主题：上交所：以熔断制度来替代股票涨跌幅限制

上证所“上证联合研究计划”2011年最新课题报告近日出炉，重点关注股票与股指期货跨市场交易监管问题。

　　报告指出，从股指期货的风险管理与价格发现功能出发，为了打击跨市场操纵违法行为，保护投资者权益，防范系统性风险，维持市场公正与秩序，需要构建和完善跨市场交易的相关监管措施。

　　报告提出了构建和完善跨市场交易监管五大建议。

　　其一，完善跨市场监管协作机制。在现有的“五方”（上证所、深交所、中金所、中登公司、保证金监控中心）搭建的跨市场监管协作机制基础上，进一步完善“五方”间信息交换的工作内容，强化跨市场交易信息汇总、分析与追踪职能。并且，随着资本市场与宏观经济的关联互动程度不断加深，需要“五方”监管协作框架嵌入央行主导的宏观审慎监管体系中，在特定时期通过证监会与央行、银监会、保监会等职能部门加强沟通互动，密切关注利率、汇率与其它经济金融政策对股市、期市的影响，才能有效防范跨市场系统性风险，保证市场正常运转。

　　其二，构建跨市场价格稳定机制。为了适应跨市场交易需要，证券交易所理应逐步取消股票涨跌幅限制，代之以国际通行的熔断制度，创新证券交易所乃至跨市场的价格稳定机制。跨市场协同熔断机制一般以股票市场指数作为判定基础，一旦股票市场指数波幅触发熔断点而中止交易一段期间，股指期货市场也将进入熔断阶段。将股指期货的标的指数设为熔断机制的基准指数，可以最大限度提升股指与期指之间运行的协同性。

　　其三，强化程序化交易账户管理。建议借鉴美国程序化交易账户管理的经验，实施严格的程序化交易账户管理。目前证交所与中金所的联合专户（注册）管理将是实施跨市场行为监管的基础。此外，可对投资者程序化交易实施备案管理，并为机构投资者开立程序化交易编码。

　　其四，加强自动化交易监管，动态防控跨市场异常交易行为和跨市场操纵行为。包括强化高频算法交易引发的异常交易行为和跨市场操纵行为的监管，加强宏观事件冲击时期和到期日操纵的监管。

　　其五，强化跨市场交易的内控管理。报告指出，机构投资者的内控管理是防控跨市场交易风险的第一道防线。推行以“全面风险控制”为内容的会员内控标准体系，可以涵盖基于跨市场交易的事前、事中、事后风险控制，即在风控架构和机制中明确业务线和中后台的层层防线，层层实施风险控制，并强化风险报告机制，确保在可控风险基础上进行跨市场风险交易。此外，机构要对内控失责承担法律责任。（黄婷）


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