主题：日照港：资产注入增厚业绩10%-15% 推荐评级

日照港（600017）公布2011年中报和非公开发行预案:l日照港上半年总吞吐量同比上升8.81%，因今年起部分货种装卸费率提高，营业收入同比增长13.34%，毛利率同比上升0.35个百分点至31.40%，实现净利率上升13.12%至2.62亿，EPS为0.107元。在国内政策趋紧的背景下，公司上半年吞吐量和装卸费率均略有提升，业绩同比取得小幅增长，整体符合预期。

　　日照港拟向特定对象非公开发行A股股票不超过4.45亿股，发行价格为4.27元。本次发行对象为日照港集团、其全资子公司岚山港务以及昱桥公司钢企股东。此次发行后:1）日照港集团将散粮、木材等货种为主的干散货码头业务注入上市公司，基本解决了同业竞争的问题；2）按照公司公布的数据，收购资产可增加公司30%-35%左右的净利润，并带来17%的股本增加，因此对全年的业绩增厚幅度大约在10%-15%之间。目标资产2010年和2011年对应PE分别为13.67倍和11.59倍，收购前公司2010和2011年PE分别在22倍和18倍，定价较为合理。3）公司的货种结构更趋完善，业务链条更加合理。

　　未来公司的业务增量来自山西中南铁路建成后的增量货流，不考虑增发，我们原先预期公司2011-2013年EPS分别为0.20元、0.22元和0.24元，如果考虑资产注入和相应的股本增加，预期公司2011-2013年EPS分别为0.22元、0.25元和0.27元，对应PE分别为15.98倍、14.21倍和13.06倍。公司未来吞吐量增长依然不乏亮点，中长期集团资产逐步进入，且盈利最好的原油码头尚待注入公司，维持公司“推荐”评级。

　　机构来源：长江证券


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