主题：华夏银行：净息差环比大幅扩大 年内目标价13.45元

　业绩概述华夏银行（600015）11年中报实现拨备前利润79.9亿元，同比增长36.8%；归属于母公司净利润42.7亿元，同比增长41.9%，高出我们预期1个百分点，超市场预期8个百分点；摊薄每股收益0.62元，每股净资产8.59元。

　　业绩超市场预期主要源自存贷利差同比大幅扩大61bp 和手续费净收入同比快速增长90.5%，盈利质量良好。

　　主要亮点

　　1、 利息净收入同比增长34.2%，主要源自平均生息资产的较快增长（同比22%）和净息差同比大幅扩大（22BP）；2、 净息差同比扩大主要得益于存贷利差同比扩大61BP，后者主要受益于二季度两次加息和银行贷款议价能力的提高；二季度净息差环比上升了25bp；3、 非利息收入增长超预期，主要得益于手续费及佣金净收入同比快速增长91%；4、 信贷成本保持稳定，在拨贷比率先达标和不良双降的情况下，二季度拨备环比少提42%。

　　存在不足

　　1、 总资产规模增长慢于同业平均水平。华夏银行二季度末总资产较年初增长9.7%，分别慢于全行业10.5%和股份制银行11.6%的平均水平。总资产规模增长偏慢，很大程度上归因于吸存能力偏弱。

　　6月末华夏银行存款较年初仅增长了6.5%，大幅低于全行业9.5%和股份制银行8.8%平均水平。

　　2、 高成本的其他类存款和同业负债增长较快，会对后续净息差继续上升造成一定压力。其他类存款在存款中的占比较年初上升了2.1pc，同业负债在计息负债中的占比较年初上升了1.1pc。

　　估值及建议

　　预计华夏银行11/12年摊薄EPS 为1.19元、1.47元，对应11/12年动态PE 为8.27、6.67倍；11/12年BVPS 为9.21元、10.22元，对应11/12年动态PB 为1.07、0.96倍，维持增持评级，给予年内目标价13.45元。

　　机构来源：国泰君安



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。