主题：华夏银行：乱花渐欲迷人眼 强烈推荐评级

　华夏银行（600015）的业绩略高于我们的预期，主要是因为二季度的资产减值费用环比一季度下降4.21亿元，在一季报为我们所猜测的公司计提减值准备平滑业绩的预测得到了初步验证。公司完成了股本数增加18.59亿股，净资产增加200亿元的再融资，进而实现了核心资本充足率和总资本充足率分别达到了9.8%和13.3%的较高水平，我们判断只要其每年的加权风险资产增长率不超过16%，则这一水平的资本充足率足以维持华夏银行3年的正常发展。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升20.8%，净息差提升25个bp。

　　我们小幅调整了对公司2011年和2012年EPS的判断，修改为1.33元和1.61元，预计2011年底每股净资产为8.96元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2011年和2012年的PE分别为7.4和6.1倍，对应2011年底的PB为1.1倍。华夏银行1季度年化的ROA水平仅为0.75%明显低于行业1.15%左右的平均水平，考虑到公司未来业绩提升空间较大，我们维持对其强烈推荐的评级。在我们的模型中仅仅将维持ROA在0.75%的水平下，全年利润同比增长40%也基本可期，在这种估值水平下吸引力明显。

　　机构来源：兴业证券



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