事实，但越接近月底，投资者越感到中国宏观经济政策难以调整，而且还会继续保持从紧势头。为什么？因为通货膨胀7月将现拐点的预期落空了。临近7月底，很多市场分析人士已经推测，7月的CPI要创新高。通胀压不下来，抗通胀就不能松懈。果然，近期召开的中央政治局会议再度重申要把控制物价上涨作为宏观调控的第一位任务，同时不放松房地产政策；同在上个月，国务院要求房价上涨过快的二三线城市实施限购；紧接着，央行也在8月的第一天宣布：将继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，同时把握好调控的方向、力度和节奏，“要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏”。意思很明显，下半年，起码是在三季度的前两个月，货币政策依然从紧。

　　但我认为，央行名为稳健实为从紧的货币政策快走到头了。我并非相信7月CPI会出现拐点，而是未来经济降温将成为宏观经济最大的隐患。通胀拐点不会在7月出现，因为我国的通胀形势仍然处于上升的大周期中。几天后，当7月的数据公布时，我们或许只能看到阶段性高点或者次高点，看不到回落，今后的物价总水平仍然会保持高位，不排除不断地出现新的高点。下一个推升物价的可能不是猪肉，但比猪肉影响面更大，尤其不要忘记，我们还处于劳动力成本大幅度上升的周期中。

　　在物价维持高位的同时，经济可能出现预料之外的下滑。从很多迹象来看，中国经济不会在7月迎来上升拐点，相反会出现更大幅度的下跌。这是出乎意料的吗？其实不是。7月份，我们看不到全球经济的复苏加快，能够看到的是全球经济加速下滑，而中国的经济数据则可能从7月的微幅下跌，演变为8月的更大跌幅。从已经公布的各国7月份数据看，不仅是主要国家的制造业指数大幅度下跌，而且是前期表现很好的，与中国经济关联度很高的国家在领跌，比如德法两国领跌欧洲，加拿大经济数据领跌美洲，新兴市场经济国家都出现下滑态势。这到底是欧美经济下滑导致中国经济疲软，还是中国经济下滑导致全球经济预期改观？

　　问题是很多人看不到这一点。央行敢言维持稳健货币政策不变，表面上看是源于对中国的经济增长信心十足，其实是错误地解读了上半年经济数据，包括即将出炉的7月CPI数据。中国上半年GDP增长9.5%，投资率保持在25%以上，而且逐月上升。实际上，投资率的上升主要源于惯性作用，源于普遍的拖欠，从银行贷款的增长是很难解释这样的高速度的。随着动车追尾事故的发生，下半年投资率必然急降，我们会看到高铁的投资率大幅度减速，而全面的安全大检查也将使无数的建筑工地和工厂放慢节奏。还要看到物价因素，由于建筑成本的迅速提高，尤其是人工成本的大幅度提高，上半年的投资率实际是逐月下降的，下半年这个趋势会加强。

　　现在很多地方政府与国企都在“死撑”，投资率已经在悄悄下降。一些基层银行行长告诉我，再紧缩两个月，很多工地就可能停工，企业也要停产，经济将现急刹车。中国当前面临的货币形势实际是：流动性泛滥有突然转为流动性枯竭的可能。

　　对这一点，目前没有形成共识，很多经济学家仍然在给央行施加压力，呼吁尽快恢复正利率。由于绝大多数人仍然主张紧缩，紧缩就会延续，尤其是当我们看到7月CPI仍然很高时。虽然我认为紧缩临近尾声，但必须等到有更坏的数据出来。现在的股市暴跌，已经预示了8月中国经济的数据将很坏。

　　我预计，7月CPI增幅很可能是6.3%，8月不会跌到6%以下，而投资率和工业增加值8月将加速下滑，预示着三季度GDP跌至9%附近。8月加息后，央行将逐步实施定向宽松的货币政策。届时宏观经济将开始出现真正的向上拐点，股市才可能真正走好。而对8月中国股市底部的预测应该很明确，上证综指2612点绝不是底。

　　许一览：加息预期增强 企债继续下行


　　本周上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于128.98点，较上周微涨了0.10点，全周共成交了1.83亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场继续下挫，周五上证企债指数收于145.10点，较上周下跌了0.07点，共成交24.94亿元。从走势图上来看，受市场资金面持续紧张的影响，国债市场缓步上行，而企债市场持续受到了机构投资者的减持，出现了超调。

　　资金面上，本周央行通过公开市场操作净投放资金440亿元，连续第三周实现净投放。受此影响，市场资金面紧张的局面略有缓解，市场利率大幅下行。从市场的情况来看，银行间市场债券质押式回购各品种利率均有所下行，七天品种利率回落到3%左右，而稍长品种的利率也到了5%附近。不过本周的资金面仅仅是暂时性的宽裕，未来可能再度趋紧，因此企债市场仍然面临抛售的压力。

　　基本面上，下周国家统计局即将公布最新的宏观经济数据，市场预计7月份CPI将达到6.4-6.6%之间，尽管猪肉价格有所回落，但鸡蛋价格出现了较大幅度的上升，因此CPI在短时间内很难回落，即使未来某月CPI出现回落，也很难说是拐点出现了。这样，市场对于央行加息的预期再度升温，8月份加息的可能非常大，甚至有人预计最快在本周末央行将再度加息。同时，存款准备金率也有进一步上调的可能。

　　从市场的走势来看，信用债和可转债已经出现了超跌，其原因主要有二，一方面是前期市场资金面紧张，一些中小金融机构抛债获得流动性，使得信用债和可转债出现了大幅下跌；另一方面，随着债市的下跌，部分机构投资者的止损策略被触发，被迫抛售债券，进一步加大了信用债和可转债的下跌。不过，信用债和可转债已经具有较大的投资价值，投资者可以择机介入，进行中长线投资。未来一旦资金面重回宽裕，信用债和可转债必将出现报复性反弹行情。从个券来看，中行转债和石化转债已经逼近100元面值，未来已经跌无可跌，跌破100元面值的可能非常小，机遇大于风险。

　　总体来看，CPI的持续走高及市场资金面的紧张仍然是近期制约债市上行的主导因素，如果8月份的加息预期兑现，未来企债市场有进一步下跌的可能。建议投资者以保守操作为主，控制风险，重点关注信用债和可转债。（作者单位：交行上海市分行）

　　姜韧：期待A股能够破镜重圆

　　A股近期遭遇复合式飓风侵袭，一是美国有可能出现选择性债务违约，二是国内动车事故令A股也震撼。

　　全球市场纷纷遭遇债券惹得祸，但是A股市场却有些先天下忧而忧，为何这么说呢？因为根据国际通用的《马斯特里斯特条约》规定：国家发放国债不得高于本国GDP的60%，这是最高警戒线。欧元区频爆债务危机的希腊、爱尔兰等国债务远超最高警戒线自不待说，就连美国也早已飞翔在最高警戒线之上，例如：美国现在的GDP为14.7万亿美元，目前它的国债已超过了其自定的14.29万亿美元的最高限，目前参众两院中的在野少数党共和党就为此与执政和参众两院中的多数党民主党斗得不可开交，因为美国的国债与GDP的比例，已高达95.3%了，切记这仅是美国的国债，还不包括州政府以下的地方债务。

　　了解了这一背景，我们再看一下所谓的国内地方债务平台纠结，国内前些年的GDP逐步超越10万亿元、20万亿元这一道道坎；但国内的国债余额仅4至5万亿元。2010年中国GDP为39万亿元，但是去年年底的国债余额为6.75万亿元，仍然仅占GDP的17%；如果加上地方融资平台上的地方政府的负债约8至10.7万亿元，仍然只有GDP的37%和44%。因此，无论是选取地方债务金额下限还是上限，国内的整体债务水准按国际标准都处于绝对安全线之下，而且这还是将国债和地方债务混为一谈。但就是这样的低负债水准，居然让A股比海外市场更闹心，你说A股是不是先天下忧而忧？但这个忧虑显然过虑。

　　铁路板块占A股总市值的1%都不到，却在动车事故发生后，导致A股90%的股票都出现下跌，则意味着动车事故确实撼动了A股。从直达特快到动车再到高铁，短短十年间国内的铁路事业本身就可谓是“高铁”，动车事故折射出的深层次问题其实并不在于动车或高铁的制造技术，而在于长期的运营管理技术，后者绝对需要时间来掌握。动车事故看似对短期A股市场形成了冲击，但事实上会对A股市场带来正面的影响，因为鉴于动车事故带来的教训，未来不仅仅是铁路政策，包括其他领域政府都有可能在新政推出之前，将问题考虑得更全面一些。

　　例如：近日就有财经媒体透露，由于国务院批复对新三板设计有不同看法，新三板扩容相关规则目前被打回六部委间重新讨论，年内扩容恐难推出，国务院的意思是需要比较彻底地考虑。如果各行各行都能从动车事故中汲取教训，防范风险与未然，那么对于资本市场就不是件坏事了。除了新三板，人们现在还关注国际板，其实无论是国际板还是新三板，好处自不待言，但问题的关键也在于后期的经营维护，将问题考虑得更全面些而减少些试验性，这样的先天下忧而忧，对于A股未尝不是件好事。

　　【后市预测】

　　八大券商预测下周大盘走势 后半周将是反弹窗口

　　中证报

　　筑底过程尚未结束

　　下周趋势看空

　　中线趋势看平

　　下周区间 2558-2675点

　　下周热点大消费、新兴产业

　　下周焦点宏观数据 、货币政策

　　财通证券陈健

　　本周大盘快速下行，周五受海外市场暴跌影响，A股上证指数创出调整以来新低2605点，并留下2675-2644点向下跳空缺口。我们认为，短期需警惕主板调整和创业板回落可能形成共振，目前的均线系统有利于空头发力，大盘短期内仍将震荡寻底。

　　关于基本面，从目前掌握的情况来看，8月以后通胀压力有望逐步缓解。引起6、7月CPI环比较高的主要因素是猪肉和水产品价格，而猪肉价格已从7月第三周开始出现回落，水产品价格指数也已出现三个月来的首次回调。不过，预期7月份CPI将再创新高，因此央行可能在公布7月份经济数据前后还有一次加息动作。在这之后，虽然在整个三季度通胀仍将处于偏高水平，但利率和存款准备金率可能将停止上调，未来央行将主要依赖公开市场、窗口指导去调节流动性。到8月中旬大概率将看到CPI同比数据的首次回落。

　　与此同时，预计8月份数据将显示经济进一步放缓，但投资者对于政策放松仍然不能抱有过高期望。下半年国内通胀预期依然较强，稳定物价基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能，因此，货币政策放松预期至少在三季度内不可能实现。市场目前在期待“GDP显著下滑+CPI明显回落+政策拐点”的组合，这种组合意味着行情的来临。在此之前，市场心态将继续谨慎。

　　从技术面来看，大盘之前在基本实现了3067高点-2610低点的0.5反弹位2838点后重新展开调整，本周大盘在完成M头技术测量跌幅之后在低位继续震荡下行，符合技术面的规律。大盘自2826高点以来已出现两个向下跳空缺口，即7月25日2763点-2759点向下跳空缺口和8月5日2675点-2644点向下跳空缺口，因此，短期大盘有企稳震荡的要求，但调整和筑底过程仍未结束，目前均线系统已形成典型的空头排列，大盘短期内如出现企稳但仍将有一波震荡寻底的过程。

　　基于下半年“CPI向下、GDP向下”预期下的政策环境总要比上半年“CPI向上、GDP向下”时期好得多，市场会逐渐关注政策中定向松动部分的积极因素。今年市场更加追求对预期波动的把握，不停的猜测政策是紧还是松。对周期股力图把握经济、政策、流动性之间的松紧，对小股票和成长股则是追求短期快速的收益。因此，跌出来的机会将有望形成结构性个股行情，以大消费、新兴产业为代表的成长股可作为左侧交易的首选。

　　探底趋势确立重心缓慢下移

　　中线趋势看多

　　下周区间 2580-2670点

　　下周热点成长性小市值品种

　　下周焦点 7月经济数据

　　申银万国钱启敏

　　与上周先跌后盘相比，本周行情则呈现出先盘后跌的走势，周五在隔夜欧美市场大跌影响下，沪深股市再次出现破位调整，上证综指盘中探底2605点，击穿前期2610点低点，再创本轮调整新低。从目前来看，市场缺乏内生性动力，而外围市场动荡，因此短线大盘仍以弱势探底、低位整理为主。

　　首先，从市场表现看，呈现出典型的“等待性行情”，成交萎缩、观望浓重，缺乏明确预期和运行方向。在走走停停之中，多头情绪不断消磨，谨慎预期抬头，最终在外围因素影响下突破向下。从短线看，行情仍缺乏内生性动力，处于受外围影响，随波逐流的状态。

　　其次，从环境因素看，短线也缺乏利好预期。下周即将公布7月份CPI等宏观经济数据，当月物价数据有再创新高的可能。若此，货币政策在8月份难以松动，加息预期抬头。从海外看，欧债美债风波不断，日本政府干预汇率，导致国际汇率、股票市场大幅波动，短线动荡难以迅速消除，对A股同样有负面作用。

　　从技术面看，股指再创调整新低，二次探底趋势确立，技术指标呈现空头排列。从趋势看，震荡探底仍将持续，调整未尽。后市将以缩量整理为主，重心缓慢下移。投资者在操作上应控制仓位，谨慎观望为宜。

　　弱势震荡等待低点

　　中线趋势看平

　　下周区间 2500-2700点

　　下周热点中报预增股

　　下周焦点外围市场

　　银河证券易小斌

　　由于外围市场剧烈波动，特别是美国市场周四超过4%的下跌让国内不可避免受到影响。本周市场向下寻求支撑，并一度击穿前期低点，沪指离2600整数关口仅有咫尺之遥。由于多种利空因素的制约，近期市场将维持弱势震荡格局，但进一步大幅下跌的可能性也不大，投资者轻仓观望为宜。

　　外围市场的持续走软是导致近期A股疲弱的一个重要因素。美国经济近期走弱为海外市场下跌提供了动力，美国7月PMI数据低于前值，耐用品订单数据恶化，实际经济增长低于市场预期，而欧洲债务问题也加大了影响，欧元区7月份服务业和制造业PMI双双走低。欧美主权债务问题并未得到彻底解决，投资者担心欧美金融市场前景恶化，纷纷抛售风险资产以规避风险，近期的暴跌应该是系统风险的集中释放。由于海外各大股指持续下行，近期转强的可能性微乎其微，虽然其不可能直接影响到国内市场，但覆巢之下无完卵，如果世界经济二次探底，A股市场将不可避免地承受重压。

　　对国内经济而言，管理层目前关注的重点还是通货膨胀问题。从近期相关官员的表态来看，大家所预期的货币政策放松或转向较难实现，因此在大家预期7月份CPI仍处于高位的情况下，如果看不到政策掉头的迹象，不排除央行会进一步采取措施，即便没有动作也会有较长的观察期，这对积弱已久的市场无疑是雪上加霜，毕竟累积效应已经显现。对于微观层面，目前似乎好于人们的预期，从已公布半年报或发布了预增公告的上市公司业绩表现来看应该问题不大。但宏观经济不确定性仍然存在，经济增长减速与总需求回落风险需要密切防范。目前还需谨慎对待，多看少动，耐心等待低点的到来。

　　技术性反弹正在酝酿中

　　中线趋势看平

　　下周区间 2600-2700点

　　下周热点水泥、化工

　　下周焦点 CPI、货币政策、海外

　　新时代证券刘光桓

　　本周沪深股市呈现大幅下挫格局。从目前情况看，由于国内外利空因素短时间内还难以消除，大盘调整趋势还未结束，不过由于大盘已超跌，预计下周有可能出现技术性反弹。

　　本周市场对经济下行、通胀压力以及扩容压力的担忧有所加重，使得市场恐慌气氛浓厚。周一中国物流与采购联合会公布7月份中国制造业PMI为50.7%，环比下降0.2个百分点，已连续下滑了4个月，表明宏观经济仍然有继续下行的风险。行业分类指数中，金属制品业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业等9个行业低于50%，农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等10个行业高于50%，其中农副食品加工及食品制造业超过60%，这些分类指数一方面比较真实地反映国家“调结构、转方式”正在向预定目标发展，另一方面也反映出一些行业景气度下行，拖累经济发展和PMI数值。

　　周二，困扰全球市场一月之久的美国国债上限问题终于得到解决，但随之而来的QE3预期、美欧经济重现不景气以及欧债问题进一步加剧，又让全球市场震荡加剧，周五黄金价格再创1681.80美元历史新高，国内输入性通胀压力预期也再度高涨，A股市场信心再受重创，“跟跌不跟涨”的习性再度显现。

　　本周央行行长周小川强调，稳定物价的基础不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能，要保持必要的政策力度。这表明央行下半年货币政策“收紧流动性、控制通胀”的大方针不会改变，但在“方向、节奏、力度、时间”等具体调控手段上会有所变化。例如7月份就没有提高银行准备金率，反映出央行调控手法已在发生变化。本周央行在公开市场发行1年期、3月期央票各10亿元，再现地量发行，未进行正回购操作，扣除本周到期资金460亿元，本周央行再度向市场净投放资金440亿元，银行间流动性紧张得以缓和，银行间7天等期限资金利率出现回落。但由于7月份CPI仍在高位运行，市场对央行8月加息或提准的预期强烈。

　　大盘自2826点调整以来，已下跌了三个交易周，市场弱市格局比较明显，均线系统继续呈现空头排列，调整趋势依旧。周五大盘大幅下挫，并留下第二个向下跳空缺口，市场乖离率偏大，技术上出现超跌，短期内2600点有一定的支撑。

　　目前尽管负面利空消息接连不断，但转暖的利多消息也在显现，周二国家发改委表示经济不会出现二次探底，猪肉价格7月份回落，未来通胀有见顶迹象，七大新兴产业将在9月份陆续公布，“中国版401K”已经破题，证监会放缓IPO发行等等积极的信息有望给市场带来暖风与刺激，因此也不必对后市过于悲观。在大盘已经超跌的情况下，随着下周宏观经济数据明朗，有可能会出现技术性超跌反弹，操作上可逢反弹逢高减磅，降低仓位。

　　8月中旬有望探明底部

　　中线趋势看平

　　下周区间 2550-2700点

　　下周热点新材料、新能源、医药

　　下周焦点欧债危机

　　日信证券吴煊

　　本周A股市场继续大幅下挫，前期低点2610点也于周五被无情击穿，周K线三连阴以及周跌幅不断扩大均暗示目前市场信心遭受重创，悲观情绪正进一步蔓延。近期外围股市走势成为影响股指运行的关键力量，虽然美国债务上限在周二最后时刻得以提高，但却进一步加剧了投资者对美国国内经济日益恶化的担忧。与此同时，欧债危机不断蔓延也使得市场负面情绪得到集中爆发。受此影响，不仅周四美国股市创下自金融危机以来的最大单日跌幅，欧洲各主要股指也纷纷大幅下挫，成为引发国内A股大幅调整的导火索。

　　从全周市场表现来看，有两个特征值得重点关注，一是近期创业板的反复活跃，创业板指数距离前期高点已咫尺之遥；二是权重板块的持续低迷，特别是以银行为代表的金融板块成为拖累大盘下行的重要因素。目前市场普遍预期7月CPI涨幅与6月大致相当，部分机构甚至预计7月CPI将超6月成为年内高点，对CPI的一致较高预期也引发了市场对8月份再度加息和提准的担心。

　　就下一阶段市场走势而言，一方面我们需要关注外部因素的变化，主要是美国经济政策的最新动向以及欧债危机的演变，提防因外围局势急剧恶化所带来的市场投资心理的冲击；另一方面，我们依然看重的是国内政策取向的变化，由于下周二将公布7月份CPI数据，根据以往政策规律，周一和周三将是敏感的政策窗口期，由于7月份之后影响CPI指标的重要因素——翘尾因素将逐渐减弱，因此，下半年CPI自高位回落的可能性较大，而在外围局势存在诸多变数的背景下，国内经济政策的侧重点也会有所调整，尽管期待政策迅速转向并不现实，但在三季度进入政策观察期的可能性依然存在。受此影响，预计因近期负面情绪集中释放股指出现的快速下跌势头将有所改变，8月中旬前后，国内A股市场将有望探明底部，继而出现震荡回升的概率较大。

　　外围利空何其多 A股探底路漫漫

　　中线趋势看平

　　下周区间 2550-2680点

　　下周热点重组概念、农产品

　　下周焦点欧债危机、宏观数据

　　光大证券曾宪钊

　　本周A股市场继续下挫，沪指在美国经济数据不振、欧债危机重燃、扩容压力增多的多重压力下继续下行，并创出了十个月新低，创业板则以小红十字星告收，投资者追逐次新股的现象较为明显。技术上看，沪指击破了前期2611点的支撑位，留下的跳空缺口没能快速回补，短期仍处弱势特征。

　　短期来看，外围市场不稳定性增多，导致国内投资者对经济反弹的担忧加大。

　　其一，意大利10年期国债收益率周三涨至7%的14年新高，欧债问题正在出现新的扩大趋势，特里谢虽然表示将向银行提供更多现金，但短期内对欧洲经济的提振还难以展现。

　　其二，美国制造业活跃指数跌至50.9%，仅有半数企业在扩张，6月份的耐用新订单继续下滑2%以上，修订后的上半年GDP增速不到1%，反映出债务上限调整对经济的刺激作用可能有限，加上对削减赤字的预期增加，美国经济面临波动增大的风险。

　　其三，因汇率问题而担忧出口受损导致的各国外汇政策的变化正在加剧，日本资产购买规模从10万亿日元增加到15万亿日元，导致日元兑美元汇率周四突破80，跌幅近4%，创三月以来最大跌幅。经济波动导致的贸易争端事件可能增多，对以制造业为主的中国经济仍有冲击。

　　目前来看，美国削减赤字将成为下一阶段全球关注的重点，如果削减了对农产品的补贴，则不利于国内粮价回落，国内经济正进入是选择刺激经济还是稳定物价的关键阶段。央行近期报告称，应抓住时机逐步扩大利率浮动区间，虽然目前可参照的Shibor(上海银行间同业拆借利率)短期因央行投放而有所宽松，但一年期Shibor利率为5.226%，在7月份CPI继续高位上行的预期下，国内加息的风险仍未消除。

　　盘面上，创业板指数保持相对强势特征，显示新兴产业仍对市场具有吸引力，但随着中报披露进入下半场，上市公司中报业绩整体增速继续降低预期增强，在外围市场不确定性较多的影响下，短期A股需要进一步寻找底部。

　　下周后半周将是反弹窗口

　　中线趋势看空

　　下周区间 2600-2700点

　　下周热点金融地产

　　下周焦点外围市场、成交量

　　西南证券张刚

　　本周大盘大部分时间在2650点至2700点之间震荡整理，成交低迷，周五受到外围股市暴跌影响，大幅跳空低开后刷新年内低点，最低下探至2605.14点，而后收窄跌幅，周五两市成交合计为1600多亿元，虽为低迷水平，但却为周内单日最高，显示市场出现恐慌性抛售。

　　新股发行方面，8月5日拟在沪市上市的宁波建工将发行，拟在深市创业板上市的卫宁软件将发行。8月8日拟在深市创业板上市的常山药业 、仟源制药 、星星科技将发行。8月9日拟在沪市上市的江河幕墙将发行，拟在深市创业板上市的开山股份将发行。8月17日拟在深市创业板上市的精锻科技将发行，拟在深市中小板上市的东方精工将发行。8月18日拟在深市创业板上市的新天科技将发行。下周前2个交易日有5只新股发行，后三个交易日未安排，资金或有回流效应。

　　8月9日国家统计局将公布7月份的宏观经济数据。由于此前大盘已经经历了暴跌，如果央行再度收紧银根，利空效应也不大，如果货币政策没有进一步动作，则会向市场释放利好消息，在经历了极度恐慌后，投资信心有望恢复。

　　财政部网站8月4日发布通知称，财政部、海关总署和国税总局 7月27日下发西部地区税收优惠政策，以进一步支持西部大开发。西部地区包括重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区、陕西省、甘肃省、宁夏回族自治区、青海省、新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团、内蒙古自治区和广西壮族自治区。西部板块下周将在利好政策预期下逐步走强。

　　本周周K线收出长阴线，大跌2.79%，略有远离5周均线压力，将考验2574点的2010年9月下旬的底部支撑。周K线均线系统处于交汇状态，5周、10周均线向下运行，中期处于弱势格局。从日K线看，周五大盘收出实为下跌、带长上下影线的小阳线，远离5日均线，呈现超卖迹象。均线系统处于空头排列发散状态，20日均线下穿30日均线，短中期走势看淡。从布林线上看，股指跌至下轨之下，呈现超卖状态，线口向下扭转，呈现盘跌的形态。摆动指标显示，股指下探至严重超卖区，存在技术性反弹的需要。

　　总的来看，下周随着经济数据公布以及半年报披露家数的增多，将促成市场热点的重新活跃，而发行节奏放缓，也使资金有望回流，预计下周后半周市场有望反弹，并收复2700点整数关口。

　　通胀意犹未尽 A股弱势不止

　　中线趋势看多

　　下周区间 2600-2700点

　　下周热点消费类股票

　　下周焦点经济数据、货币政策

　　华泰证券张力

　　周四美股道琼斯指数重挫512点，下跌4.31%，为2008年金融危机之后的单日最大跌幅，对全球股市形成巨大震动。受此影响，A股上证指数跌破2610点的前期低点，创出2010年10月后的市场新低点。

　　对于后市，我们必须清楚的是A股市场走势的决定性因素在于中国经济本身而非外围市场行情。当前，决定A股市场走势的依然是通胀问题以及伴随着通胀的货币政策取向。6月底到7月中旬的反弹反映了市场对于通胀可能得到控制的乐观预期，7月份中下旬以后的走跌虽然被动车事故放大，但是也反映出投资者预期的转变。从目前市场预期来看，有相当部分的机构认为7月份CPI同比增速将超过6月份水平。如果这一判断准确的话，会转变投资者的预期，同时可能促使紧缩政策的继续实施。但是，对未来物价运行过于悲观也并不可取。因此，我们判断市场将在7月数据公布前维持弱势震荡走势。此外，值得注意的是，央行日前放宽了贷款利率下限，将贷款利率下限由现行的贷款基准利率0.9倍放宽至0.8倍，按照一年期贷款利率6.56%计算，有0.65%下降，相当于抵消2次加息对贷款企业的影响。

　　从大盘运行来看，目前市场处于2009年以来的大型收敛三角形之中，震荡空间逐步收窄，将对长达3年的震荡运行做出方向性选择。目前，我们依然倾向于市场将选择向上突破。从大盘同步指标PMI来看，除了金融危机等特殊时期外，目前PMI已经处于历史低位，上一次汇丰PMI低于50是2010年7月，市场在同期经历2319点低点之后出现一波700多点的行情。更早一次除了2008年之外，是2005年11月，之后市场经历了近5000点上涨的牛市。历史能否重演值得投资者关注。操作上，针对短线弱势震荡的走势，建议投资者维持低仓位操作。市场震荡期间，热点转换较快，板块轮动性加速，风险较高。

　　险资大举入场吸筹或将封杀大盘后市下跌空间

　　丁冰 中国证券报

　　在底部将近的基本判断下，险资已在2700点下方吸筹，希冀再度复制6月底高抛低吸的波段操作。

　　由于通胀高压制约场外资金入场，近期牛皮市难破，但存量资金却已在鸡肋行情中积极调仓，玩转个股。中国证券报记者综合多家保险机构观点，除继续增持安全边际高的银行股外，险资重点将目光锁定在医药、消费板块等盈利能力确定的个股上。

　　险资欲复制6月操作

　　“6月底顺势抄底加仓，7月盈利兑现逐步减仓，牛皮市里只能把握交易性机会，操作得很辛苦。”盛夏暑热，面对股指震荡，某大型保险资产管理公司人士感叹投资难做。“8月市场下探空间不大，但向上突破也难。策略上要继续把握交易性机会，复制6月底高抛低吸的操作。”

　　6月底，一直苦熬的保险机构终于迎来抄底机会：市场估值已近历史底部、物价拐点为期不远，在多重利好刺激下，股指终于在跌至2610点后迎来反弹，险资抓住时机通过数百亿元资金申购基金和加仓股票完成操作。

　　7月，在半年报做账压力消退后，险资开始逐步兑现利润。上海险资机构人士7月初透露，加仓取得10%收益后，其所在机构资金已开始获利回吐。“回购利率仍在高位，资金面紧张局面难改，市场增量资金在这轮反弹中十分有限，操作上不得不谨慎。”该人士表示。

　　6月20日开启的反弹中，中小板和创业板股票涨势强劲，但当股指突破2800点之后，由于大盘指标股仍在寻找方向，股指上行乏力。上述险资机构人士回顾，市场在2800点反复徘徊，成交萎缩，市场观望气氛愈加浓重，“酷夏难耐，久盘必跌，回避风险是上策。”

　　7月25日，动车事故和美债危机叠加来袭，沪指在突发事件冲击下放量暴跌82点，收盘跌至2688点，一根长长的大阴线在本已不堪一击的K线图中格外显眼。

　　对此，某保险资产管理公司人士表示，尽管前期已判断反弹难以持续，但当日股市的反应仍超出预期。“基于估值底部的考虑和政策难以进一步收紧的判断，一旦跌破2700点就是吸筹机会，我们的资金会逐步介入。”

　　2700点下方的投资价值得到多位险资人士的认可。

　　一家保险资产管理公司权益部人士说，“机构投资者尤其是保险资金一般站在长线配置的角度去考虑，以两年至三年的投资周期看，2700点下方是买点。”

　　险资的判断在股指走势上也得到印证。7月最后一周，尽管连着五个交易日股指都跌至2700点以下，但除周一外，每天股指在收盘时都顽强地站回2700点上方。再如8月2日，股指受美国经济数据不佳和中国央行表态货币政策不放松影响，一度下跌50余点，但尾盘突然转身，收复过半失地，也说明市场存在一定支撑。

　　底部牛皮市或延续

　　熬过7月苦夏，8月A股又迎凉秋。物价仍处高位、经济下滑再度确立、欧美经济不容乐观等利空因素成为A股上方的阴霾，但资金面趋缓、市场估值处于低位、财政政策或将发力的强烈预期又让多方心存希望。

　　如此纠结下，尽管大盘已缩量调整多日，已到方向选择时，但主力拉升意愿并不强烈，A股在2700点的拉锯战还在持续。

　　中国平安在最新一期的投连险报告中指出，市场总需求出现剧烈下降概率较小，上市公司盈利预期下调幅度有限，2011年整体有望保持较快增长；M1增速接近10%低位水平，预示大盘接近底部区域。

　　而资金面的紧张近期得到缓解。近一周来，上海银行间同业拆放利率继续呈整体下跌趋势，隔夜利率从两周前的5.42%一路下跌到8月3日的2.8133%，跌幅接近一半。7天利率则在3日大跌77个基点，降至4.0992%。14天利率在3日跌破5%关口，降至4.5%，是自7月4日以来的最低点。

　　但对短期内行情的出现，险资并不抱期待。“之前预期物价拐点在6月出现，随后政策放松，行情起来。这个判断现在看来有点短视。”有保险机构人士称，“即使拐点出现，整个三季度物价仍会在高位，而且央行已明确通胀有反弹，货币政策仍维持高压，这样的话牛皮市很难突破。”

　　上述保险机构人士指出，市场若要突破还要看政策信号。PMI下滑预示经济增速下降，要看到其背后可能引发的政策转向。“有保有控的基调将会向‘保’的方向倾斜，尽管央行重申货币政策仍维持稳健不变，但可预计下一步加息和上调存款准备金率的空间都十分有限。为保持经济平稳运行，财政政策将起更大作用，支撑结构性经济增长。未来财政政策指向何处可能引领A股方向。”

　　他提示，重点关注国内宏观经济出现超预期回落引发政策天平倾斜的信号，若此类信号出现，则快速提高投资仓位；若此类信号未出现，市场继续下跌，则仍逐步加仓。

　　存量资金玩转个股

　　持续的通胀制约着场外资金入场，A股震荡之下难有赚钱效应。但存量资金已开始在板块间主动调仓实现投资目标，在鸡肋行情中玩转个股。近期板块轮动加速，个股精彩不断。

　　数据显示，截至8月3日，在上市公司披露的半年报中，险资共现身84只个股。其中增仓及建仓55只个股，主要涉及化工、食品、有色金属等行业，减持16只个股，主要是机械设备制造、农林渔牧等行业。

　　以化工行业为例，二季度险资共对7只该行业股票加仓，持股数累计增加超过2200万股，而化工板块也为其贡献了丰厚回报。以红太阳为例，该股持仓数从152万股增加至242万股，股价从一季度末的14.96元涨至8月4日的18.60元。食品行业的代表是海大集团，险资二季度加仓接近一倍至1540万股，该股从6月20日开始发力上涨，至今涨幅已超过20%。在有色板块中，险资重仓持有的利源铝业7月以来涨幅接近40%。

　　泰康人寿7月投连险报告指出，三季度将调整原有的低估值、低增长组合，转而投向产业前景明确、资源突出的龙头个股。行业方面，逢低吸纳医药、消费板块中盈利能力确定的个股。而医药股确实表现不俗，如同仁堂、中恒集团在7月都创出历史新高，昆明制药7月以来涨幅超过30%。

　　大盘延续震荡的可能性大 下周沪综指2600或不保

　　新闻晨报

　　前日午市后A股市场有所震荡企稳。首先是因为高价股的活跃，而高价股历来是多头的风向标，所以，高价股的强势往往意味着大盘短线仍有望反复强势。另一方面，煤炭股等低估值品种渐渐趋稳，说明市场的做多能量有所聚集。在此牵引下，大盘有所震荡企稳。但昨日盘面也显示出，市场的压力依然存在，一是量能仍然萎缩，未能明显放大，说明市场的企稳主要来源于抛压的减少而不是买盘力量的增强；二是市场缺乏清晰的做多板块。在此背景下，大盘自然仍将震荡，难有大的涨升空间。故在操作中，建议投资者不宜频繁操作，可暂时持股。

　　技术上，昨日两市指数杀跌收盘，日线收假阳线，大盘再创新低，日线技术指标显示空头潜意识仍在，做空的力量依然存在。因此，大盘下周延续震荡的可能性较大。

　　(北京首证)

　　下周沪综指2600点或不保

　　短期来看，欧债危机、美国经济衰退的负面影响有待在国内市场继续消化，另外，7月通胀数据下周将公布，这无疑会给国内资本市场带来较大的不确定性影响。

　　目前看，下半年中央将把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，下半年将继续实施稳健的货币政策，投资者三季度依然要重点关注国内的通胀形势，关注CPI会否如期回落，关注通胀拐点何时出现。若是下半年国内通胀高位回落，下半年国内资本市场的结构性机会也将好于上半年，反之则不然。

　　技术面上看，沪综指昨日破位大跌再创新低，沪综指2600点整数关已经命悬一线，同时昨日再度留下向下的跳空缺口，此缺口多为弱势的持续性缺口，衰竭缺口何时出现有待下周继续观察。沪综指重新步入下降通道，预计中线支撑在2500点一线。短线看，指数技术形态重新走坏，预计下周仍有回调空间，沪综指2600 点或将不保。 (世基投资)

　　等待主动性买盘出现

　　从技术面上看，昨日上证指数再创2605点的调整新低。但我们并不认为下方有多大的杀跌空间，下方2500点是89月均线的支撑位，这里曾经有效支撑过2319点的低点。从昨日大盘的走势上看，上证指数大幅低开后出现了比较明显的被动性买盘，指数在被动性买盘的推动下缓慢走高。由于盘中出现的被动性买盘多数属于补仓盘，其持续性较差，大盘很难靠这股做多力量将指数推高。由于下周二统计局将公布7月份经济数据，同时欧美股市尚未企稳，众多不确定性因素在短期内还会干扰大盘的运行节奏。所以操作上建议投资者暂时维持观望，至少等到市场出现较为明显的主动性买盘再行加仓。 (大摩投资)

　　下周是短线好机会

　　从技术形态上看，上证指数的日K线提示，大盘已经运行到3067点以来的第二波下跌的末段，我们预计大盘在2550点到2590点区域获得支撑的可能性较大。如果这样，大盘将会出现一波技术性反弹。按大盘运行的时间周期判断，下周指数就会结束第二波下跌并开始构筑阶段性低点。

　　操作上，下周对空仓的投资者来说应该是一个很好的机会，近一段时间我们反复提示投资者注意风险，目前风险已经不大了，投资者可考虑在下周指数下探过程中，择机增仓并等待大盘反弹。 (湘财证券)

　　郑眼看盘：A股难以连跌 下周仍有反弹机会

　　郑步春 每日经济新闻

　　A股屡屡因外盘暴跌而大幅低开，能扛住一次、两次，但不能次次扛住。周五(8月5日)A股又受外盘打击，且这次级别更猛，于是A股大幅低开，盘中机构主力虽一度抵抗，但这次终未能幸免，两市双双大跌。昨收盘沪综指大跌2.15%报2626.42点，深综指跌1.93%报1164.95点，个股普跌，但航空股表现略好，因油价下跌。

　　外围欧债危机深化、美国经济下滑、日本干预汇市并扩大量化宽松规模等消息使投资者有理由怀疑全球经济极可能再度陷入混乱，即使不再上演类似2008年那样的极端悲剧，但即使杀伤力只及当时一半，也有足够理由避险。因此，本周以来外围市场投资者大举操作，在各相关市场频繁进出，造成极大波动。

　　美国的前两轮量化宽松效应已出尽，这本身就说明此招的有效性存疑。欧洲援助二线国家已数次，但并不能真正解决问题，相反危机还在向更大的意大利、西班牙等蔓延。日本更是不用提了，量化宽松十几年，也不见得产生何种效果。至于我们中国，可能情况还不如2008年，当时还有余力推出经济刺激计划，如今此路肯定行不通。

　　万物相通，经济和自然界一样，宜疏而非堵！可惜的是，全球几乎所有主要国家在金融危机来时，均采用堵的方法，而这终有一天会出事。美国其实早在10年前就该调整，但格林斯潘等愣是弄出楼市泡沫，将矛盾后置。原本到2008年该调整了，但这次更变本加厉。

　　至于我们中国，在1997年东南亚金融危机后就弄过“大兴土木”这样的事，当时结局不错，因正巧没多久加入WTO，使新增产能有去处甚至还不够，所以成功的经验就使人对此事的警惕性不够。笔者认为，有关方面对“四万亿”肯定是后悔的，只是有苦说不出罢了。

　　其实目前还是有法子补救的，那就是下重手打击垄断，公正公平对待所有经济参与者。如果内需一活，则万事好办。特别指出的是，这不仅是对内，对外同样如此，比如要保护知识产权，比如绝不允许国内企业去“山寨”外国货。笔者认为，如果能辩证看待眼前利益和长远利益，能辩证看待吃亏和占便宜，那么所有的事情均不是太难，要不然许多貌似得利的事情其实是在吃大亏。

　　A股本周虽然下跌，但走势其实不错，毕竟大环境差得离谱。从沪综指图形看，2600点一带支撑仍有效，不排除下周组织反弹并回补跳空缺口的可能。周边情况如此差，会使我国紧缩政策出台时顾忌更多，纵然下周二公布的7月CPI仍高，也不见得会出台任何紧缩措施。通常而言，只要暂时没啥紧缩政策，场内机构就可能大加利用。大行情做不了，弄些小幅反弹做做还是可以的。

　　如果外围情况一路恶化下去，笔者估计管理层不会再搞什么刺激，但也不敢追加紧缩措施，所以维持现状并进行观望的机会颇大。另外，从原油、铜大跌走势看，如果这种跌势得以延续，那么未来通胀情况也会好些，这也支持笔者上述“暂不紧缩”的猜测。投资者目前虽然仍可适当操作，但品种上要多留神些，比如可能需要回避些周期类股。

　　就中长线趋势来看，可能A股还没跌透，因即使紧缩政策暂缓，但实体经济或被外围不景气拖累是大概率事件。如此大部分上市公司业绩存疑，而股市早晚会消化该因素，也许会有不少公司股价越跌市盈率反而越高。

　　A股迎第四次严重低估机会 沪深300动态PE低于13倍

　　沈梦捷 新闻晚报

　　数据显示，目前沪深300的动态PE低于13倍，市场估值处于历史低估值区。估值水平与1994年7月 29日上证指数325点、2005年 6月 30日上证指数 998.22点、2008年10月16日上证指数1664.93点的估值水平相当。统计显示，过去20年，沪深300的动态PE低于13倍只出现过3次，每次都迎来大幅上涨。当前是A股市场第四次被严重低估的机会。加上经济仍然处于景气周期，市场正处于相对较好的投资区域。

　　而中登公司的统计数据显示，近一周的新增基金开户数升至5周来最高。一般新增基金开户数与股市涨跌总体上呈现正相关的关系，但新增基金开户数总是较上证指数提前一段时间进入拐点。据资讯统计，在2007年牛市时期，新增基金开户数较上证指数提前两个月达到顶部，2007年8月份即达到创纪录的511.79万户，之后逐月下跌；在2008年的熊市时期，新增基金月开户数在8月份降至最低 7.67万户，之后逐月回升，较上证指数同样提前两个月进入底部。而上周新增基金开户数为64226户，环比增长12.01%。

　　7 月开户热情的持续上升，基金开户数创下近一月来的最高，表明投资者的入市意愿在增强。而选择好的时点买入基金往往能获得更加丰厚的收益。另外，过往业绩优秀的投研团队也是考量的重要标准之一。现正发售的金鹰策略配置股票基金由金牛基金经理杨绍基掌舵，被市场人士给予厚望。数据显示，就算在2007年10月 16日上证指数最高点6124点买入中小盘，持有至2011年7月22日，上证指数2770.79点，下跌54.76%，金鹰中小盘仍实现了21.67% 的正收益。而金鹰策略配置股票基金在产品设计上强调运用灵活的“动态策略”，使其能更大概率地捕捉中国经济转型中的阶段性和结构性机会。

　　海洋：沪指面临2600点的考验！

　　层层拨开主力资金操盘的假象，监控长线、中线、短线还有超短线等大资金的运作动向以及持股成本，在与机构的博弈中立于不败之地。——海 洋

　　一波未平，一波又起。美国的债务上限忧虑刚得到稍微缓解，经济增长又出现问题，欧洲的第三大经济体意大利和第四大经济体西班牙更是步了希腊和爱尔兰的后尘，整个国际市场哀鸿遍野，美国道琼斯指数更是创出了08年以来最大单日跌幅。国际市场的大幅下跌给A股市场带来较大压力，短期还需要时日消化。
　　海洋认为，虽然国际市场力的影响很大，但本次并非07年的金融危机，更多的是经济层面的问题。反观国内，我们的经济增长仍然很强劲，完全有能力应对国际市场带来的冲击，我们更应该关注国内市场自身的变化。从经济层面上看，经济的强劲有好的一面，但通胀维持高位，强劲的经济增长为宏观政策调控留下空间，尤其是欧美经济都不好，以美国QE3为代表的又一次量化宽松货币政策迹象显现，国内要应对该热钱的流入，央行或许将采取更多的流动性回收，到时候是否误伤股市倒也未可知。
　　对于当前的市场，沪指面临2600点的考验，该点位的支撑应该比较强，短期有反复，特别是周五的跳空缺口过大，不久的将来完全有回补的需求。但考虑到当前不确定性因素较多，大家还是不要过于激进的去抄底，若短期回补跳空缺口考验适当减仓，若下周市场出现筑底迹象，也可以适当抄底做一波反弹。

　　笑傲点金：期待下周的奇迹发生

　　本周大盘的表现可以用四个字形容—惊心动魄，由于周四欧美股市暴跌，美股这样的跌幅在美股的历史上度也是非常罕见的，亚太股市几乎也是无一幸免，受其影响，周五早盘A股大幅低开，最低探至2605.14点，前期低点2610点也被轻松击穿，截至收盘，上证指数报收2626.42点，下跌2.15%，成交877.8亿元；深成指报收11701.8点，下跌1.95%，成交802.7亿元。
　　观察本周的盘面，成交量基本处于低迷的态势，虽然周五成交量略有点放大，那也是割肉盘所做的贡献。可以说，美股的暴跌。打乱了A股反弹的节奏，短期对投资者的心理会产生恐慌，再从60分钟上看，自7.18号结束反弹以来，股指已经留下了3个跳空缺口，3而竭，进一步说明短期下跌空间有限，随时会出现向上的反击。同样，美债违约的危机，对我国当前的外汇储备是一个警钟，那么，近期让市场闻风丧胆的国家板今年推出可能会就此流产，如果美债危机和美股的连续暴跌，能唤醒管理层对目前大跃进式的疯狂圈钱有所改革的话，对A股短期走势将是一次爆发性的刺激，期待这样的奇迹发生！
　　美债风波过后，第3轮量化宽松EQ3计划推行也是大概率的事情了，届时各国跟着老美大印钞票的好戏又要彼此起伏了，这对股市来说是个利好。如果老美没有启动EQ3计划，近期加息的风声也就真的是一吹而过了。因此说，对于近周五的大跌，不必恐慌，短线机会又将降临，对于下周投资者的操作建议，有资金的投资者，积极布局调整到位的个股，仓位重的投资者，继续持股待涨，此位已不适合割肉了，一切等反击后再行决断。期待近期政策底催生市场底的奇迹发生！

　　老良：两年原地踏步，A股下跌有限！

　　由于投资者担心欧洲主权债务问题恶化以及全球经济进一步放缓，隔夜欧美股市暴跌，道指连续10日跌幅甚过08年次贷危机，受此影响，周五沪指大幅跳空低开63点，随后一举跌破前期低点，创出2605.14点新低，随后在买盘支撑下，跌幅有所收窄，最终沪指报2626.42点，大跌57.62点，深成指大跌232.65点，报11701.76点。
　　老良认为，暴跌后投资者最关注两点，一是美股是否会继续下跌；二是A股下周会不会起死回生。对于前者，需密切关注美国当地时间周五公布的非农数据，如优于预期，那么市场有望回温，如差于预期则异于雪上加霜；至于后者，从周五A股及前几日表现相对"抗跌"可以看出，A股有走出独立走势的可能，下周二公布的CPI数据将成关键，届时A股也将面临真正的方向选择。隔夜美欧股市高开低走，继续恐惶呈现过山车走势。现在对于很多投资者来说，心里应该充满了两种感觉，一是难受;二是害怕。难受是因为自己买的股票又跌了，跌的是真金白银，当然难受。而害怕则是因为既不知道大盘下一步会怎么样，更不知道自己的股票今后会怎么走。对于这类投资者，我的建议是“风物长宜放眼量”。股市的涨跌，乃至于经济的波动，这是自然界的规律，而且当人们意识到危机的存在时，危机往往也就不会带来太坏的结果，尤其是这次在经历了08年的金融危机之后，全球共同抵御危机的意识和努力是毋庸置疑的，所以经济出现新一轮衰退的可能性并不大，尤其对于中国来说，在这场危机中，我个人认为“机”远远大于“危”，为什么这么说?抛开08年底以来管理层积极推动的经济增长转型不谈，单就我们在当前经济发展中遇到的最重要的问题——通胀，我们会发现，反复的宏观调控可能一直遏制不了的通胀，可能会在西方国家经济再次探底过程中被消灭于无形!为什么?记住，我说过，当前中国的通胀是被人给强加上的!所以从这一点上来说，现在远用不着太悲观。其次，对于投资者手中个股，我的建议其实之前都说过，只要你手中个股是具备着确定性增长的中小市值个股，那就大可不必担心，最多让自己暂时离开这个市场，放心，天塌不下来，就算塌下来，第一个被压着的也一定不会是你和我，既然如此，还有什么好担心的呢?
　　老良认为，总体来看，在美股连续大跌的累积效应下，全球股市出现了明显调整。不管任何国家、任何市场，涨多了要跌，跌多了要涨，殴美、亚太市场是创两年多新高后出现恐惶性下跌，而A股两年来几乎是原地踏步并已领先调整的，因此，A股表现相对较强，急跌后或有强势反弹。目前，对后市朋友们莫要过分悲观，保持良好心态，全球暴跌后，给A股带来了新希望、新动力、新起点，操作策略上应多看少动，逢低可关注新兴产业相关个股。目前逢低吸纳有业绩支撑的优质个股及中报预增的中小市值个股正当其时。中线关注002408、002493、002393、002422、002353、002506、300080等；长线关注：600150、002399、600519 。
　　以上分析仅供参考，据此入市风险自担。敬请广大投资者每天关注本博，你关注我的分析，我关心你的投资。愿意中长线合作者跟我来，我们的长线翻番计划启动，股票池已建，机不可失，时不再来！历史经验证明，巨亏者只有中长线持好股才可扭亏为盈。

　　林建勋：2600点有强支持

　　8月5日清晨，笔者在本栏“再现量价背离”一文中，针对上证综指（下同）近来屡屡量价背离的现象指出：

　　“昨日的量价背离，不好，再一次说明短线整理还未结束，仍将继续回落的可能性很大。”

　　8月5日，沪市早盘就大幅低开在2620.28点，瞬间下探至全天的最低点2605.14点，略略摸高至2644.58点，报收在2626.42点，下跌了57.62点。

　　笔者虽然预测到前日沪市将大幅回落，并把强支持位下移到2631点，8月4日的收盘指数2684.04点整整下移了53个点，但是2631点还是被大盘打穿。8月5日，又将载入中国证券史，成为又一个“黑色星期五”。

　　不但如此，因为6月20日的低点2610.99点被打穿，不但笔者自6月23日之后的波浪划分要作重大调整，而且2010年7月以后的划分也可能要调整。因事关重大，对此今日稍后在做分析。

　　但从目前的情况看，2600点大关还是有强支持的。

　　首先，尽管8月4日夜，欧美股市因债务危机引发全线大跌，道．琼斯指数暴跌超过500点，香港恒生指数盘中一度下跌超过1000点，但8月5日沪市最低只到2605.14点，最大下跌78.90点，况且只是瞬间所为，随后快速拉到2620点之上运行，始终没破2600点大关。

　　其次，从成交量分析，8月5日沪市共成交了877.78亿元，虽然比8月4日的成交量693.39亿元，增加了184.39亿元，增加的比例为26.59%，幅度较大，呈现出放量下跌的不利态势，量价的背离，提示短线的整理并未结束。但是，透过表面现相，笔者却有了新的发现，请看：

　　本轮次的回调，始于7月18日的高点2826.96点，该日，大盘冲高回落，下跌了-0.12%报收，共成交了1302.26亿元。7月25日，沪市暴跌了-2.96%，报收在2688.75点，当日共成交了1217.59亿元。8月5日，沪市共成交了877.78亿元收市下跌了-2.15%。

　　通过上述数据，笔者发现，从7月18日2826.96点算起，大盘在不断的回落过程中，成交量其实也是逐级减少的，从1300多亿元，到1200多亿元，再到800多亿元，下跌缩量是十分明显的，并不是表面现象所反映的放量下跌，而是缩量下跌，所以，量价配合的关系并未背离，正好是相反。

　　还有一个重要的关于成交量的情况不能忽略。8月1日，沪市全天共成交了660.74亿元，创下6月22日之后沪市的新地量。而四个交易日之后，8月5日再创2011年新低2605.14点，完全符合“先见地量、后见地价”的股谚。

　　以上，笔者从成交量的变化出发，认为2600点有强支持。对这个观点，今日稍后在本栏再做进一步的分析。

　　以上分析仅供参考，据此入市风险自担。

　　一山：“非理性”下跌带来反弹机会

　　隔夜美股大幅暴跌，受此不利影响，今日A股大幅低开，迅速击穿前期2610低点，市场信心极度涣散，逼近崩溃的边缘。10点以后在补仓盘的推动下，股指开始震荡上行。个股跌幅纷纷收窄，下午2点半过后，在中国石油、中国石化的大力打压下，股指再度快速下行，割肉蜂拥而出，沪深股指最终无力回天，均以大阴线报收。截止收盘，沪指报2626.42点，跌57.62点，跌2.15%，成交888.6亿元；深成指报11701.8点，跌232.65点，跌幅1.95%，成交802.7亿元。

　　板块个股上，两市板块全线下跌，其中保险、纺织、造纸、物贸、钢铁、综合、新能源等板块跌幅居前。沪深两市共有2家股票涨停，分别是：金智科技、龙星化工。除了ST板块以外，两市中有科学城、汇源通信、天业通联、中水渔业5只个股跌停。

　　后市走势上，今日大盘收出大幅下跌，盘中一度跌穿2610点，以2626.42点报收，接近前期预测的2630低点。从技术角度看，股指低开后收出假阳线，周线三连阴，表明市场处于弱势寻底过程。但历史规律表明，当A股动态市盈率低于16倍、市净率低于2倍时，大盘将进入重要的底部区域。目前最新的两市动态市盈率为15倍，市净率为2.25倍。从估值的角度上看这与历史上四次底部的PE、PB非常接近，A股阶段性的中期底部完全值得期待，股市当前进入了可能输时间但不会输钱的阶段。在我国经济基本面没有发生重大变化时，股指出现如此大的跌幅将是长资金介入的良好时机。但是没有确定不在下探仍需考虑稳住2610点支撑，如果2610有效支撑投资者可以逢低适当建一部分仓位，建仓的过程中可以采用T+0的操作方法，等待技术角度形成好转的时候在V型右侧选择进一步加仓。操作上，如果今晚美股再度下跌，那么，下周一股指低开将是绝好的短线抄底机会，，目标个股选择跌不可跌的优质品种，或者大幅超跌的低价股。预计下周股指将先抑后扬，有反弹补缺的技术要求。

　　【牛股掘金】

　　A股恐慌下跌是流动缺失表现 最安全投资品是股票

　　新闻晚报

　　市场终于创出新低，以美股暴跌500点作为诱因，市场大幅下跌，全球一片惨淡，对危机的恐慌扑面而来。分析原因，日本政府干预日元走势、美元大幅反弹、欧债阴霾不散、美债拖而未决、经济复而不苏，上述原因足以导致下跌。但面对下跌500点的道琼斯指数，除了恐慌还有什么可以说的。

　　恐慌本身是一种情绪，既然是情绪就需要释放。对于8月初的利空，我们有所准备，但对于这样的凄风惨雨依然准备不足。历经十几年市场，习惯了股市的波动，也见识了四次牛熊，每当市场出现这样的大跌时，总是本能打开资料库翻看一些研究报告，让情绪尽量的平静。

　　市场的所有交易本身是由情绪影响，情绪是受到事件的推动，我们依然反复提出这些问提，全球的经济是不是会再次回到2008年？当各国为了自身利益而不断产生摩擦，超印货币时，市场的反应是否过度？中国面临转型和通胀，企业的业绩是否能维持增长？13倍沪深300指数的PE和18倍综合指数PE是否是一个极度安全的投资区域？

　　面对全球新一轮的货币战争，面对几十万亿的居民银行储蓄，很多人问我现时投资什么是最好的，黄金、房产、艺术品还是股票，如果理性地从价值和流动性两者出发，无疑股票是目前最安全的投资品，如果你把股票当成一种商品，你会因为下跌而兴奋。

　　我们依然坚持，此时的下跌是流动性缺失的一种表现。潮水退去时，我们能轻易看到海滩上美丽的贝壳，此时我们建议弯下腰把他捡起。

　　供需缺口价格上扬 A股“人参四宝”味甘宜“补”

　　张昊 每日经济新闻

　　人参乃百草之王，堪称中药材中的“稀土”，是中国传统的名贵食材和中药材。“人参味甘，大补元气，止渴生津，调营养卫。”在明代著名中医学者龚居中的《四百味歌扩》中，这句话成为无数中医入门者的第一句背诵歌诀。人参一直被国人赋予高贵的印象。如今，这一高贵的地位已经延伸到资本市场。A股市场上的“人参四宝”是否能借人参业务，为自己“大补”一番呢？

　　继前期紫鑫药业 (002118，收盘价21.22元)、康美药业 (600518，收盘价15.22元)、同仁堂 (600085，收盘价16.79元)涉足人参领域后，又一家中小板上市公司益盛药业 (002566，收盘价37.91元)近期豪掷4.23亿元，用于“非林地栽参扩建项目”及“人参饮片加工项目”。一时间，A股市场涉足人参的上市公司达到四家。

　　物以稀为贵。在人参的名贵以及当前人参产业振兴的背景下，A股市场“人参四宝”兴许将演绎不一样的精彩。

　　“人参四宝”齐亮相

　　本周A股市场又一只人参概念股横空出世益盛药业。8月3日，中小板次新股益盛药业发布公告称，公司将使用首次公开发行的超募资金4.23亿元，用于建设“非林地栽参扩建项目”及“人参饮片加工项目”。其中 “非林地栽参扩建项目”是按照GAP标准建设人参种植基地12000亩，有机肥生产车间10020平方米，购置设备522台(套)。项目建成后，可年产人参1632吨，有机肥14000吨。该项目总投资20709.19万元，其中建设投资18972.62万元，流动资金1736.57万元。建设周期为2011年6月1日~2017年10月31日，预计建成后年均可实现销售收入14688万元，利润总额5502.67万元。

　　募投的另一项目是“人参饮片加工项目”，该项目主要是建设人参加工车间8000平方米，综合办公楼5600平方米，包括成品库 (含地下冷库)4720平方米，动力站2025平方米，门卫45平方米，购置设备535台(套)。项目总投资21629.41万元，其中建设投资19394.33万元，流动资金2235.08万元。上述项目建设期限为2011年6月1日~2013年6月30日，项目主要产品包括生晒参、大力参、模压红参三个品种，40余种规格，预计年均可实现销售收入29326.50万元，利润7733.32万元。

　　值得一提的是，上述项目之一的非林地栽参原本是益盛药业2009年12月首次申请上市的项目，当初正是因为这一项目时间太长，而被证监会否定了。一年后，益盛药业再次将募集资金投资人参，表现出对该行业坚定的看好。

　　实际上，在益盛药业之前，紫鑫药业已经将触手伸向了人参相关领域。2010年12月，公司完成定向增发4987.53万股，募资净额9.86亿元投向人参产品系列化项目，募资项目建成和达产，将形成800吨/年的人参深加工能力。此外，康美药业早前投资4亿元在吉林省集安市设立 “康美新开河”全资子公司，并拟以不超过2亿元整体收购新开河人参公司所有的资产和负债。此外，同仁堂也在人参等名贵药材中有深厚积淀。

　　至此，A股市场“人参四宝”成形。或许是由于前期紫鑫药业涉足人参对二级市场产生的示范效益，益盛药业上述信息公告后，二级市场公司股价亦连续走强，公告当日股价大涨5.04%，次日股价再次上涨4.86%。

　　产业振兴呼之欲出

　　四家上市公司相继涉足人参领域，那么，我国目前的人参市场状况如何？我国是人参大国，吉林省长白山区是我国乃至世界人参主产区，人参总产量占全国80%，占全世界70%。但从产值来看，我国并非人参强国。据不完全统计，全球人参产业产值超过500亿元，我国仅占全球10%~20%。

　　以吉林省为例，目前留存面积约3500万平方米，年产鲜人参1.2万吨(折合干品约3000吨)，总产值约为6~7亿元，而韩国高丽参折合干参约1000吨，但总产值达25.6亿元。

　　某大型券商分析师表示，造成我国人参产业“大国而非强国”这一局面的原因主要有以下几个方面。

　　首先，原料参质量不能保证。20世纪80~90年代我国相继出台了人参产品的质量标准，如GB/T15517.1-6人参加工产品等质量标准、GB6491-86人参田间调查记录方法等。吉林省也制定了地方标准《人参优质高产栽培技术操作规范》。但由于缺少现代化管理手段，导致优质无公害规范管理栽培技术和加工技术普及率低，大部分生产者仍然使用毒农药和除草剂等，致使产品药物残留超标，影响我国人参的声誉及经济效益。

　　其次，深加工附加值低下。目前已开发的人参产品达300多种，不过科技含量低、工艺落后、产品粗糙、推广力度小，绝大部分产品没有形成品牌销售。人参市场整体是处于卖原料参阶段，缺少新产品和对市场的深度开发。尤其是在功能性保健品开发方面，目前还没有开发出得到市场认可的以人参为主的保健功能食品。

　　再次，栽培方式上，韩国、日本等采用的是农田栽培模式，而我国仍然是采用伐林栽参、参后还林的栽培方式。虽然产量较高，但严重破坏生态环境，综合效益并不高。

　　另外，行业处于无序竞争阶段，缺少优质龙头企业指引，同样是制约国内人参产业发展的重要原因。

　　在上述人参产业困局下，政策的扶持将出炉。目前《吉林省人参管理办法》已于2010年完成征求意见，该办法旨在“促进人参产业健康、高效、可持续发展，规范人参种植、加工、经营秩序，保障人参及其产品质量安全”。此外，吉林省政府提出，2015年人参产业产值达到400亿元。

　　国金证券分析师认为，产业升级将是吉林省政府完成人参产业产值目标的关键，也将是一个系统性工程，包括基础研究、种源管理、种植及加工规范、产品开发、市场培育及品牌建设等。目前人参新产品、新技术开发和转化平台已初步成形，人参基础研究已获得较丰富结果，2011年初有望公布人参基因研究相关结果。在基础研究的支持下，人参育种技术基本成熟，将为产业升级提供优质的种源库。同时，《吉林省人参管理办法》相关标准体系也将完善，人参种植、加工和流通环节将得到规范。

　　此外，吉林省试点“药食同源”政策有望正式出台文件，从而解除影响人参产业发展的最大限制，有望催生市场需求和产业升级空间。

　　人参价格进入上涨轨道

　　目前国内人参产品附加值不算高，相关行业政策也还在制定中，但不容置疑的是，人参价格自2010年起已经进入一个上升轨道。

　　首先，从种植面积看，2004年~2010年，东北三省人参种植面积连续7年下降，其中2004年东北三省人参种植面积为1400hm2，而2010年种植面积已经下滑至550hm2，每年面积递减的幅度达到8%~9%。

　　由于各地林政部门严格控制种参用地，同时农户承担不了高额租金，纷纷弃种减种，导致人参种植面积下滑。此外，人参属宿根植物，栽过一茬以后的土壤在几年甚至几十年内不能再栽。另外，由于人参生产周期在6年以上，投入大，见效慢，风险高，也导致参农纷纷转而从事其他行业。

　　同时，国内人参产量也呈下降趋势。东北三省人参产量从2005年起至今，以每年平均9%的速度递减，总产量由2005年的4500吨下降至2010年的2400吨左右。但是人参药用价值高及特殊疗效，国内外市场的需求量持续攀升。相关统计显示，国内外市场对人参需求量由2004年的3500吨增长至2010年的6000吨左右，预计2011年市场需求量将高达6500吨以上。

　　供不应求是促使人参价格上涨的根本原因，尤其是在2009年10月至2010年，供需缺口开始显现，各类人参价格普涨，涨幅平均在50%左右。

　　此外，东兴证券今年7月中旬在对吉林省抚松县及万良镇人参市场调研后，也得出了今年秋参价格将继续上涨的结论。东兴证券认为，2010年人参价格有了大幅上涨，当地参农和中间商认为去年的价格较为合理，参农多年的劳动获得了合理回报，但由于预期未来参产量减少和强劲的需求及快速上涨的种植成本，预计今年及以后参价还会持续再创新高。

　　此外，人参产业由以农户自主松散化种植转变为由政府和企业主导的组织化集约化种植，控制人参总产量，提升参品质并进行深加工，参价上涨将是吉林省人参产业发展长期的大趋势。

　　“人参四宝”简介

　　益盛药业

　　种植+产品拓展全产业链

　　益盛药业本次拟使用首次公开发行股票募集的超募资金4.2亿元用于投资建设 “非林地栽参扩建项目”及“人参饮片加工项目”。

　　益盛药业以人参种植上游为根本，积极拓展产业链下游人参系列中成药产品，饮片及保健食品等系列产品。我国人参产业处于全面变革和产品升级转型的关键时期，公司作为产业链发展完善的优质龙头企业将迎来巨大发展机遇。公司非林地栽参项目及人参饮片加工项目将于2013年进入收获期。

　　民生证券认为，益盛药业也是具备人参平地种植-人参饮片加工销售-人参药品的人参全产业链企业，在A股中属于较稀缺的投资标的。在人参价格不断回归的过程中，益盛药业这样兼有革命性的上游人参种植技术和丰富的下游人参产品的企业将受到越来越多的资金关注。目前的估值水平主要反映了公司制药业务的价值，尚没有体现人参种植和人参加工等业务的价值，公司股价仍有较大空间。

　　紫鑫药业

　　政府+技术为产业升级做准备

　　人参销售已经带动了紫鑫药业业绩的高速增长，今年中期，公司实现每股收益0.22元，上半年实现收入3.7亿元，增长226%，净利润1.11亿元，增长325%。其中，人参饮片实现收入2.41亿元，毛利1.3亿元。由于去年同期没有人参收入，上半年业绩高增长主要来自新增的人参饮片加工。

　　国金证券认为，紫鑫药业在人参产业的发展优势主要集中在两点：政府支持和技术储备。紫鑫药业最大的优势是政府支持，公司已确定为吉林省政府重点打造的人参产业龙头企业。在人参技术方面，紫鑫药业依托中科院等机构的战略联盟构建坚实的科研平台，目前已掌握人参育种技术、人参酵素技术等4项关键技术，为产业升级做好准备。考虑到公司目前利润基数低以及市值偏小，国金证券认为，紫鑫药业股价具备更大的弹性空间。

　　康美药业

　　品牌+技术稀缺产生价值

　　康美药业的优势是品牌资源和技术开发，旗下的新开河红参是国内红参第一品牌。

　　虽然目前新开河的利润贡献很有限，但国金证券认为，无论是收入还是利润，新开河未来都将成为康美业务版图中的重要一块，市场应该从资源稀缺性角度来认识新开河红参的品牌价值。同时，康美新开河和吉林省科技厅、中国中医科学院、中国医学科学院药植所以及宏久参业等8家单位共同组建了“人参产业技术创新战略联盟”，以人参产业发展战略研究与重大科技需求为出发点，解决人参产业发展中的重大共性、关键技术。

　　同仁堂

　　品牌+网络 “非药”领域有作为

　　同仁堂的优势在于其百年品牌和药店网络。同仁堂在中医药领域具有不可撼动的优势地位，重视药材品质的传统有口皆碑，同时，同仁堂集团旗下拥有数千家药店，拥有很好的销售渠道。

　　2011年，同仁堂股份在靖宇县组建同仁堂吉林人参有限公司，并建立了国家级吉林长白山人参无公害规范化(GAP)种植基地。作为同仁堂在国内唯一的人参生产基地，公司现有人参种植面积68万平方米。

　　国金证券认为，同仁堂拥有丰富的品种储备，由于历史原因导致目前医院和OTC终端覆盖面积非常小，公司制药业务仍有很大的发展空间；另外，“同仁堂”品牌在“非药”领域具有很好的延伸性，未来在“非药”领域也将有广阔的发展空间。

　　2500点是调整极限 挖掘“壳”价值看好三类企业

　　——访景良投资总经理廖黎辉

　　廖黎辉所在的深圳市景良投资管理公司，目前只有几个工作人员，主要的投资决策均由其亲自完成，其他人仅起到辅助作用。他表示，“投资是孤独者的游戏，有些私募喜欢标榜有多大的团队、集体决策等等，我认为，基金经理个人决定了私募的风格和成败。”他掌舵的景良能量3期、1期分别以12.94%、10.80%的收益率位居阳光私募半年榜的第三、四名。本刊记者采访了廖黎辉，请他谈谈投资感悟和对市场的最新看法。

　　价值为本、顺势而为

　　《红周刊》：景良投资的投资决策均由你完成，具体投资过程是怎样的？

　　廖黎辉：我调研出好的投资对象后，先看大势，其次看市场热点，最后再看时机。此外，我们还要考虑股价的相对位置，不追短期涨幅过高的热门股，选择风险较小、有一定成本优势的股票。成本优势指的是二级市场的价格，比如股价在三个月半年低点附近，处于滞涨阶段，同时比较抗跌。这些股票风险相对会较小，因为上方没有获利盘。

　　《红周刊》：在投资时你更注重蓝筹股还是小盘股？

　　廖黎辉：从估值情况看，大盘蓝筹的估值比较低，但我们觉得A股短期不可能发生大的行情，因为整个证券市场的资金比较紧张，在这种情况下，大盘股上涨的难度比较大。另外，大家对当前估值情况也有比较大的分歧，主要分歧在银行这类大盘股市盈率处于历史低位，但银行业资金紧张，不断地再融资，且这个趋势短期还难以改变。还有就是房地产价位有下跌的苗头，加上地方融资平台的坏帐风险，出现大行情的宏观环境还没有实现。

　　由于现在整个市场机会不明显，眼下我们更倾向于选择一些资产重组类的股票。投资时注意基本面和技术面的结合，从基本面出发选择标的，技术面选择买卖点。

　　外汇占款是通胀之源

　　《红周刊》：市场人士普遍预计下周二公布的CPI数据可能再创新高？

　　廖黎辉：我预计下半年CPI向下拐点很难出现。美国提高债务上限后，下一轮肯定就要增发货币和借钱，而中国持有这么多美国债券，肯定会增持，增发货币导致美元进一步贬值，通胀肯定又要抬头。一方面通胀上行，另一方面，当前我国的外汇储备还在不断增加。实际上，我认为这几年中国宏观经济最核心的问题是外汇占款不断上升推高的通胀，比如外汇占款一年增加一万亿，相应地银行要增发一万亿货币。

　　一边是人民币对外升值，另一边是对内贬值，外向型企业两头受打击，中国经济以外向型经济为主，所以整个以出口加工为主的外向型企业就生存不下去了，那么相关产业资金就会外流。因为当前我国的生产能力过剩，所以这些资金就流向农产品等消费领域并推高了价格。所以制造业我都不看好，因为中国的制造业没有更多的高端附加价值，大部分是靠廉价劳动力生存。

　　《红周刊》：你认为下半年货币政策会不会微调？

　　廖黎辉：只要外汇占款不断增加，货币政策微调很难。现在很多学者反思，2008年4万亿贷款导致现在地方政府和银行出现了呆坏账。如果再度放松货币政策，中国已经没有多少本钱去应对。

　　《红周刊》：大盘周五盘中创2605点新低，后市你如何判断？

　　廖黎辉：在整个经济不出现的大危机的情况下，从市盈率等各方面情况考虑，我认为2500点是调整的极限位置，但是上涨也很难。

　　挖掘“壳”价值看好三类企业

　　《红周刊》：你最近调研了一些公司，有什么心得体会？

　　廖黎辉：我们感觉，全流通后，由于我国IPO仍然是审批制，中国两千多家上市公司，“壳”资源是非常宝贵的，“壳”价值甚至高过二级市场的价格。经过多年的实证研究，我们可以发现ST股其实都是“不死鸟”，很多亏损10亿20亿的公司都能重组成功，在这种情况下，“壳”资源有其自身价值，重组概念也具有非常大的机会，市场总会期待“乌鸡变凤凰”的故事。

　　《红周刊》：你们是如何投资一家“壳”公司的？

　　廖黎辉：我们对企业的融资、并购、上市都负责，除了生产之外，企业未来大的发展事务都要参与，对公司的控制力和影响力比较大。但这又和股权投资不太一样，一般的股权投资不介入公司的具体事务，等上市就退出。就像巴菲特一样，巴菲特是很多公司的大股东，但不参与公司的经营，却对公司的决策有很大的影响。

　　《红周刊》：是否考虑过并购一些企业？

　　廖黎辉：我们公司业务正在致力于向这方面转移。目前我们倾向于并购资源垄断性、盈利能力比较强的企业。具体来看，主要是有基地的农业企业和矿业。此外，看好具有较好前景的轻资产行业，如消费类、服务业企业。比如调研时，我发现一些农业产品的收益非常丰厚，高端红枣市场上卖200多元一斤，但其实际成本也就是40元一公斤。另外，整个农业的投资机会都非常大，目前城市地价高，但农业用地价格还非常便宜，属于价值洼地，未来农业地价、农产品价格上涨是一个长期趋势。（证券市场红周刊）

　　一鹏：下周绝地反攻关注两种股票！

　　本周外围股市崩盘式暴跌带动A股大盘急跌75点，表面看A股成了避风港，但是，这可是A股先跌一步的代价。

　　看美国标普500指数态势，下周将先抑后扬局部反弹，这是其股性特点决定的的高概率事情，因为，美国标普500指数在本周暴跌中，不但跌破了3月份1248点的反弹底，同时也踩破了2010年4月阶段顶部1219点的最高点，这种“踩破了顶部和底部”诱发超跌反弹的的情形，在2008年1月底的美国标普500指数中出现过，和目前类似。这类似于A股大盘的“踩破了顶部和底部”，意味着下周反弹可期。

　　在美国美国标普500指数下周因超跌反弹中，A股大盘也将有一个破位下跌后超跌反弹的绝地反攻。

　　借助大盘的这个绝地反攻的机会，我们就可以操作某些股票。而这次操作可以打破7月20日以来始终提示的严格控仓灵活短炒的十分之一资金限制，下周可以将投入的资金提高到三分之一乃至二分之一，也就是说最少也要留下一半资金静观等到后续的局面明朗化再定夺。

　　下周预期的大盘超跌反弹中，可以关注两类股：

　　一类是强势股，诸如：

　　600189吉林森工、600271航天信息、600456宝钛股份

　　一类是价托股，诸如：

　　600257大湖股份：25周均线和50周均线价托支撑。

　　000529广弘控股：50周均线和100周均线支撑价托。

　　000766通化金马：50周均线和100周均线价托支撑。

　　600233大杨创世：50周均线和100周均线价托支撑。

　　操作要点可以借鉴一点通战法和均线（年倍线）托战法。

　　上述分析和观点仅供参考，照此操作责任自负后果自担！

　　牛加黑：下周主力将做多那类股？

　　又是一个黑色的星期五，全球股市暴跌，A股躲了初一未躲开十五，两市股指跳空下行，盘中再创近10个月以来的新低。因欧债危机继续发酵，同时各国经济数据相对疲弱，导致投资者对全球经济可能重新陷入衰退的担心情绪加剧，隔夜欧美股市、原油等纷纷遭受重挫，今日亚太股市普跌，A股表现相对顽强，在即将触及2600点后有所回抽。

　　截至收盘，上证综指报2626.42点，下跌2.15%；深证成指报11701.8点，下跌1.95%。沪市成交为877.8亿；深市成交为802.7亿。两市合计成交共计1680.5亿，成交相比上一个交易日有所放大。

　　盘面观察，受隔夜欧美股市重挫拖累，今日早盘，沪深两市股指大幅低开，随后在恐慌情绪的左右下，股指继续下挫，沪指最低下探至2605.14点，改写了3186点以来的调整新低。但A股并未自暴自弃，暴跌之中仍延续了近期良好的韧性，在逢低买盘的推动下，股指快速收复了部分失地，沪指回抽至2650点下方进行横盘窄幅震荡。午后，大盘延续了早盘窄幅震荡走势，13：30过后多方试图继续收复失地，但无奈量能不济，尾盘再度小幅回落，沪指在2600点上方收出红星线。

　　从市场多空力量对比来看，在全球尽墨的背景下，A股市场各板块做多热情确实受到了明显的打击，九成多的板块跌幅超过1%。其中，有色、钢铁、金融、地产等权重板块以及多晶硅、触摸屏、新能源、核电核能等题材股跌幅均在2%以上。只有黄金等极少数板块相对抗跌。

　　整体来看，经济衰退忧虑及欧债危机蔓延导致全球股市全线重挫，市场恐慌性指数也创2007年2月以来最大涨幅。而在此背景下A股盘中却表现出较好的韧性，一是开盘大幅收跌后一度震荡回暖。二是两只新股涨幅仍保持在70%左右。三是跌停个股家数十分有限，两市合计非ST跌停个股仅有5只，且跌幅超过5%的个股100只。不过，这种抵抗情绪持续性不强，尾盘股指跌幅有所扩大。

　　技术上，经过连续三周的下跌，沪指2610点以来的反弹成果基本灰飞烟灭。目前来看今日跳空重挫对技术形态破坏较大，虽然今日盘中股指表现出一定的下跌抵抗情绪，但一旦今晚公布的美国非农数据不及预期，美股继续大幅杀跌，那么大型头肩顶有望形成，中期破位明显，那么周一2600点将再次接受考验。操作上，关注今晚美国非农数据，以及周末国内消息面动静。

　　操作上，结合我们前面文章的观点，我们可以看到化工、机械、保障房、次新股等表现相对活跃，具体表现如下：

　　1、化工：龙星化工+10.02% 阳谷华泰+5.69% ST昌九+4.94% 黑猫股份+4.64% 中鼎股份+2.85% 双龙股份+2.47%

　　2、机械：科新机电+7.80% 沈阳机床+5.04% 襄阳轴承+2.87% 中南重工+2.58%

　　3、保障房：多伦股份+4.98%，以及天业股份，我们昨日9.371元介入，今日最高大涨+6.60%，报10.82元，2天累积大涨15.46%，实战如图：

　　4、次新股：N姚记+71.71% N电瓷+68.65% 以及龙星化工、科新机电、桐昆股份、阳谷华泰、安居宝、电科院等个纷纷大涨4%